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吨利润8000元与0元：电解铝与氧化铝的“冰火两重天”
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近期铝产业链上下游产品价格背离明显：电解铝价格在宏观叙事与自身偏紧的供需格局推动下持续走强，而其主要原料氧化铝价格却在供应过剩、成本坍塌与进口冲击下承压下行。电解铝单吨利润一度突破8000元，而氧化铝则在成本线边缘挣扎。市场普遍关心的问题是：身为传统行业，电解铝为何能保持高额利润且持续扩大，但迟迟无法向上游氧化铝传导？这种极端分化的利润结构能持续多久？最近一年的数据将这种背离放大到极致：氧化铝期货价格下跌25%，同期电解铝期货价格则强势上涨20%。氧化铝理论利润下跌111%，电解铝理论利润上涨264%。2026年以来，这种分化趋势持续扩大。图为氧化铝、电解铝理论利润（单位：元/吨）造成这种背离的根本原因，在于氧化铝与电解铝面临的供应约束与需求前景不同，使得两者在面临成本下移的过程中表现出截然不同的价格走势。电解铝供应在国内受到4500万吨产能“天花板”的刚性约束，产能利用率高达97%。海外产能释放仍面临电力供应不稳、基础设施薄弱等结构性制约，其增长主要来自东南亚新增投产及欧美复产，实际产量存在不及预期的可能，整体供应弹性有限。图为电解铝产能及产能利用率（单位：万吨）反观氧化
期货日报网02-05 09:20
分析人士：主线锚定业绩确定性
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距离1月19日沪深北交易所提高融资保证金比例已半月有余，有分析人士认为，此次调整是对过热市场的精准降温，旨在平滑波动、防控高杠杆风险，并未改变股指中长期偏强的运行逻辑。市场短期消化后，资金调仓路径清晰，业绩确定性成为后续交易的主线。南华期货金融期货衍生品分析师廖臣悦认为，上调融资保证金比例是对当时情绪过热的市场进行降温，防范行情出现过度的急涨急跌。政策公布后市场反应及时，盘中股指快速回落，沪深京三市成交额在创下天量的次日便大幅收缩，融资买入余额也结束了此前的持续攀升趋势。廖臣悦表示，本次调整更多的是影响市场短期波动，由政策利好预期以及流动性宽松支撑的股指中长期偏强逻辑并未改变。一方面，提高融资保证金比例的目的是控制市场节奏，避免“快牛”“疯牛”行情，而支持股市向好的政策大方向保持不变；另一方面，从历史经验来看，调整融资保证金比例后，市场更多呈现短期波动特征。目前，成交额和融资买入额虽有所缩量，但整体仍处于相对高位，可见市场已基本消化此次调整的影响，股指整体运行趋势未变，仅节奏放缓。融资保证金比例上调至100%后，东海期货宏观分析师明道雨认为，新开仓门槛提高，直接抑制了新增杠杆资金
期货日报网02-05 09:20
技术解盘20260205
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IF 指标金叉近期，IF主力合约跌至黄金分割0.809对应的4550点的支撑位后重拾涨势。均线方面，5日、10日均线下穿20日均线，短期走势仍然偏弱。指标方面，KDJ指标、RSI指标低位金叉，短期存在反弹需求。量仓方面，价格反弹的过程中伴随着减仓缩量，上涨动能稍显不足。综合分析，IF回调至重要支撑位后反弹，后续有望延续涨势。 IH 获得支撑近期，IH主力合约在黄金分割0.809对应的3000点和60日均线获得支撑，从而止跌反弹。均线方面，短期均线和长期均线黏合，没有明确的趋势性。指标方面，MACD指标死叉后发散；KDJ指标、RSI指标金叉，表明短期走势偏强。量能方面，价格上涨过程中缺少量能的有效配合。综合分析，IH收出长下影线，下方支撑强劲。 IM 量能有限近期，IM主力合约创出上市以来8568点的新高。均线方面，5日均线下穿10日均线、20日均线，短期走势转弱。指标方面，MACD指标死叉，给出看空信号；KDJ指标、RSI指标低位黏合，给出看涨信号。量仓方面，近期价格反弹过程中缺少量能的有效配合，说明反弹主要是由空头回补所致，上涨动能有限。综合分析，IM可能重拾涨势。 IC 均线
期货日报网02-05 09:20
科技板块走强逻辑没有变化
