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库存继续降低豆粕相对抗跌
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随着北半球新季大豆上市的收尾，全球大豆供应短期内有所增长，只不过我国压榨利润近期走弱，工厂采购大豆步伐依旧缓慢，加之国内养殖业对饲料的需求依旧强劲，使得国内豆粕库存持续降低，豆粕市场受到一定支撑，表现相对抗跌。美国意外调低单产最新的美国农业部11月份供需报告显示，2024/2025年度美国大豆产量预期为44.61亿蒲式耳，低于10月报告预估的45.82亿蒲式耳，其中单产数据预估为51.7蒲式耳/英亩，大幅低于10月预估的53.1蒲式耳/英亩。由于11月供需报告公布时期正处于美国大豆收割收尾阶段，因而该报告通常具有定产意义，此次单产数据大幅下调，令美国大豆供应数据减少，虽然其出口与压榨数据亦有所调低，但最终美国大豆的结转库存仍调低到4.7亿蒲式耳，较10月预估减少0.8亿蒲式耳。国际大豆市场供应宽松程度明显降低，支撑豆粕行情。新季大豆或有减产目前，巴西、阿根廷大豆正处于播种阶段，数据显示，巴西大豆已经播种完成67%，高于去年同期的61%水平，阿根廷播种也已接近10%。虽然巴西大豆种植初期受到干旱影响，但近期巴西和阿根廷作物产区均有一定降水，有助于农作物的种植与生长期间的墒情改善，
期货日报网2024-11-14
贴近产业实际科学设计合约与交割质量标准
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自2019年以来，大商所对原木品种的质量标准、现货市场贸易格局等诸多方面进行了细致研究和深入分析，在此基础上完成了现有以针叶原木为标的的原木期货合约及质量标准设计。记者了解到，原木可分为针叶原木与阔叶原木。原木期货交易标的为针叶原木，主要出于三方面因素考虑：一是针叶原木出材率高，易于保存，现货市场已采取分级销售模式，等级划分清晰，标准化程度较高。二是针叶原木下游主要用于建筑用材，不同树种间可替代性强，价格相关度高且分布范围较为集中，而阔叶原木下游用途广泛，不同树种间替代性不及针叶原木且价格差异大。三是针叶原木相对阔叶原木市场化程度高，前者进口部分无贸易限制，可自由流通；后者进口部分多为名贵树种，市场化程度较低。因此大商所选取针叶原木作为期货交易标的。在交易、交割单位设计上，大商所综合考虑期货市场设计习惯和现货市场特点，将原木期货的交易单位设定为90立方米/手。这一方面是由于国内原木现货普遍采用汽车运输，一个交易单位在不超载的情况下约为三车载货量，贴近现货物流习惯，有助于提高交割便利性。另一方面也是考虑到产业链下游以中小型贸易商和加工企业居多，下游企业单次采购量一般不少于90立方米，
期货日报网2024-11-14
铁矿石回归基本面逻辑
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随着阶段性政策空窗期到来，基于宏观强预期的市场情绪明显降温，铁矿石交易的重心或转向自身基本面。钢厂补库行为支撑短期铁矿石市场表现，但随着铁水见顶回落，港口库存将再次高位累积，偏弱的基本面持续施压。随着上周国内外重要宏观事件尘埃落定，包括铁矿石在内的黑色系品种市场情绪有所降温。铁矿石期货价格冲高回落并结束了宽幅震荡行情，主力合约破位下跌至半年线以下。本文将结合宏观面、基本面因素对铁矿石后期走势进行分析。海外宏观层面，虽然11月美联储如期降息25个基点，但从鲍威尔的讲话来看，后续降息的路径并不是很清晰。根据CME“美联储观察”，市场预期的12月继续降息概率已从议息会议前的80%左右降至当前的65%。而且在特朗普赢得美国大选之后，大宗商品市场的“特朗普交易”进入新的阶段，主要体现为：特朗普关于大幅提高关税以及限制移民的政策主张，可能导致美国通胀水平反复，近期美元指数因此快速上扬，大宗商品价格整体承压。国内方面，根据上周人大常委会新闻发布会内容，本次会议通过了12万亿元的隐性债务化解“组合拳”，其中包括：增加6万亿元地方政府专项债务限额，分3年实施的4万亿元新增专项债置换，分5年实施的2
期货日报网2024-11-14
尿素下方空间有限
