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特别国债落地，宽松预期增强—固收汇率周报
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摘要 1、市场回顾：国债期货：涨跌不一，长短端国债利率出现分化，公司债信用利差扩大，税收利差收窄，主要是特别国债增发落地，市场宽松预期增强，资金面紧张情况缓和。人民币汇率：人民币兑美元汇率窄幅波动，小幅收贬，仍在7.3的历史低位附近震荡。 2、行情分析：（1）海外经济：第三季度美国实际国内生产总值（GDP）按年率计算环比增长4.9%，超出市场预期并创近两年来最快增速。（2）国内经济：9月工业企业营业收入由降转增，利润持续恢复向好，随着稳经济政策持续出台，主要经济指标持续改善。（3）国内资金面：中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，作为特别国债管理。央行为维护流动性平稳，加大公开市场操作力度，市场资金利率有所回落。（4）基差结构：从基差上看，IRR以回升为主，期货贴水显现改善。当前长短端利差处于历史低位，可以关注做陡30年期与2年期利差策略。 3、总结展望与策略机会国债期货：在增发特别国债、经济指标逐步改善和地产政策持续优化的背景下，预计债券市场利率趋于上行，建议偏空操作，关注落地政策的效果。人民币汇率：先前影响汇率的外围因素有所弱化，国内稳增长政策逐渐
申银万国期货2023-10-29
碳酸锂减产预期增强--新能源产业链周报20231027
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摘要光伏产业链：后市多晶硅及有机硅新增产能持续释放，需求端的整体表现仍可期待，枯水期临近工业硅市场供需关系有望得到修复，行业成本的上行也将进一步夯实硅价的下方支撑，仍需关注大厂控产节奏的变化，枯水期合约仍具备多配价值。锂电及新能源车产业链：市场整体交易仍然偏淡，价格反弹后，市场预期的补库并未明显体现，供需处于双弱局面，初端需求仍旧疲软。看向后市，消息面预计对盘面影响偏向短线，但考虑到2024年碳酸锂供应增长规划仍然处于绝对高位，中长线偏空思路不改，操作建议逢高沽空为主。铝：国内运行产能逼近天花板，进口窗口持续关闭，国内供应以稳为主；而节后下游订单表现出好转程度不及预期，导致国内铝锭库存变化较小，尚未形成连续明显的去库趋势，价格难出现大幅上行。但年底之前铝锭库存仍然不高，对铝价形成底部支撑。短期内铝价以震荡运行为主。铜：国内需求总体良好，清洁电源投资、汽车延续高增长，家电产量排产有望回升，地产延续疲弱。供需均表现正增长。近期铜价的回落已基本消化对明年供大于求的预期，短期铜价可能区间波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。风险提示：（1）技术革命导致碳酸锂生产技术变化和
申银万国期货2023-10-29
中央加杠杆明确，企业加速补库存 -中国宏观经济周报
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摘要李克强不幸离世。党和国家的卓越领导人，中国共产党第十七届、十八届、十九届中央政治局常委，国务院原总理李克强同志，因突发心脏病，经全力抢救无效，于2023年10月27日0时10分在上海逝世，享年68岁。政治局会议强调东北振兴。中央政治局会议强调东北振兴。新华社北京10月27日电中共中央政治局10月27日召开会议，审议《关于进一步推动新时代东北全面振兴取得新突破若干政策措施的意见》。人大批准新增1万亿国债。10月24日，十四届全国人大常委会第六次会议审议通过了国务院关于增加发行国债支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力的议案。根据财政部在吹风会上的表态，此次增发1万亿元国债的主要目的，是落实中央政治局常委会会议的部署，支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力的项目建设，是补短板、强弱项、惠民生的重要安排。中美两个工作组组织首轮会谈。根据国务院副总理、中美经贸中方牵头人何立峰和美国财政部部长珍妮特·耶伦7月在北京会谈期间达成的共识，10月24日，中美经济工作组以视频方式举行第一次会议。中美金融工作组25日以视频方式举行第一次会议。此次会议由中国人民银行和美国财政部副部级官员共同主
申银万国期货2023-10-29
市场避险模式延续-全球宏观经济周报
