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全球铜市不确定因素渐增
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2024年12月铜价先扬后抑，截至12月31日，沪铜指数月度收跌0.03%。得益于2024年11月国内制造业PMI好转与国内重要会议带来的积极预期，2024年12月，沪铜主力合约最高涨至75860元/吨，较12月初上涨1660元/吨；进入12月下半月，海外市场开始转向交易美联储“鹰”派预期，美元指数连续走强对铜价形成压制，沪铜再度回落至2024年11月的震荡区间，主力合约最低触及73560元/吨。进入1月，来自海外宏观的不确定因素开始增多，而国内临近传统长假，暂时处在政策的空窗期，铜消费也逐步转入淡季，铜市场交易更偏谨慎。 2024年12月19日，美联储议息会议如期降息25个基点，但削减了2025年的降息预期，点阵图预估降息次数从4次下调至2次，2025年利率中枢上提50个基点，至3.9%。美联储主席鲍威尔表示，“接近或已到达”放缓、暂停降息的节点，未来降息需要通胀取得新的进展。这也表明美联储货币政策的目标，从侧重稳定劳动力市场重新回到平衡通胀与就业。美国通胀预期再度提高美联储发出“鹰”派指引本次美联储上调了2024年、2025年美国经济增长预期和通胀预期，2024年GDP增速预
期货日报网01-07 09:30
分析人士：回调仍是“上车”机会
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国家发展改革委副主任赵辰昕3日在新闻发布会上表示，增加超长期特别国债发行规模，拓展“两重”建设支持范围，进一步提高国债资金对项目的支持比例。一德期货金融衍生品高级分析师刘晓艺表示，2024年12月中央经济工作会议曾提及增加超长期特别国债的发行规模支持“两重”项目，因此，1月3日国家发展改革委的表态并未超预期。考虑到今年财政赤字率上调和增发特别国债的概率较大，预计一季度政金债及地方债发行较快，利率债净增量较高，债券集中供给压力可能影响债券市场走势。不过，债券供给并不会改变利率运行趋势，若阶段性供给压力较大，央行大概率以降准、买断式逆回购、国债买卖方式提供流动性支持，短期回调将给投资者带来较好的“上车”机会。创元期货国债研究员金芸立表示，2025年我国财政政策定调“更加积极”，特别国债有望成为财政扩张的重要抓手。2024年年初增发1万亿元超长期特别国债，连续发行了22次，单次规模300亿~500亿元，少量频发对流动性以及债券供给影响有限。 “财政扩张对债市的影响主要体现在两方面：一是供给节奏，若延续少量频发则影响不大，若集中大量发行需关注央行货币政策的配合；二是财政对社会信用回暖的带动
期货日报网01-07 09:16
短期债市易涨难跌
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延续去年12月以来的趋势，2025年开年债市继续保持强势，各期限国债期货价格均录得历史新高。截至2025年1月6日，10年期国债利率向下突破1.6%，30年期国债利率向下突破1.85%，1个月时间两者累计下行幅度约为40BP和25BP。特别是在央行重提“适度宽松”后，国债利率下行速度逐步加快，波动率明显放大。预期先行带动“跨年行情” 跨年以来，期债市场行情主要围绕国内一揽子增量政策的出台展开。美国大选落地，国内批准的新增国债额度出台，市场对2025年的增量货币政策预期逐步明朗。目前全球处于明显的降息周期，中央政治局会议确认中国货币宽松周期延续，从流动性角度看，利于国债期货价格上行。2025年延续前期形成的主流共识，地方政府化解债务依旧是主线逻辑，保持良好的货币政策环境是保证该主线逻辑平稳运行的必要条件。股债跷跷板效应回归随着2024年增量地方政府专项债发行逐步进入尾声，市场债券供应有明显减少。同时，央行持续加大在银行间市场的操作。2024年12月央行开展了14000亿元买断式逆回购操作，同时开展了公开市场国债买卖操作，全月实现净买入债券面值为3000亿元。 “适度宽松”的货币政策
期货日报网01-07 09:16
期债牛市格局持续
