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恒力期货能化日报20250220
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基差走强，仓单增加，沙特阿美公司2025年2月CP出台，丙烷635美元/吨，较上月上调10美元/吨；丁烷625美元/吨，较上月上调10美元/吨。逻辑：
恒力期货02-20 20:04
班轮联盟的历史与演变
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2025年2月，全球集装箱航运市场迎来了重大变革。马士基结束与MSC的“2M”联盟合作，携手赫伯罗特成立双子星联盟运营；THE联盟更名为PA，将与MSC在欧线和地中海航线上采取舱位互换合作；OA联盟则选择到期续约，维持原有的合作关系。班轮市场形成了“3+1”的新联盟格局，航运联盟调整或对运价产生超预期影响。班轮联盟是经济全球化背景下海运业发展的必然产物。随着国际贸易量迅猛增长，尤其是亚洲市场的崛起，海运业需求迎来快速增长。全球海上运输承担了近80%的全球贸易运输量，班轮运输因其“定港、定线、定期、定费率”的优势，成为全球贸易的重要支撑。然而，班轮船司之间的竞争日益激烈，集装箱船舶大型化和新船下水增多导致市场运力过剩，海运费率下跌，部分班轮企业陷入困境。在这样的背景下，航运企业意识到合作的重要性，班轮联盟应运而生，以应对激烈的市场竞争和运力过剩挑战。班轮联盟的演化路径大致可分为四个阶段。第一阶段（1994—2002年）初步成长期，全球联盟、马士基海陆联盟、伟大联盟等相继成立，部分船司兼并重组以提升竞争力。第二阶段（2002—2012年）行业博弈期，全球经济形势的变化使航运市场受到冲击
期货日报网02-20 11:00
技术解盘20250220
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TS 均线空头排列 TS主力合约在年初创下103.148点的新高后开始回落。均线方面，呈现空头排列格局。指标方面，MACD指标、KDJ指标、RSI指标死叉后持续发散，除KDJ指标外，没有明显的低位拐头或者金叉迹象。量仓方面，此轮下跌伴随着减仓缩量，说明行情主要由多头获利了结所致。综合分析，均线系统空头排列，指标走弱，短期将延续跌势。 TF 指标出现金叉近期，TF主力合约创出107.187点的上市以来高点后转头回调。均线方面，短期均线下穿长期均线。指标方面，MACD指标死叉后持续发散，KDJ指标、RSI指标则出现金叉，说明短期走势有转强的迹象。量仓方面，昨日价格上涨的同时持仓量大幅增加，说明多头主动进场。综合分析，摆动指标、强弱指标金叉，加之多头主动进场，短期有望止跌。 T 向60日均线靠拢近期，T主力合约在创出109.59的上市以来高点之后开始回调，目前正向60日均线靠拢。均线方面，5日、10日均线下穿20日均线。指标方面，MACD指标死叉后持续发散，KDJ指标、RSI指标死叉后在低位有拐头迹象，说明短期存在反弹需求。量仓方面，近期的下跌伴随着明显的减仓，说明多头获利了结。综合分析
期货日报网02-20 11:00
分析人士：资金面偏紧引发近期回调
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春节后债市并没有延续节前的上涨趋势，2月以来国债期货各品种持续走低。分析人士认为，资金面偏紧是国债期货调整的主要原因。后续来看，除了仍需关注资金面变化，政策发力节奏也是影响债市走势的关键因素。南华期货权益与固收研究分析师徐晨曦认为，国债期货调整的主要原因，在于资金面偏紧。资金面紧张态势在春节前已然出现，但当时市场“牛市”氛围较浓，投资者普遍认为持续时间不会太久，但目前看来，持续时间超出了市场预期。在国债收益率与资金利率全线倒挂的情况下，债市调整压力加大。另外，节后A股市场在科技板块的带动下持续活跃，大盘企稳回升，加上国际投行纷纷发布乐观报告，市场信心明显回升，股债“跷跷板”效应也给债市带来一定压力。物产中大期货宏观高级分析师周之云同样表示，国债期货走低的一个重要原因是年初以来资金面紧张。今年1月，央行重启14天期逆回购操作来投放流动性，主要目的是维持人民币汇率稳定。“《2024年第四季度中国货币政策执行报告》中，央行对汇率的态度体现为三个‘坚决’，而上一季度只有一个‘坚决’，分别是‘坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险’。”他说，此外，
