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利率延续弱势运行
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上周，国内市场利率基本呈现全面下降的态势。一方面，五一假期和月末的资金需求释放完毕，短期利率回落；另一方面，降准、降息预期不断加强，中长期市场利率延续弱势运行。截至4月25日，上海银行间同业拆放利率隔夜、1周期、1月期、3月期、6月期、9月期、1年期利率分别报收于1.567%、1.638%、1.747%、1.75%、1.761%、1.765%、1.766%，较4月18日分别下降9.3、1.6、1.6、1.1、1、1、0.6个百分点；2周期利率报收于1.765%，较4月18日上升0.1个百分点。央行为了对冲五一假期的资金需求，加大了逆回购的投放量。上周，央行累计有8080亿元的逆回购到期，央行同期开展了8820亿元的逆回购，单周通过逆回购向市场注入流动性740亿元。本周仅有3个工作日，央行有8820亿元的逆回购到期，因此五一小长假之后逆回购到期将使得市场的流动性出现较大额度的下降。4月中旬，央行累计有1000亿元的中期借贷便利（MLF）到期，央行在4月25日开展了6000亿元MLF，市场流动性得到较大幅度的补充。今年以来，央行多次传递二季度降准、降息的信号，是对市场进行压力测试。市场
期货日报网04-28 09:15
期指总持仓温和上升
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上周国内A股市场延续前期温和上扬走势，但涨幅有所收窄，上证指数涨至3300点附近，当周收报3295.06点，周涨幅为0.56%。同时期指四个品种走势分化，其中仅有IH主力合约当周下跌0.19%，IF、IC及IM主力合约分别上涨0.66%、1.38%及2.05%。基差方面，IF、IC及IM主力合约贴水均明显收窄，IH主力合约贴水有所扩大，截至上周五，IF、IH、IC及IM主力合约分别贴水47.8、20.8、128.6及152.9点。量能方面，交割结束之后，期指持仓小幅回升，四个品种当周共计增仓10033手，总持仓升至855481手。同时期指各品种持仓增减各异，IF减仓1293手，持仓降至245623手，IH增仓2510手，持仓升至82077手，IC增仓2342手，持仓升至205023手，IM增仓6474手，持仓升至322758手。持仓方面，由于走势略有不同，期指各品种前20席位持仓（下称主力）变化也不尽相同。具体说来，IF多头主力减仓2934手（交易所公布合约4月25日与4月18日主力持仓总和的差值，下同），空头主力减仓4738手，净空持仓降至32170手；IH多头主力增仓1757手
期货日报网04-28 09:15
期债短期震荡长期偏多
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4月以来国债期货先扬后抑，截至4月25日收盘，30年期主力合约涨3.14%，10年期主力合约涨0.86%，5年期主力合约涨0.3%，2年期主力合约跌0.1%。4月上旬债市回暖的主要动力来源于两方面：一是特朗普向全球加征关税；二是流动性边际转松，且降准、降息预期再度升温。整体而言，虽然流动性预期转好，但长债表现仍强于短债。4月下旬，关税冲击缓和，债市上涨受阻。从经济层面来看，各项经济数据继续分化：通胀低迷，社融回暖，经济数据普遍超预期。3月官方居民消费价格指数（CPI）环比下降0.4%，同比下降0.1%；工业生产者出厂价格指数（PPI）环比下降0.4%，同比下降2.5%。3月食品价格同比、环比下降1.4%；消费品价格同比、环比下降0.4%；不包含食品和能源的核心CPI同比上升0.5%，环比持平。3月生产资料价格指数同比下降2.8%，环比下降0.4%；生活资料价格同比下降1.5%，环比下降0.4%。3月社会融资规模新增5.89万亿元，前值2.24万亿元，预期4.73万亿元；新增人民币贷款3.83万亿元，前值0.65万亿元，预期2.93万亿元；M2同比增长7%，前值7%，预期7%；M1同比
期货日报网04-28 09:15
沪深300 中期具备较强上行动能
