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PTA 反弹空间受限
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10月21日以来，PTA期货主力2601合约自低位有所回升，10月27日盘中最高触及4646元/吨。PTA期价本轮反弹主要是受成本端支撑带动。美国对俄罗斯实施新制裁引发市场对原油供应的担忧，推动国际油价反弹。然而，当前PTA供需格局仍显宽松，叠加成本端持续推动力度有限，预计后续期价反弹空间或有限。供应压力进一步增加 8月份以来，尽管国内部分PTA装置处于检修状态，行业开工率维持在近年同期偏低水平，但2021年年初至2025年10月累计新增产能2130万吨，产能基数已显著抬升。因此，尽管开工率走低，PTA周产量仍创下近3年同期新高。钢联数据显示，截至2025年10月23日当周，国内PTA周产量为140.56万吨，较2024年同期增长0.95%，较2023年同期增长10.95%。这表明，在较大的产能基数支撑下，PTA实际供应依然充裕，持续压制盘面价格。图为PTA周产量从国内已公布的装置检修计划来看，近期部分前期检修装置将陆续重启，供应端有望迎来一定增量。与此同时，在大炼化产业快速发展的推动下，PTA产能扩张进程持续。2025年6—7月，虹港3期250万吨及海伦石化320万吨装置已相继
期货日报网2025-10-28
用期权策略应对商品市场的周期波动
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在纷繁复杂的市场环境中，实体企业面临各种挑战与机遇。金融衍生工具，特别是期权，逐渐成为企业管理风险、优化资源配置、实现战略目标的强大工具。利用期权工具服务实体企业，找到不同周期下的痛点，提供切实可行的解决方案，是期货公司追求的目标。企业无论规模大小、处于哪个行业，都难以逃脱宏观经济周期的影响。企业的金融需求，主要包括融资需求、投资需求、风险管理需求等。深入剖析可以发现，绝大多数企业都拥有核心商品，这个商品的周期波动，往往与企业的兴衰高度吻合。核心商品的周期轮回，决定了在相似的周期，企业运营的主要风险和核心需求也基本趋同。在上行周期中，核心商品的价格多呈上涨趋势，但上涨过程不会一蹴而就，而是要经历多个阶段。一般来说，核心商品价格的上行周期可分为五个阶段，每个阶段企业面临的痛点及需要的期权解决方案均有所不同。阶段一：初始期（下行末期或上行初期）。痛点：核心商品价格长期低位运行，上游企业积压库存、急需出货，下游企业希望进一步降低采购成本。期权方案：积压库存的企业可以选择卖出行权价高于现价的虚值看涨期权。若价格不涨或小幅上涨，可获得权利金，补贴资金和仓储成本；若价格上涨超过行权价
期货日报网2025-10-27
股指市场或开启下一轮趋势行情
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在期权市场，决定价格的关键因子之一就是波动率。基于波动率形成的期权交易策略使交易者能够更纯粹地实践均值回归类套利逻辑，同时结合基本面作出更精确的择时判断。本文以沪深300、中证1000指数为主要研究对象，与黄金、纳斯达克100指数进行对比，探索资产价格波动率变化的规律，以波动率为基准构建择时、周期适应性期权交易策略。大类资产的波动率变化规律图为沪深300首月平值认购期权隐含波动率与历史波动率研究股指期权历史数据可以发现，当月平值指数期权的隐含波动率（Ⅳ）有极为明显的周期性特征，在数值上体现为均值回归的趋势：中证1000指数期权的Ⅳ围绕30%区间波动，而沪深300指数期权的Ⅳ则在20%附近波动。当隐含波动率偏离中枢水平5~10个百分点时，指数期权的定价会自然调整并向中枢回归。而Ⅳ中枢的确立则取决于标的指数的真实波动幅度。如果将当月平值期权的Ⅳ与标的指数30天历史波动率之间的偏移、回归看作期权市场的预期与现实指数的互相论证过程，Ⅳ的偏离度能够较为精确地反映衍生品投资者的风险偏好，进一步辅助判断资产的择时。但不同大类资产的波动率绝对值差异较大，若仅进行数值排列无法体现其定价合理性，此时
期货日报网2025-10-27
市场人士：A股市场有望持续向好