期货日报网02-20 11:00
后续大概率宽幅波动
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人民币汇率的变动直接影响资本和资金的跨境流动，从而影响债券市场。当前，对人民币汇率起作用的外部主要影响因素有二：一是特朗普的关税政策；二是美联储的降息节奏。特朗普放言，在2025年下半年实施高关税政策。我国出口对GDP的贡献近年来一直在20%附近，美国的高关税预期是促使债券收益率下行的重要原因。预期人民币走弱在外汇市场表现为美元购买力度加大和推迟结汇。这些变化作用在债券市场，主要通过下调存贷款利率、降低企业融资成本的方式和下调存款准备金率、释放低成本资金的方式。这在央行行长潘功胜对2025年货币政策的表态中已经得到验证。在逆周期调节下，央行实施的外币政策工具包括金融机构外汇存款准备金率、远期售汇业务的外汇风险准备金率、离岸市场发行人民币计价的债券、跨境融资宏观审慎调节参数等。似乎，这些外币政策工具与以人民币计价为主的债市无关，但央行必然会考虑内部均衡和外部均衡的关系。汇率变动的原因具有复杂性、多样性，在用预期汇率变化研判债市时，要抓住矛盾的主要方面，全面分析，领会央行的意图，做出正确的判断。特朗普推行对中国实行60%关税的贸易保护主义，中国贸易顺差规模可能收缩。应对上，央行可能
期货日报网02-20 11:00
市场分歧加大目前防守为主
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2月14日以来，债市快速调整，不同期限国债收益率普遍上行。10年期国债活跃券收益率自上周五开盘的1.6225%反弹至2月18日盘中最高点1.705%，30年期国债活跃券收益率2月18日盘中最高为1.915%,本轮调整幅度分别为接近5个基点及8个基点。2月19日，债市有所修复，10年期、30年期国债活跃券收益率当天下午分别修复至1.665%、1.873%左右的水平。与此对应，10年期、30年期、5年期、2年期国债期货2503合约2月14日至19日的累计涨跌幅分别为-0.41%、-1.16%、-0.24%及-0.18%。资金面变化成为近期债市主要牵引春节后，DR007收盘价由1月中旬的2%以上如期回落至1.60%~1.80%，而2月14日开始再度上升，目前在2%以上，总体处于紧平衡且不及预期的状态。资金面节后转松主要受资金自然回流推动，而央行公开市场操作方面，逆回购投放“精准滴灌”，2月5日至2月19日12个交易日累计净回笼资金1.59万亿元。 2月13日，央行发布《2024年第四季度中国货币政策执行报告》。与上季度对比来看，一是对经济形势的判断维持对外部偏谨慎、对内部偏积极，报告对外
期货日报网02-20 11:00
液化气缺乏驱动
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自2021年下半年以来，剔除汇率因素后的国内液化气现货与布伦特原油现货的比值（反映液化气相对于原油的强弱）总体震荡偏弱，波动幅度收窄，这个现象与2021年四季度以来PDH利润持续承压是分不开的。相关上市公司业绩报告印证了PDH利润长期承压。东华能源2022年以来营业利润相比之前大幅下降80%以上，并且一度亏损。东华能源是国内PDH领域的龙头企业，业务高度聚焦于丙烯、聚丙烯和液化气等。 PDH利润低迷主要还是由于聚丙烯产能快速扩张背景下的产能过剩。在四大制聚丙烯的路线中，PDH的亏损是最大的，PDH开工率无可避免受到影响，对液化气的采购支撑力下降，从而利空液化气与原油的比值。化工需求增速将放缓。化工利润方面，包括PDH、烷基化和MTBE均表现不佳，PDH如前所述，烷基化毛利持续低迷，开工率低，MTBE毛利持续处于亏损状态。结合投产计划情况，2025年化工需求增幅将显著放缓。终端需求方面，汽油添加需求料继续萎缩，家用和商用燃烧需求料保持平稳或略降。供应呈增加趋势美国页岩油高速发展之后，原料轻质化，全球液化气产量在油气总体产量中的占比提高。2025年全球液化气供应预继续维持较高增长，
