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天然橡胶与合成橡胶价差恐进一步扩大
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传统上，天然橡胶约70%的需求集中于轮胎生产领域，尤其是全钢胎对天然橡胶的性能均衡性要求更高。天然橡胶与合成橡胶的原料来源及成本构成差异显著：前者源自橡胶树种植，人工成本占比偏高；后者依托石油化工产业链，价格波动既受原油行情影响，也与合成橡胶装置的产能利用率密切相关。两者在供应端差异巨大，在需求端的差异也同样明显。根据国际橡胶研究组织（IRSG）的数据，2020—2024年全球合成橡胶占整体橡胶消费的比例，除2022年降至51%外，其余年份均稳定在53%左右，这一数据印证了合成橡胶对天然橡胶的全面替代仍存在较大难度。从替代特性来看，两者仅具备部分可替代性：在轮胎领域，若价格悬殊，天然橡胶和合成橡胶之间的替代调整空间较大。随着生产技术的迭代升级，这一替代弹性有望进一步提升，而在性能要求相对宽松的非轮胎领域，替代比例可能会更高。我国合成橡胶产业规模持续扩张，产量在全球天然橡胶产量中的占比快速攀升：按国家统计局口径已超60%，按IRSG统计标准约为30%。尽管统计口径存在差异，但均反映出我国合成橡胶产能与产量的快速增长，全球市场份额占比不断提升。当前原油价格弱势运行，叠加国内合成橡胶
期货日报网2025-11-24
【混沌视界&资金沉淀】20251122
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‍‍‍‍混沌视界注：涨跌以下一个5%的行情为标准
混沌天成期货2025-11-23
黄金周评：警惕交易已“过度拥挤”！美联储与非农狂澜后，下周行情恐更劲爆？
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随着市场对美联储下月降息的预期高达70%以上，而经济学家却认为最终决定是“五五开”的局面，未来几周的经济数据对黄金价格的影响将变得日益重要。有分析师指出，短期内黄金交易已经“过于拥挤”，任何好于预期的经济数据，尤其是即将到来的感恩节长周末消费数据，都可能促使美联储维持利率不变，进而对金价构成压力。然而，也有机构认为，黄金能稳定在4000美元上方本身就是一个强劲的看涨信号。
夏洛特2025-11-23
沪铜中期支撑仍在
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近期，在供应端产量缩减、美联储宽松政策等因素共振下，沪铜强势上攻。随后，美联储释放偏鹰派信号，美元指数阶段性反弹，铜价自高位回落。当前宏观面扰动与供应紧张并存下，沪铜或暂时回归基本面定价，短期整理，中期偏强震荡。宏观环境虽边际宽松，但对市场的提振作用有限。在美联储最新释放的偏鹰信号影响下，市场对12月降息的预期已降至50%以下。若美联储12月维持利率不变，美元大概率会阶段性走强，进而对铜价走势产生扰动。从当前市场定价来看，美联储的鹰派预期已部分反映在价格中。只要美联储政策仍处于降息周期中，此次议息结果可能更多影响短期铜价交易节奏，而难以改变目前所处的高位区间。供应端仍存在不确定性。9月我国精炼铜产量出现环比下降，精矿及铜材进口量亦有所回落。海外方面，随着Grasberg调查结束，未受泥石流影响的矿区已恢复生产。但整体来看，原料供应偏紧格局未改变。ICSG最新数据显示，2026年全球铜市场可能面临约15万吨的供应缺口，这意味着基本面拐点将成为影响未来铜价走势的关键变量。从季节性规律看，沪铜在春节前后通常会出现一轮反弹行情，预计明年一季度沪铜价格仍有可能触及高点。库存结构继续呈现区域
期货日报网2025-11-21
PTA 上行乏力
