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【黑色早评】央行释放货币政策向好预期，夜盘矿钢略偏强
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黑色早评 | 2025年11月12日品种：铁矿石、双焦、钢材、玻璃纯碱铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运继续回落，澳巴发运均有不同减量，但非主流发运小幅回升。同期，国内港口铁矿到货量也有明显下降，但因压港陆续释放，周一铁矿港口库存仍延续增势。国内矿方面，近期铁精粉产量有所减少，仍低于去年同期水平。需求端，SMM最新调研显示本周高炉检修继续小幅增加，预计铁水依然趋减。尽管上周钢联高炉开工率有小幅回升，但日均铁水仍继续下降2.14万吨至234.22万吨，同期钢厂盈利率也进一步下滑至39.83%。此外，上周钢厂铁矿库存也有所增长，叠加进口矿日耗下降，钢厂进口矿库销比有所回升。随着钢厂盈利率持续下滑，叠加北方部分地区受环保影响，预计近期钢厂对铁矿仍将维持按需采购。昨日铁矿港口现货成交继续小幅下降，但远期美元货成交延续增长，目前PB粉落地亏损有所收窄，但当前国外需求仍相对强于国内。综合而言，近期铁矿发运及到港均有回落，但因钢厂盈利率持续下滑导致铁水仍有减量预期，叠加国内港口库存延续增长，铁矿基本面依然偏弱。不过，受昨日央行报告释放货币宽松预期影响，预计短期矿价走势偏强
混沌天成期货2025-11-12
【宏观早评】股指暂无主线，持续震荡
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宏观&金工早评 | 2025年11月12日品种：股指、贵金属、国债、基差、金工日报、资金日报股指 A股昨日震荡回落，四大股指均下跌，昨日领涨的是地产钢铁化工这些周期板块，科技板块继续回调，昨日的消费上涨并未延续，市场在科技股回调期间暂未找到主线，两市成交量回落至1.99万亿。美国打破了政府停摆僵局，有望在几天内开门，释放流动性，海外宏观氛围转强。十月经济数据出炉，投资出口都偏弱，地产仍未企稳，因此相关板块行情缺少延续性。科技板块虽然增长亮眼，但前期积累涨幅过大，相关个股三季报可能不及预期，因此导致了板块回调。但国家政策仍在强调新质生产力，因此未来或仍是主线。资金面上外围流动性好转，央行开启买债国内仍然是宽松环境，目前资金面整体仍然偏松，影响股市的主要还是风险偏好。结论：资金面和政策面两大逻辑未发生变化的情况下慢牛不变，短期缺少主线导致行情偏震荡，中长期逢低做多的逻辑不变。贵金属贵金属在大幅回升后，趋势性尚未完全形成，主要受到市场不确定性的干扰。美元指数和美债利率相对震荡，贵金属震荡偏强。美国参议院投票通过《持续拨款与延期法案》，为结束政府“停摆”迈出关键一步。众议院
混沌天成期货2025-11-12
技术解盘20251112
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IF 高位徘徊 IF加权合约收出两根十字星后，11月11日未能有效上攻。MACD指标持续回落，已经出现三次死叉，呈现顶背离形态，绿柱整体持稳，若后续价格跌破近期的上升趋势线，则顶背离的有效性将显现。量仓方面，持仓量和成交量在价格高位震荡过程中小幅下降，多空力量相对均衡。综合分析，IF将延续震荡走势，暂时观望。 IC 均线交织 IC加权合约的高点越来越低，低点则越来越高，走出三角形整理形态。随着上下空间的收窄，价格逐步接近整理末端。考虑到此次整理位于前期价格持续上涨之后，属于中继形态，未来选择向上突破的概率更大。中短周期均线交织，60日均线延续上行态势，大方向依旧向上。MACD指标在零轴上方也处于多空僵持状态。量仓方面，近期成交量收缩，持仓量下滑，说明在方向明朗之前，多空双方均在等待。综合分析，IC将小幅整理，以等待方向指引。 T 波段上行 T加权合约挑战8月8日形成的高点未果，转而回落，目前在震荡区间下沿获得支撑。在价格回落过程中，成交量和持仓量整体持稳，说明空头发力意愿有限。MACD指标在零轴上方死叉，红柱转绿，多头动能衰减。KDJ指标高位死叉后向下发散。综合分析，T的反弹趋势暂未发
期货日报网2025-11-12
近来资金利率短涨长跌
