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沪锡高位区间整理
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2025年下半年，锡价走势受全球矿端供应紧张主导。一方面，缅甸佤邦复产进度持续滞后、印尼打击非法采矿力度升级，加剧了供应压力；另一方面，美联储降息预期升温、国内释放稳增长信号以及中美10月吉隆坡经贸磋商达成共识等宏观利好，共同推动沪锡主力合约价格一度攀升至29万元/吨上方。进入四季度，随着缅甸复产逐步推进，供应预计持续增长，但需求疲软态势仍难改善。在低库存持续支撑与宏观预期反复影响下，预计沪锡主力合约将在27万~30万元/吨区间持续震荡。缅甸复产成核心增量预计全球锡矿供应在四季度将呈环比边际宽松态势，核心驱动来自缅甸佤邦的逐步复产。佤邦地区于7月确定首批硐口缴费复采方案，尽管三季度实际供应增量有限，但四季度起我国自缅甸的锡矿进口量有望稳步回升，云南地区冶炼厂的原料库存紧张局面将得到一定缓解。印尼方面，尽管9月底总统下令关闭约1000个非法锡矿并严厉打击走私，但该政策主要冲击依赖非法矿源的中小型冶炼厂，大型合规产能未受明显影响。据印尼锡出口商协会预计，2025年该国精炼锡出口量将从4.5万吨提升至5.3万吨，整体供应能力仍呈增强趋势。 2025年三季度，国内精炼锡产量受原料供应制
期货日报网2025-10-29
丙烯承压运行
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上周，在宏观环境改善及地缘因素支撑下，原油期货价格企稳回升。受成本端带动，丙烯2601合约在回落至6000元/吨一线后触底反弹。然而，由于丙烯产业基本面仍偏弱，期价缺乏持续上涨动力。目前来看，多空分歧较大，预计后市丙烯2601合约将维持区间震荡走势。风险偏好增强近期，美俄领导人会晤计划取消、欧美国家相继对俄罗斯石油生产商实施制裁，以及南美地缘风险升温等因素，共同推动国内外原油期货价格企稳反弹。上周，国内原油期货2512合约连续收涨至464.9元/桶，全周累计涨幅为6.87%。尽管地缘因素带来较强的上涨支撑，但原油市场仍面临供需层面的现实压力。短期来看，在“强预期”与“弱现实”的博弈下，国内外原油期货价格有望延续估值修复行情，丙烯成本端支撑也将随之强化。库存压力不减近年来，国内丙烯产能持续快速扩张。数据显示，2024年我国丙烯总产能已达7044万吨，产能利用率仅为76.6%，行业整体呈供过于求态势。2025年，尽管产能增速有所放缓，但新增产能规模仍超过500万吨，扩张惯性仍在延续。当前，丙烷脱氢（PDH）工艺已成为扩产主力，其产能占比上升至32.3%。然而，受成本端国际丙烷价格
期货日报网2025-10-29
沪镍震荡格局难破
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8月以来，受全球镍市供应过剩压力制约，沪镍主力合约在11800~13000元/吨的核心区间内震荡。尽管四季度需求预期回暖，但精炼镍产量持续释放、库存不断累积，共同对镍价上行形成强劲阻力。全球供应过剩格局强化 2025年1—8月，全球精炼镍产量达到254.94万吨，同比增长30.16万吨；同期消费量仅为224.43万吨，供应过剩量高达30.51万吨，远超市场预期。这一数据清晰反映出当前镍市供需失衡的严峻局面。值得注意的是，供应过剩态势仍在持续加剧。据国际机构预测，2025年全球镍市场供应过剩预计为19.8万吨，而到2026年，这一数字可能进一步扩大至25.6万吨。国内市场供应同样充裕。2025年1—8月，镍矿进口总量达2613.36万吨，同比增长6.47%；镍铁进口量为726.7万吨，同比增长28.1%。尽管印尼环境审查趋严带来短期扰动，但菲律宾港口库存仍处于近5年中位水平，表明原料供应整体仍充足。在利润驱动下，国内精炼镍生产出现明显分化。目前仅红土镍矿-氢氧化镍加工工艺保持丰厚利润，其余工艺普遍陷入亏损。受此影响，2025年1—8月中国精炼镍累计产量同比大幅增长37.48%，行
期货日报网2025-10-29
上证距4000一步之遥-2025年10月27日申银万国期货每日收盘评论
