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利率“短升长降”
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本周，国内资金市场利率延续“短升长降”态势。一方面，临近端午节，民间资金需求增加，推动短端利率回升；另一方面，虽然融资数据向好，但央行近来陆续降准、降息，融资成本下滑，中长端利率随之走弱。截至5月20日，隔夜、1周期、2周期上海银行间同业拆放利率（Shibor）分别报于1.509%、1.556%、1.65%，较5月13日分别上行10.3、6.6、9.4个基点；1月期、3月期、6月期、9月期、1年期Shibor分别报于1.617%、1.642%、1.654%、1.665%、1.671%，较5月13日分别下行3、2、1.8、1.1、1.3个基点。 5月7日，央行宣布，从5月8日起，下调公开市场7天期逆回购操作利率0.1个百分点。央行同时宣布，自5月15日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元。其中，大型金融机构降准至9%，中小型金融机构降准至6%。 5月20日，1年期LPR、5年期以上LPR各下调0.1个百分点，分别降至3%、3.5%。时隔8个月，LPR再次下调，希望通过此举引导贷款利率进一步下行。本周，央行有4860亿元逆回购到期。本周前两个工作日，
期货日报网05-21 08:35
股市整固蓄势
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5月20日，A股三大指数集体上涨。截至收盘，上证指数涨0.38%，深证成指涨0.77%，创业板指数涨0.77%。沪深两市成交额约为11697.03亿元，较前一个交易日放量约801.6亿元。政策措施陆续落地美国“对等关税”4月3日落地以来，国内积极应对，以稳经济、稳市场信心。作为“国家队”主力的中央汇金，持续通过ETF渠道实施托市操作。4月7日和8日，华泰柏瑞、易方达、华夏、嘉实等公募旗下的4只沪深300ETF录得总计超千亿元的资金流入额。 5月7日，国务院新闻办举行新闻发布会，央行行长潘功胜提出一揽子货币政策措施，覆盖三类十项政策，包括数量型政策（降准）、价格型政策（降息）、结构型政策（增加结构性货币政策工具额度）。随后，证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，从将公募基金的费率与业绩挂钩、制定业绩比较基准监管指引、强化长周期考核与激励约束机制等方面，维护公募基金投资者利益，助力公募基金行业健康长远发展。资金护盘和政策措施出台有效对冲了4月初关税调整引发的恐慌情绪，股指也回补了4月3日形成的跳空缺口。海外方面，中美经贸高层会谈取得实质性进展，双方5月12日发布联合声明。
期货日报网05-21 08:35
跨航线运力再平衡推升运价
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在中美经贸关系缓和的宏观情绪推动下，上周集运指数（欧线）期货合约全线大幅上行，其中，近月合约EC2506、EC2508表现尤为强劲，周内涨幅分别达到35%和49%。美线运价大涨提升集运市场预期的核心逻辑在于跨洋航线运力的动态再平衡。此前中美贸易冲突升级导致美线货量骤降，船公司为减轻运力过剩压力，大幅撤班停航，并将部分美线船舶调配至欧线，导致欧线供应压力上升。随着中美经贸关系缓和，美线需求预期回升，原计划转调欧线的船舶（如COSCO PRIDE、YM TRAVEL）取消转线计划，欧线供应压力阶段性缓解。虽然美线运力外溢的压力暂时消除，但6月欧线周均运力仍维持29万TEU水平，供应并不紧张，盘面表现强势。市场预期美线供应偏紧会进一步影响欧线供应水平，从而在货量旺季持续推高欧线运价。对欧线市场来说，供应端变化存在两种潜在路径。路径一：缺箱问题发酵。美线“抢运”潮可能会导致出口港集装箱周转紧张，若港口拥堵引发甩柜、跳港，空箱回流受阻将加剧缺箱问题，从而冲击欧线供应。路径二：若美线运力需求持续提升，出现货量快速上升、港口拥堵、船舶周转不利等情况，可能会推动船公司从欧线抽调运力。相比较而言
期货日报网05-21 08:35
市场已部分计价旺季预期