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1月14日，沪深京三家交易所同时发布公告，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%上调至100%，该调整于1月19日正式实施。根据相关公告，今年年初融资交易明显活跃，市场流动性相对充裕，本次调整意在适当降低杠杆水平，切实保护投资者合法权益，促进市场长期稳定健康发展。该调整与监管层面倡导“慢牛”“长牛”的逻辑相呼应，避免市场短期过热引发波动升高，进而损害普通投资者的利益。从政策落地后两周的融资融券市场表现来看，融资余额相对稳定，1月14日至2月3日，从2.68万亿元小幅增长90亿元,至2.69万亿元。与之相对，融资杠杆率下降，流动性风险回落。政策公布后，股票市场波动加大，这表明尽管该政策直接影响有限，但对市场情绪存在间接影响。一方面，融资余额近年来持续攀升，从2024年9月下旬的1.36万亿元增至2026年1月中旬的2.7万亿元，总量实现翻倍，且绝对值超过2015年同期水平，屡创新高，市场对融资杠杆的持续攀升产生一定的谨慎心态。在此背景下，政策的收紧在短期内抑制了流动性增量，并促使存量外流。但是，相比2015年6月和2019年4月等时间节点，当下市场成交规模明显更大，融资杠
期货日报网02-05 09:06
更多是对波动率和风格轮动产生影响
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近日，经中国证监会批准，沪深北交易所发布通知，决定调整融资交易保证金比例要求。根据新规，投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由原先的80%上调至100%，该政策自1月19日起正式实施。值得注意的是，此次调整仅适用于新政实施后新开立的融资合约，调整实施前已存续的融资合约及其展期仍将沿用原保证金比例执行。融资保证金调整的背景本次保证金比例上调，主要基于近期融资交易持续活跃、部分板块与个股价格过快上涨的市场环境。年初以来，市场流动性显著充裕，热点题材点燃市场情绪，沪深京三市日成交额持续攀升并连续处于3万亿元以上的高位，1月14日当日更是创下接近4万亿元的天量。杠杆资金交易逐步活跃，A股融资水平连续上升，截至1月14日，融资余额达2.68万亿元，同样刷新历史纪录，融资成交额占市场总成交的比例为11.3%，接近2025年8月的高位水平。此次调整旨在维护资本市场平稳运行，抑制市场投机过热风险，避免出现“快牛”“疯牛”等现象，进而引导A股向可持续的“长牛”发展。与此同时，此次调整仅针对新增融资合约，反映出政策审慎推进、稳步调控的导向，有利于防范系统性风险，保持市场整体稳定。融资保证金比例
期货日报网02-05 09:06
技术解盘20260205
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铂止跌回升本周，铂2606合约价格最低回调至535.60点后止跌企稳，向上回补本周一跳空缺口。量能方面，在价格止跌回稳过程中，成交量处于低位，持仓量有所下滑。指标方面，短期均线跟随价格调整，MACD指标快慢线出现顶背离后交出死叉。综合来看，铂2606合约价格近期波动剧烈，本周止跌回升，关注跳空缺口位置能否被顺利回补。钯波幅收敛近期，钯2606合约在高位形成收敛三角形整理形态，高点逐步降低，低点逐步抬高。量能方面，成交量处于低位，持仓量小幅下滑。指标方面，短期均线交织在一起，MACD指标快慢线继续向零轴回归。综合来看，钯2606合约日线形成整理形态，价格波动幅度逐步收缩，建议等待突破。（中原期货刘培洋）来源：期货日报网
期货日报网02-05 09:05
PTA 涨势尚未结束
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近期，聚酯板块走势偏强。1月，PTA期货主力价格回踩5000元/吨一线之后，再次上涨至5500元/吨，上涨幅度达10%。本轮上涨行情的基础在于PTA产业链估值重塑。从基本面来看，PTA供需格局宽松。随着原材料PTA、MEG价格持续上涨，聚合成本明显抬升，下游大部分产品再次进入亏损区间。2月下游检修规模扩大，市场对于2月聚酯负荷的预估从原先的84%一路下调至80%附近，PTA的刚需将明显减少。供应方面，在本轮价格拉涨过程中，前期利润较高的PX环节向PTA让利。PTA盘面加工费最高上涨至600元/吨，现货加工费同步修复至400元/吨附近。PTA企业利润修复之后，未来是否存在供应端装置重启增多以及检修推迟的情况，仍需关注。1—2月PTA进入累库格局，单月累库幅度预计在10万~20万吨。预计春节前PTA价格处于区间震荡格局。春节前，聚酯下游的织造、印染环节开工率逐步下降，订单转淡。过高的原料价格导致工厂备货意愿下降，产业链难以持续形成正反馈。在PTA主力合约价格上涨至5500元/吨附近时，PTA工厂加工费明显修复。因此，工厂入场进行加工费的锁定，增强了1月底盘面的卖空力量。但是当前纺服出口