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自4月初美国总统特朗普发动全球关税战以来，四大股指均探底回升，目前已回到4月初的跳空缺口附近。沪深两市成交金额维持在1万亿元左右，融资余额也有所回落，反映出投资者的短线观望情绪。不过综合国内外情况，股指未来的走势无须悲观。宏观经济指标表现较好一季度的宏观经济指标尽数出炉，整体表现较好，延续了去年四季度以来的复苏态势。国家统计局公布的数据显示，一季度GDP同比增长5.4%，超过了年度目标5%。需求侧的“三驾马车”均呈现回升态势，其中1—3月固定资产投资完成额累计同比增长4.3%，出口总值（美元计价）累计同比增长5.8%，社会消费品零售总额累计同比增长4.6%。一季度财政靠前发力、促消费政策快速落实、出口企业“抢出口”等因素是宏观经济指标表现较好的主要原因。从前瞻指标制造业PMI来看，3月制造业PMI为50.5%，保持在荣枯线上方的扩张区间，并且生产指数和新订单指数表现出供需双增的积极态势，产业链形成了下游需求改善到上游扩大再生产的正向循环。总体来看，虽然未来外需将面临一定压力，但是国内宏观经济具有较强韧性，在后续政策呵护下，宏观经济指标将保持复苏态势，A股的业绩预期也将触底回升，逐
期货日报网04-28 09:15
趋势向上
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上周易盛农期综指延续上行态势，截至4月25日，报收于1166.28点。上周，国内棉花市场整体呈震荡运行格局。供给端，2025年新棉种植面积持续增长，其中新疆棉花产量更是创下新高；需求端，未见明显改善迹象，消费疲软使棉价持续面临下行压力。国际市场受相关政策因素制约，新增订单有限，纺织品出口呈下滑趋势。进口方面，受政策收紧以及国际市场价格波动加大影响，棉花及其棉纱进口量显著下降。综合当前市场供需、政策及国际形势等因素来看，市场态度普遍趋于谨慎，预计短期内棉花将维持震荡行情。上周，白糖市场呈震荡运行态势。消费端表现平稳，但供应端诸多不确定因素仍扰动市场。国际市场，巴西作为全球重要的食糖出口国，2025年3月出口量同比锐减30.7%，供应形势紧张。未来天气不确定因素仍多，随着2025/2026榨季的开启，市场对其食糖增产预期普遍不高。与此同时，印度食糖产量也不及预期，印度食品和民用供应部（NFCSF）将2024/2025榨季印度食糖产量从2650万吨下调至2590万吨，这一调整对国际糖价形成有力支撑。国内市场，食糖进口量大幅减少。广西地区作为我国食糖主产区，虽然近期春雨缓解了旱情，但天气因
期货日报网04-28 08:50
钢价逐步企稳反弹
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今年一季度国内经济数据表现超预期，房地产行业多项指标降幅显著收窄，基建与制造业投资增速明显加快，内需表现出强劲韧性。当前钢价走弱的主要压力来自出口端：2月越南对中国钢材启动反倾销征税措施，美国也在1—4月期间对中国商品加码关税。尽管关税对出口的后续影响仍存在不确定性，但目前期货盘面已基本消化相关利空因素。考虑到未来关税方面存在谈判缓和空间，且国内政策有望进一步加码，预计钢价已触及阶段性低点，短期将开启震荡反弹走势。 2025年1月至4月中旬，钢材价格呈震荡下行态势。这一阶段，铁水产量超出市场预期，但原材料供应整体较为宽松。焦煤因库存高企，价格持续承压下跌；铁矿石除2月受飓风短暂扰动外，在高供应预期下价格同样疲软，双重因素使钢材生产成本不断走低。出口端的冲击同样显著。2月 21日，越南宣布对原产于印度和中国的部分热轧钢产品征收临时反倾销税，最高税率达27.83%。2025年一季度，美国不仅对中国商品加征20%的关税，还针对钢铁和铝进口额外加征25%关税。进入4月，美国实施所谓“对等关税”政策。在贸易保护主义抬头的背景下，全球经济前景不明，进一步加剧了钢材价格的下行压力。 2025年一季
期货日报网04-28 08:50
双焦底部震荡
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中衍期货04-28 08:00
【矿钢周报】铁水升至年内新高，钢厂限产预期再起
