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【黑色早评】新疆开启减限产，黑链商品普遍反弹
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黑色早评 | 2025年3月25日品种：铁矿石、双焦、钢材铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运有所回升，主要是巴西发运增长，澳洲及非主流发运也有小幅回升。不过，受前期发运回落影响，近日国内铁矿到港量有所减少，但因疏港也有下降，周一铁矿港口库存略有上升。国内矿方面，随着矿山产能利用率进一步提升，近期国内铁精粉产量继续增长。需求端，上周钢联数据显示高炉开工率继续上升，日均铁水大增5.67万吨至236.26万吨，但钢厂盈利率仍维持在53.25%的水平。同期钢厂铁矿库存继续小幅下降，进口矿库销比延续下滑。随着铁水升至高位，考虑到钢厂库存依然偏低，预计钢厂仍将维持按需采购节奏。昨日铁矿港口现货及远期美元货成交均有大幅上升，目前PB粉落地亏损小幅扩大，显示国外需求仍强于国内。综合而言，尽管昨日市场消息显示新疆多个钢厂已开启粗钢限产，但在当前铁矿整体供稳需增，成交有所向好且钢厂铁矿库存水平偏低的格局下，短期矿价走势依然震荡偏强运行。二、消息及数据 1.自3月24日起，新疆八一钢铁股份有限公司、新疆昆玉钢铁有限公司、新疆昆玉钢铁有限公司和新疆闽新钢铁（集团）闽航特钢有限责任
混沌天成期货03-25 09:05
【宏观早评】避险情绪升温，股指或继续调整
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宏观&金工早评 | 2025年3月25日品种：股指、贵金属、基差、金工日报、资金日报股指昨日股指震荡调整，但尾盘拉升，最终上证50、沪深300收红，中证500、中证1000收阴，两市成交量继续不足1.5万亿。资源、红利板块领涨，TMT板块继续回调。随着美国衰退预期降温，通胀预期回升，汇率压力再次显现因此国内宽松预期下降。央行选择了结构性降息而非全面降准降息来刺激消费、科技等政策方向，但市场对私人杠杆能否提升较为怀疑，内需逻辑不如前期的科技逻辑顺畅。科技板块上，两会给出了主线信号，全年可能都有利好发酵，中证1000中长期看多。但目前成交量回落到1.5万亿以下，不利于题材炒作，因此短期继续向上动能不足。沪深300后续关键是私人杠杆能否起来，在总量宽松未落地的情况下目前向上动能不足。股指行情仍然需要更宽松的货币政策和更有力的结构性改革来推动，而在美元重新走强背景下短期或陷入震荡。贵金属受美元指数回升的压制，贵金属呈现出相对疲软的走势。美国3月标普全球制造业PMI初值录得49.8，为3个月以来新低。美国3月标普全球服务业PMI初值录得54.3，为3个月以来新高。服务业回暖的原
混沌天成期货03-25 09:05
甲醇短期下方存在支撑
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受低库存和进口减少影响，主流区甲醇价格拉涨。太仓港口现货价格上调32元至2725元/吨；西北陕西产地甲醇价格持平于2245元/吨；CFR中国甲醇报价为302.5美元/吨，环比持平。产量同比仍偏高国内甲醇生产工艺以煤和天然气为主。据统计，2024年全国甲醇产能为11256万吨，其中煤制甲醇产能占比80%，天然气制甲醇产能占比8.2%，焦炉气制甲醇产能占比约11%。截至3月21日，国内主流煤制工艺甲醇开工率为94.04%，环比下降1.5个百分点，同比增加3.2个百分点；天然气制甲醇开工率为68.8%，环比增加2.2个百分点，同比下降1.2个百分点。 2025年3月，甲醇价格表现为区间震荡，价格下方支撑较强。今年春检启动较早，开工率自2月中旬高位回落。截至3月21日，国内甲醇开工率回落至85%附近，已连续7周下降，春检利好逐渐兑现，但同比仍偏高。海外甲醇装置方面，上周伊朗两套共计330万吨装置重启，剩余装置预计本周陆续重启。3月全月伊朗发运量预计达45万吨，非伊朗装置3月发船量回升至40万吨，预计4月我国进口量在85万吨左右。港口和内地大幅去库我国甲醇市场供应较为充裕，经历了前些年的
期货日报网03-25 09:02
焦煤下行趋势不变
