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跨年行情启动铜价易涨难跌
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宏观面和供应面利好共振 2026年铜矿供应紧张，精铜生产放缓，供应端压力减轻，而在全球新型电力系统建设提速背景下，铜需求增长可期。美国关税预期将持续“虹吸”全球铜库存，从而造成非美地区出现铜库存结构性短缺。基本面支撑较强，叠加全球流动性宽松提供偏多宏观氛围，中期继续看涨。自11月下旬以来，铜价开启了新一轮上涨趋势。本轮涨势先是由美联储12月降息预期升温开始，铜价逐渐止跌企稳。随后，2026年铜精矿长单谈判以及精铜长单溢价相关消息传出，2026年中国冶炼厂减产预期以及2026年精铜进口长单签单量下降，令市场对2026年供应端紧张的担忧加剧，从而推动沪铜价格突破9万元/吨。12月初LME仓单注销比例陡增至35%，LME去库预期进一步推动了铜价上涨。然而，需求端明显受到高铜价抑制，国内现货采购情绪持续下降，社库去化进程频繁被打断，从而使得铜价上涨趋势不稳。不过分析本轮铜价上涨可以看出，核心驱动力主要来自宏观面与供应面，且该驱动力在2026年将继续维持。从中期角度来看，铜基本面健康，宏观环境偏正向，铜价易涨难跌。从供应端来看，2025—2026年有超300万吨的冶炼产能投放，冶炼产能增长远
期货日报网2025-12-16
碳酸锂维持偏强运行
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周一碳酸锂期货主力2605合约上涨1.40%，至101060元/吨，价格偏强震荡。“十五五”规划建议明确，加快新能源、新材料等战略性新兴产业集群发展，加力建设新型能源基础设施，加快建设新型能源体系。在政策支持绿色低碳发展和新型能源建设的背景下，作为生产锂电池的重要原料，碳酸锂需求随着新能源汽车和储能市场的发展而持续增长。图为碳酸锂主力合约收盘价从基本面来看，碳酸锂周度库存维持小幅去化节奏，碳酸锂周度开工率小幅上升。据SMM数据，截至12月12日，碳酸锂周度库存环比小幅下降1.88%，至约11.15万吨。碳酸锂周度开工率小幅上升至约55%，其中，锂辉石提锂开工率小幅上升至约67%，锂云母提锂开工率下降至约30%，盐湖提锂开工率小幅下降至约53%。动力电池需求持续扩张。据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，11月国内动力电池装车量93.5GWh，环比增长11.2%，同比增长39.2%。图为碳酸锂现货均价 12月12日，广期所发布通知，修订《广州期货交易所碳酸锂期货、期权业务细则》。一方面，把第五十三条中“免检交割品牌”变更为“注册品牌”，使得表述更加明确。另一方面，收严了交割标准品电池
期货日报网2025-12-16
长短端债市走势分化
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上周以来，国债期货价格走势出现分化，2年期、5年期、10年期国债期货价格逐步企稳或回升，30年期国债期货价格仍在寻底过程中。一方面，海外长债收益率持续上行影响国内机构投资者情绪。由于全球主要经济体推进“宽财政”政策，超长债投资者预期收益率提升，该预期传导至国内，叠加六大行停售5年期大额存单引发长债需求减少预期，导致长端市场波动加大。另一方面，中央经济工作会议要求实施适度宽松的货币政策，灵活运用降准降息工具，保持流动性充裕，加上隔夜利率跌破1.3%，市场宽松预期增强，支撑短端国债期货价格企稳。外部不确定因素较多 11月工业生产延续稳定增长态势，规模以上工业增加值同比增长4.8%，较10月回落0.1个百分点；社会消费品零售总额同比增长1.3%，较10月回落1.6个百分点。1—11月固定资产投资同比下降2.6%，降幅较前值扩大0.9个百分点。其中，房地产投资同比下降15.9%，降幅继续扩大；基建投资同比下降1.1%；制造业投资持续增长1.9%，成为稳投资的核心支撑。总体呈“地产继续下行、新动能逆势突围”的结构性特征，扣除房地产后投资实现正增长，印证经济转型期投资动能的重构。房地产方面，除
期货日报网2025-12-16
短期Shibor持续走低
