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沥青偏弱运行
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近期，沥青期货2601合约下探至3000元/吨整数关口附近。当前，基本面延续供需双弱态势，现货市场交投清淡，期现基差持续走弱，旺季不旺格局凸显。利润影响供给四季度以来，受国际原油价格波动影响，沥青加工利润处于亏损状态。以山东地炼为例，沥青加工一度亏损超过600元/吨。虽然近期沥青加工利润有所修复，但仍远低于正常水平。在低利润甚至亏损的背景下，炼厂生产积极性受挫，主动通过检修或转产等方式降低沥青产出。据隆众资讯发布的数据，11月12日当周，国内沥青加工理论利润均值为-593.2元/吨，周度小幅减少58.8元/吨；中国92家沥青炼厂产能利用率为30.8%，周度下降1.1个百分点；沥青周产量为51.4万吨，环比下降3.4%。当前，国内沥青炼厂产能利用率处于近5年高位，沥青产量处于近5年中高位。在供应压力依然偏大的背景下，进入11月，沥青现货价格延续跌势。截至11月12日，沥青现货均价为3211元/吨，环比下跌120元/吨，降幅为3.6%。山东地区供应增加明显，炼厂释放合同积极性上升，且考虑到淡季下游消耗量下降，价格承压。终端复苏偏弱沥青下游需求以道路基建为主，占比高达70%，其景气
期货日报网2025-11-21
债市波动收窄等待指引
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近期债市波动持续收窄，10年期国债期货主力合约价格的震荡区间压缩至0.2元以内，而现券则更为明显，10年期活跃券250016到期收益率日内振幅基本在0.5BP以内，伴随着成交笔数的走低，市场呈现出明显的降波特征。自10月底市场对央行重启国债买卖进行了一次性计价以来，债市整体以调整为主，国债期货部分回吐了此前受宽松预期驱动的涨幅，再度引发了投资者的担忧。但笔者认为，年内期债的上行窗口仍在，中期市场并无明显利空，对偏趋势策略的资金来说，当下多看少动即可。风险资产带来的压力减弱三季度，风险资产对债市造成了明显的压制，在市场对基本面逐渐“脱敏”的情况下，“股债跷跷板”“看股做债”一度成为短期的交易主线。而在笔者看来，随着四季度债市逻辑逐渐回归自身，风险资产对行情的扰动会边际弱化。一方面，自9月以来，随着利率水平调整到位，债市对股市的走势呈现出比较明显的“脱敏”特征，这一点从价格趋势能很直观地观察到。另一方面，随着部分股票涨幅扩大及外部环境发生变化，A股指数开始盘整，市场风格切换明显，这是很明显的“risk off”特征，而在以往的避险叙事中，即便A股表现韧性，更多也是依靠红利等避险属
期货日报网2025-11-21
技术解盘
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IF 偏多思路 IF加权指数近期延续高位调整，下方支撑为20日均线位置。量能方面，近期价格高位整理过程中成交量和持仓量变化不大。指标方面，短期均线跟随价格调整，60日均线延续偏强运行，MACD指标快慢线继续向零轴一线回归。综合来看，IF加权近期价格陷入高位整理，关注20日均线支持能否守住，一旦企稳走强，可以再度偏多思路对待。 IC 向下调整 IC加权指数近期有所走弱，向下跌破高位收缩整理三角形和60日均线支撑。量能方面，近期价格走弱过程中，成交量保持平稳，持仓量稳中有升。指标方面，短期均线跟随价格走弱并有望下穿60日均线，MACD指标快慢线回调至零轴一线。综合来看，IC加权指数向下跌破重要支撑，价格或进一步向下调整，下方关注10月份低点6732.6点一线支撑表现。十债暂时观望十债加权指数近期回调至20日均线附近后陷入整理，价格进一步反弹乏力。量能方面，近期价格整理过程中，成交量有所放大，持仓量则出现下滑。指标方面，5日均线和10日均线均下穿20日均线，60日均线处于水平走势，MACD指标快慢线向零轴一线回落调整。综合来看，十债加权近期价格陷入整理，建议暂时观望。（中原期货刘培洋
期货日报网2025-11-21
注意尾部风险