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去年12月，国债期货先抑后扬，价格再创年内新高，TL主力合约全月上涨3.73%，T主力合约上涨1.7%，TF主力合约上涨0.97%，TS主力合约上涨0.32%。品种间价差呈现持续收缩的态势，“4TS-T”和“2TF-T”整体均显著回落，说明长期限合约表现更佳，做平利率曲线再度成为2024年12月的主要套利策略。笔者认为，去年12月期债市场仍延续强势的核心驱动在于：一是货币政策宽松预期持续存在，因为降准降息周期至少延续至2025年；二是政策空窗期，稳增长的扰动因素减少，且供给较为明确，继续超预期的概率不大，市场配置需求再度回升。不过也出现了一些对期债市场有小扰动但难以构成持续影响的利空消息，根本原因在于“人心思跌”，一部分投资者担忧利率水平过低，一部分投资者则希望利率反弹后能带来再次入场配债的机会。考虑到较强的稳增长诉求仍然存在，2025年专项债和特别国债的发行高峰较大概率集中在上半年，该预期可能在今年年初继续发酵，将对期债市场构成一定负面扰动，但根据历史经验和此前的市场表现判断，供给回升不足以导致期债市场走熊。具体来看，政策预期是主导债市的核心变量，而未来政策端最受关注的是今年3月
期货日报网01-07 09:16
技术解盘20250107
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纯碱二次探底从纯碱加权日线图看，纯碱自2024年国庆节前后大幅冲高回落以来，形成了震荡走低格局。经历国庆节后的回落，价格再次反弹，但是并未超越b浪高点，这就为后市的走低打下了基础。均线系统由向上倾斜转为向下运行，转为空头排列。虽然价格跌势运行时间较长，但下跌幅度并不大，直到2024年12月中旬才跌破第一轮下跌的低点，周一再创新低，整体走势属于二次探底的过程。螺纹钢跌破支撑从螺纹钢加权日线图看，螺纹钢自去年国庆节以后便呈现震荡走低的态势，进入2024年11月，整体走势可视为区间震荡，每次创新低后便展开反弹。近期价格走势形成一个下降旗形形态，并于上周五跌破支撑线，周一更是跌破次低点，具备了冲击前低的潜能，一旦跌破前低就意味着跌势的回归，后市可再下一城。（中辉期货李卫东）来源：期货日报网
期货日报网01-07 09:16
郑棉短期或获支撑
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2024年郑棉走势分为三个阶段：高位震荡、突破下行、企稳筑底。尽管2024年国庆节前政策端发力带动郑棉短暂上行，但随后市场关注点回归产业链，在新棉丰产预期落地以及消费持续低迷的拖累下，郑棉再度触及年度低点。新棉逐步上市尽管国内棉花种植面积略有下滑，但得益于良好的天气条件，新棉单产得以增加，因而市场对2024年国内棉花产量产生了增长预期。随着新棉收购阶段的结束，新棉产量状况基本明确。各个机构对国内棉花产量的预估数据也相继发布。从各家机构的预估数据来看，本年度国内棉花产量均为增加态势，主流机构对本年度新棉产量预估均超过600万吨。总体上，本年度国内棉花产量的增长使得供应形势变得宽松。这一趋势将对郑棉的运行产生抑制作用，棉价可能面临一定的下行压力。新棉成本固定。新疆地区籽棉自去年10月起集中上市，各轧花厂收购与加工进度较快，籽棉价格波动小，11月中下旬籽棉收购基本结束。在收购价格上，新疆地区收购价格相同，降幅相近；内地价格略低，降幅更大。新疆籽棉收购价格区间在6.2~6.4元/公斤，棉籽价格稳定。据此，新疆皮棉加工成本在14470~15100元/吨。进口量逐月下滑。 2024年我国
期货日报网01-07 09:15
偏空因素主导塑料突破箱体
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节后归来，尽管国内外原油期货价格持续反弹，但成本支撑效应难敌塑料供需基本面转弱的不利影响。在偏空因素主导的背景下，国内塑料期货2505合约呈现见顶回落的态势，期价自8200元/吨一线快速回落至7950元/吨一线下方运行。本周一，塑料期价大幅下跌2.25%，至7943元/吨，此前维持两个月的箱体区间震荡模式被打破，预计后市塑料期货或维持偏弱走势。降息节奏放缓就2025年而言，全球主要经济体继续大幅度降息的可能性逐渐下降。在经济修复而物价上涨的通胀黏性影响下，美联储可能更加谨慎，利率政策会更加偏向中性策略，不再继续降息。美联储2024年12月议息会议结果显示，受部分美联储官员讲话偏“鹰”和通胀数据超预期影响，市场预计2025年美联储降息节奏将放缓。根据最新的点阵图，美联储到2025年年底或只降息两次，每次降息25个基点，2025年和2026年的通胀预期也显著上调，这意味着美联储接近放慢降息节奏或暂停降息。受此影响，美元指数与美债收益率持续上行，原油等能化商品期货价格风险偏好有所降低，市场做多意愿减弱。原油重心或下移为了提振短期国际原油期货价格，原本计划于2024年11月底开始实施增
