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铜市阶段性利多因素正在积累
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或驱使铜价向上波动 11月铜价整体表现偏弱，沪铜指数月度收跌3.5%。11月6日，特朗普赢得美国大选，市场再度转向“特朗普交易”，市场担忧特朗普实施对外加征关税政策将拖累全球贸易与经济增长，叠加俄乌冲突加剧引发市场避险情绪升温，以铜为代表的风险资产承压回落，沪铜指数于11月15日最低触及73109元/吨，较11月6日的高点78181元/吨下跌6.5%，最大跌幅超过5000元/吨。随后，铜价围绕74000元/吨窄幅震荡，截至12月2日，沪铜主力合约30日波动率降至11.6%，较11月平均波动率13.42%进一步下降。 [利多铜价的因素逐渐增多] 11月中旬以来，沪铜在74000元/吨位置取得了暂时的多空平衡。利空铜价的因素主要来自海外宏观的不确定性：一是市场认为特朗普对外加征关税的政策将拖累全球贸易与经济增长；二是特朗普加征关税、驱逐移民和对内减税的政策组合将可能催生美国本土的二次通胀，导致美联储未来降息路径充满不确定性；三是特朗普倾向于支持传统能源而削减新能源补贴，这对铜的远期消费构成利空。此外，微观上的利空还包括海外市场的高库存。截至12月2日，COMEX和LME铜库存分别为8.2
期货日报网2024-12-05
锌将步入供需再平衡阶段
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近几年全球锌矿供应紧张的局面一直困扰着锌锭市场。2024年全球锌矿产量再度下降，预计同比下降17万吨，为连续第三年减产。2024年锌矿产量已较2021年下滑了66万吨。锌矿冶炼加工费TC一路走低，并于2024年9月创下十几年以来的新低，不足1500元/吨，远远低于加工成本。尽管锌价2024年一路走高并于11月突破26000元/吨，创下年内新高，但冶炼环节利润情况依然没有改善迹象，冶炼厂从锌价中仅获得2200元/吨的补偿，叠加1600元/吨的加工费,共计3800元/吨，冶炼企业依然亏损。回顾过去十年，自2015年以嘉能可为代表的矿山企业减产开始，全球锌矿供应和冶炼利润不匹配就成了市场主旋律。锌价在震荡中不断走高，从2015年均价15100元/吨上涨至2024年均价23100元/吨。过去锌价每次深度回调，都有矿山减停产。尽管近年来再生锌产能不断上马，但受制于废旧原料回收瓶颈，仍不足以弥补矿端减产带来的供应缺口。与锌矿资源逐渐贫瘠、品位下行、不断减产相比，全球精炼锌消费量则相对稳定。2024年全球精炼锌消费量预计为1380万吨，较2021年下滑15万吨，较2015年增加15万吨。稳定中缺
期货日报网2024-12-05
原油有望企稳回升
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欧佩克+或延长减产措施本周，四位欧佩克+消息人士表示，欧佩克+可能在周四的会议上将最新一轮减产措施延长至明年第一季度末，为油市提供额外支持。当前原油市场利多因素较多，12月油价或将企稳回升。据路透社周二报道，四位欧佩克+消息人士表示，欧佩克+可能在周四的会议上将最新一轮减产措施延长至明年第一季度末，为油市提供额外支持。一位消息人士称，延长六个月的可能性不大。减产协议对油价影响有限欧佩克+原本的目标是到2025年取消减产，但全球需求增速放缓和欧佩克+以外的产油国产量上升，对该计划构成了阻碍，并打压了油价。回顾欧佩克的减产历史，2008年的7月原油价格达到147.27美元/桶，但随后受金融危机影响，油价一路跌破40美元/桶，最低达到33.2美元/桶。欧佩克继当年10月决定减产100万桶/日后，又通过媒体宣传成员国空前一致的减产决心，让油价迅速反弹至50美元/桶的水平之上。此次减产之后，2008年全年欧佩克计划减产幅度累计高达420万桶/日，这也促使了国际油价在2009年触底回升并不断冲高。2014年，在国际油价跌幅已经超过10%的情况下，欧佩克坚持不减产，导致油价从高位滑落，布伦特
期货日报网2024-12-05
黄金价格短期继续承压
