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焦炭短线波动或加大
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近期，焦炭市场呈现出供需两弱格局，产业链库存充裕，基本面支撑不足，导致其在黑色系品种中表现相对弱势。笔者认为，随着3月进入国内政策和现实需求的验证阶段，焦炭市场短期波动或有所加大。现货价格持续下行 2月14日，邢台、天津、石家庄、唐山等地部分钢厂开启对焦炭的第九轮提降，计划于2月18日开始执行。待本轮降价落地后，港口准一级湿熄焦平仓价将跌至1490元/吨，对应期货仓单成本约1637元/吨。自2024年10月23日以来，焦炭价格已累计下跌450元/吨。当前，尽管钢厂利润尚可，但焦煤供应宽松，下游复产缓慢，且钢厂焦炭可用天数较去年农历同期偏高，使焦炭现货市场氛围偏悲观，价格持续承压。焦炭作为产能过剩的品种，产量会根据利润灵活调节，且焦化厂在产业链中的定价权较弱。近年来，焦炭期货的重大行情几乎都由上游煤矿端或下游钢厂启动，自身基本面通常无重大矛盾。目前，焦炭中长期基本面受上游焦煤供应宽松和下游钢材需求担忧的拖累。从上游来看，焦煤产量企稳运行，春节后山西煤矿迅速复产，元宵节当周主产区煤炭产量基本恢复正常。尽管外贸煤进口量小幅下滑，但仍处于近几年同期偏高水平，整体焦煤供应高位运行，2025
期货日报网02-19 09:15
豆类内外盘走势分化
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近期,美豆类品种整体维持区间震荡格局。一方面，特朗普政府对外关税政策的不确定性加剧市场波动，美豆油、美豆粕价格受其直接影响，进而拖累美豆走势；另一方面，阿根廷产区天气在春节后有所改善，削弱了美豆粕及美豆的上涨动力。值得注意的是，特朗普于2月1日签署行政令，宣布对墨西哥、加拿大商品加征关税（其中加拿大能源产品加税10%），但政策实施延后一个月。若美墨贸易摩擦升级，或导致美豆及豆粕出口需求下降，进一步压制美豆粕价格。而美国和加拿大贸易关系紧张则可能推升美豆油需求。此外，若中美贸易形势变化，中国作为美豆最大的进口国可能缩减采购，转向更具价格优势的巴西大豆，美豆出口前景将面临更大压力。 2月12日，USDA发布2月供需报告，因内容未达市场预期，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收跌。报告显示，2024/2025年度美豆期末库存维持3.8亿蒲式耳，与1月预测一致，表明美国国内压榨及出口需求增速符合预期，4亿蒲式耳附近的库存水平或成短期常态。南美方面，巴西大豆产量预计创历史新高至1.69亿吨，同比增10%，种植面积亦达4740万公顷的纪录高位。尽管南里奥格兰德州降雨偏少引发局部减产担忧，但中
期货日报网02-19 09:15
碳酸锂区间震荡格局难改
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一方面，2月碳酸锂呈供应增加、需求下降态势，短期内预计价格走势偏弱；但另一方面，鉴于市场对后期需求持乐观预期，碳酸锂价格跌幅将得到限制。春节假期过后，多家工厂复工复产，使碳酸锂价格面临较大的上方压力。不过，市场对3月、4月需求预期较为乐观，潜在的补库需求或对价格跌幅形成限制。预计短期内碳酸锂仍难以摆脱区间震荡格局。产量及进口增加近期，多个重要的锂矿项目有新进展。赣锋锂业非洲马里Goulamina锂辉石项目一期于2024年12月15日投产；赣锋锂业全资子公司LMA旗下阿根廷Mariana锂盐湖项目一期，也在2025年2月12日正式投产。Eramet集团在2024年12月24日宣布，其位于阿根廷萨尔塔省的Centenario工厂成功交付了首批锂碳酸盐；2025年2月11日，Kodal Minerals宣布Bougouni项目首次生产锂辉石精矿。此外，紫金3Q盐湖、Cauchari-Olaroz扩产等项目也在稳步推进中。可以看出，锂矿项目正按预期逐步投产及爬坡，为市场带来供应增量。 2024年9月，头部企业暂停江西锂矿及工厂生产，4个月后，旗下在江西的3个加工厂开始陆续复产，预计每月将
期货日报网02-19 09:15
氧化铝短期超跌反弹概率较大