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周四沪深两市高开低走。期权标的指数方面，上证50、沪深300、中证500指数和中证1000指数均有0.4%至1%不等的跌幅。中证1000指数下跌0.63%，对应中证1000指数期权日成交量和持仓量分别为33.92万张和34.41万张，成交量PCR值77.56%，持仓量PCR值89.3%，环比继续下跌2.1个百分点，MO近月看涨和看跌期权均表现为明显减仓趋势，临近到期日多空双方均偏向谨慎。持仓分布上，近远月MO看涨期权在行权价7500点和7600点区域持仓均极高，站在卖方角度看，预计短期中证1000指数在该区域面临的压力整体较大。沪深300指数下跌0.51%，沪深300指数期权日成交量17.02万张，日持仓量23.6万张，成交量PCR值60.45%，持仓量PCR值78.5%，环比回落1.1个百分点，日内交易看跌期权比例并未因指数下行而放大，显示市场情绪并不悲观。IO看涨和看跌期权持仓密集区分别在行权价4700点和4500点处，预计短期沪深300指数在该区域震荡概率较大。隐含波动率上，当前12月合约平值隐波均值在17%左右，环比回落0.7个百分点，与30日历史波动率大小相当，预计后期波
期货日报网2025-11-21
股指长牛格局未改
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市场风格分化 11月股指以调整为主，中小盘股相对较弱。临近年底，资金态度谨慎，市场进入平静期。笔者认为，国内相关增量政策有望积极出台，股指长牛行情仍将延续。自11月17日以来，A股市场表现出明显的“大盘价值强、小盘成长弱”的风格切换。上证50和沪深300指数成分股多为金融、能源、基建等领域的大盘蓝筹股，近期整体走势坚挺，其中，煤炭、石油石化、银行、船舶等板块成为领涨主力。中证 500 和中证 1000 指数集中了大量中小盘成长股，覆盖电子、AI、创新药等多个赛道，近期整体呈回调态势。笔者认为，市场风格分化主要有以下几方面的原因：第一，经济数据带来风险偏好的变化。10月份部分经济数据不及预期，成长股因其业绩与宏观经济景气度高度相关，且估值较高，更容易受到影响。权重股多为行业龙头，业务多元化且抗风险能力强，煤炭、石油等板块兼具防御属性，在冬季能源需求上升的背景下，更易获得资金青睐以规避市场波动。而成长股对市场情绪和政策变化敏感度更高，在风险偏好下降时，投资者对其信心减弱，导致中证500、中证1000等指数承压。第二，业绩确定性差异。权重板块的业绩确定性较高，支撑力显著强于成长板块，而
期货日报网2025-11-21
商品多数下跌，能源品跌幅居前-2025年11月20日申银万国期货每日收盘评论
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当日主要新闻关注 1）国际新闻德国10月PPI环比增0.1%，预期持平，前值降0.10%；同比降1.8%，预期降1.9%，前值降1.7%。 2）国内新闻商务部新闻发言人何咏前表示，目前，中方正严格按照中美吉隆坡经贸磋商共识做好相关落实工作。 3）行业新闻据上海有色网最新报价显示，11月20日，碳酸锂（99.5% 电池级/国产）价格涨2390.0元报9.13万元/吨，创逾1年新高，连涨9日，近5日累计涨6960.0元，近30日累计涨17840.0元。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 1）金融期货【股指】股指：股指回落，建筑材料板块领涨，美容护理板块领跌，市场成交额1.72万亿元。资金方面，11月19日融资余额减少45.76亿元至24803.25亿元。十五五规划仍然聚焦科技自立，预计科技板块是长期方向。11月以来“权重走强、成长走弱”主要是短线交易节奏、事件扰动与资金防御需求共同作用的结果。若后续海外科技业绩落地、小盘股完成补跌，市场风格有望重新趋于均衡；但在政策与流动性信号进一步明朗前，大盘价值仍可能阶段性占优。临近年底，资金相对谨慎，市场风格相较三季度也更为均衡。我们认为
申银万国期货2025-11-21
【能化早评】宏观氛围偏弱，油价弱势运行
