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铁矿石产业链负反馈暂难形成
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1月上旬以来，商品市场经历了一波反弹，黑色系商品中，铁矿石表现明显强于其他品种。节后铁矿石基本面转强，政策预期仍存，尽管铁矿石在黑色系商品中估值相对偏高，但开启流畅下跌行情仍需等待产业链负反馈出现。外矿发运力度季节性减弱澳大利亚和巴西是铁矿石主产国，澳巴发运量合计占全球铁矿石发运量的80%以上。受气候影响，澳巴铁矿石发运具有明显的季节性特征，一般情况下，澳大利亚12月至次年3月受热带气旋和暴雨影响较多，易导致港口发运中断；巴西11月到次年3月，强降雨天气易导致铁路运输中断和港口停泊延迟。因此，每年一季度外矿发运量为全年最低时段。相关数据显示，2025年前6周，全球铁矿石发运量16223万吨，较去年同期减少203万吨；澳大利亚19港发运量9596万吨，同比持平，但发运至中国的量同比增长123万吨；巴西19港发运量3689万吨，同比增长55万吨。总体看，今年外矿发运量同比变化不大，但环比发运力度有所收紧，外矿发运量季节性回落为铁矿石价格带来支撑。内矿方面，去年下半年以来供应持续偏低。去年6月份以来，河北等地受环保和安全检查加强影响，矿山生产力度减弱，部分矿山停产、减产，铁精粉产量较大
期货日报网02-20 10:45
中长期“低多策略”值得关注
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2024年国内玉米总产量呈下降趋势，而需求同比增长趋势相对明确，预计2024/2025年度玉米供需格局趋紧，库存或持续去化，中长期投资者可关注低位做多机会。去年四季玉米总体呈先跌后涨趋势。2024/2025年度新季玉米上市，由于气温持续偏高，玉米质量整体不如上季，受初期直收直卖粮影响，玉米价格持续下跌。Mysteel数据显示，去年四季度，东北主产区锦州港入库价由2150元/吨流畅下跌至2000元/吨，累计跌幅7%。玉米期货价格同步下跌。相关政策一般以保护农民利益为主要目的。去年12月仍然处于农民集中售粮阶段，在政策频繁发力背景下，市场情绪逐步转好，玉米价格企稳反弹。截至2月19日，东北主产区锦州港入库价回升至2120元/吨，期货价格也从前期低点2150元/吨左右反弹至2290元/吨附近。玉米价格短期波动要看基本面边际变化，中长期趋势要看供需平衡表。根据中信期货编制的供需平衡表，2024/2025年度玉米供需格局趋紧，库存去化趋势相对明确。国产玉米方面，2024年，受种植面积下滑，东北地区东部积温不足导致玉米单产下降，河南局部雨水涝渍导致玉米单产和质量下降，新季玉米总产量和品质下
期货日报网02-20 10:45
PVC短期不具备反弹动能
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2月5日至今，受春节假期影响，下游需求恢复不佳，季节性累库格局持续，市场缺乏利多驱动，PVC主力合约开启宽幅震荡走势。短期来看，基本面宽松局面难改，成本端支撑不佳，而主力合约上方又临近60日均线压力，因此笔者认为短期PVC不具备大幅反弹的动能，盘面在60日均线之下承压震荡的概率偏大，中长期需要关注需求端实际恢复情况。图为PVC主力合约价格走势供应端压力持续在近几年新增产能不断投放的背景下，国内PVC产能基数持续走高，截至2024年年末，国内PVC产能达到2786万吨，较2023年年末增长了2.2%。叠加1月底至今，PVC装置开工率位于近年同期高位，在产能基数和装置开工率“双高”的背景下，2025年开年后PVC的周产量远高于近年同期水平。尽管上周钦州华谊 40 万吨的装置和镇洋发展30万吨的装置分别于2月10日和13日开始检修，PVC装置开工率及周产量略有下滑，但仍高于近年同期水平。截至上周，国内PVC的周产量达到47.39万吨，周环比下滑0.34%，同比上涨4.29%。图为PVC周度产量需求端，产业企业春节前的备货行为透支需求，加之近期市场并未全面回暖，春节后国内PVC社会
期货日报网02-20 10:45
海外装置重启预期较强甲醇偏弱震荡
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今年年初，甲醇期货主力合约冲高后持续回落，春节假期后维持区间震荡走势。3月后预计伊朗气温回升、停车装置逐步重启、甲醇进口量开始回升，甲醇价格或进一步走弱。成本方面，元宵节后化工企业陆续复工，供应逐步恢复，到厂煤价不断下调。相关数据显示，内蒙古5500大卡原料煤到厂价约550元/吨，陕西5800大卡原料煤到厂价约600元/吨。利润方面，截至2月19日，煤制甲醇周度平均利润（根据完全成本折算）为400元/吨，较上周下跌20元/吨；煤制甲醇周度平均利润（根据现金流成本折算）为600元/吨，较上周下跌25元吨。近期天气预报显示，南方气温与往年同期相比偏高，因此今年煤炭需求同比大概率下降，后续煤炭成本的支撑力度依旧较弱。原料天然气制甲醇来看，2025年年初限气力度不大，西南主流气头装置均已恢复，且有利润。上游供应端，受高利润支撑，截至上周，中国甲醇市场开工为90.99%，整体开工率维持相对高位。值得注意的是，2024年煤制甲醇装置秋季检修偏少，2025年春季检修可能较多。目前，相关企业的检修计划如下：新能和久泰大路计划3月中旬开始检修，荣信二期计划3月底开始检修，荣信一期计划5月开始检修，大