期货日报网02-05 09:05
产能去化不及预期猪价仍承压
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由于2025年12月生猪出栏较多，2026年1月养殖集团出栏压力减少，叠加1月为需求旺季，且2026年春节偏晚，部分养殖企业有压栏预期，生猪现货价格开始反弹。1月中旬全国生猪均价涨至13.30元/公斤，生猪期货主力合约也涨至12000元/吨附近。国家统计局公布的数据显示，2025年12月能繁母猪存栏量为3961万头，是正常保有量的101.6%。母猪产能去化不及预期，猪价有所回落。截至2月4日，全国生猪均价为12.08元/公斤，较1月中旬的高点下跌1.22元/公斤。春节前生猪出栏压力将增大。2025年12月，20家上市企业商品猪出栏1792万头，较上月增长8%，1—12月累计出栏1.83亿头，同比增长21.3%，集团企业整体扩张明显。相关数据显示，由于猪价反弹，养殖端积极出栏，2025年12月样本企业计划出栏1432万头，实际销售1458万头，完成率102%，销量超预期。1月计划出栏1415万头，环比减少2.96%，出栏压力下降。受春节因素影响，养殖企业可能在2月中旬之前提前出栏。截至2025年12月，样本企业规模养殖商品猪存栏量为3692.16万头，环比减少0.23%，同比增长
期货日报网02-05 09:05
尿素保持区间波动
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近期，期货市场受中长期供应宽松预期、宏观情绪波动等因素影响，呈现高位宽幅震荡态势。具体来看，春节前农业备肥补库、下游企业阶段性采购形成支撑，叠加生产企业库存处于合理区间、收单推进顺利等，短期尿素价格具备较强韧性。中长期来看，供应端产能释放的持续性、需求端季节性波动的周期性特征，仍将是主导市场走势的核心逻辑。供应过剩信号初显当前，尿素开工率与日产量稳步提升，短期过剩信号逐步显现。从月度数据来看，1月国内尿素产量达628万吨，环比增加3.97%，产能利用率同步提升3.27个百分点，至83.77%。周度数据表现更为突出，1月最后一周产能利用率进一步攀升至88.27%，环比提升1.88个百分点；日产量稳定在20.9万～21.2万吨区间，创下近期新高。供应持续释放，主要得益于气头企业集中复产与煤制装置维持较低的检修水平。1月玖源生态、青海云天化等6家气头企业顺利恢复生产，暂无企业公布检修计划。此外，山西晋城地区厂家装置技术升级改造逐步完成，当地企业生产盈利空间改善，生产意愿提高。预期未来日产量或保持在21万吨，供应宽松态势将延续。下游补库产生支撑目前，尿素需求端呈现农业主导、工业分化、出
期货日报网02-05 08:55
焦煤短期震荡整理中期压力犹存
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近期，国内焦煤期货价格呈现明显的区间震荡特征。在供需双弱的格局下，春节前市场难有明确方向，大概率维持区间震荡。春节后，随着供给与需求恢复节奏的错配，供给端恢复速度或显著快于需求端，市场面临较大的下跌压力。图为MS统计样本煤矿每天停产个数（单位：个）从供给端来看，国内焦煤产量将经历1月增加、2月收缩的过程。此前，受安检影响停产的煤矿陆续复产，国内焦煤产量持续增加。数据显示，样本煤矿开工率由1月1日的79.6%增加至1月29日的89.1%，产能利用率同步上升9.5个百分点。进口方面，甘其毛都口岸日通关车数也维持在1200~1500车的高位，为国内供给提供了补充。不过，随着春节临近，煤矿停产放假成为影响供给的关键变量。调研数据显示，2026年春节期间，统计到的395座在产炼焦煤矿中，有388座计划停产，涉及产能7.44亿吨，预计影响原煤产量1868万吨。从农历腊月十八（2月5日）开始，煤矿陆续放假。民营煤矿放假时间较早、较久，多集中在腊月二十三（2月10日）前后，国有煤矿放假时间则集中在除夕（2月16日）左右。平均放假天数为10.1天，其中国有煤矿平均为6.2天，民营煤矿平均为13.96
期货日报网02-05 08:55

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