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近期，国内资金市场利率呈现短涨长跌态势。一方面，月中缴税、缴款期临近，短期资金需求上升，短端利率走强；另一方面，近期央行通过中期借贷便利向市场注入流动性，中长端利率走弱。截至11月11日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜、1周期、2周期分别报收于1.508%、1.501%、1.518%，较11月4日分别上升19.3、8.6、4个基点；1月期、3月期、6月期、9月期、1年期利率分别报收于1.525%、1.58%、1.618%、1.639%、1.65%，较11月4日分别下降2.1、1.4、0.85、1.3、0.8个基点。表为Shibor变化情况本周，央行累计有4958亿元逆回购到期，为了平抑月中资金需求，本周前两个工作日央行开展了5237亿元逆回购操作，周内央行将通过逆回购向市场释放大量流动性。10月，CPI同比从下降0.4%回升至上涨0.2%，市场信心增强，利多中长端利率。未来，预计国内资金市场利率出现反转，将呈短跌长涨格局。月中缴税、缴款结束，短期资金需求释放完毕，短端利率大概率回落。同时，国内经济数据回暖，市场投资热情升温，利多中长端利率。（作者单位：好想你物产）来
期货日报网2025-11-12
期指各品种主力持仓量不同程度回落
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11月11日，A股市场震荡下行，上证指数短暂接近前高后转头回落，最终收报4002.76点，当日下跌0.39%。当日，期指四个品种全部收跌，其中IM相对抗跌，主力合约仅回落0.3%，IF、IH、IC主力合约则分别下跌0.84%、0.58%和0.79%。基差方面，IF、IC、IM主力合约贴水分别扩大至25.4、118.6和150.4点，IH主力合约由升水转为贴水1.6点。期指持仓总量较前一交易日小幅增加，四个品种共计增仓7934手，总持仓量升至953279手。不过，各品种持仓变化方向并不一致。其中，IF增仓5698手，持仓量升至263184手；IH增仓3801手，持仓量升至94744手；IC增仓764手，持仓量升至241256手；IM减仓2329手，持仓量降至354095手。期指各品种前20席位（下称主力）持仓量不同程度下滑。IF多单主力减仓3080手，空单主力减仓4485手，净空持仓量降至22728手；IH多单主力减仓2527手，空单主力减仓2116手，净空持仓量升至13885手；IC多单主力减仓6815手，空单主力减仓7461手，净空持仓量降至19479手；IM多单主力减仓723手
期货日报网2025-11-12
债市价格上行空间受限
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本周，期债价格整体震荡运行，不同期限品种表现稍显分化。截至11月11日，TL主力合约周内涨0.23%，T主力合约收平，TF主力合约涨0.01%，TS主力合约跌0.01%。出口增速有所放缓外贸方面，按美元计，我国出口金额同比回落1.1%，进口金额同比增长1.0%，分别较9月回落9.4和6.4个百分点。出口增速转负与去年同期基数偏高有关，而10月贸易争端再起可能也对部分商品出口带来一定负面影响。目前，中美双方经过多轮经贸磋商，达成互利成果，预计年内外需韧性仍在。不过，一方面，去年年末“抢出口”导致基数偏高；另一方面，长期而言，地缘因素的潜在影响不容忽视，需要关注明年海外宽松外溢效应不及预期的可能性。通胀读数继续修复 10月，CPI同比、环比均增长0.2%；核心CPI同比、环比分别增长1.2%和0.2%，表现优于预期。食品价格降幅收窄、贵金属饰品价格涨幅扩大以及“双节”出行旺盛，是推动CPI同比增速明显回升的主要原因。环比来看，CPI修复也主要与贵金属饰品价格上涨以及假日出行旺盛相关。八大类价格中，其他用品及服务价格环比上涨3.8%，涨幅最为显著。 10月，PPI同比、环比分别回落2
期货日报网2025-11-12
股指整理蓄势等待新驱动
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随着对“十五五”规划建议的初步消化，以及三季报披露和重要会议等的结束，市场正处在政策、业绩和事件的“真空期”，缺乏能够明确方向的核心驱动力。从三季报来看，创业板指数在盈利增速和盈利能力上表现全面领先，前三季度归母净利润同比增长20.13%，ROE达到13.56%；科创50指数虽尚未实现扭亏，但业绩明显改善，前三季度归母净利润降幅较前值收窄21.38个百分点；中证500指数业绩增速后来居上，前三季度归母净利润同比增长11.11%，沪深300指数、上证50指数及中证红利指数则凭借稳健的盈利能力，ROE稳定在9%—10%，持续展现出避险属性。三季报披露结束，A股市场出现业绩兑现潮，部分前期强势板块随之调整。业绩预期差仍是决定未来各指数相对表现的关键变量。在此基础之上，已于10月底落地的“十五五”规划建议，明确了以科技创新为核心，同时兼顾民生保障，推动供给侧与需求侧“双轮驱动”的发展方向。未来会有更多从全局到行业层面的政策安排陆续出台，从而强化市场对相关指数或板块业绩改善的预期。经济整体延续恢复向好势头，但近期公布的数据有所分化。外需压力加大：10月，受关税政策影响，我国出口转为负增长，当
