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【宏观早评】美国核心CPI有所降温，美债利率走低带动市场情绪回暖
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宏观&金工早评 | 2025年1月16日品种：股指、贵金属、基差、金工股指短期市场关注的重点是，盘后日元加息预期下，美元走弱，人民币汇率压力减轻或带动A股情绪回暖。但根本问题是财政和货币有没有利好落地，1月的降息窗口是1月20日，但美联储1月大概率不降息，特朗普也还未上台，很难看到降息降准，财政方面则是继续等待3月的两会。大的方向上，私人部门资产负债表收缩导致的通缩叙事走出来前，机构加仓的意愿相对低迷，能指望的增量/活跃资金只有散户、游资、杠杆资金等高博弈型的乐观资金；但随着指数赚钱效应逐步走弱，资金愿意抄底的心里价位在逐步降低，虽然前日放量大阳线交易出市场短期的底部，但缺乏驱动的情况下向上的空间相对有限。行情的弹性除了两会财政的定调外，可能需要一波超预期的风险性事件重新激发政策层牢牢守住系统性风险的底线思维，带动新一轮的政策托底。贵金属美国12月CPI环比录得0.4%，为2024年3月以来新高，市场预期为0.3%，同比符合预期2.9%。美国12月核心CPI环比连续第五个月录得0.3%，同比录得3.2%（低于预期3.3%）。住房通胀小幅走低，但依旧维持4.5%的同比增速，
混沌天成期货01-16 09:05
继续持有长端期债多单底仓
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2025年年初，不同期限国债收益率加速下行，10年期国债活跃券收益率下行突破1.6%，1月3日盘中最低触及1.5825%，30年期国债活跃券收益率最低触及1.8%，5年期国债活跃券收益率最低触及1.30%。上周以来，央行对汇率的关注度提升，降准降息预期后延，叠加资金面偏紧，债市有所调整，但整体维持走强惯性。本周前3个交易日，10年期国债活跃券收益率在1.6025%~1.6550%运行，30年期国债活跃券收益率在1.845%~1.915%运行。同期，10年期、30年期、5年期、2年期国债期货主力合约的累计涨幅分别为0.2%、0.79%、0.1%、0.04%。央行稳汇率成近期市场关注点 1月3日晚间，央行公布货币政策委员会2024年第四季度例会通稿。总体来看，货币政策宽松取向保持定力，但“降准降息”时点可能后延，前提条件为“根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况”。1月10日，央行公告称，鉴于近期政府债券市场持续供不应求，决定2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况择机恢复。1月13日，央行行长潘功胜在第18届亚洲金融论坛上就近期人民币走弱情况进行说明，强
期货日报网01-16 09:00
市场利率全面上升
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本周，国内市场利率呈现全面上升态势。一方面，临近春节，阶段性资金需求旺盛，短端利率大幅走高；另一方面，中长期市场利率已经处于较低水平，央行公布的2024年12月融资数据有回暖迹象，企业开始为新一年的经营进行融资，中长端利率有所回升。截至1月15日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜、1周期、2周期、1月期、3月期、6月期、9月期、1年期利率分别报收于1.832%、2.117%、2.311%、1.668%、1.6665%、1.676%、1.682%和1.6905%，较1月8日分别上升30.9、53.7、66.1、3.2、1.45、1.5、1.15、1.1个基点。央行公布的数据显示，2024年12月，国内社会融资规模为28507亿元，同比上升8%，增速回升；新增人民币贷款9900亿元，同比下降15.38%，降幅为近8个月以来新低。融资数据回暖，说明市场信心修复，资金需求随之增加。本月，央行有9950亿元中期借贷便利（MLF）到期。2024年7月以来，央行将MLF开展时间由每月15日更改为每月25日，故央行月中需要加大逆回购投放量对冲MLF到期。本周，央行累计有309亿元逆回购