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当日主要新闻关注 1）国际新闻当地时间10月25日至26日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔在马来西亚吉隆坡举行中美经贸磋商。双方以今年以来两国元首历次通话重要共识为引领，围绕美对华海事物流和造船业301措施、延长对等关税暂停期、芬太尼关税和执法合作、农产品贸易、出口管制等双方共同关心的重要经贸问题，进行了坦诚、深入、富有建设性的交流磋商，就解决各自关切的安排达成基本共识。双方同意进一步确定具体细节，并履行各自国内批准程序。 2）国内新闻中国人民银行日前表示，在10月27日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展9000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限为1年期。由于10月有7000亿元MLF到期，本月央行MLF净投放将达到2000亿元，为央行连续第8个月对MLF加量续做。10月央行还开展了17000亿元的买断式逆回购，对冲到期的13000亿元买断式逆回购后实现净投放4000亿元。总体来看，央行本月中期流动性净投放将达6000亿元，规模与9月份持平，继续维持在较高水平，展现出央行适度宽松的货币政策取向。 3）行业新闻国家能
申银万国期货2025-10-28
【有色早评】会谈达成基本共识，基本金属上涨
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有色早评 | 2025年10月28日品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂铜铜价本周开盘走势强势，主要受到宏观需求预期向上的推动；内外宏观环境近期均未出现较大的利空因素，伴随降息环境可能带来的复苏和中美贸易乐观预期推动，铜价展现出了震荡偏强的走势。宏观环境上，受到中美贸易乐观预期和美股的相对走强的影响，市场风险偏好显著上升，铜价同步上涨。美欧10月制造业PMI指数都出现了一定回升，美元指数在避险情绪回落下相对趋弱，美债利率小幅下降共同提供较宽松的环境和需求预期；国内方面，9月GDP数据4.8%符合预期，但是名义GDP仍维持-1%，深度通缩改善较小。9月工增维持高速增长，与PMI数据吻合，其中汽车、食品和石油增长靠前，同时也是库存增速高和利润降低快的行业。投资端数据已经放缓，但是生产端仍然保持高增，经济数据偏弱带来需求预期的抑制。但“十五五”经济增长目标导向相对“十四五”更加明确，重提“以经济建设为中心”，政策预期相对乐观。供给端，冶炼环境仍较差，部分冶炼厂仍面临亏损状态，含硫酸的冶炼利润再次转弱。现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持。由于9、10月国内
混沌天成期货2025-10-28
【黑色早评】国内外宏观氛围向好，黑链商品普遍反弹
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黑色早评 | 2025年10月28日品种：铁矿石、双焦、钢材、玻璃纯碱铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运继续小幅回升，主要是巴西发运有所增长，澳洲持平，非主流发运小幅回落。不过，同期国内港口铁矿到货量继续大幅下降，周一铁矿港口库存也有所减少。国内矿方面，近期铁精粉产量变动不大，但低于去年同期水平。需求端，上周钢联数据显示高炉开工率略有回升，但日均铁水继续下降1.05万吨至239.9万吨，同期钢厂盈利率大幅下降至47.62%。此外，上周钢厂铁矿库存也有所增加，进口矿日耗延续下降，钢厂进口矿库销比有所回升。尽管当前钢厂铁水维持高位，但随着盈利率持续下滑，预计钢厂对铁矿将维持按需采购。不过，本周北方环保限产，昨日铁矿港口现货及远期美元货成交均有小幅走弱，PB粉落地亏损也有所收窄，但当前国外需求仍强于国内。综合而言，近期铁矿市场供增需弱，但因短期到港持续大降，港口库存略有减少，叠加近期国内外宏观氛围向好，短期矿价震荡偏强运行。二、消息及数据 1.自2025年10月27日12时起，唐山市、邯郸市、保定市、邢台市启动重污染天气Ⅱ级应急响应，具体解除时间另行通知。其中，
混沌天成期货2025-10-28
【宏观早评】适度宽松政策或加快落地，大盘临近4000点