期货日报网02-20 10:45
纯碱全年需求难有增量
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春节假期后，纯碱期货维持偏弱震荡走势。扩产周期延续至2025年供应端，纯碱扩产周期将延续至2025年，江苏德邦、连云港碱业新增产能延迟至今年投放，湖北双环、应城新都新增产能计划今年下半年投放，远兴能源二期产能计划今年年底投放。所有新增产能投放后，纯碱产能将增至4490万吨，同比增长12.5%。随着联碱法产能继续投放，氨碱法产能因成本较高，可能在2025—2026年面临产能出清的风险或技术转型升级的挑战。在需求增幅有限的情况下，纯碱供应弹性将成为决定价格的重要因素之一，厂家的产量调节或退出行为将会形成较大的预期差。纯碱阶梯式成本构造决定了高成本厂家将会以减产应对降价。氨碱法多为百万吨以上的产能，若开工率集中下调，会重塑供需平衡格局。部分生产一体化或主营业务分散的企业更容易在纯碱低价周期存活。低价区厂家存在检修、减产计划，供应担忧支撑纯碱价格。当前，纯碱库存集中在少数厂家手中，低价主产区供应变化对价格有影响。上游库存集中度较高，主要集中在和邦、海化、远兴等企业，库存多集中在西北地区。低价主产区供应变化，如远兴能源供应变化对价格有显著影响。上周，全国纯碱产量为72.03万吨，环比下降0
期货日报网02-20 10:45
沪镍上方空间受限
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短期看镍供应过剩格局难改，但盘面已对此充分计价；印尼和菲律宾的镍矿供给现状抬升冶炼成本，盘面下方空间有限；消费端不温不火使价格上方空间难以打开，预计后期盘面维持区间震荡走势的概率较大。自2024年11月起，沪镍价格在122000~128000元/吨区间窄幅震荡，多次触及区间下沿122000元/吨后快速反弹，触及区间上沿128000元/吨后又快速回落，主要原因是行业下方成本支撑较强，同时缺乏利多驱动，上方空间又难以打开。宏观面利空今年春节假期期间，美联储公布2025年的第一份利率决议，与市场预期一致，联邦基金利率区间继续维持在4.25%~4.50%，暂停此前连续三次会议降息的节奏。从点阵图和美联储主席鲍威尔的表态来看，美联储预计未来三年降息力度减弱，暗示了特朗普政府上台改变了美联储的利率预期。2025年，市场预计美联储将降息次数由4次削减为2次，这在一定程度上削弱了有色金属消费的乐观预期，美元走强令基本金属承压。镍矿供应偏紧当前菲律宾主矿区正处于雨季，出矿量偏少，根据装船量以及到港量的历史数据，每年1—2月是菲律宾出矿量最少的月份。国内镍矿进口量也处于季节性低位，主要港口镍矿库
期货日报网02-20 10:45
股指、集运延续强势-2025年2月19日申银万国期货每日收盘评论
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当日主要新闻关注 1）国际新闻美国总统特朗普宣布将对进口芯片征收至少25%的关税，虽有观点认为韩国对美芯片出口占比不高，不会遭受很大损失，但25%以上的关税难免会对行业造成影响，引发担忧。 2）国内新闻央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，2月19日以固定利率、数量招标方式开展了5389亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind数据显示，当日5580亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼191亿元。 3）行业新闻 1月份，70个大中城市中，新建商品住宅销售价格环比上涨城市有24个，比上月增加1个；二手住宅环比上涨城市有7个，比上月减少2个；1月份一线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.1%，涨幅回落0.1个百分点，其中，北京下降0.4%，广州持平，上海和深圳分别上涨0.6%和0.2%；一线城市二手住宅销售价格环比上涨0.1%，涨幅回落0.2个百分点，其中，北京、上海和深圳分别上涨0.1%、0.4%和0.4%，广州下降0.2%。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：股指阳包阴，机器人概念引领市场，全市成交额1.75万亿元，其中IH2502上涨0.