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12月15日，隔夜、1周期Shibor分别下跌0.50、1.90个基点，报收于1.2740%、1.4320%。2周、1个月、3个月、6个月、9个月、1年期Shibor分别上涨0.20、0.80、0.60、0.10、0.10、0.10个基点，报收于1.5110%、1.5330%、1.5910%、1.6250%、1.6420%、1.6520%。公开市场操作方面，上周央行常规逆回购操作6685亿元，到期6638亿元，合计净投放货币47亿元，连续两周净回笼货币。在低利率预期下，虽然临近年末，但是货币市场并未出现流动性较为紧张的现象。部分银行下架中长期大额存单产品，说明银行预期低利率环境将延续，降低了对市场流动性的需求。经济先行指标显示，国内经济收缩的压力可能从制造业向服务业传导。11月，社会消费品零售总额为43898亿元，同比增长1.3%。国内消费有待提振，经济恢复结构性失衡仍较为严重。货币政策导向方面，价格型货币工具对经济刺激的效果减弱，维持低利率环境仍然是市场的一致性预期。（作者单位：国信期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-16
A股“春季躁动”行情可期
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关注2026年一季度盈利端和估值端的共振逻辑 8月以来，A股盈利端和估值端形成共振，股指不断上行。但进入11月之后，盈利端和估值端对指数形成拖累。从估值端看，当前仍处于中散户主导但杠杆资金流入减速的流动性温和增长的市场环境中。从盈利端看，进入四季度以来，国内经济数据有所回落，且降息预期未能兑现，A股市场进入阶段性区间震荡走势。当前市场较为关注中央经济工作会议释放的政策信号，以及潜在的经济增长和赤字目标，还有涉及地产和消费的具体政策。从资金面看，大额存单停售、提高保险风险因子、拓宽券商资本空间与杠杆等，有助于推动长期资金入市。中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行。会议指出，我国经济发展中老问题、新挑战仍然不少，外部环境变化影响加深，国内供强需弱矛盾突出，重点领域风险隐患较多。这些大多是发展中、转型中的问题，经过努力是可以解决的，我国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变。要坚定信心、用好优势、应对挑战，不断巩固拓展经济稳中向好势头。这要求明年不但要更好地统筹发展和安全，还要更好地统筹国内经济工作和应对经贸摩擦。明年的政策基调由2025年的“加强超常规逆周期调节”转为“加
期货日报网2025-12-16
沪铝高位震荡中寻求新驱动
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多空因素相互制衡当前，铝市场呈现“供给平稳、需求具韧性、成本支撑减弱”的核心特征。而这背后，隐藏了怎样的交易逻辑？沪铝期货价格自12月5日触及22395元/吨的高点后，上行动能减弱，转入高位震荡格局。当前走势核心在于宏观预期与产业现实的博弈。多空因素相互制衡，使得价格在当前区间展开拉锯，市场正等待新的驱动因素来打破僵局。国内电解铝产量高位运行据SMM统计，11月国内电解铝产量为363.66万吨，同比微增1.47%，环比下降2.82%，同期铝水比例环比微降0.5个百分点，至77.3%，降幅低于预期，主要得益于铝厂周边加工产能释放以及铝棒加工费走强支撑生产。经测算，11月电解铝铸锭量约为82.8万吨，同比下降13.4%，步入12月，预计电解铝运行产能将环比小幅增长，部分新建电解铝项目计划于2025年年底至2026年年初起槽通电，其实际投产进度值得关注。铝水比例方面，虽然下游需求边际转弱可能促使企业增加铸锭，但与此同时，部分利废企业因废铝采购困难或成本过高转而采购铝水，加之个别铝厂配套加工项目投产放量，又对铝水比例形成支撑。综合评估，预计12月铝水比例将下降0.75个百分点至76.6
期货日报网2025-12-16
成本端支撑乙二醇短期跌势或趋缓
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乙二醇2605合约12月上旬在空头主动增仓的压力下走出一波流畅下跌的行情，12月12日创2021年以来新低，随后逐渐止跌企稳。本轮下跌主要源于供应增长与需求季节性回落共同推升库存压力，导致盘面加速下行。此外，2026年仍有多套装置计划投产，乙二醇供应宽松格局有望延续，中长期价格下行趋势或尚未结束。不过，值得注意的是，12月中下旬煤炭需求有望增加，成本端煤价有望保持坚挺，这将限制短期价格的回调空间。高产能、高产量压制盘面价格近年来，国内乙二醇产业在炼化一体化和煤化工发展的推动下，经历了显著的产能扩张。据统计，2021至2023年，行业新增产能940万吨，年均增速高达26.8%。尽管2024年增速短暂放缓，但自2025年起，随着四川正达凯、裕龙岛炼化等大型一体化项目投产，以及宁夏1套20万吨新装置开始试车，产能增长通道已重启。叠加2026年年初巴斯夫80万吨新装置的投产预期，市场面临的远期供应压力不容小觑。在产能持续扩大的同时，乙二醇装置开工率也维持高位。数据显示，2025年年初至今，煤制与油制路线的平均开工率分别较2024年分别提升了5.35和2.24个百分点，分别为61.95%和