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摘要热点事件及重要数据方面本周巴以冲突并无降温迹象，截至当前双方统计的死亡人数已经上升至9000人之上。28日晚，以色列总理内塔尼亚胡表示，针对巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）的第二阶段作战已经开始。除了俄乌局势的焦灼以及巴以冲突的升级，包括缅甸、印巴、叙利亚、埃及等地也出现地缘政治的升级，全球避险情绪有增无减。美国三季度GDP季环比年化增速4.9%，其中个人消费支出增速达到4%，由其拉动的当季经济增长达2.69%。私人库存投资也是当季GDP增速的主要拉动项，为1.32%。强劲增速显示在不断加息的背景下美国经济当前仍然表现出较强韧性。考虑当下美国金融环境已经收紧，随着政府和企业利息偿付压力的上升，货币紧缩的迟滞影响将逐步体现；劳动力收入增速已经开始降低，或将进一步传导至消费端；此前由扩张性财政政策累积的超额储蓄正持续回落，信贷条件也在恶化，信用卡违约率正在持续攀升；美国财政状况的恶化令扩张政策面临掣肘，财政政策的退坡将对低收入人群造成较大冲击；地缘政治和金融稳定性风险进一步显现。考虑矛盾进一步的激化，美国经济前景面临降温。市场逻辑及资产表现方面当前国际地缘政治冲突的进一步加
申银万国期货2023-10-29
【混沌视界&资金沉淀】20231028
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‍‍‍混沌视界 ‍ 注：涨跌以下一个5%的行情为标准（国债期货为1%）投资咨询部朱良投资咨询部负责人，Z0015274 2013年美国嘉吉油籽与谷物价值链管理培训生，对饲料养殖板块的研究有很深的造诣，曾获期货日报第十三届中国最佳农副产品期货分析师，潮讯财经第二届最佳农产品分析师。赵旭初 Z0019141 本硕毕业于中国人民大学。曾于国内某大型区块链公司从事数字货币相关投资研究工作。在研究中主张抽丝剥茧，精益求精，致力于从纷杂反复的细节当中探寻经济运行线索。周密 Z0019142 清华大学工学学士和天津大学工学硕士。曾先后从事能化工程设计，能化大宗商品研究，化工行业股票研究工作。现任混沌天成研究院能化组长，擅长产业分析，挖掘中观行业景气度，并结合宏观和资金面判断股市运行规律。张磊 Z0019369 华东理工大学金融硕士。注重基本面分析，致力于以求真务实的态度，从历史中寻找规律，在细节中发现机会。郑姗姗硕士毕业于西南交通大学。历任江苏法尔胜泓升集团控股投资公司总裁助理，AP Capital Investment (HongKong) Limited 基金经理，负责量化策略研
混沌天成期货2023-10-29
【矿钢周报】政策利好需求预期，现实供应仍有压力
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铁矿：近月供需转弱格局未变，远月低库存叠加政策利好预期基本面概述：供给：全球铁矿发运略降，澳洲及非主流发运小幅回落，巴西发运延续增长，国内到港降至正常偏低水平，但国内矿产量略有增加，整体铁矿供应依然偏稳。需求：本周铁水产量微增0.29万吨至242.73万吨，但钢厂盈利率进一步减少至16.45%，再创年内新低，根据钢联最新调研，下周铁水产量可能延续下降趋势。库存：近期疏港持续减少，本周降至293.85万吨，港口铁矿库存环比增95.65万吨至接近1.114亿吨，但钢厂进口矿库存小幅回落，环比降35.55吨至9042.56万吨，小样本钢厂进口矿平均库存可用天数也减少1天至18天，而国内矿库存小幅增加1.68万吨至62.9万吨。综合而言，本周整体铁矿库存仍有小幅增加。利润：本周进口矿落地利润回落至微亏，美元货成交先扬后抑略高于上周。结论及策略：结论：当前铁矿供应相对偏稳，虽然本周铁水微增，但随着钢厂盈利率进一步下滑，后期铁水产量依然趋减，铁矿供稳需减格局下，各环节库存开始有见底回升迹象。不过，考虑到今年铁矿累库较晚，且累库幅度可能低于往年同期，叠加超预期的万亿国债增发，铁矿远期
混沌天成期货2023-10-28
2023年10月27日申银万国期货每日收盘评论
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主要新闻关注 1）国际新闻欧洲央行暂停加息，加息周期或已结束。欧洲央行将主要再融资利率、存款机制利率、边际贷款利率分别维持在4.5%、4%及4.75%不变，为2022年7月以来首次停止加息。此前，欧洲央行已经连续十次加息，总计加息450个基点。 2）国内新闻国务院总理李强出席上海合作组织成员国政府首脑（总理）理事会第二十二次会议。李强建议，共同推动经济加快复苏，合作建设安全、高效的交通体系，不断推进贸易投资自由化便利化，维护产业链供应链平稳畅通。共同推进“一带一路”建设。加强高质量共建“一带一路”同各国发展战略对接，进一步推动重要经济走廊建设，建好上合组织开发银行。 3）行业新闻交通运输部表示，今年前三季度我国完成跨区域人员流动量456.6亿人次，同比增长31%，跨区域人员流动量超过疫情前同期水平。同期完成交通固定资产投资28775亿元，同比增长5.6%。其中，铁路完成投资5089亿元，增长7.1%；公路完成21447亿元，增长4.3%；水路完成1441亿元，增长28.2%。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指IH&IF：A股大幅反弹，上证50指数