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集运市场当前的核心矛盾是弱现实与强预期的博弈。弱现实：以SCFI欧线指数为例，3月初该指数为1693美元/TEU，最新一期为1161美元/TEU，跌幅达31.4%。春节后，航司分别对3月、4月、5月运价进行了提涨，3次均以失败告终，这更多是一种防守性涨价，但事与愿违，运价中枢不仅没有抬高，反而呈现不断下探的走势。理论上3—5月在欧线市场属于淡季月份，确切地说属于淡旺季交接的时间段，这段时间整体的货量不温不火。往年4月、5月，航司会在旺季到来之前试探性提涨，即使无法完全兑现，通常能够抬高运价中枢，但今年完全失效。今年3—5月的货运需求量相较往年没有出现明显萎缩，但今年运力部署相较往年明显增加。去年4月、5月的欧线市场周均运力为24万TEU，而今年周均运力达到30万TEU，去年周均运力最高时并未达到28万TEU。一方面，集运市场运力供给不断增加，新下水部署至欧线的运力上半年达到28万TEU；另一方面，中美贸易冲突引发美线需求4月大跌，航司调配美线运力至其他航线，包括欧线。我们认为，这两方面原因导致欧线当前的货运需求难以消化过剩的运力部署，运价中枢不断下移。强预期：中美经贸高层会谈取得
期货日报网05-21 08:35
美线“抢运”带动欧线运价上涨能否持续？
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中美经贸高层会谈取得实质性进展，90天关税豁免期令贸易商进入“抢运”期，部分航线出现“爆舱”。分析人士认为，集运指数（欧线）期货继续向远月合约移仓，需关注欧线运价的弹性，其与美线运价价差或再度扩大。后续要看美线货量增长的持续性和运价高度，以及是否会出现供应链的扰动。来源：期货日报网
期货日报网05-21 08:35
全球铂金市场将维持结构性短缺状态
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战略价值日益凸显铂金在工业生产的多个关键领域发挥着不可替代的重要作用。近年来，随着全球能源转型、新一轮科技革命和产业变革向纵深挺进，铂金的战略价值日益凸显。当前，美国、日本、欧盟以及俄罗斯的稀有金属战略储备管理体系均已将铂金纳入其中。图为铂金供应链金字塔形分布情况图为全球铂金储量分布占比图为2024年全球铂矿产量分布占比图为汽车铂金需求变化（单位：千盎司） A供给端情况铂金的供应涵盖矿产和回收两大渠道，其供应情况主要受经济形势、政治局势、下游需求、国家政策、技术等多种因素的影响。世界铂金投资协会（WPIC）发布的报告显示，2024年，全球铂金总供应量同比增长3%，达到729.3万盎司，增长幅度有限，且远低于预期。其中，矿山总供应量为580.7万盎司，同比增长3%，主要得益于矿企制品库存的释放；回收供应量为148.6万盎司，同比下降1%，较预期减少10万盎司，使得2024年成为WPIC自2013年发布报告以来回收供应量最低的年份。铂金的供应链主要涵盖矿产商、分销商以及终端客户等环节。全球范围内，主要的铂金矿产商有英美铂业、斯班—静水、羚羊铂业、诺里尔斯克镍业等。在销售模
期货日报网05-21 08:30
债市短线震荡运行
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关注资金面边际变化短期债市预计震荡运行，不建议单边操作。不过，若资金面未持续收敛，在期债盘面估值已相对合理的情况下，建议逢低试多TS合约。近期，不同期限期债合约表现继续分化，长端偏强，而短端偏弱。截至5月20日收盘，TL下季合约日内涨0.03%，T下季合约涨0.03%，TF下季合约跌0.04%，TS下季合约跌0.03%。经济基本面展现韧性经济数据方面，生产端，4月规模以上工业增加值同比增速较上月回落1.6个百分点，至6.1%，增速绝对值依旧处于高位，表现优于市场预期。与此同时，服务业生产指数同比增长6.0%，较上月微降0.3个百分点，同样体现出较强韧性。与生产端相对应的需求端，固定资产投资、社会消费品零售总额单月同比分别增长3.5%和5.1%。从结构来看，地产行业景气度回落对整体内需继续构成拖累，而内需增长对“两新”“两重”政策的依赖度依然偏高，政策乘数效应有待进一步显现。金融数据方面，4月，新增社融11591亿元，同比多增12249亿元。从结构来看，这主要还是受政府债券融资的支撑。当月，政府债券融资9729亿元，同比多增10666亿元。随着消费贷的收紧和地产销售的放缓，4月