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能化早评 | 2025年11月21日品种：原油、PTA/MEG、甲醇、硅链原油供应端：欧美新一轮制裁后，俄罗斯原油仍然供应遇阻，传美俄继续推进俄乌停战，达成各方能接受的框架。美国威胁攻击委内瑞拉，但是特朗普表示双方高层正在谈判。OPEC+新一轮会议上延续了12月增产的计划，但成员国同意在明年1-3月暂停增产进行观察。不过即使暂停增产，原油的平衡表也已经偏向过剩。需求：EIA数据显示美国汽油柴油表需一般，9月非农数据的公布使美联储12月降息的目标更加渺茫。库存价差：截至11月14日，EIA原油库存下降343万桶，汽油库存上涨233万桶/日，馏分油库存上涨17万桶/日。原油月差在最近俄油制裁冲击下出现反弹。观点：OPEC争夺份额策略下，原油仍然是过剩格局，短期俄油贸易不畅和委内瑞拉局势构成干扰，市场消化完这些供应端干扰后或延续熊市。 PTA/MEG PX-PTA：周一盛虹一套250万吨PTA装置兑现计划检修，预计一周，PTA开工降2.5%。逸盛宁波220万吨预计本周按计划停车检修五周。网传长丝将开反内卷会议。主要逻辑： 1、化工反内卷预期再起。传PTA协同减产，暂无进一步消
混沌天成期货2025-11-21
【有色早评】降息预期和美股持续回落，风险上行抑制基本金属
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有色早评 | 2025年11月21日品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂铜铜价上冲动能仍不足，受到宏观因素影响较大，伴随降息预期和美股回落，市场风险上升，宏观上对铜价抑制，且实际供需仍在累库，并不构成共振条件。宏观环境上，美元指数近期回升，美股出现显著回落，美联储降息预期回调明显，对铜价抑制；国内方面，10月社会融资规模与信贷投放规模较历史同期水平仍显偏弱，这使得投资消费环境有所放缓。供给端，冶炼环境仍较差，部分冶炼厂仍面临亏损状态，含硫酸的冶炼利润再次转弱，铜冶炼厂检修高峰，清10月和11月电解铜产量偏低。需求端，全球显性库存开始出现回升，LME开始累库，Comex库存高位震荡；截止到11月13日国内市场电解铜现货库存19.80万吨，较6日降0.46万吨，较10日降0.03万吨；下游企业逢低采购，但整体备货情绪相对有限，进口铜到货相对较少，库存小幅下降，但供应压力尚未明显出现。伴随着不确定的宏观环境，终端消费需求仍存在一定的不确定性。铜价受到宏观影响显著，近期宏观环境偏紧抑制铜价，且仍需等待实际数据的验证到来。长期向上的情况下，警惕短期风险。铝铝 2025.11.2
混沌天成期货2025-11-21
【黑色早评】铁水降幅不大，钢材去库尚可，夜盘黑链小幅反弹
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黑色早评 | 2025年11月21日品种：铁矿石、双焦、钢材、玻璃纯碱铁矿石铁矿一、市场点评供应端，近期全球铁矿发运再度大幅回升，澳巴及非主流发运均有增长。不过，因前期发运有回落，同期国内港口铁矿到货量仍继续减少，本周铁矿港口库存也有所下降。国内矿方面，近期铁精粉产量有小幅回升，但仍低于去年同期水平。需求端，SMM最新调研显示本周高炉开工率微增，但铁水产量略有下降。昨日钢联高炉开工率继续小幅下降，日均铁水也微降0.6万吨至236.28万吨，同期钢厂盈利率继续小幅下滑至37.66%。此外，钢厂铁矿库存也有所减少，尽管进口矿日耗略有下降，钢厂进口矿库销比仍继续走弱。随着钢厂盈利率持续下滑，叠加部分地区仍受环保影响，预计近期钢厂对铁矿仍将维持按需采购。昨日铁矿港口现货成交继续小幅回升，但远期美元货成交进一步下降，目前PB粉落地亏损略有扩大，当前国外需求仍相对强于国内。综合而言，尽管近期外矿发运有所回升，但因国内到港继续下降，本周港口及钢厂库存均有回落，叠加铁水降幅不大，短期矿价延续偏强震荡运行。二、消息及数据 1.11月20日Mysteel统计新口径114家钢厂进口烧结粉总
混沌天成期货2025-11-21
解码黄金牛市下半场 2026年的财富密码在哪里？——南宁顶级投资论坛限量开启
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当现货金价在2025年10月击穿4000美元/盎司，年内涨幅逼近100%，一个颠覆性的财富时代已宣告到来。这不是终点——高盛、瑞银已将2026年目标价上调至5000美元，央行购金潮与美元信用折价的"双核动力"仍在发酵。
FX168活动资讯2025-11-20

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