期货日报网2025-11-12
焦煤面临回调压力
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10月以来，焦煤价格呈震荡上涨态势，始终保持高位坚挺运行。11月7日，各品类焦煤价格较9月底均显著上涨：唐山蒙5#精煤仓单上涨38元/吨，至1203元/吨；澳洲中等挥发分主焦煤FOB折到岸仓单上涨120元/吨，至1432元/吨；山西安泽低硫优质主焦煤仓单上涨82元/吨，至1447元/吨；焦煤期货2601合约上涨144元/吨，至1270元/吨，价格介于蒙煤与澳煤之间。焦煤价格表现偏强，核心驱动因素在于煤炭市场总供需大体平衡，且库存呈季节性偏低态势。 10月整体表现偏强双焦市场方面，10月以来整体呈现“供需双弱、库存偏低”特征。具体来看，焦炭市场供需两弱，社会总库存同比增幅已收窄至5.8%，较去年年底下降2个百分点；炼焦煤市场同样供需两弱，但受铁水及焦炭减产影响，需求端疲弱程度更甚，库存出现小幅累积。整体来看，10月以来，双焦市场总库存虽在低位小幅累积，但总量仍相对偏紧，较去年同期减少1.9%，较去年年底减少12%。动力煤市场方面，供需两端同步走弱，开工率及产量均出现逆季节性下滑。矿山库存呈逆季节性去化态势，港口库存则在低位徘徊，未出现季节性累积。价格方面，11月7日秦皇岛山西产动力煤
期货日报网2025-11-12
棉花短期以震荡为主
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美国政府有望结束“停摆”，后续美棉相关报告将正常公布，重点关注美棉出口数据。国内新疆籽棉收购已进入尾声，当前新棉成本基本锁定。“金九银十”需求旺季虽已结束，但实际需求并未走弱，整体保持稳定。综合来看，当前棉花市场供需矛盾并不突出，预计短期内郑棉走势仍以震荡为主。美国已调低部分中国商品的进口关税，尽管协议中未明确涉及美棉采购的具体安排，但市场预计中国对美棉的进口将逐步恢复。截至2025年11月7日当周，美国陆地棉与皮马棉累计检验量为96.31万吨，占本年度美棉产量预估值的30.7%，同比放缓22%。2025年以来，美国得州天气条件持续适宜，尤其利于棉花成熟期的生长。市场普遍预期美棉产量可能小幅上调，后续应密切关注美国农业部月度供需报告。目前美棉周度签约数据仍停留在政府“停摆”前的水平，待后续数据发布后，重点跟踪中国对美棉的实际采购动向。巴西2025年棉花播种工作已基本完成。根据巴西国家商品供应公司（CONAB）10月发布的供需报告，2024/2025年度巴西棉花总产量为407.7万吨，较上月预测值上调1.6万吨。报告同时预计2025/2026年度棉花总产量为403.1万吨，同比减少4
期货日报网2025-11-12
铁矿石走势还看成材“脸色”
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10月下旬，铁矿石到港量超预期回落，矿价自底部持续反弹，10月30日一举冲高至810.5元/吨，创下阶段性新高。进入11月，美联储降息如期落地，但鲍威尔意外放“鹰”，宏观利好情绪出尽，矿价呈快速回调走势。四季度外矿供应宽松一季度，全球铁矿发运量一度锐减789万吨；二、三季度矿山发运量集中回补，10月全球铁矿石发运量刷新同期纪录。截至11月9日，全球铁矿石发运总量环比下降144.8万吨，至3069万吨，创两个月新低；47港到港总量回落544.8万吨，至2769.3万吨，降幅达16.44%，但仍处于近期偏高水平。展望四季度，力拓与VALE为兑现年度目标仍有冲量空间，且受传统天气因素影响趋弱，港口到货量大概率维持高位，供应端将延续宽松格局。近期，成材销售不畅、价格震荡下行，而原料端相对抗跌，钢厂盈利空间被快速挤压。钢厂盈利率自8月的68.4%跌至39.83%，回落近三成。247家钢企日均铁水产量已滑落至 234.22万吨。钢材需求下滑速度快于减产速度，库存进一步累积。若钢厂亏损进一步加剧，山西、陕西、江苏、东北等地区钢厂大概率增加高炉检修，铁水产量或呈阶梯式下降。当前国内投资端整体表
期货日报网2025-11-12

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