申银万国期货2023-10-27
【宏观早评】美国GDP和耐用品订单大超预期，全球总需求韧性十足
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宏观&金工早评 | 2023年10月27日品种：股指、贵金属、基差、金工股指昨日早盘大A低开低走，午后集体拉升翻红。截止收盘沪指涨0.48%，深成指涨0.4%，创业板指涨0.65%。光伏板块跌幅居前，汽车板块涨幅居前。成交持稳在小幅缩量至8200亿，美元震荡偏强，人民币上摸7.33。北向流入12亿。外围美股继续下跌。赤字率的上调和国债的发行无疑给信心带来巨大提升，但当下股市还有几重压力： 1.流动性偏紧，因为汇率制约了大规模宽松的货币政策。央行连续释放2.7万亿的短期流动性，后续货币政策应该还会继续发力，需要更中长期的流动性支撑流动性。 2.财报季，很多之前的抱团和概念板块面临财报的考验，比如华为相关供应商和AI板块，从医美等行业看，市场对不好的财报容忍度较低。 3.海外的宏观氛围不太好，不过A股估值低，能顶住一定压力，昨天外资也没有抛售。海外准备迎来央行议息会议，联储进入了静默期，现在已经有一些大佬如比尔阿克曼，对美国的增长提出质疑，希望得到更中性或宽松的货币政策，但这个需要更多的数据验证，未来的就业和通胀，以及明年的财政。不过昨晚美国GDP得益于4%的消费增长，最后录得
混沌天成期货2023-10-27
【有色早评】国内政策诚意明显，金属需求整体偏多
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有色早评 | 2023年10月27日品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢铜铜 2023.10.27 一、市场观点观点不变，铜反弹会继续，TC来看供应端边际在变紧，精废价差几乎到0，废铜供应紧张，国内库存继续去化，LME也开始呈现去库，全球库存整体也是去化，需求端，看好年底国内的复苏和进一步的政策预期，当下政策托底的诚意已经十分明显，美国这边则有补库和联储利率见顶的预期，可能会有一波中美小共振，LME铜价上看8500。二、消息与数据 1、铜保税区库存-0.33至2.32万吨，同期低位下行，数据利多。铜库存-1.09至7.56万吨，本周同期低位连续大幅去库，数据利多。 2、【车市“金九银十”即将兑现全年表现或超预期】车市“金九银十”胜利在望。最新统计数据显示，10月前三周乘用车市场零售环比增长19%，而在刚刚过去的9月，我国汽车产销量均创历史同期新高。受访专家向记者表示，今年汽车行业全年稳增长目标有望超预期实现。销售端的亮眼也有助于车企业绩的走强。近期披露2023年三季报的整车企业业绩表现普遍亮眼，龙头车企比亚迪的单季利润或将超过百亿元。 3、【铜冠铜箔：铜箔加工费收入下降前三季度净
混沌天成期货2023-10-27
【能化早评】成品油压力缓解，油价短期弱势震荡
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能化早评 | 2023年10月27日品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃原油供应端：美国暂时解除委内瑞拉制裁，但短期产量影响有限。尽管钻井获得低迷，但美国原油产量创新高达到1320万桶/日，主要是EIA调整修正统计所致。前期市场传闻沙特承诺明年增产抑制高油价导致市场大跌，但巴以冲突爆发，沙特声明将结束和以色列关系正常化，为增产前景埋下阴霾。同时巴以冲突有一定可能扩散到伊朗，或导致美国收紧对伊朗制裁，若导致阿拉伯国家拿起石油武器施压，影响更大。目前美国政府希望将冲突控制在以色列和哈马斯之间，不希望扩大化，以色列推迟了地面进攻，但进攻终将开始，美国伊朗代理人是否卷入冲突的风险又将重燃。需求:美国经济数据偏强，欧洲经济数据偏弱，引发对欧洲衰退担忧。EIA表需显示美国需求显著反弹，说明需求有韧性而不是像上周数据显示的那么差，国内9月原油吞吐量强劲。库存端：截至2023年10月20日，EIA报告显示商业原油库存上升137万桶/日，汽油库存上升15.6万桶/日，精炼油库存下降168万桶/日。观点：地缘政治溢价回落，但以色列地面进攻或终将开始，市场担忧欧洲衰退风险，但国内财政刺激和中美缓
混沌天成期货2023-10-27

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