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近期尿素基本面缺乏明显驱动，期货价格弱势震荡。后续尿素产量较高，出口量难有明显增加，但冬季储备和复合肥的刚性需求又对尿素价格形成支撑。预计尿素价格将维持宽幅震荡走势。 11月上旬，尿素期货价格维持弱势震荡走势，基本面缺乏明显的多空驱动。2025年，尿素的新增供应量仍较大，但冬季储备和复合肥的刚性需求有可能导致价格下跌幅度不大。预计尿素价格将维持宽幅震荡走势。 11月初，尿素中小颗粒现货价格维持偏弱态势，河南和山东地区出厂价格在1750~1760元/吨，陕西地区陕化尿素竞拍价在1740元/吨左右，市场氛围没有出现明显改善。近期，尿素期货主力合约价格下跌约50元/吨，修复了前期较高的期货升水，主流地区尿素基差出现一定程度走强，前期买现货、卖期货的期现商出货较多。图为尿素周度产量（单位：万吨）从不同生产工艺的尿素成本来看，目前水煤浆工艺完全生产成本约1700元/吨，对应理论生产利润0~100元/吨；西南原料天然气价格为2.21元/立方米，天然气生产完全成本为1800元/吨，对应理论生产利润为0元/吨；原料无烟块煤价格为1200元/吨，固定床工艺完全生产成本在1800~1900元/吨，对应
期货日报网2024-11-14
印度反倾销政策对我国PVC出口的影响
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我国PVC出口受印度反倾销政策影响较大，但由于印度PVC需求缺口仍需进口弥补，2025年我国PVC出口理论上仍将维持偏高水平，同比或有缩量可能。 PVC行业发展具有一定周期规律。进入21世纪，中国经济持续高速发展，在全国各行业对PVC需求量显著增加的背景下，PVC产能快速投放。由于准入门槛不高、行业产能增加较快，至2014年聚氯乙烯产能达到2500万吨/年水平。在低基数下，该阶段我国聚氯乙烯产能年均增速在7.9%左右。此外，需求端跟进乏力导致行业出现供需错配的过剩局面。图为PVC产能及增速（单位：万吨、%）在供给侧改革实施后，PVC行业产能得以优化，叠加地产周期带动需求，PVC供需格局转入再平衡，行业利润回暖。2018年前后PVC年均行业开工率回升至80%附近，近年PVC产能再度维持稳步扩张态势，根据新投产估算，2024年我国PVC产能达到2870万吨，全年产量则超过2300万吨。从增速看，近5年PVC平均增速在2.76%，其中，2023年、2024年平均在3.5%以上。在PVC加速投产的同时，内需不增反降，地产持续转弱传导至PVC终端需求。 PVC下游制品主要集中于管、型、板材等
期货日报网2024-11-14
合成橡胶易跌难涨
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原油期货供需结构转弱，合成胶成本支撑作用减弱。此外，轮胎出口面临潜在风险或弱化未来合成胶需求。近一周以来，国内合成橡胶期货2501合约呈现加速下跌的走势，期价自14500元/吨一线连续收阴下探至13395元/吨，近4个交易日累计跌幅达8.44%。究其原因，我们认为，利空驱动来自三方面：首先，美联储降息节奏和路径将随着特朗普胜选而出现不确定性，此前乐观宏观因子减弱。其次，近期原油期货价格呈现易跌难涨的走势，成本端支撑减弱。最后，合成胶产业因子出现危机。海外国家对我国轮胎实施反倾销打击或削弱合成胶需求预期。虽然美联储在11月议息会议中如期降息，但由于美国政治环境的复杂性，下一届美国政府的财税政策或成为影响2025年市场的重要变量，未来货币政策的不确定性显著加大。当前美国多家金融机构已经削减了对美联储12月大幅降息的预期，预期降息25个基点的概率由特朗普当选前的83%下降至65%。由于下一届美国政府可能对移民实施更严格的限制并提高进口关税，这些政策会刺激通胀并改变美联储的利率路径。因此，美联储在评估新政策对通胀和经济增长可能造成的影响时，会暂停降息，预计美联储将在明年1月至7月期间维持利
期货日报网2024-11-14
供需两端博弈原油市场波动恐加剧
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进入11月，国际油价呈现先扬后抑的宽幅波动格局。截至11月12日，尽管WTI和布伦特原油期货价格略有下跌（分别下跌0.22%和0.15%），INE原油期货却小幅上扬（上涨1.42%），同时，WTI、布伦特和INE原油期货振幅分别达到了7.27%、6.33%和5.29%，各市场的高振幅表明当前原油市场的多空博弈仍在激烈进行。随着OPEC+决定延长减产协议至2024年年底，市场对原油供应端的担忧有所缓解，但需求预期放缓以及地缘政治的动态变化，特别是特朗普再度当选美国总统后可能实施的能源政策，为原油价格的未来走势增添了不确定性。本文旨在探讨OPEC调整需求预期与特朗普未来政策对原油市场可能带来的影响，分析这些因素对油价的长短期效应。 [OPEC连续四个月下调全球原油需求预测] OPEC在11月的报告中下调了2024年和2025年对全球原油需求增长的预测，反映出组织内对全球经济复苏乏力和能源市场不确定性的高度敏感。从供应端来看，2024年非减产协议国家的原油供应预计同比增长120万桶/日，与10月评估保持一致，美国和加拿大仍然是供应增长的主要驱动因素。2025年，非减产协议国家的原油供应增长预