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近期，氧化铝盘面维持下滑，但下滑速度较前期减缓。结合氧化铝基本面情况，以及盘面相应数据，我们认为短期下方空间有限，超跌反弹概率较大，但中长期受产能因素影响，重心向下的趋势不改。要点分析冶炼利润快速回落，增产计划延迟及检修减产消息出现从国内氧化铝现货价格数据来看，现货价格自去年12月中旬见顶于5700元/吨左右，而后快速大幅回落，当下最新均价约3400元/吨，近两个月回落1300元/吨，下跌幅度达40%。现货大幅快速回落，但成本分项反应相对更慢，因此冶炼利润也高位回落，进入2月之后更是转入亏损状态，目前亏损约260元/吨，较巅峰状态盈利1600元/吨有着较大变化。图为国内氧化铝现货价格及冶炼利润（单位：元/吨）从国内2025年氧化铝新增产能计划表来看，今年每个季度都有新增氧化铝产能投产：一季度有400万吨新增产能，其中山西有100万吨复产，山东有100万吨置换和100万吨新增，广西有100万吨新增；二季度新增最多，达540万吨，除了100万吨是置换，其他440万吨全是新增；三季度新增最少，为320万吨；四季度再度提升至520万吨。表为国内2025年氧化铝新增产能计划（单位：万
期货日报网02-19 09:15
分析人士：追多操作需做好风控
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近期，国内油脂板块出现明显分化走势，豆油期货主力合约高位回落，周度跌幅超3%，菜籽油跟随豆油回落，周度跌幅2%，棕榈油相对坚挺，维持高位整理走势。市场人士表示，三大油脂交易逻辑从前期的整体强势联动转向各自的供需差异。国元期货油脂油料分析师刘金鹭告诉期货日报记者，目前三大油脂运行逻辑出现分化，豆系成本端整体偏弱，国内基本面边际向紧，菜系供需面变动不大，以跟随豆油运行为主，棕榈油“一枝独秀”，市场扰动项在于印尼B40的推进情况。 “春节后油脂消费边际转弱，供应端预期也在逐步转弱。”中辉期货油脂油料分析师贾晖表示，前期涨势最强的棕榈油，主要是受到2月斋月节前备货需求预期，加上传统供应淡季和印尼计划2025年进一步推行B50生柴政策等多重因素影响，价格快速上涨。但需要注意的是，3月东南亚棕榈油将逐步进入传统产量恢复阶段，同时，2月底后，斋月备货需求结束，棕榈油消费将环比转淡，在价格上涨到一定程度后，市场获利回吐压力增强。事实上，决定棕榈油走势的两大因素仍充满不确定性。国联期货农产品事业部姜颖分析称，一是印度在连续的低进口之后能否提升采购量。从印度目前较低的植物油库存来看，存在扩大进口的需求
期货日报网02-19 09:15
菜油库存累积外强内弱
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2月份以来，国内菜油期价整体震荡偏强运行，其主要受到ICE油菜籽和其他油脂品种的提振，走势明显弱于豆油和棕榈油。春节过后市场资金虽然回流，但尚未达到节前水平，市场情绪出现回落。目前ICE油菜籽期价整体延续偏强运行，创2024年7月份以来最高水平。一方面，加拿大油菜籽供应趋紧，需求保持旺盛；另一方面，欧洲油菜籽价格上行给ICE油菜籽价格带来提振。近期加拿大统计局发布的报告显示，截至2024年12月31日，加拿大油菜籽库存为1140万吨，同比下降19.2%，反映出加拿大油菜籽供应明显收紧。同时，加拿大油菜籽的出口及压榨需求仍远高于上一年同期。加拿大谷物理事会称，截至2025年2月9日当周，加拿大油菜籽出口量为18.6万吨，本年度迄今为止出口量为567万吨，同比增长87.1%。加拿大国内用量为619.4万吨，同比增长10.8%。在出口和内需保持旺盛的双重推动下，加拿大油菜籽库存加速去化。上周美国农业部的报告预计，2024/2025年度全球油菜籽产量8531万吨，同比下降407万吨。其中，加拿大菜籽产量同比降40万吨，澳大利亚菜籽产量同比下降45万吨，欧盟油菜籽产量同比下降270万吨。随着
期货日报网02-19 09:15
豆油供应宽松预期抑制涨势
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目前巴西大豆丰产基本已成定局，且大豆收割进度加快，2月船期的大豆出口量显著增加，3月、4月将面临更大的卖压。国内二季度开始大量到港巴西大豆，届时豆油产量随油厂压榨增加快速增长，豆油供应宽松预期抑制行情走势。 2月份美国农业部对2024/2025年度南美大豆产量预估为2.361亿吨，虽然环比下调350万吨，但仍然是创纪录的高位水平，同比增加1650万吨或7.8%。其中，阿根廷大豆产量从5200万吨降至4900万吨，仍高于去年的4821万吨，巴拉圭产量下调50万吨至1070万吨，巴西大豆产量维持维持不变，仍为1.69亿吨。阿根廷大豆产量调低的主要原因是1月份产区降水量低于正常水平，大豆优良率、土壤墒情均出现下滑，与产量调整节奏基本吻合。布交所公布的数据显示，截至2月12日，大豆优良率为17%，比前一周报告低2个百分点，亦低于去年同期优良率31%。土壤状况处于正常水平，占比为62%，较前一周报告下滑2个百分点。不过2月上半月产区迎来降雨，且气象预测2月下旬再度出现持续降雨，有助于稳定大豆作物生长。 2月份多家机构对巴西大豆产量预估在1.66亿~1.75亿吨，平均预估在1.7亿吨。其中，CON