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近期，A股市场稳步攀升，展现出较强活力。截至10月24日收盘，上证指数上涨0.71%，报3950点，突破年内高点，再创10年新高。从消息面看，近期，中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议的召开，以及A股三季报的密集披露，为市场带来了新的发展契机与投资方向。党的二十届四中全会审议通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，明确提出了“十五五”时期我国经济社会发展的指导方针、主要目标和重点任务，围绕高质量发展主线，在产业、科技、市场、体制、需求、开放、绿色、安全、民生等多个维度构建了较为完整的政策组合。 “党的二十届四中全会公报科学地判断了我国经济长期向好的支撑条件和基本趋势未变，同时也客观地揭示了当前面临的风险挑战，提出要坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，坚持智能化、绿色化、融合化发展方向，加快制造强国、质量强国建设。”中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英接受期货日报记者采访时表示，从公告内容来看，会议明确了“十五五”时期中国经济的发展方向，对经济发展进行了客观、科学的规划，让市场参与者对未来经济的发展充满信心。备受关注的是，“新质生产力”纳入全
期货日报网2025-10-27
期指减仓上行
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经过短暂整理，上周A股市场重拾升势，上证指数突破前高，最高涨至3950.31点，再创10年新高。期指四个品种呈普涨走势，IF、IH、IC及IM主力合约周涨幅分别为3.35%、2.94%、4.29%及3.9%。基差方面，期货贴水明显收窄，其中IF、IC及IM主力合约贴水分别缩小至25.9、98.7和121.2点，IH主力合约由贴水转为升水2.8点。量能方面，期指持仓继续回落，四个品种当周共减仓31090手，总持仓降至943435手。同时期指各品种持仓均不同程度减少，其中IF减仓10381手，持仓降至255413手，IH减仓2593手，持仓降至95329手，IC减仓2983手，持仓降至243604手，IM减仓15133手，持仓降至349089手。持仓方面，期指各品种前20席位持仓（下称主力）有所下滑。具体看，IF多头主力减仓10963手（交易所公布合约10月24日与10月17日主力持仓总和的差值，下同），空头主力减仓11512手，净空持仓降至23509手；IH多头主力减仓3950手，空头主力减仓4099手，净空持仓降至15087手；IC多头主力减仓11252手，空头主力减仓9861手，
期货日报网2025-10-27
下方仍有支撑
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近期，党的二十届四中全会审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》。整体看，党的二十届四中全会对外部环境的判断趋于谨慎，强调“不确定难预料因素增多”，“风高浪急”“惊涛骇浪”的描述也反映了我国面临的海外经贸壁垒、地缘政治局势趋于复杂的现状。对未来五年的经济社会发展，党的二十届四中全会列出了七个主要目标：高质量发展取得显著成效，科技自立自强水平大幅提高，进一步全面深化改革取得新突破，社会文明程度明显提升，人民生活品质不断提高，美丽中国建设取得新的重大进展，国家安全屏障更加巩固。在此基础上再奋斗五年，到二〇三五年实现我国经济实力、科技实力、国防实力、综合国力和国际影响力大幅跃升，人均国内生产总值达到中等发达国家水平，人民生活更加幸福美好，基本实现社会主义现代化。党的二十届四中全会对未来五年经济社会发展工作作了十二项重大部署。具体看，第一，实体经济层面，提出“把发展经济的着力点放在实体经济上”“保持制造业合理比重”，并推动传统产业升级，培育壮大新兴和未来产业；第二，科技发展层面，强调“加快高水平科技自立自强”“抢占科技发展制高点”，体现出从“赶超”到“领先”
期货日报网2025-10-27
三季度中证商品期货指数运行平稳
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[行情回顾] 2025年三季度，中证商品期货指数（下称中证商品指数）整体表现平稳，累计收益率录得5.49%。图为中证商品指数走势从产业运行情况看，7月在光伏行业供需相关政策预期推动下，市场对供给侧结构性改革的乐观情绪升温，新能源、黑色及建材板块领涨，带动工业品板块整体走强。与此同时，受美国生物柴油政策及印尼消费数据等利好支撑，油脂板块表现强势，推动农产品价格同步上行。工业品与农产品共振上涨，共同驱动商品指数持续攀升。截至8月初，供需主题的交易热度有所回落，工业品板块回吐了部分风险溢价；农产品板块在进一步冲高后，也逐步进入调整阶段。进入9月，工业品板块在央行降息预期提振下震荡走高，而农产品板块受扩产周期压制持续走弱。整体来看，中证商品指数保持震荡上行态势。图为2025年三季度不同子板块指数走势从指数走势对比看，2025年三季度不同商品子板块走势出现了明显分化，但影响范围主要局限于新能源、钢铁等少数板块和品种。农产品、化工、钢铁三个板块均呈现冲高回落形态，但幅度和拐点各不相同，反映出不同板块的驱动因素存在较大差异。农产品方面，三季度初，7月生物柴油政策与8月马来西亚棕榈油局月度统
