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生产投资环比下跌，继续低配风险资产—资产配置周报0521
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摘要 4月份工业生产和固定资产投资环比负增长：因为去年同期基数较低，4月的宏观同比数据有一定幅度改善，但更值得关注季调之后的环比变动。工业增加值和固定资产投资在季调之后都出现了负增长的情况较为罕见，表明了工业部门面临着较大的下行压力。在工业生产和投资整体增长放缓的同时，另一个值得注意的现象是非国有部门(私营/民间)的工业生产和固定资产投资与整体的增速相比有较大差距。其中私营企业的工业增加值增速与去年相比没有明显改善，而民间固定资产投资增速与去年相比还有一定程度的减少。这表明，疫情对私人部门的影响持续时间可能较长，在一定程度上反映了疫情对经济影响的“疤痕”效应。疫情缓和促进零售和服务业的恢复：与工业部门增长低迷不同，反映消费的零售和服务业生产继续改善。从季调之后的环比来看，4月零售数据维持正增长，但增速与2月和3月相比略有放缓。从零售增长的走势来看与疫情前的趋势相比还有一定的差距，这也是零售(以及消费)进一步改善的空间。房地产融资压力仍然较大，将制约经济的回升：房地产行业具有较强的金融属性，融资环节对于房地产行业的发展至关重要。因此，观察房地产恢复的情况，融资的改善程度是关键。从房地
申银万国期货2023-05-21
沙漠里的一把碱大宗商品周报20230521
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摘要 1、大势研判：本周商品小幅反弹。主要受以下2个方面影响。1、人民币贬值推动大宗进口成本上升。2、能源价格在本周出现上涨，OPEC的减产以及美国产量的下滑将有助于油价的稳定，并推动石油化工相关品种出现上涨。商品板块方面，本周商品指数几乎全线反弹，仅农产品指数出现小幅下跌。板块涨跌幅：工业品（+1.6%）、农产品（-0.4%）。工业品内部，有色（+1.1%）领涨，能化（+0.6%），黑色（+0.9%）同样上涨。 2、板块配置： 2.1多头配置：棉花综合来看，下游步入淡季后需求支撑减弱，随着近期新疆气温回升，天气炒作告一段落，短期郑棉或震荡运行。中长期看，国内棉花产量下滑是大概率事件，今年已有许多轧花厂在升级改造加工设备，对于产能持续扩张的轧花厂来说，如果棉花产量面临减少，新棉抢收大概率会在今年重演，中长期棉价重心有望继续抬升，建议关注郑棉逢低做多的机会。 2.2空头配置：锌终端需求总体表现不尽人意。由目前情况看，今年国内汽车产销可能同比负增长，地产延续负增长，基建增速可能下降，家电表现良好。目前供应端持续增加，尤其是冶炼产量增长明显，需求端总体表现疲弱，供应略大于需求，锌价缺
申银万国期货2023-05-21
三重压力缓解，债务谈判僵持-宏观周报20230521
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摘要 4月工业消费环比回落。受基数效应影响，4月工业、服务业、消费等指标同比增速均有加快，但环比增速大都出现回落，且大幅弱于疫情之前的历史均值，显示经济恢复基础尚不牢固，内生动力仍显不足。 4月基建制造业投资回落。1-4月固定资产投资同比增长4.7%，低于一季度的5.1%，也低于市场预期。4月固定资产投资环比-0.6%，较上月的-0.8%略有好转，但仍大幅低于历史同期均值1%，显示投资需求也有待提振。地产消费回暖不及预期。1-4月房地产开发投资同比下降6.2%，降幅较1-3月扩大0.4个百分点，弱于市场预期。考虑今年3月以来统计局对房地产相关数据的可比数据修正因素，我们测算4月当月房地产开发投资同比下降7.3%，降幅较3月扩大1.4个百分点。货币政策稳中有变。5月15日，央行发布《2023年第一季度中国货币政策执行报告》，报告部分延续了去年底中央经济工作会议、4月底政治局会议以及一季度货币政策例会的表述，也根据新形势、新情况作出一些新的表态和部署，成为下一阶段引导金融支持实体和影响市场走势的风向标。财政收入依旧较为紧张。5月18日财政部公布数据显示，4月全国一般公共预算收入同比增
申银万国期货2023-05-21
人民币汇率破7 资金风险偏好下降-金融衍生品周报-20230521
