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本周资金利率全面回升
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本周，国内市场资金利率呈现全面上升态势。一方面，临近月中，缴税缴款集中期临近，资金需求增加，加之央行逆回购净回笼，资金供应偏紧，短端利率走强；另一方面，融资需求回暖，中长端利率走强。数据显示，截至3月11日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜、1周期、2周期、1月期、3月期、6月期、9月期、1年期利率分别报收于1.782%、1.786%、1.9%、1.948%、2.01%、2.001%、2.001%、1.998%，较3月4日分别上升9.6、6.8、7.6、5.6、4.75、2.2、2.65、3.1个基点。本周，央行累计有7779亿元逆回购到期，前两个工作日央行累计开展1342亿元逆回购，周内大概率实现净回笼，这使得月中资金供应偏紧。本月中旬，3870亿元中期借贷便利到期，央行大概率通过加大逆回购规模的方式进行对冲，这进一步增加了短期资金的供应压力。综上所述，下周国内市场资金利率或延续偏强走势。月中资金需求高峰结束之后，市场将迎来季末资金需求高峰，短端利率将继续走高；在政府债券的支撑下，融资需求回暖，中长端利率也将继续走高。（作者单位：弘毅物产）来源：期货日报网
期货日报网03-12 10:15
主连合约均创年内新低期债本轮调整到位了吗？
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2024年到2025年，债市可谓“冰火两重天”。2024年，“每调买机”成共识；2025年，DeepSeek引爆A股估值重估，也导致债市估值下修。3月6日开始，债市进一步下挫。3月11日，银行间现券收益率上行3至5个基点，期货主连合约低开低走，各品种均创年内新低。债市此轮调整到位了吗，后续配置又该如何操作，上述问题引发市场广泛讨论。来源：期货日报网
期货日报网03-12 10:15
玉米供需格局转暖
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现货市场购销两旺去年12月初以来，随着玉米上市速度加快和下游需求好转，玉米期货触底回升，持续反弹。展望后市，随着农户余粮下降以及下游需求转旺，玉米期货将继续维持偏强走势。进口下降由于国内玉米连年丰产，为稳定玉米价格，减少进口玉米冲击，政府加大了对玉米进口的管控力度。据海关数据，2024年我国玉米进口量1363.6万吨，同比下降49.7%。特别是2024年10月玉米进口量仅25.1万吨，同比下降87.7%，创2019年12月以来新低。另外，中美、中加贸易战再起，中国对美国玉米加征15%关税，叠加进口配额管理（2025年玉米进口配额720万吨），将进一步限制美国玉米进口量。同时市场信息显示，各保税区对玉米粉类产品生产和原料进口给予较大限制。上市加快春节过后，中储粮宣布继续扩大收储规模，增开收储库点，国家粮食和物资储备局也对新季玉米收购做出安排，一系列政策暖风很大程度上提振了市场信心，促使贸易商、饲料厂和深加工企业纷纷加入玉米收储队伍。与此同时，随着气温回升，农民存粮难度加大，售粮意愿增强，玉米市场出现购销两旺的少有态势。据国家粮油信息中心估算，截至2月下旬，华北三省售粮进度为6
期货日报网03-12 09:34
苯乙烯关注正套机会