期货日报网01-16 09:00
关注期现套利机会
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本周债市情绪有所缓和，期债盘面震荡走强。截至1月15日收盘，30年期主力合约周内上涨0.79%，10年期主力合约上涨0.20%，5年期主力合约上涨0.10%，2年期主力合约上涨0.04%。金融数据表现略超预期，M1降幅继续收窄近期公布的数据显示，2024年12月，国内新增人民币贷款9900亿元，同比少增约1800亿元；贷款余额同比增长7.6%，较上月回落0.1个百分点。贷款结构上，部分核心城市购房需求回暖，带动居民中长期贷款新增3000亿元，同比多增约1538亿元。但企事业单位现金流改善后，信贷需求降幅明显，单月新增中长期贷款仅400亿元，指向企业扩张意愿有待进一步提高。 2024年12月，社融规模28507亿元，同比增加9181亿元；社融存量同比增长8.0%，较上月回升0.2个百分点。结构上，社融规模高增主要受政府债券发行放量的支撑，当月政府债券融资17566亿元，同比增加8242亿元。不过，值得留意的是，即便排除政府债券融资的影响，社融存量同比增长6.15%，也较上月回升0.06个百分点，这释放出较为积极的信号。货币供应端，2024年12月，狭义货币M1同比下降1.4%，降幅
期货日报网01-16 09:00
国债趋势性交易价值和配置价值犹在？
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关于货币政策、债市、汇率央行释放重要信号日前，国务院新闻办举行“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会。会上，央行副行长宣昌能表示，2025年将落实好适度宽松的货币政策。此外，他表示，汇率政策立场是清晰和一以贯之的，保持人民币汇率基本稳定的目标不会改变。央行货币政策司司长邹澜解释了暂停在二级市场买债的原因，主要是出于宏观审慎的考量，避免加剧债券市场供需矛盾和市场波动。机构分析认为，央行暂停买国债并非货币政策收紧，适度宽松仍是主基调。降准降息“虽迟但到”，特朗普即将上任压制市场风险偏好，年初机构配置需求旺盛，债市不乏利多。不过，市场已经计价宽松预期，短期上涨幅度受到约束。而中长期来看，宽松基调下，债市仍有上行空间。来源：期货日报网
期货日报网01-16 09:00
PTA装置迎来检修潮
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PTA产业链上承石油化工，下接纺织服装，是国内具有全球绝对竞争优势的产业之一。然而随着产业链一体化发展进程加速、市场规模不断扩大及产业集中度逐渐提高，产业陷入“内卷式竞争”，导致其生产经营压力逐步增大。在刚刚过去的2024年，PTA产业链利润也被压缩至历史极低区域。 PTA产业链利润之所以陷入低谷，笔者认为主要有以下几个原因：一是2024年国内电动汽车渗透率提高后，汽油需求达峰的言论引发市场对汽油以及调油的芳烃需求预期较为悲观。同时，国内外市场对原油价格也一致性看空，全球原油和汽油以及芳烃调油料市场主动去库存，油品产业链维持低库存、低估值状态。二是市场普遍认为产业链一体化配套后，全社会生产物流成本有所下降，产业链企业为了保持生产经营稳定，对低利润估值的容忍度提升，PTA的供应和仓单压力持续存在。三是市场对终端的纺织服装消费预期较为悲观。综合来看，在汽油消费见顶、一体化配套生产成本降低等利空影响下，PTA被外资和众多机构作为空头资产配置。笔者对以上逻辑并不认同，主要原因论述如下：一是，芳烃库存已出清得较为彻底。2024年四季度基于对原油成本端的一致性看空和芳烃调油需求的消失，国内外汽
期货日报网01-16 09:00
聚酯产业深陷三低“怪圈”，如何破局？