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摘要 1、市场综述：本周国内多个经济数据公布，经济复苏斜率平缓，政策未见进一步发力，海外经济仍存韧性，股指期货和国债期货震荡为主，小幅收涨，美元兑人民币汇率贬值明显。 2、品种分析： IH、IF：本周股指冲高回落，传媒和房地产领跌，电子和国防军工领涨，资金方面北向资金流入5.35亿元，杠杆资金流入52.32亿元。 IC、IM：本周IC2306和IM2306止跌反弹，小幅上涨，IC2306收涨0.58%，IM2306收涨0.67%，结束周线五连阴。国债：本周国债期货各合约普遍下跌，主要是随着经济数据不及预期、存款利率下调等事件落地，10年期国债收益率跌至2.7%位置后，部分多头止盈，市场做多情绪降温，低等级信用利差也有所扩大。外汇：本周人民币汇率贬值突破7.0整数关口，为今年首次。十年期中债收益率略走强至2.71%，十年期美债收益率反弹至3.70%。比特币：本周CME比特币期货由26450美元涨至26865美元，涨幅为1.43%，短期止跌企稳。美元指数重回103上方，延续5月以来的阶段性反弹走势。 3、总结展望与策略机会股指IH、IF：随着经济数据的披露，资金做多热情逐步消退，
申银万国期货2023-05-21
【矿钢周报】盈利率回升，高炉开工增加，铁矿走势相对强于成材
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铁矿：高炉开工率回升，短期需求仍有支撑，供应相对平稳基本面概述：供给：近期非主流矿发运明显回升，但巴西发运回落，全球整体发运仍有下滑，不过受益于短期到港量大增，进口矿供应尚可，国内矿产量微降，整体铁矿供应偏稳。需求：随着钢厂盈利率进一步升至33.33%，本周高炉开工率再度回升，日均铁水产量也微增0.11万吨至239.36万吨，显示钢厂生产动能再度提升，当前铁水产量仍维持高位。库存：由于近期到港有明显增加，而疏港仍在下滑，本周港口铁矿库存增加186万吨至1.28亿吨。但钢厂进口矿库存仍降了22万吨至8693万吨的历史新低，不过样本钢厂进口矿平均库存可用天数仍维持在16天。利润：因本周进口矿落地利润持续处于亏损状态，铁矿远期美元货成交大幅回落，而港口现货成交有所上升，显示钢厂近日补库以现货资源为主。结论：随着钢厂盈利率回升，近日高炉开工率有所增加，钢厂生产动能再度提升，在钢厂库存仍处极低水平的情况下，对铁矿需求仍有较强支撑。而供应端受益于近期到港增加，库存有小幅回升，虽然国内矿产量微降，但整体铁矿供应依然平稳。短期铁矿基本面矛盾依然不大，预计下周矿价仍将延续震荡格局。结论及
混沌天成期货2023-05-21
【混沌视界&资金沉淀】20230521
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‍‍混沌视界 ‍ 注：涨跌以下一个5%的行情为标准（国债期货为1%）投资咨询部朱良投资咨询部负责人。2013年美国嘉吉油籽与谷物价值链管理培训生，对饲料养殖板块的研究有很深的造诣，曾获期货日报第十三届中国最佳农副产品期货分析师，潮讯财经第二届最佳农产品分析师。李学智研究总监。数学硕士，自2010年起，先后从事有色金属研究、有色金属内、外贸点价、套期保值、套利、有色套利基金投资管理等，具有丰富有色行业及交易经验，注重量化分析与产业结合，致力于在供需推演中寻求优秀的投资机会。郑姗姗硕士毕业于西南交通大学。历任江苏法尔胜泓升集团控股投资公司总裁助理，AP Capital Investment (HongKong) Limited 基金经理，负责量化策略研究。【我们的文化和素养】研究文化求真细节科技无界工作文化阳光正派诚实分享用人文化能者上平者让庸者下研究员的基本修养多阅读多思考多交流与产业熟与仓储熟与同行熟与买方熟了解品种历史了解期货意义具有学习精神混沌天成研究院关于商品研究提升的三点结论第一是要提高研究效率：要提高快速学
混沌天成期货2023-05-21
【有色周报】需求预期偏弱，现实仍有韧性关注结构性机会
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铜：库存偏低，涨跌持续性不好基本面概述：供给：矿端供给环境逐渐宽松，进口精矿TC持续回升，本周进口精矿TC回升1.25至88.13美元/吨。冶炼利润尚可，精铜供给进一步释放，统计局数据，4月精炼铜（电解铜）产量105.9万吨，同比增长14.1%；1-4月累计产量411.1万吨，同比增长12.9%。需求：国内需求仍有韧性，本周铜杆周度开工环比回升，库存大幅去化，国内现货大幅升水。终端方面，光伏表现良好，多国汽车产量表现同比提升，终端需求韧性仍在。需求的担忧还在海外，海外高利率环境下，欧美制造业持续萎缩，需求预期偏弱。库存： LME铜库+1.5至9.20万吨，市场结构contango扩大，国内现货库存-2.85至12.35万吨，上海保税库存-1.13至13.87万吨，全球显性库存37.56万吨，整体依旧偏低。结论及策略建议：供给逐渐宽松，国内需求整体偏稳运行，但需求旺季已过，而海外高利率环境下需求抑制明显，偏低的库存水平，使得市场节奏较快，涨跌持续性并不好，沪铜运行区间64000-67500元/吨，维持逢高抛空的思路。人民币贬值较为迅速，做空的话LME或Comex效果更好