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近年来，焦煤供应维持高位，供强需弱格局逐渐成型，煤炭市场氛围持续低迷。年内焦煤期货价格屡创新低，3月21日夜盘，焦煤主力合约一度跌至1000元/吨，创2021年以来新低。目前，焦煤期货价格仍未摆脱下行趋势，均线呈空头排列，若供应端无显著改善，后续价格或将继续探底。焦煤现货价格走弱从现货市场来看，钢厂凭借库存及议价优势，自去年10月下旬起已累计对焦炭发起11轮降价，焦炭现货价格累计下调550元/吨。由于焦煤自身基本面较弱，焦化厂将经营压力向上游煤矿传导，导致焦煤价格同步走低。截至3月21日，山西产主焦煤报价约为1200元/吨，较去年10月高点普遍下跌450~600元/吨。受国内煤炭市场拖累，甘其毛都口岸蒙煤库提价也持续走弱，最新报价为1080元/吨，较去年10月下旬累计下跌500元/吨。据钢联统计，3月14日—20日，国内焦煤线上竞拍氛围略有改善，流拍比例降至21.6%。然而，焦炭价格连续下调导致焦企亏损加剧，提产积极性不高，产业链上下游博弈加剧，下游压力进一步传导至煤矿端，焦煤现货价格维持偏弱震荡运行。产量与进口量维持高位国家统计局和海关数据显示，2025年1—2月，全国原煤产
期货日报网03-25 09:02
碳酸锂延续弱势格局
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多重利空积聚一方面，碳酸锂周度产量连续6周攀升，绝对水平处于近5年高位；另一方面，上下游库存同步大幅累积，侧面反映出需求可能弱于市场预期。多重利空因素作用下，碳酸锂市场悲观预期进一步强化。图为碳酸锂总库存情况（单位：吨）上周，碳酸锂主力合约2505增仓破位下行，周跌幅扩大至3%。上周五，该合约击穿前低支撑，创上市以来新低，最低价格触及72420元/吨。现货电池级碳酸锂报价为74300元/吨，周跌幅为0.54%，基差由贴水转为小幅升水。在旺季库存大幅累积以及锂矿价格下跌共同作用下，市场悲观预期进一步强化。新能源汽车产销增长根据中汽协数据，2月新能源汽车产销分别完成88.8万辆和89.2万辆，同比分别增长91.5%和87.1%，渗透率达到41.9%。2025年报废更新和置换更新政策提前下达，叠加车企价格战相对温和，消费者心态趋于平稳。同时，2月多家车企发布新车型，优质供给增加，令市场对二季度需求存乐观预期。然而，从动力电池库存来看，需求乐观预期传导不畅。2月国内电池产量为100.3GWh，环比继续下降，但同比增速达128%；电池销量为90GWh，环比增加12%，同比增加141%
期货日报网03-25 09:01
铝市二季度将进入去库存周期
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随着二季度临近，当前铝价底部支撑显著，但上行空间受成本端制约未完全打开，预计整体维持偏强震荡格局。中期铝价趋势转折需关注库存去化放缓、消费明显抑制、宏观情绪转向等信号。 4月消费旺季可期从实际消费看，年后国内铝消费复苏节奏略缓，整体弱于去年同期。分板块看，汽车板带及型材企业开工率同比显著改善，部分样本企业节后开工增幅达30%~50%；光伏板块3月恢复至接近去年同期水平；建材板块同比下滑10%~15%，但较去年下半年略有改善；板带出口受退税政策取消影响持续承压。预计4月光伏和板带需求环比继续改善，当月实际需求有望实现同比增长。其中光伏领域预期环比增量6万~7万吨，板带进入传统消费旺季。但需警惕5月后光伏抢装潮退坡带来的减产压力。库存方面，3月国内铝锭库存预计减少10万吨，4月在需求提振下有望降至65万吨左右。值得注意的是，铝棒端隐性库存可能制约整体去库速度，需重点关注隐性库存释放情况。总体而言，二季度国内铝锭将进入持续去库存周期，但受光伏行业后续动能不足及隐性库存影响，远期消费预期仍偏谨慎。预计4—5月去库动能强劲，5月中旬后去库幅度或环比收窄，当前基本面暂不支持冶炼利润超预期扩
期货日报网03-25 09:01
玻璃库存拐点显现