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强成本VS弱需求短期PTA市场面临成本支撑与需求压制的平衡格局，期价将呈震荡态势。后市关注装置检修实际执行情况及出口订单修复进度。图为PTA周度库存情况近期，PTA受成本支撑走强。短期来看，市场关注点将集中于装置检修的实际执行情况及出口订单的修复进度。在成本端提振、国内“反内卷”以及印度出口预期改善等因素共同影响下，聚酯类期货价格仍将获得支撑。成本端支撑仍存原油方面，四季度至明年一季度石油供应过剩预期较强，叠加美联储可能维持当前利率水平一段时间，国际油价呈弱势震荡态势。而在PTA加工费偏低背景下，油价向下游产业链的传导相对温和。从PX供需面看，本周国内PX装置开工小幅下滑，中化泉州装置提前检修。截至11月14日，国内PX装置开工率为86.8%，环比下降3个百分点；亚洲PX装置开工率为78.5%，环比下降1.7个百分点，整体开工负荷有所回落。11月以来，亚洲多套PX装置集中检修：日本Eneos（JXTG）一条生产线检修至月底，越南NSRP 70万吨装置本周起降负两周，导致PX现货市场供应紧张。与此同时，PTA开工率维持在76%左右，新装置投产进一步增加了PX消耗量。近期，调
期货日报网2025-11-21
棉花补库行情或现
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近期，棉花期货在13400~13700元/吨区间窄幅运行。尽管市场对新季产量的预期反复波动，但基差依然保持强势。美国农业部（USDA）发布的11月供需报告显示，棉花产量、消费量、贸易量及库存均有所增长。全球棉花产量预测上调52.3 万吨，全球贸易量预测上调6.5 万吨，消费量预测上调1.1 万吨，期初库存上调9.2 万吨。受上述调整影响，全球棉花期末库存上调60.7 万吨，整体影响偏空。具体来看，美棉产量、出口量及期末库存均有所上调，消费量与进口量维持不变。受益于多数州单产预期向好，美国全国棉花平均单产预计提高近7%，至919 磅/英亩，产量整体上调19.4万吨。此外，美棉出口增加4.3 万吨，期末库存相应增加15.2 万吨。巴西方面，USDA 11月供需报告上调2025/2026年度棉花产量10.8 万吨，出口调增4.4 万吨，最终期末库存上调6.5 万吨，影响中性偏空。中国方面，USDA 11月供需报告调增新年度棉花产量22万吨，进口量小幅上调4.4 万吨，期末库存整体上调26万吨，影响中性偏空。开秤前，市场对2025/2026年度棉花产量的预期在750万～780万吨之间，
期货日报网2025-11-21
合成橡胶承压运行
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今年以来，丁二烯、合成橡胶产能投放速度加快，我国轮胎企业成品库存偏高，全钢胎、半钢胎开工率低迷等因素，导致合成橡胶市场承压运行。四季度仍有新产能投放近年来，随着恒力石化、浙石化、中科炼化、海南炼化、盛虹炼化、中石油广东炼化等炼化一体化装置陆续投产，中国丁二烯行业进入高速扩能期。今年国内丁二烯产能投放较为集中。据隆众资讯数据，截至目前，中国丁二烯总产能达到757.7万吨/年，较上年增长14.16%。今年国内新增装置5套，产能合计105万吨/年，剔除11万吨/年的退出产能，年内产能净增量为94万吨/年。其中，中国石油天然气有限公司广西石化分公司18万吨新产能计划在11月份投产。丁二烯供应量及增速偏高。近期，丁二烯装置有部分处于检修状态，也有一些装置完成检修后开工或新装置投产，整体开工情况较为复杂，市场供应较为充裕。 2025年中国合成橡胶产能呈现显著扩张，全年总产能预计将突破800万吨，占全球总量的32%。已投产的产能包括：年初裕龙石化15万吨/年镍系/钕系顺丁橡胶装置顺利投产并已达产；浙江石化一套10万吨/年装置于3月建成投产；传化合成材料12万吨/年新产能于2024年下半年投产，并