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2月下旬以来，苯乙烯价格急速下跌，主力合约自近8700元/吨的高点跌落至前期支撑位8000元/吨，随后在8000~8200元/吨区间窄幅震荡运行。在此期间，苯乙烯自身供需格局预期向好，但现实端改善较为有限，驱动价格的核心力量在于成本坍塌，原油在多重利空作用下暴跌，进而带动芳烃产品走出一波集体下跌的行情。产业链库存即将去化供应方面，按计划表，苯乙烯检修损失量将逐步增长，并在4月达到峰值。当前苯乙烯开工率在75.7%，明显高于去年同期水平，若计划内检修能如期兑现，苯乙烯开工率将于3月底开始不断下滑，产量呈现缩减态势。需求方面，下游开工率进一步提升，已超出去年同期水平。具体来看，ABS、PS和EPS最新开工率分别在74.4%、62.9%、62.3%，在终端继续受到政策提振背景下，下游产量有望增长。后市在供应缩减、需求增长共同作用下，苯乙烯将进入集中去库阶段，最新数据显示，工厂库存和港口库存分别在24.8万吨、21.2万吨，厂库明显偏高。旺季下游开工率提升较快，预计库存流转速度亦不慢，从基本面角度来看，苯乙烯驱动向上，加之年初以来估值持续低位震荡，因此看好苯乙烯未来估值表现，但修复高度
期货日报网03-12 09:33
沪胶后市易跌难涨
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供应预期回升进入3月，沪胶2505合约打破年初以来的震荡上行趋势，跌破17500元/吨整数关口及40日均线支撑，呈现破位下行态势。海外天胶产区低产季的利多因素消化后，市场关注点转向东南亚产胶区的新一轮开割，供应预期回升的利空因素逐渐占据主导。在此背景下，预计后市沪胶2505合约将维持易跌难涨格局。风险偏好降低近日，美国对加拿大商品征收的25%关税于3月4日正式生效，加拿大则宣布将对价值1550亿加元的美国商品征收报复性关税。随着海外贸易形势不确定性进一步加剧，全球商品期货市场风险偏好显著减弱，恐慌指数VIX涨幅一度扩大至20%，创去年12月20日以来新高。同时，2025年2月美国就业市场表现欠佳，非农新增就业15.1万人，略低于预期，失业率上行至4.14%，为近三个月最高。偏弱的经济数据表明美国经济复苏根基不稳，贸易摩擦可能加剧美国经济走弱预期，导致金融市场风险增加，商品宏观因子转弱。尽管海外产胶国仍处于低产季，国内云南和海南天胶产区也维持停割状态，供应压力处于年内偏低水平，但沪胶期货交易逻辑已转向东南亚产胶区的新一轮开割。据统计，过去15年间，每年3月沪胶期货主力合约价格下行
期货日报网03-12 09:33
技术解盘
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聚丙烯跌破最后防线从聚丙烯加权日线走势图可以看出，该品种自去年国庆节以来一直处于震荡走低状态，走势结构一顶比一顶低，一底也比一底低，均线系统总体向下延伸，但整体跌幅不大，实际上属于偏弱震荡走势。到目前为止，最后一个底部已经有效跌破前反弹幅度0.786的位置，这是黄金分割支撑的最后一道防线，目前已经跌破，意味着后市具备冲击前期低点、再创新低的潜能。下一个目标便是去年9月的低点7190元/吨一线。（中辉期货李卫东）来源：期货日报网
期货日报网03-12 09:33
铜价市场整体氛围偏暖
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近期，受宏观面因素快速变化影响，铜价在经历弱势震荡后呈现上行趋势。前期，美国个人消费支出等经济数据表现欠佳，市场对美国经济韧性产生担忧，多数风险资产回落。不过，上周宏观驱动边际转向积极。国内两会政策力度基本符合预期，后续表态保持积极；海外经济运行虽有边际走弱迹象，但降息预期明显转向鸽派，市场预计美联储年内降息次数已达3次。整体宏观环境再次回暖，推动铜价企稳上行。海外方面，美国经济虽有走弱迹象，但制造业PMI连续保持在扩张区间，海外制造业复苏并未被证伪，仍具备一定经济韧性。同时，市场对美联储降息预期转变较快，近期美国经济边际走弱，美联储降息预期明显转鸽，缓解了市场对美国经济的担忧情绪。此外，特朗普关税政策存在高度不确定性，市场难以形成一致预期，暂时需持续关注。国内方面，全国两会上政策表态延续积极态度，宏观面氛围整体偏暖。供应端，3月开始将有冶炼厂进行检修，考虑到前期有一定备料，当月实际影响或许不大。但未来原料紧张的逻辑依然存在，一是铜矿格局未扭转，二是再生铜方面未来存在隐忧。美国再生铜出口在1月下旬开始明显减少，并且高频数据显示尚未出现恢复，结合船期考虑，对国内再生原料供应的影响或许
期货日报网03-12 09:33
PVC 关注前低附近支撑