期货日报网2025-12-16
全球菜籽丰产菜系进入供需双弱困局
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12月以来，ICE油菜籽期价持续承压下行，国内菜系中菜粕和菜籽油期价同样承压，虽然在持续下探过后迎来小幅反弹，但整体呈现出明显的反弹乏力特征。全球油菜籽产量预期上调供应压力加剧目前加拿大油菜籽产业深陷“丰产滞销”的结构性困境，核心矛盾在于创纪录的产量与极度疲软的出口需求形成鲜明对比。具体来看，加拿大统计局的最新报告确认，2025/2026年度加拿大油菜籽产量达到2180万吨，这不仅创下历史最高纪录，而且显著超出市场此前预期的2125万吨，较9月份的预估大幅上调了177万吨，同比更是增长了256万吨，增幅高达13.3%。无独有偶的是，美国农业部在12月供需报告中也同步将加拿大2025/2026年度油菜籽产量预估上调至2200万吨，进一步强化了加拿大油菜籽供应宽松的预期。加拿大油菜籽超预期的产量增长主要得益于有利的天气条件和增加的种植面积，这从根本上改变了加拿大油菜籽的供需平衡表，为ICE油菜籽价格带来明显压力。此外，俄罗斯和澳大利亚的产量上调进一步夯实了全球油菜籽供应宽松的基调。美国农业部在12月的供需报告中，将2025/2026年度全球油菜籽产量预测值上调了300万吨，达到952
期货日报网2025-12-16
偏弱震荡
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上周易盛农期综指震荡运行，截至上周五收盘，该指数报收于1155.61点，周涨幅为0.04%。棉花震荡偏强。供应方面，2025/2026年度新棉采摘交售已基本结束，轧花厂加工成本趋于固化。目前市场一口价资源较多，前期套保压力相对有限，但随着期货价格上涨，市场套保意愿可能逐步增强。国家棉花市场监测系统数据显示，新疆棉花产量为704.7万吨，但市场普遍反映实际产量或高于该数值。短期来看，棉价或延续区间震荡。中长期来看，预计供需仍保持紧平衡格局。明年植棉补贴力度大概率下调，或对新年度棉花种植意向产生影响，棉价仍有支撑。白糖继续低位震荡。供应方面，北半球主产国已陆续开榨，南半球巴西甘蔗入榨量仍维持高位，国内甘蔗糖压榨也稳步推进，整体供给延续宽松态势。数据显示，截至11月底，印度累计产糖量同比增幅达49.81%，泰国预计增产约6%，北半球供应持续增长。需求方面，国际食糖市场表现平稳，炼糖厂采购意愿一般。国内新榨季压榨进度正常，广西糖料蔗种植面积创近10年新高，预计本榨季国内食糖产量将继续增加。短期来看，受仓单及现货可提货量偏低影响，成本对糖价形成一定支撑，白糖或延续低位震荡。长期来看，在供应宽
期货日报网2025-12-15
PVC 空头趋势未扭转
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静待明年供需格局改善过去一周，PVC价格延续下行态势。自今年7月触及年内高点后，市场始终未见有力反弹，月线已连续5个月收阴，其中8月与12月跌幅最为显著。当前供需格局宽松、库存持续高位，已是市场共识。而自上周初起，外围焦煤及黑色系品种破位下行，进一步加剧了短期市场的看空情绪。经历了2024年的低速增长后，PVC行业在2025年再度迎来投产高峰。截至目前，年内已新增产能220万吨，增速接近8%，行业有效总产能也随之突破2900万吨。预计年底前，浙江嘉化30万吨乙烯法产能有望投产。展望2026年，预计国内仅有嘉化这30万吨产能有望实现量产，并无其他新增计划；国外方面，预计也仅有阿联酋35万吨产能计划于2026年底投产。综合来看，全球PVC产能扩张进程已步入尾声。从实际产量看，2025年1—11月，国内PVC累计产量达2232万吨，同比增长4.35%。其中，电石法产量累计同比增长1.95%，乙烯法产量则大幅增长11.48%。由于年内新增产能主要集中于乙烯法装置，因此供应端增量压力也主要来自乙烯法装置。尽管PVC单产品亏损有所扩大，但在氯碱板块整体尚有利润的情况下，2025年以来，PVC
期货日报网2025-12-15

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