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11月以来，“特朗普交易”推动美债利率和美元指数显著回升，降息预期降温，加上技术面严重超买，金价高位回调，一度跌至2500美元/盎司左右。从实际利率角度来看，在9月中下旬美联储超预期降息50个基点后，陆续出炉的数据显示美国经济强劲，美债实际利率在最近两个月持续走高，黄金ETF持仓量却与美债实际利率走势背离。10月黄金ETF持仓量增加，推动了黄金价格在10月进一步上行，但进入11月，ETF持仓量开始向美债实际利率回归，开启下行走势，因此黄金价格在11月后震荡下行。美联储政策方面，9月中旬市场对美联储的降息预期是25个基点，但是美联储选择了激进降息50个基点，并宣称将“支持充分就业”的目标提升至与“稳定物价”同等重要的地位。在如此“鸽派”的表现下，当时市场对美联储的降息预期飙升，一度预计今年降息150个基点。但随着美国经济数据持续好转，9月美联储议息会议后市场预期开始回摆。目前，市场预计美联储今年降息不足100个基点，已经比美联储9月的预期更加保守。11月初美联储降息25个基点符合市场预期，美联储主席鲍威尔的整体态度也比9月更加偏“鹰派”。鲍威尔在一次演讲中提到“经济并没有发出需要急于
期货日报网2024-12-05
PVC 止跌反弹仍需时间
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11月以来，受降温等因素影响，PVC下游需求没有明显起色，下游企业开工率反而持续小幅下跌。市场情绪回落叠加开工率居高不下，PVC价格再次震荡下行，期货主力合约跌至年内低点。成本端支撑有限 11月电石开工率基本稳定，但仍处于历史低位，电石利润依然未转正，供应过剩格局延续。目前内蒙古地区电力供应不稳现象缓解，亿利逐步复产，整体电石出货正常，PVC开工率较高，加上雨雪天气带来的备货需求，下游需求略有增加，但下游成本压力较大，抵触电石价格提涨，预计电石价格保持稳定，对PVC价格支撑作用有限。原油方面，近期伊朗与以色列冲突加剧的概率不大，俄乌冲突有所升级，但对原油的实际供应及运输并未产生太大影响。另外，以黎达成停火协议，中东局势有所缓和。需求端，在目前成品油低裂解利润、全球经济增长乏力及新能源替代率上升的情况下，预计原油需求环比回落。供给端，由于欧佩克大概率继续推迟增产，近期供应压力有所缓和，但阿联酋的产量配额提升及伊拉克等国仍未完成补偿减产，让市场对欧佩克的减产履行情况产生怀疑，加之美国原油产量创历史新高以及其他非欧佩克产油国抢占市场份额，三大原油研究机构均预计2025年原油市场供大于求，
期货日报网2024-12-05
资金动态
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单品种来看，昨日期货主连合约资金主要流入的品种有豆油、20号胶、红枣、菜油和原油，分别流入12.29亿元、4.32亿元、2.59亿元、1.83亿元和1.66亿元。期货主连合约资金主要流出的品种有螺纹钢、棕榈油、黄金、铁矿石和热轧卷板，分别流出4.05亿元、3.24亿元、3.17亿元、1.95亿元和1.71亿元。板块方面，从主力合约看，四大板块中农产品和化工板块呈现净流入状态，分别流入13亿元和2.33亿元，有色金属和黑色系板块呈现流出状态，分别流出6.48亿元和4.6亿元，可重点关注农产品和黑色系板块。整体来看，昨日期货主连合约资金呈现小幅流入状态，农产品和化工板块流入较多，重点关注豆油、菜油和20号胶等流入较多品种，另外，重点关注板块内逆势流出的棕榈油的走势。黑色系板块中，重点关注板块内资金流出较多的螺纹钢和铁矿石的走势，同时关注资金逆势流入较多的焦煤和纯碱的走势。来源：期货日报网
期货日报网2024-12-05
纯碱成本支撑“独木难支”
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供应过剩恐加剧从目前的生产计划来看，光伏玻璃仍有冷修预期，日熔量预计进一步下降。而纯碱检修计划较少，产能利用率维持在高位，新增产能还在不断释放，产量持续创历史同期新高，未来供应过剩的局面将更加严峻。图为纯碱厂内库存自10月底以来，纯碱期货价格进入区间震荡，价格波动幅度在150元/吨以内，11月中旬后更是下降到了50元/吨左右。纯碱期货作为一个市场参与度较高的品种，为何波动率大幅下降？核心原因是纯碱陷入了供应过剩和成本支撑拉锯的局面，上涨缺乏驱动，下跌又有成本强支撑，导致价格波动下降。但在供应过剩加剧的情况下，预计成本支撑“独木难支”。产量高企据钢联数据，截至2024年11月29日，纯碱厂内库存165.58万吨，处于历史同期最高位。纯碱目前陷入了供应持续增加，但需求不断萎缩的局面，未来库存可能进一步积累。从重碱的需求来看，截至11月29日，浮法玻璃日熔量15.91万吨，光伏玻璃日熔量8.63万吨，合计24.54万吨，折重碱需求（按1吨玻璃消耗0.2吨纯碱计算）约4.91万吨/天，即34.37万吨/周。而根据钢联数据，11月29日当周重碱国内企业产量高达42.23万吨，相对于玻璃