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低估值、低利润、低库存 2025年以来，聚酯产业链各环节呈现低估值、低利润和低库存的普遍特点。产业人士认为，聚酯产业链当前仍处于供需错配的阶段，整个产业链利润格局面临重新调整，破局的关键点是要寻找新的需求增长点，积极开拓海外市场。当前，聚酯产业链呈现产能宽松、内卷加剧、行业低利润甚至亏损的特点，聚酯板块品种加工费除短纤之外均处于亏损边缘，整个产业链品种估值处于低位。事实上，产业链中低估值、低利润、低库存的现象在产业人士看来非比寻常。 “静态去看，其低库存跟低估值、低利润互相矛盾。但动态看，聚酯产业仍处在产能较快扩张、需求稳步增长的阶段，势必有供需错配的‘不寻常’阶段。”明日控股聚酯部商品经理朱建威称。据新凤鸣集团产业研究部主管钱稼丰介绍，聚酯产业链近三年经历了从高速投产向存量产能消化再到景气回归的周期性特征，在此周期中聚酯产业链上下游各环节利润分布不均，去年年底各环节利润扭曲现象得到改善，库存矛盾也不断化解。2025年伊始，产业链各环节呈现低估值、低利润和低库存的普遍特点。 “受消费习惯影响，织造端在春节前半个月至一个月停机停产，因其装置开停成本较低，操作相对灵活。聚酯端则要综合考
期货日报网01-16 09:00
2025年铁矿石价格重心将下移
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产能进入新一轮增长周期 2025年，铁矿石供应步入新一轮增长周期，而需求则处于下行周期之中，铁矿石供需预计将延续2024年的宽松状态。在供需宽松的环境下，铁矿石价格重心大概率继续下移。 A矿业投资持续增长，矿山产能逐步释放 2024年，铁矿石基本面发生逆转，价格也随之由强转弱，彻底抛去往日“强势”的标签。一季度，铁矿石期货价格从1000元/吨跌至750元/吨；二季度，随着钢厂逐渐复产，铁矿石需求边际改善，价格再度反弹至900元/吨上方；三季度，受到下游需求疲弱以及自身库存持续增加的双重压力，价格一路跌至650元/吨的低位水平；四季度，在宏观层面利好频出的情况下，价格再度大幅反弹至850元/吨附近。从全年走势来看，铁矿石价格重心不断下移。2025年，铁矿石行情将会如何演绎？图为2024年铁矿石期货价格走势海外主流矿山投资稳定增长近几年，随着海外主流矿山利润和现金流持续改善，海外主流矿山的投资意愿也逐步提升。2018年以来，力拓、必和必拓、淡水河谷以及FMG四大矿山资本开支稳步提升。四大矿山公布的财务数据显示，巴西淡水河谷资本开支在2017年降至低点的250.3亿元（人民币，下同）之
期货日报网01-16 08:46
期货品种基差（1月15日）
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备注：1.生猪、鸡蛋、玻璃、铁矿石、焦煤已折合盘面相同单位价格；2.品种现货价采用交割基准地报价；3.基差=现货价格-期货价格；4.基差率=（现货价格-期货价格）/现货价格；5.基差监测为5年度分位，即当日基差在近5年的基差中的分布情况，若品种上市不足5年，则采用上市以来数据；6.若基差在统计区间上沿（85%以上），其大概率有缩窄可能，若基差在统计区间下沿（15%以下），其大概率有扩大可能。（福能期货郑晓艳）来源：期货日报网
期货日报网01-16 08:45
资金动态
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单品种看，昨日商品期货主连合约资金主要流入黄金、原油、烧碱、工业硅和碳酸锂，分别流入84.25 亿元、11.75 亿元、4.49 亿元、2.56 亿元和2.56 亿元；主要流出的品种有铜、燃油、镍、锌和氧化铝，分别流出3.08 亿元、2.42 亿元、0.67 亿元、0.61 亿元和0.50 亿元。期货板块方面，从主力合约看，农产品、黑色、化工和有色金属板块均呈净流入状态，金融期货板块呈大幅流出状态。整体看，昨日商品期货主连合约资金呈大幅流入状态，有色金属和化工板块流入较多，重点关注流入较多的黄金、原油、烧碱和工业硅，同时关注逆势流出的铜、燃油和锌；农产品和黑色板块微幅流入，重点关注流出较多的锰硅和棕榈油，同时关注逆势流入的豆油和螺纹钢；金融板块重点关注30年期国债期货和中证500股指期货。来源：期货日报网
期货日报网01-16 08:45

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