期货日报网02-19 09:15
棕榈油关注印度斋月备货情况
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春节后棕榈油市场经历了一波补涨，主要原因是印尼棕榈油价格下跌之后，对国际豆油的溢价收敛，性价比逐步提升，以致港口成交有所好转，棕榈油的买需在一定程度上得到支撑。而在春节假期期间，特朗普表示对中国、加拿大、墨西哥部分商品加征关税，对油脂板块而言，此举无疑将限制进口油品原料，以此提升美国本土油脂需求，美豆油价格获得支撑走强。 MPOB月度报告显示，马来西亚棕榈油1月产量受到不利天气干扰，呈现超预期下降，库存跌至近两年来的最低水平，进一步拉涨盘面。从产地端来看，马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，2月1—15日马来西亚棕榈油产量环比增加12.54%，较上一个月存在一定丰产预期，从价格端来看，印尼港口毛棕榈油离岸价再次从2月14日的14888印尼盾/公斤回落至2月17日的14850印尼盾/公斤，显示出产地的卖压。往后看，2025年印度斋月在3月1—31日，相比去年更加前置。对油脂市场而言，斋月是极为关键的备货节点。需求方面，印度作为全球第一大油脂进口国，是影响油脂市场的关键力量。近年来，印度经济与人口均呈现快速增长态势，由此催生的植物油增量需求跃居全球第一，印度的需求走向俨然
期货日报网02-19 09:15
【能化早评】美俄第一阶段谈判完成，俄油管道遇袭引发油价反弹
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能化早评 | 2025年2月19日品种：原油、PTA/MEG、橡胶、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：美俄在沙特完成第一轮谈判，达成了恢复正常关系推动俄乌停战的共识，并初步计划在4月20日前实现停火，但欧盟和乌克兰被排除在谈判外带来了不确定性，市场并未因此确信停火从而进一步下跌。中东随着埃及、哈马斯等国拿出新的方案，停战谈判和战后加沙安排目前进展顺利。OPEC+被曝或继续推迟增产，但并未进行实质讨论，一切都在选项上。俄罗斯南部一油泵站遭无人机袭击，俄罗斯的出口减少或进一步加强。需求：美国缩减财政和贸易赤字的努力利空需求，CPI超预期降低美联储降息概率形成对需求的另一重压制，特朗普开始征收对等关税。EIA数据显示美国汽油需求尚可，柴油表需高于去年，纽约联储制造业指数显示经济的现状仍有韧性。库存端：截至2025年2月7日，EIA数据显示商业原油累库407万桶，汽油去库303万桶，馏分油累库14万桶。观点：原油中期主线仍然是看特朗普供需两方面打压油价的努力，特朗普在俄乌和中东方向都提出了自己的方案，但阻力也在浮现，能否成功仍是未知数，盘面通过下跌消化后在等待更进一步的发展，OPE
混沌天成期货02-19 09:05
【宏观早评】伦敦金伴随避险需求重返2900，股指题材退潮引发负反馈
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宏观&金工早评 | 2025年2月19日品种：股指、贵金属股指题材退潮引发负反馈，等待波动率释放完成。昨日股指下跌，前期题材炒作退潮引发TMT板块大跌，而顺周期板块也因为政策迟迟未到普跌，最终行业指数只有代表红利的银行板块收红，因此下跌幅度中证1000大于沪深300大于上证50，两市成交量缩回1.8万亿。题材炒作退潮，主要是因为热门股票都在上方完成了筹码交换，而围绕Deepseek的同心圆炒作目前是衍生题材不断轮动炒冷饭，难以实现接力，Grok 3的发布也让部分相信Scaling law到头，超大算力高成本预训练模型不再必要的故事阶段性证伪。而传媒板块围绕哪吒2票房本来就是一次性的机会，在高位股都完成筹码交换后，亏钱效应的负反馈会造成整体风险偏好退潮，从而引发大幅调整。我们认为Deepseek重构整个科技行业的现实驱动仍在，政策发力也在这方面，目前更多是技术型调整，用来酝酿下一波题材行情，关注中证1000在20天均线的支撑，中期仍然看多。顺周期板块也出现了回调，在万科传闻一度带领顺周期板块情绪恢复之后，市场缺少更多的货币财政和房地产政策来助推市场的情绪，对地产和未来企业E
混沌天成期货02-19 09:05

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