期货日报网2024-12-05
需求边际转弱玻璃后市承压
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11月以来，玻璃主力2501合约下探100多点后，在1250元/吨附近站稳，近日伴随现货成交好转，市场情绪走强，盘面企稳反弹。近期现货市场走货明显好转，沙河市场率先走强，近一周多以来沙河区域产销保持在100%以上，部分工作日突破150%，小板走货优于大板，厂家库存已降至较低水平。沙河地区成交转好带动其他区域成交向好，湖北近一周产销整体破百。相比之下，华东、华南相对较弱，但近两日产销也都陆续破百。现货成交好转除了赶工季的刚需支撑外，也有宏观氛围较暖的支撑，因此，除刚需外也存在一定的投机需求。供需格局的改善对玻璃价格同样有提振作用。二季度以来，浮法玻璃上游供应端持续减量，三季度冷修加速，尤其是10月冷修产线高达8条，相较9月日熔减少3500吨。相比今年二季度17.6万吨左右的日熔水平，近期日熔量已经回落到16万吨以下，供应端减量9%。2022年下半年玻璃行业同样经历了半年的冷修周期，而当前的日熔量已经低于2022年同期水平。因此，供应压力的缓解为玻璃价格托底，四季度季节性赶工旺季同样提振了玻璃需求，近期玻璃产业链中下游采买积极，高产销率整体还在持续，预计本周玻璃厂家维持去库格局，基本面
期货日报网2024-12-05
玉米港口库存处于历史高位
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自11月末以来，玉米期价出现大幅下跌。玉米2501合约价格从2190元/吨下跌至2120元/吨。本周玉米期货价格下跌的主要原因有两点：一是南北港口库存玉米已经达到历史同期高位，短期已无法承接玉米集港量；二是玉米期货价格相较现货价格升水较大，且处于历史同期高位。考虑到未来一段时间玉米供需、基差及仓单等因素，当前玉米处于估值中性偏低、上涨驱动较弱格局，建议投资者观望为主。港口库容相对紧张数据显示，截至11月22日，北方四港玉米库存约为406万吨，同比增加326万吨，处于2018年以来同期高位。从周度数据来看，北方四港玉米库存从9月末的116万吨快速增加至当前的406万吨。当北方四港玉米库存处于低位时，北方港口可以承接每周120万～160万吨的玉米集港量。但当玉米库存处于相对高位时，港口库容相对紧张，已经无法承接大量玉米到港。除了北方四港玉米快速增加，南方港口饲用谷物库存同样快速累积。参考广东玉米数据网数据，截至11月29日，广东玉米等谷物库存总量约为233万吨，处于2019年以来同期高位。分项来看，国产玉米库存约为90.7万吨，进口玉米库存约为3.3万吨，进口高粱库存约为58.2万吨，
期货日报网2024-12-05
江山如此多胶，引无数银熊竞折腰-2024年12月4日申银万国期货每日收盘评论
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当日主要新闻关注 1）国际新闻韩国执政党国民力量党将于当地时间今天（12月4日）晚22点，召开紧急议员总会，讨论在野党提出的尹锡悦总统弹劾案的应对方案。 2）国内新闻 12月4日公布的11月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）录得51.5，较10月下降0.5个百分点，仍高于临界点，显示服务业经营活动扩张速度小幅放缓。此前公布的11月财新中国制造业PMI上升1.2个百分点至51.5，已连续两个月位于扩张区间。 3）行业新闻国际棉花咨询委员会(ICAC)发布的数据显示，全球2024/2025年度棉花产量预估为2529.90万吨(上月预估为2525.99万吨)，同比增加4.9%，2023/2024年度产量预估为2412.30万吨。全球2024/2025年度棉花期末库存预估为1847.03万吨(上月预估为1846.10万吨)，同比减少0.5%，2023/2024年度期末库存预估为1856.27万吨。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：股指下跌，小盘股回调明显，全市成交额1.70万亿元，其中IH2412下跌0.31%，IF2412下跌0.69%，I
申银万国期货2024-12-05

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