期货日报网2025-10-27
谨慎看待反弹
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近期影响市场风险偏好的积极因素增多，党的二十届四中全会公报发布，提出“十五五”规划的主要目标，要求宏观政策持续发力、适时加力。此外，中美新一轮经贸磋商开启，市场对贸易紧张局势的担忧有所缓和。股指期货震荡调整后重拾升势，上证50指数再创阶段性新高，多头情绪升温。从A股市场表现看，前期领涨的科技板块阶段性调整，银行、保险等大金融板块迎来估值修复行情。从基本面看，今年前三季度GDP为1015036亿元，同比增长5.2%；第三季度GDP同比增长4.8%，较二季度放缓0.4个百分点。先行指标显示，9月官方制造业PMI连续两个月回升，但尚未摆脱收缩区间；物价方面，9月CPI同比下降0.3%，PPI同比下降2.3%，降幅分别较8月收窄0.1和0.6个百分点；外贸方面，9月进口同比增长7.4%，出口同比增长8.3%，增速分别较8月加快6.2和4个百分点。相关数据表明，外部不确定因素增多，美国关税政策的负面影响尚未完全显现，三季度经济增速放缓。但“反内卷”和淘汰落后产能政策的效果逐渐显现，带动新能源、有色金属、钢铁等行业价格回升，有助于上游原材料加工业利润修复。基于美国关税政策的不确定性，部分企业赶
期货日报网2025-10-27
豆粕短期调整
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上周后半周，豆粕期价大幅反弹，截至上周五，报收于2933元/吨，较上周三盘中的低点，反弹幅度约达80元/吨。豆粕现货价格随盘面小幅走强，截至10月24日，华东地区豆粕现货一口价报2910元/吨，环比上涨40元/吨。上涨动力存不确定性豆粕期、现货价格的反弹动力主要来自CBOT大豆。一方面，受中美贸易会谈预期以及美国国内压榨需求旺盛的双重推动，CBOT大豆在过去一周价格重心上移了30～40美分/蒲式耳，部分抵消了巴西大豆价格贴水下跌的影响，进而带动国内大豆进口成本每吨上涨40～50元。另一方面，随着空头资金大幅减仓，市场产生了技术反弹修复的需求。这两方面因素共同作用，推动了豆粕价格的反弹。然而，短期内豆粕价格或难以就此实现企稳并走强。其一，当前豆粕价格的主要上涨动力来自宏观预期，然而这种预期存在诸多不确定性，一旦市场情绪发生转变，或引发价格的大幅波动。其二，国内豆粕现货市场的压力尚未得到有效释放，市场参与者的情绪依旧偏向悲观。大豆进口量大幅增加今年前三季度，国内大豆进口量显著增加，大幅攀升至8619万吨，与去年同期相比，增幅达5%。特别是在5—9月，中国累计进口大豆6300万吨，
期货日报网2025-10-27
震荡偏强
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上周易盛农期综指震荡偏强，截至上周五，报收于1155.34点。棉花方面，棉花期货价格企稳反弹。一方面，新疆籽棉价格稳定；另一方面，棉花期价的走势也受到外部市场情绪的影响。短期来看，新棉大量上市和轧花厂套保意愿较强继续限制棉花期价的反弹动能，不过，高基差和绝对价格相对不高将对棉花期价构成支撑。因此，从基本面来看，棉花期价短期将维持窄幅震荡走势，波动主要还是受当前复杂的国际经贸形势的影响。菜粕方面，当前，国内蛋白粕供应充裕，库存处于高位。此外，市场已充分消化四季度国内菜籽供应偏少的预期。因此，菜粕跟随豆粕，价格偏弱运行。在国内蛋白粕库存大幅下降，或者南美大豆产区出现天气问题之前，预计菜粕期价持续低位震荡。菜油方面，国内四季度菜籽供应紧张的预期已被市场充分消化，近期，随着加拿大和俄罗斯新季菜籽大量上市，市场开始担忧可能会有意料外的菜油供应。与此同时，国内菜油消费市场表现疲软。受上述多种因素的综合作用，菜油期价自高位回落。白糖方面，国际市场呈现震荡偏弱态势，行业整体呈现弱预期格局。供应趋势上，2024/2025榨季全球供应大幅短缺的可能性较大；2025/2026榨季，预计南、北半球均会
期货日报网2025-10-27

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