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近期，商品市场整体呈下行态势。文华指数、化工指数、黑色指数等均面临破位风险，PVC亦未能幸免。PVC在跌破5100元/吨大关后，正逐渐向前期低点靠拢。从基本面来看，PVC供应压力较大，需求持续低迷。节后库存居高不下，成本端又缺乏有效支撑，PVC整体呈下行态势。供应端，虽然近期PVC开工率略有下滑，但仍在80%左右。自去年下半年以来，PVC开工率一直维持高位水平，周度产量一度接近50万吨，为历史同期新高。由于PVC+烧碱利润依然可观，PVC并未因亏损而降低负荷，反而在烧碱高利润支撑下，开工率整体处于高位。此外，2025年PVC将面临超过250万吨/年的新装置扩能计划，为近10年来新高，供应压力持续存在。需求端，在PVC下游需求结构中，80%与房地产相关。近几年，房地产处于弱周期阶段，导致PVC需求持续低迷，PVC成为表现最差的工业品之一。虽然去年开始国内频繁出台相关利好政策，甚至二手房数据也有回暖迹象，但新开工等行业数据依然低迷。政策端利好难以有效传导至终端，形成实质性刺激，PVC弱需求将成为常态。春节期间，PVC企业正常生产，而下游多数放假，供需错配导致PVC库存大幅增加，节后
期货日报网03-12 09:33
全球菜系贸易格局迎来新变化
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中国对加拿大的反歧视关税措施落地引发市场热议，虽然此次加征关税并未影响到油菜籽进口，但由于从去年9月份开始，中国已经对加拿大油菜籽发起反倾销调查，并向世贸组织提起诉讼，后续有关是否对加拿大油菜籽加征反倾销关税的裁定结果还在路上，受此影响，全球菜系贸易格局将迎来哪些变化？加菜籽出口受到影响加拿大是全球最大的油菜籽生产国和出口国。加拿大统计局数据显示，2024/2025年度加拿大油菜籽产量同比下降7%，但2024年8月至2025年1月期间，加拿大油菜籽压榨量却同比增长7.5%，至593万吨。加拿大谷物理事会的数据显示，2024年8月1日至2025年2月2日期间，加拿大国内油菜籽用量为593.5万吨，同比增长10.6%。在产量下降、出口和内需旺盛的影响下，加拿大油菜籽库存加速去化，同比降幅超19%。加拿大油菜籽出口和内需双旺是推动库存消费比继续下降的主要因素。那么，如果中国加征关税，对加拿大油菜籽市场的影响有多大呢？加拿大油菜籽产量的42%左右用于直接出口，2024年中国市场占据加拿大油菜籽出口份额的67%。一旦中国市场停止进口，加拿大势必寻求其他的出口渠道，同时提高国内压榨需求，即便如
期货日报网03-12 09:33
关税政策对菜油市场影响有限
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3月8日，中国宣布自2025年3月20日起，对原产于加拿大的菜籽油及油渣饼等加征100%关税。3月10日开盘菜系期货品种涨停，其中，菜粕多合约封板涨停，而菜油表现偏弱，主力合约2505收涨4.61%，次日开启小幅回调走势。整体来看，由于本次中国对加加征关税不涉及进口菜籽，同时2018年之后中国逐步减少对加拿大进口菜油份额，截至2024年，中国进口自加拿大菜油占比不到1%，基本可以忽略不计，因而加征关税对国内菜油供应实际影响有限，重点在于情绪面扰动。本轮中加贸易关系变化始自2024年8月底，加拿大政府发布公告称，将对中国产电动汽车征收100%关税，以及对产自中国的钢铝产品征收25%的关税。同年商务部对加拿大采取的相关限制措施发起“反歧视调查”。其中，作为中加贸易的关键大宗商品，市场预期菜籽、菜粕可能成为反制措施的落脚点。进入2024年11月之后，随着加方不断释放软化信号，国内对菜系供应的忧虑逐渐降温。2025年2月底，中加举行反倾销调查意见陈述会，市场忧虑情绪再度升温。从当前的进口品种占比来看，2018年之前，加拿大是中国菜籽、菜籽油、菜籽粕的主要进口来源国。2016年，加拿大菜籽油
期货日报网03-12 09:33

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