期货日报网2024-11-14
工业硅行情反转阻力较大
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8月中下旬，工业硅期货结束前期跌势，开始低位整理。9月底以来，众多利好政策出炉，工业硅期价开始上涨，但因其基本面弱势格局并无实质性改善，期价短暂摸高后再度回落。近期，伴随着西南硅企生产成本上移、开炉数季节性回落，现货市场挺价情绪明显，但现货价格涨幅有限，工业硅行情反转仍需等待。总产量下降，市场并未出现缺货现象。高度依赖水电资源的西南产区，年内开工率有明显季节性波动。10月以来，西南产区逐渐从丰水期转向平枯水期，电力成本稳步上移，当前云南宝山地区电价上调至0.49元/千瓦时左右，德宏地区电价上调至0.52元/千瓦时左右，四川凉山地区电价上调至0.43元/千瓦时左右，乐山地区平均电价约0.50元/千瓦时。与10月初相比，四川地区硅企电价上移0.07~0.1元/千瓦时，云南地区硅企电价上移0.1~0.17元/千瓦时，折工业硅单吨成本上涨超1000元。硅价上调幅度远不及成本抬升幅度，硅企生产压力骤增，部分硅企于10月底集中下调开工炉数。最新数据显示，四川地区开炉数较10月初减少19台，云南地区减少53台，西南地区部分硅企11月底仍有停炉减产计划，减产范围将进一步扩大。预计11月工业硅产量环比
期货日报网2024-11-14
PTA 短期上行驱动不足
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OPEC连续下调石油需求预期，短期油价走弱。PX现货供应偏宽松。PTA成本支撑不足，下游需求尚可，短期或维持区间震荡走势。成本支撑较弱原油方面，OPEC连续下调石油需求预期，短期油价走弱。中期看，全球原油市场供应略宽松，需求乏力背景下油价仍承压。 PX方面，11月11日PX-NAP价差达到170美元/吨低位。11月海外部分PX工厂因故降负或减产，进口压力缓解。截至11月8日，PX亚洲开工率为73.5%，环比下滑0.4个百分点；国内开工率78.9%，环比下滑0.4个百分点。且PX开工率有进一步下行预期。供减需增背景下，PX持续去库，但亚洲PX基本面偏弱，PX、PTA价格继续承压。供应预期增加本周PTA行业库存454.63万吨，环比减少5.26万吨。受油价下跌及PX端产业利润压缩影响，本周PTA加工费环比增长7.35%。装置计划方面，前期检修装置独山能源、逸盛宁波3线重启，虹港检修装置计划重启，仪化PTA装置开工率回升。当前加工费水平下，PTA装置检修计划较少，整体供应偏宽松。随着装置检修结束，11月中下旬PTA装置开工率将进一步提升。现货供应充足且四季度为聚酯终端需求淡季，PT
期货日报网2024-11-14
黄金中长期大概率保持牛市格局
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近日，美国大选结果出炉，黄金价格冲高后大幅回落，之后开启连续回调模式。同为大类资产的美元和美债在美国大选后并未改变上行走势，美元指数进一步上涨，美债收益率继续冲高。此外，美股三大指数连续创新高，比特币也在短期内大幅上涨，创历史新高。复盘10月初以来的行情，笔者认为，“特朗普交易”逻辑从美国大选结果出炉后才开始，此前黄金市场并没有进行“特朗普交易”。之所以有此判断，是因为黄金价格走势在美国大选结果出炉后大幅转向，但美元指数、美债收益率却延续之前的上行趋势，这种矛盾的资产价格走势显然不是美国大选前所谓“特朗普交易”驱动的，而是美国大选导致市场避险情绪蔓延，避险资产如美元指数、黄金和美债“水涨船高”。美国大选结果出炉后，市场避险情绪有所降温，避险资产价格回落，大类资产开始步入“特朗普交易”周期。特朗普主张限制移民、对内减税、对外加征关税、制造业回流、缓和俄乌冲突等政策，使市场预期特朗普上任后美国将处于“宽财政、紧货币、强美元、二次通胀”的经济状态。美国大选结果出炉后，黄金价格由于避险情绪降温、地缘冲突预期缓和以及美元指数走强而回落，美元和美债收益率由于“宽财政、紧货币”预期而走强，美股则
期货日报网2024-11-14

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