期货日报网01-07 09:15
宽松预期提前兑现氧化铝加速下行
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氧化铝本轮下跌行情的核心逻辑是供应端宽松预期提前兑现，冲击市场多头氛围。展望后市，从基本面来看，供应端，铝土矿供应仍存在较大不确定性。需求端，我国氧化铝净出口格局常态化，电解铝产能维持“天花板”级别，氧化铝整体需求仍将维持高位。成本端，铝土矿价格仍有上涨预期，氧化铝生产成本或继续上行。中长期来看，氧化铝价格不宜过分看空，关注成本支撑。自2024年9月以来，氧化铝价格持续上涨，氧化铝加权由9月初的3800元/吨左右上涨至11月的5200元/吨以上，最高涨幅在38%左右，本轮上涨行情最核心的驱动力来自供需错配。但进入2024年12月，氧化铝价格震荡下跌，元旦假期后跌势开始加速，1月3日跌幅达6.54%。本文将探讨氧化铝价格大幅下跌背后的逻辑，以及后续氧化铝价格将如何演变。氧化铝为何大幅下跌进入1月，短短两个交易日，氧化铝加权合约价格由4439元/吨下跌至4081元/吨，跌幅高达8.06%。氧化铝价格大幅下跌的原因有以下几点：首先，海外新投产和复产产能提前落地。印尼Vedanta氧化铝厂的150万吨产能于近期投产，该氧化铝厂的新建产能是2025年海外新建产能里最大的。去年四季度，市
期货日报网01-07 09:15
资金动态20250107
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单品种来看，昨日商品期货主连合约资金主要流入的品种有20号胶、烧碱、螺纹钢、铁矿石和热轧卷板，分别流入3.10 亿元、2.80 亿元、1.45 亿元、1.26 亿元和0.99 亿元。商品期货主连合约资金主要流出的品种有黄金、铜、甲醇、苹果和白银，分别流出5.40 亿元、2.90 亿元、2.14 亿元、1.83 亿元和1.44 亿元。黑色系板块呈现净流入状态，化工、农产品、有色金属和金融期货板块均呈现流出状态。整体来看，昨日商品期货主连合约资金呈现小幅流出状态，有色金属和农产品板块流出较多，重点关注流出较多的黄金、铜、白银和苹果，同时关注板块内逆势流入的生猪、玉米和铝。黑色系板块微幅流入，重点关注流入较多的螺纹钢和铁矿石，同时关注板块内逆势流出的焦煤。另外，化工板块重点关注烧碱、20号胶和原油，金融板块重点关注30年国债期货和沪深300期货。（徽商期货方正）图为商品期货资金流入前十名（亿元）图为商品期货资金流出前十名（亿元）图为板块资金流入额（亿元）图为金融期货主连资金流向（亿元）图为商品期货主连品种资金流向（亿元）来源：期货日报网
期货日报网01-07 09:15
PTA 跟随成本端波动
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近期原油市场利多因素增多，油价走势偏强，但PTA在供需偏弱预期下价格向上驱动不足。随着现货加工差压缩至300元/吨以下，成本支撑凸显，PTA绝对价格以跟随成本端波动为主。 2024年四季度，随着中东地缘冲突放缓，油价承压明显，成本拖累下PTA价格重心下移。2024年12月下旬以来，美国天然气价格大涨带动成品油价格上涨，叠加美国原油库存继续下降，油价走势偏强。随着原料PX取价切换至2月、3月，在春季装置检修及需求好转预期下，PX支撑偏强。尽管PTA供需预期依然偏弱，但在低加工费下成本端支撑偏强。原油及PX支撑偏强从成本端来看，2024年12月初OPEC+会议将石油减产措施延长至今年一季度末。美国东部迎来寒冷天气，令供暖和发电所用燃料需求上升，美国天然气价格大涨带动成品油价格上涨，叠加美国原油库存继续下降，油价走势偏强。但特朗普即将上任，中长期美国原油供应可能增加，且市场对原油全球需求前景预期仍偏弱，同时美国成品油大幅累库，预计油价上涨空间有限。从原料PX来看，2024年四季度因国内部分PX装置检修叠加海外部分重整装置减产，亚洲及国内PX负荷阶段性下降，且下游PTA装置计划内检修有限
期货日报网01-07 09:15

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