混沌天成期货2023-05-21
【油脂周报】短期暂无明显驱动，油脂仍有下跌空间
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棕榈油观点概述：供应端： MPOB显示马来4月产量受劳工放假影响，仅为119.645万吨，显著低于预期，出口受销区高库存以及油脂间价格倒挂影响预估环比降27.7%，为107.445万吨，受此影响库存预估继续降至149.75万吨。 GAPKI显示印尼3月产量增加至476万吨，出口降至264万吨，使得库存上升至314万吨。产地数据中性。需求端：印尼今年开始实施B35计划，但实际情况不理想，印尼政府要求相对宽松，仅希望年底能达成B35的掺混要求。五一过后各地陆续出现二次感染问题，需要关注对需求的影响。国内4月社融数据远低于预期，经济复苏或将失速，需持谨慎态度。印度4月进口食用油102.17万吨，食用油库存为337.4万吨，维持高位。国内菜油库存大幅回升。销区库存高以及油脂间价格倒挂对棕榈油价格将持续压制。策略建议：棕榈油逢高做空。豆油结论：供应端：南美天气炒作接近尾声，阿根廷干旱以及霜冻导致大减产，实际产量预计在2200-2500万吨左右。南美产量目前趋于确定，需要关注的是销售进度带来的节奏性问题。阿根廷在4月再次实施大豆美元计划来刺激出口，但考虑今年阿根廷减产严
混沌天成期货2023-05-21
2023年5月19日申银万国期货每日收盘评论
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主要新闻关注 1）国际新闻美国财政部长耶伦周四在银行政策研究所召开的高管会议上强调，国会必须紧急解决债务上限问题。耶伦强调，若不能提高或暂停债务上限，冲击“对金融体系将是灾难性的”。但她也表示，美国的银行体系资本充足、流动性强劲。耶伦称，财政部继续密切关注整个银行业的状况。 2）国内新闻在长达半年的持续下探后，碳酸锂价格近期迎来强势反弹。自5月以来，电池级碳酸锂价格涨幅达66%，且多个交易日均保持每吨超过万元的上涨。 3）行业新闻市场消息：印度尼西亚计划在6月发布新规定，要求棕榈油在本地交易所交易，以此规范当地棕榈油交易。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指(IH和IF)：A股小幅回落，传媒、银行和非银金融领跌，上证50指数跌0.41%，沪深300指数跌0.29%，两市成交额0.85万亿元，资金方面北向交易净流出22.26亿元，5月18日融资余额增加35.01亿元至15266.69亿元。近期公布的经济数据显示房地产未明显企稳，市场整体需求不足，在没有进一步政策刺激下股指很难迎来大幅上涨。从技术面看，持续震荡后要警惕指数选择方向，后续波动有可能会加大
申银万国期货2023-05-19
LPG进入需求淡季，后期难有起色
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正文近期LPG低位震荡，主要源自于需求端的不足，考虑到市场逐步进入需求淡季，加之国内宏观数据不利压制，短期LPG预计难有起色。 01 价格迅速回落截至5月18日，全国液化气价格为4408元/吨，较上周四价格下跌875元/吨，跌幅16.56%。本周全国液化气周均价为4688元/吨，较上周均价下跌684元/吨，跌幅12.73%。本周国内液化气市场表现疲软，价位明显回落。民用气方面，伴随气温上升，燃料需求表现不足，而码头进口资源充裕，冲击国内市场，加之6月CP下调预期，市场心态欠佳，民用气价位逐步回落。醚后碳四方面，下游烷基化开工负荷率略有下滑，且部分企业采购热情下降，抑制醚后碳四资源流通，厂家纷纷跌价刺激走量。本周醚后碳四价位下跌幅度大于民用气，二者价差逐步收窄。 02 供应小幅回落 4月国内液化气产量预计达到216.80万吨，较3月减少 22.98万吨，减少幅度为9.94%。与去年同期相比增加8.51万吨，增加幅度为4.09%。主要的减少原因在于全国范围进入检修周期。西北地区咸阳炼厂、宁夏宝廷、宁夏瑞科石化、乌石化等厂家在月初进入检修期。东北地区辽阳装置全厂检修，吉林石化月内检修一
申银万国期货2023-05-19

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