期货日报网2025-11-21
高供应与弱需求压制生猪价格
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近期，国内生猪市场再度陷入震荡偏弱格局。现货方面，各地出栏价格普遍承压。期货主力2601合约同步走低，11月19日收盘价较上周五收盘价下跌约2%，反映出市场看涨情绪持续消退，交易逻辑重新回归基本面弱现实。笔者认为本轮猪价走弱是供应持续宽松与季节性消费推迟共同作用的结果。供应压力持续高企，奠定猪价偏弱基调从生猪生长周期来看，能繁母猪存栏水平直接决定10个月后市场的生猪供应潜力。根据农业农村部发布的数据，2024年四季度至2025年三季度末，全国能繁母猪存栏量持续维持在4000万头以上，高于农业农村部设定的3900万头正常保有量。这一数据表明，能繁母猪产能仍处于相对宽松区间，为今年三四季度至明年上半年的商品猪供应提供了坚实基础。除存栏基数较高之外，养殖环境的稳定也为生猪供应的顺利释放创造了条件。去年四季度以来，国内生猪养殖业未发生大规模疫病，育肥全程成活率保持在正常水平。这意味着从能繁母猪到商品猪出栏的转化效率较高，进一步强化了中期生猪供应的确定性。饲料数据同样验证了供应充裕的现实。据涌益咨询样本企业外销饲料销量环比情况统计，春节后母猪料、教保料及育肥料销量整体呈震荡增加趋势。尽管1
期货日报网2025-11-21
玻璃趋势仍难反转
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持仓量创历史新高玻璃有“煤改气”导致的冷修减产和成本支撑，价格持续大幅下跌后或有超跌反弹，但玻璃整体需求较弱，库存逆季节性积累，过剩格局难改。玻璃9月在“金九银十”旺季预期的推动下，出现了一波反弹，9月25日2601合约创近期新高1282元/吨。但最终旺季不旺，玻璃价格持续大幅下跌。截至11月20日，2601合约最低跌至989元/吨，跌幅超过20%。在价格下跌的同时，玻璃持仓量大幅增加，总持仓从9月25日的165.5万手，最高增长至11月14日的256.8万手，增幅55.2%，持仓量创历史新高。在资金大幅涌入的情况下，玻璃价格能否开启反弹呢？结合基本面和持仓结构来看，反弹可能有，但价格趋势很难反转，甚至还将再创新低。持仓创出新高，市场分歧加剧图为玻璃期货持仓量回顾过去，玻璃期货自2012年上市以来，2025年以前持仓量突破200万手的情况仅在2023年7月初出现过一次，最高204.5万手。后续价格也开启了一波幅度较大的上涨，并持续到年底。本次玻璃持仓量再创历史新高，同时价格又处于历史低位1000元/吨附近，是否有机会在资金的推动下出现反转呢？单纯从持仓结构来看，可能也很难。据
期货日报网2025-11-21
技术解盘
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工业硅回吐涨幅工业硅在11月19日拉出大阳线后，紧接着出现大幅下跌，基本回吐涨幅。本次在这两根K线组合之前，价格并无持续上涨，也不处于高位，所以产生的利空信号较为有限。均线系统横向运行，暂无明显的趋势性。MACD在零轴附近缠绕，多空相对均衡。KDJ延续向下运行，指标偏空。综合来看，多头持续推涨信心不足，或重回震荡运行。碳酸锂冲高回落碳酸锂收长上影线十字星，持仓量和成交量活跃，多空出现分歧。考虑到前期已经出现两轮较大幅度的上涨，当前价格处于高位，昨日冲高回落，可能是较强的见顶信号。需重点观察今日K线走势，若价格出现回落，则形成黄昏之星形态，是卖出信号。综合来看，短期关注是否出现反转信号。（福能期货张煜）来源：期货日报网
期货日报网2025-11-21

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