申银万国期货02-20 09:08
【能化早评】供应冲击促油价反弹，市场等待美俄首脑会谈
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能化早评 | 2025年2月20日品种：原油、PTA/MEG、橡胶、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：美俄在沙特完成第一轮谈判，达成了恢复正常关系推动俄乌停战的共识，并计划美俄首脑在沙特会谈，最大的三个产油国会谈或将影响原油供应前景。中东随着埃及、哈马斯等国拿出新的方案，停战谈判和战后加沙安排目前进展顺利。俄罗斯南部一油泵站遭无人机袭击，或影响38万桶/日左右的原油出口。美国寒潮导致北达科他州减产，或导致减产15万桶/日。需求：美国缩减财政和贸易赤字的努力利空需求，CPI超预期降低美联储降息概率形成对需求的另一重压制，特朗普表示将继续增加关税。EIA数据显示美国汽油需求尚可，柴油表需高于去年，纽约联储制造业指数显示经济的现状仍有韧性。库存端：截至2025年2月14日，API数据显示商业原油累库334万桶，汽油库累库283万桶，馏分油去库269万桶。观点：原油中期主线仍然是看特朗普供需两方面打压油价的努力，特朗普在俄乌和中东方向都提出了自己的方案，接下来的美俄首脑在沙特会谈是市场关注的焦点，但目前特朗普的外交方案遭遇欧洲较强的抵制，因此市场仍然在观望。WTI仍然在70美元/桶
混沌天成期货02-20 09:05
【黑色早评】建筑下游需求有所恢复，宏观政策利好频出
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黑色早评 | 2025年2月20日品种：铁矿石、双焦、钢材铁矿石铁矿一、市场点评供应端，受上周天气影响，全球铁矿发运继续大幅回落，澳巴发运均有不同程度减量，非主流变化不大。不过，因前期发运有回升，同期国内铁矿到港量有所增加，但因疏港也有增长，周一铁矿港口库存变动不大。国内矿方面，春节假期结束后，近日国内铁精粉产量有所回升。需求端，SMM最新调研显示本周高炉检修环比减少，铁水产量环比小增，但后期铁水预期有降。上周钢联数据显示高炉开工率依然持平，但日均铁水微降0.45万吨至227.99万吨，钢厂盈利率也略减0.87%至50.65%的水平。同期，钢厂铁矿库存继续大幅减少，进口矿库销比降至同期低位。尽管钢厂进口矿日耗略有下降，但考虑到钢厂库存偏低，预计后期仍有一定的采购补库需求。昨日铁矿港口现货成交基本持平，但远期美元货成交继续小幅回升，目前PB粉落地亏损略有扩大，显示国外需求仍强于国内。综合而言，当前铁矿市场供稳需弱，但考虑到钢厂铁矿库存仍处低位，且近期国内宏观氛围有所向好，短期矿价维持震荡略偏强运行。二、消息及数据 1.本周，唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本3059元/吨
混沌天成期货02-20 09:05
【宏观早评】股指：大盘收回前日跌幅，但量能萎缩或代表调整未结束
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宏观&金工早评 | 2025年2月20日品种：股指、贵金属股指昨日股指全面反弹，机器人板块接力Deepseek炒作带动中证1000收回失地，沪深300也在总量刺激政策传闻下上涨，但两市成交量继续缩回1.7万亿，显示资金跟进热情不够。题材炒作上，机器人题材成为今天的亮点，Deepseek前期高位股仍继续调整。但是机器人作为一个已经经历了多轮炒作的题材目前估值已经偏高，缺少进一步扩张想象空间的现实发酵，本身也在积累矛盾。这也是资金跟进热情不够的原因。我们认为科技行业受到政策支持和现实利好不断发酵的主线仍在，但短期调整并不充分，追高存风险，仍然关注中证1000在20天均线的支撑，中期继续看多。顺周期板块则是在总量政策传闻下回升，两会前或都是消息不断发酵的阶段，沪深300或更有机会，但是打开向上空间还是需要能解除房地产担忧的政策。结论就是中证1000仍在酝酿调整，沪深300两会前可以更乐观。贵金属贵金属延续震荡的走势，伴随着关税政策等走高后，随后又伴随美指回升而回落，在当前压力位仍存在较大不确定性。美联储会议纪要显示希望在决定再次降息之前看到“通胀方面的进一步进展”。委员会一
混沌天成期货02-20 09:05

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