期货日报网02-20 11:00
技术解盘20250220
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烧碱跌势放缓从烧碱加权日线走势看，烧碱于1月27日创出新高后开始转弱，之后持续回调至2024年10月高点和60日均线处，跌势有所放缓。量仓方面，前期减仓下跌后，持仓量有所企稳，本周震荡过程中，回调依旧伴随一定成交量，空头动能尚未全部消失。综合来看，烧碱虽然跌势出现放缓，但依旧处于空头格局，关注60日均线支撑。锰硅波幅收窄从锰硅加权日线走势看，锰硅前期大幅上涨后出现V形反转，开始连续大幅下跌，在60日均线附近出现止跌反弹，波动幅度明显收窄。量仓方面，前期大幅放量减仓快速下跌，多头集中离场，近期反弹成交量和减仓幅度明显变小，资金保持理性。综合来看，锰硅止跌反弹，短期底部有望形成，但上方为1月中下旬成交密集区，继续反弹存在一定阻力，或进入震荡运行。（张煜期货投资咨询从业证书编号Z0018066）来源：期货日报网
期货日报网02-20 10:46
沪铝维持谨慎偏多思路
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春节后，沪铝在春节期间大幅累库的压力下经历了短暂回调，之后再次开启了上行的走势，宏观层面美元指数的走弱和国内政策的强预期，以及基本面的边际改善均对价格产生支撑。关税政策扰动不断 2月以来，关税政策的扰动不断。2月1日，特朗普签署行政令，对进口自墨西哥、加拿大两国的商品加征25%的关税，对来自中国的商品加征10%的关税，2月3日宣布暂缓对加拿大和墨西哥加税。2月10日，特朗普签署行政令对所有输美钢铝征收25%关税，且表示相关要求没有例外和豁免。2月13日，特朗普再次宣布将征收对等关税，关税政策进一步升级，全球贸易风险加剧。国内对美出口铝产品占比较低，且国内已于去年提前布局取消铝材出口退税政策，因而对国内铝出口的影响或相对有限。但需要注意的是，在对等关税政策提出后，美元指数短线大幅下挫，主要原因一是在前期“特朗普交易”下美元多头持续累积，美指上行已充分定价；二是关税的加码使得市场对经济承压的担忧增强。然而考虑到美国1月通胀超出市场预期，市场对美联储年内首次降息预期继续后移。并且特朗普的关税政策进一步推升了美国通胀预期，因而美元短期下挫后仍将维持高位震荡。国内利好预期较强 DeepSee
期货日报网02-20 10:46
玻璃节后消费启动缓慢
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春节后玻璃盘面价格偏弱运行，主要是终端需求启动偏慢，同时中游补库意愿不高，玻璃厂库存高位累积压制价格。后续关注重点有两方面，一方面是玻璃需求端能否有明显改善，另一方面是政策能否带来超预期的提振。春节假期结束后，玻璃期货价格延续节前的偏弱走势继续下降。一方面节后中下游需求启动缓慢，玻璃厂累库幅度较大，现货价格承压。另一方面，年后进入阶段政策真空期，市场情绪谨慎带动盘面震荡下跌。但进入2月下旬，政策预期将升温，且随着天气转暖，下游陆续开工，玻璃在成本支撑下，大幅下跌的空间或有限。在正式开工之前，部分企业就开始发布涨价函，宣布调涨价格1~2元/重量箱。截至上周五，华北、华东以及华南地区价格较节前均有一定的上涨。2025年2月14日，华北地区价格1320元/吨，较节前上涨10元/吨；华东地区价格1490元/吨，较节前上涨40元/吨；华南地区价格1410元/吨，较节前上涨80元/吨。一方面企业多数取消节前的优惠政策，另一方面，春节后，玻璃厂为 “开门红”而适当调涨价格已经慢慢变成了一种习惯，此外，成本端石油焦受供应扰动价格大幅上涨也在一定程度上支撑了玻璃的价格。但近期主产销地沙河价格小幅走
期货日报网02-20 10:45

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