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现货市场“先抑后扬” 当前玻璃市场正处在现实与预期的博弈窗口期，供应相对平稳，地区间需求分化明显，库存拐点的到来促成了期货市场盘面的“抢跑”。图为浮法玻璃原片毛利情况（单位：元/吨）周一，玻璃期货主力合约2505显著拉升，单日涨幅超过6%，此次反弹行情主要受现货市场阶段性补库及库存拐点来临的推动。 3月份玻璃现货市场呈现“先抑后扬”走势，上周浮法玻璃价格先降后涨，下游刚需提货，库存由增转降。从利润角度看，刚刚过去的一周，受益于煤炭价格的连续回落，以煤炭为燃料的浮法玻璃企业生产毛利为59.8元/吨；石油焦价格的连续走高使得以其为燃料的浮法玻璃企业生产毛利降至-50.24元/吨，亏损幅度走扩；以天然气为燃料的浮法玻璃企业生产毛利降至-188.74元/吨。综合来看，3月份玻璃行业利润萎缩，亏损面有所扩大。从现货市场表现来看，上周市场情绪稍有恢复，加工厂阶段性集中补货，日度产销多在平衡值以上，浮法厂整体库存由增转降；加工厂库存处于偏低位水平，终端需求表现平稳，下游终端用户维持刚需补货。近期部分企业发布涨价消息，多以促销为主，落实情况不一。上周末沙河市场受盘面提振有所好转，部分企业预告涨价得
期货日报网03-25 09:01
豆粕中长线看涨
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关注3月底的美豆种植意向报告 4月开始，随着南美大豆收割上市，市场关注焦点将从南美大豆转向新一年度的美国大豆种植，今年美国大豆大概率出现减产，预计豆粕会逐渐走强。近期豆粕走势以震荡为主，一方面受南美大豆丰产预期的利空因素打压，另一方面又有短期供应偏紧以及中美贸易战的利多因素支撑。不过3月底发布的美国大豆种植意向报告或给豆粕市场指引方向，我们预计豆粕有望逐渐走强。南美大豆丰产利空即将出尽美国农业部最新发布的3月供需报告显示，预计本年度巴西大豆产量为1.69亿吨，与上月持平，较上年度大幅增加10.5%，创历史新高；阿根廷大豆产量4900万吨，与上月持平，较上年度增加1.6%，为近6年来最高水平；全球大豆产量4.2亿吨，与上月持平，较上年度增加6.5%，也创历史新高。这进一步强化了本年度南美大豆丰产的预期。不过巴西大豆已经进入收割期，且目前收割进度较快。截至3月中旬，巴西大豆的收割进度为70%，高于去年同期的62%和5年均值59.42%，按照目前的进度，预计4月中下旬巴西大豆即可收割结束。阿根廷大豆生长进度晚于巴西大豆，不过最迟5月底也将收割结束。因此，我们认为4月中下旬随着南美大豆
期货日报网03-25 09:01
出口旺盛烧碱将筑底反弹
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自去年12月中旬以来，烧碱价格大幅波动：市场先聚焦氧化铝投产量大于烧碱新增产能，供需失衡预期拉动烧碱期货2505合约从2580元/吨上涨至3358元/吨，涨幅超过30%；随后烧碱又大幅下跌，最低跌至2516元/吨，价格跌破前期上涨的起点。本次烧碱的“供应趋紧预期”是如何破灭的呢？供应趋紧预期破灭氧化铝耗碱量下降 2025年国内氧化铝计划投产约1230万吨，其中大部分将在上半年投产，预计会给烧碱带来超过100万吨的需求增量。烧碱今年虽然也有约300万吨的预期投产量，但大部分集中在下半年，上半年可能存在供需错配，这是前期资金青睐烧碱的核心要素。随着近期氧化铝新投产能的落地，新装置大部分使用进口铝土矿，导致耗碱量大幅下降。使用拜耳法工艺生产氧化铝，理论上每生产1吨氧化铝消耗烧碱0.1吨。但实际耗碱量跟铝土矿的品位有关：国产铝土矿品位相对较低，耗碱量往往大于0.1吨，最高甚至达到0.17吨；进口铝土矿品位较高，耗碱量可低至0.05吨左右。氧化铝新装置使用进口铝土矿为主，对烧碱的需求预期大幅下降。氧化铝价格拖累随着新装置投产，氧化铝从供不应求走向供应过剩，价格持续大幅下行，2505合约从
期货日报网03-25 09:01
技术解盘
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纯碱止跌企稳从加权日线走势看，纯碱在创阶段性新低后，收大阳线反弹，K线呈看涨吞没形态。均线方面，均线系统排列较为混乱，短周期均线拐头向上，20日均线延续向下，60日均线横向移动，各周期均线有所聚拢，K线位于短周期均线和中长周期均线之间，上下均存在阻力。指标方面，MACD在零轴下方运行，快慢线逐步收敛，绿柱不断缩短，空头力量有所减弱。KDJ和RSI金叉，指标偏强。量仓方面，持仓量和成交量整体持稳，反弹伴随小幅减仓放量。综合来看，纯碱短期止跌企稳，阶段性底部出现。由于动能有限，或转为震荡运行。（福能期货张煜）来源：期货日报网
期货日报网03-25 09:01

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