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宏观&金工早评 | 2025年10月28日品种：股指、贵金属、国债、基差、金工日报、资金日报股指 A股昨日继续走强，随着十五五公告发布和中美谈判释放乐观信号，市场开始获得确定性，同时随着央行买债重启和国务院促适度宽松政策落地，未来有更多增量资金的确定性也上升。盘面上科技板块领涨，大盘距离4000点一步之遥，四大股指期货均收红。两市成交量回升到2.34万亿显著放量。外部环境上，中美马来西亚会谈释放乐观信号，接下来等待两国领导会面或敲定协议，美国CPI不及预期，外部宽松预期加强。国内新一轮经济数据公布，显示投资面临下行压力，但四季度完成GDP目标压力不大。十五五公告显示未来的政策重点仍在科技产业升级，相关板块相对有确定性，预计科技板块仍将继续表现。资金面上汇率暂时不构成资金面的约束，国务院促适度宽松政策落地和央行重启买债，使资金面预期更加乐观，随着内外宏观确定性上升风偏也开始提高。结论：资金面和政策面两大逻辑未发生变化的情况下慢牛不变，短期市场风偏逐渐走强，继续看多。贵金属贵金属本周开盘再次陷入震荡走弱的趋势，贵金属同步美元指数回落，市场避险情绪显著降温。市场预期即将到来
混沌天成期货2025-10-28
【明日直播】近期热门品种行情解析与展望
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混沌天成期货2025-10-28
分析人士：定价逻辑回归基本面
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上周，国债期货表现较弱，国债收益率多数震荡上行。分析人士普遍认为，四季度债市偏弱格局有望改善。中信期货研究所固定收益组资深研究员程小庆表示，上周资金面整体平稳，国债收益率先受到中美经贸紧张局势缓和的影响有所上行，后在“宽货币”预期发酵的影响下有所下行。国债期货方面，多头平仓离场使T、TF和TL主力合约持仓量下降，而TS主力合约持仓量的变化并不明显。目前央行对短端流动性仍较为呵护，而长端流动性受关税政策以及风险偏好的影响较大，后续投资者需关注关税政策变化及“宽货币”政策的落地情况。中信建投期货国债研究员孙玉龙认为，近期影响债市运行的主要因素包括党的二十届四中全会释放的经济政策基调、中美贸易谈判进展，以及权益市场的资金分流效应。在多空因素交织的格局下，债市仍维持震荡格局。其中，权益市场的赚钱效应是最核心的影响因子，一旦股市持续走强，债市将承受较大的下行压力。此外，值得注意的是，9月底以来，多家中小银行开始调降存款利率，且从频次上看，年内已经不止一次调降。程小庆表示，一方面，中小银行业务结构较为单一且更依赖贷款业务，其不良贷款率和生息资产收益率与大行相比普遍较高；另一方面，中小银行存款
期货日报网2025-10-28
国内成品油价迎“二连跌”
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本报讯（记者杨美）国内成品油价格迎来年内第九次下调。据国家发展改革委网站最新消息，近期国际市场油价波动运行，自10月27日24时起，国内汽、柴油价格（标准品，下同）每吨分别降低265元和255元。据机构测算，本轮成品油零售价格“二连跌”后，公众的自驾通勤和出行成本将进一步降低，私家车加满一箱50升的92号汽油，将少花10.5元。本次调价落地后，今年成品油调价将呈现“六涨九跌六搁浅”的格局。方正中期期货首席石油化工研究员隋晓影在接受期货日报记者采访时表示，在本轮计价周期内，国际油价先跌后涨。前期由于贸易环境有所恶化，叠加地缘局势降温，且原油自身供给持续过剩，国际油价连续加速下跌。但此后，中美贸易磋商释放积极信号，同时地缘局势升温，油价低位连续反弹，收回部分跌幅。 “截至10月24日收盘，参考原油的变化率为-6.09%。”卓创资讯成品油分析师许磊表示，国际原油价格虽在触底后反弹，但是维持低位波动，本期原油变化率持续在负值范围内运行。据悉，国内成品油下一次调价窗口将在2025年11月10日24时开启。展望后市油价走势，隋晓影认为，当前原油市场重回短期地缘利好与长期原油供给过剩压力之间
期货日报网2025-10-28

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