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铁矿：短期供稳需增，5月铁水见顶回落概率大，后期供需转弱基本面概述：供给：近日全球铁矿发运小幅回升，尽管国内进口矿到港有明显下降，但后期到港预期趋增，不过国内铁精粉产量因矿山检修继续表现回落，短期国内铁矿供应偏稳。需求：本周铁水产量大增4.23万吨至244.35万吨，再创年内新高；而钢厂盈利率继续小幅上升至57.58%，尽管钢厂盈利率尚可，但考虑到需求即将进入淡季，预计5月铁水继续上升的空间已不大，若叠加限产政策执行，5月铁水见顶回落概率将进一步增大。库存：尽管疏港大增18.41万吨至327.92万吨，但因压港释放，本周进口矿港口库存仍增加205万吨至14261万吨。同期，钢厂进口矿库存也小幅增加20.11万吨至9073.03万吨，小样本钢厂进口矿平均库存可用天数增加1天至21天。不过，近期国内矿库存及海外港口铁矿库存均有小幅回落，整体铁矿总库存仍延续增势。利润：进口矿落地亏损略有收窄，本周远期美金货及港口现货成交均有小幅增加。结论及策略：结论：虽然本周铁矿到港下降，但受益压港释放，港口铁矿库存仍有增长，随着外矿发运即将进入传统旺季，5月起国内铁矿到货预期趋增。此外，因
混沌天成期货04-27 09:05
【混沌视界&资金沉淀】20250426
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‍‍‍‍混沌视界 ‍ 注：涨跌以下一个5%的行情为标准投资咨询部李学智院长兼投资咨询部负责人 Z0015346 数学硕士，自2010年起，先后从事有色金属研究，在世界500强企业担任有色金属内、外贸点价、套期保值、套利工作，有色套利基金投资管理等，具有丰富的大宗商品研究及交易经验，注重行业供需周期分析，宏观与行业结合，善于抓住商品的主要矛盾，对大宗商品的投资与风险管理具有较为深刻的理解。周密研究员 Z0019142 清华大学工学学士和天津大学工学硕士。曾先后从事能化工程设计，能化大宗商品研究，化工行业股票研究工作。现任混沌天成研究院能化组长，擅长产业分析，挖掘中观行业景气度，并结合宏观和资金面判断股市运行规律。田大伟 Z0019933 能源化工高级分析师。深耕煤化工产业链多年，具备深厚的基本面研究功底。张磊 Z0019369 华东理工大学金融硕士。注重基本面分析，致力于以求真务实的态度，从历史中寻找规律，在细节中发现机会。完整版周报可扫码加入我们的知识星球！【我们的文化和素养】研究文化求真细节科技无界工作文化阳光正派诚实分享用人文化能者上平者
混沌天成期货04-27 09:05
集运延续弱势，黑色多数下跌-2025年4月25日申银万国期货每日收盘评论
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当日主要新闻关注 1）国际新闻韩国一季度GDP初值同比降0.1%，为2020年四季度以来首次萎缩，预期为持平，去年四季度终值增1.2%；环比降0.2%，预期增0.1%，去年四季度终值增0.1%。 2）国内新闻央行行长潘功胜出席二十国集团财长和央行行长会议时表示，中国将坚持对外开放，坚定支持自由贸易规则和多边贸易体制，推进普惠包容的经济全球化，维护全球经济和金融稳定。 3）行业新闻工信部等七部门印发《医药工业数智化转型实施方案（2025-2030年）》，聚焦医药工业全链条数智化转型，对人工智能技术深度应用、卓越企业培育等方向做了重点部署。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：股指上涨为主，公用事业板块领涨，房地产板块领跌，全市成交额1.14万亿元，其中IH2505下跌0.20%，IF2505上涨0.14%，IC2505上涨0.35%，IM2505上涨0.39%。资金方面，4月24日融资余额减少29.15亿元至17968.74亿元。从本次关税争端风波来看上证50和沪深300走势更为坚挺，这两个指数里的内需比重比较高，若后续中美间争端持续，受影响程度会相
申银万国期货04-26 09:08

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