期货日报网05-21 08:30
技术解盘
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IH 反弹受阻近期，IH主力连续合约成功回补4月初的跳空低开缺口后继续上行，但在黄金分割0.382对应的2750点受阻。均线方面，呈现多头排列格局。指标方面，MACD指标高位黏合，并出现死叉迹象；KDJ指标、RSI指标死叉后发散。量仓方面，近期的反弹缺乏量仓的配合，上涨动能有限。综合分析，IH短期可能下行，寻求支撑。 IM 均线交织清明节假期之后，IM主力连续合约跳空低开，但并未跌破黄金分割0.618对应的5280点的箱体下沿，之后转头上行。均线方面，短期均线和长期均线交织。指标方面，MACD指标金叉后持续发散；KDJ指标、RSI指标出现低位黏合迹象。量仓方面，近期的反弹缺乏量能的配合，上涨动能不足。综合分析，IM此轮反弹高度有限。 T 缺少量能近期，T主力连续合约重拾涨势，但上行至前期高点处受阻。均线方面，短期均线和长期均线交织，没有明显的趋势。指标方面，MACD指标死叉，给出看空信号；KDJ指标、RSI指标低位黏合，且有金叉迹象。量仓方面，近期的上涨未能得到量能的有效配合。综合分析，T在前高处受阻，后续价格可能回调。（中原期货周涛）来源：期货日报网
期货日报网05-21 08:30
隐含波动率表现平稳
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5月20日，A股市场震荡上行，个股涨多跌少，超3800只个股收涨，市场整体氛围偏暖。板块方面，生物制品、养殖业、家电等板块涨幅居前，而军工、港口航运、煤炭开采等板块跌幅居前。期权市场成交量基本与前一交易日持平，而持仓量稳步攀升。当日沪深两市及中金所期权总成交527.45万张，较前一交易日的529.96万张减少0.47%；总持仓940.22万张，较前一交易日的882.05万张增加6.59%。上证50ETF期权成交量增加21.70%，持仓量增加6.18%。从5月合约各执行价的持仓变动情况来看，合计增持2.29万张，其中认购增持0.22万张，认沽增持2.07万张。认购持仓重心明显上移，认沽在平值部位大幅增持，且增持价位抬升，预计市场短期震荡上行为主。沪深300期权成交量、持仓量双双回升。其中，上交所沪深300ETF期权成交量增加13.98%，深交所沪深300ETF期权成交量减少20.18%，中金所沪深300股指期权成交量减少2.90%。同期，上交所沪深300ETF期权持仓量增加9.15%，深交所沪深300ETF期权持仓量增加6.68%，中金所沪深300股指期权持仓量增加5.77%。从交投
期货日报网05-21 08:30
碳酸锂不宜过分看空
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近日碳酸锂期货盘面持续走弱，空头氛围有所强化。截至5月20日收盘，碳酸锂主力合约2507已下跌至6.086万元/吨。一方面，随着产业链一体化程度提升带来的成本优化，叠加外采原料价格持续走低，碳酸锂成本支撑逐渐弱化；另一方面，尽管宏观面政策释放利好信号，但由于缺乏实质性需求支撑，碳酸锂价格未能受到提振。现货和期货价格同步维持跌势，但现货价格跌幅放缓，基差整体呈小幅走弱趋势。截至5月19日，SMM电池级碳酸锂现货均价为6.37万元/吨，工业级碳酸锂均价为6.21万元/吨，环比跌幅分别为1.39%和1.43%。整体上，现货市场心态偏悲观，交投观望情绪较浓。供给宽松持续。虽然有部分上游企业在4月和5月进行了减停产，但随着上游陆续复产，叠加海外矿到港量攀升，供应压力仍然显著，最新产量数据基本维持高位。另外，自云母提锂产能复产以来，上游供应稳步增长，各原料提锂投产节奏稳定，在一体化降本趋势下，上游难以快速出现大规模减停产。目前碳酸锂下游需求整体以稳健为主，动力订单尚可。根据SMM的数据，4月碳酸锂需求为8.96万吨，较上月增加2625吨，同比增长33.9%；5月需求预计为8.86万吨。剔除季
期货日报网05-21 08:25

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