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PX 国内需求维持刚性
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随着美国关税政策带来的利空影响逐渐消化，PX期货2509合约重回由基本面主导的走势中，期价一度回升至6300元/吨一线上方运行。不过受油价回调拖累，昨日PX期价重新回落至6180元/吨附近。目前原油供需结构偏弱，反弹动力不足，对PX成本支撑有限。近期国内PX周度产量和产能利用率小幅回落，但下游需求维持刚性，基本面尚可，或支撑“五一”假期后PX期货2509合约维持震荡运行。据统计，2025年美国政府面临总计9.2万亿美元美债到期兑付，其规模前所未有，给美国财政带来巨大压力。其中，6月将有6.5万亿美元美债集中到期，规模等同于全球第三大经济体GDP总量，而其他月份约有2.7万亿美元陆续到期。目前距离6月仅有一个半月时间，美债“灰犀牛”迫近。美债收益率暴涨将引发美元资产的信用崩溃，美债无人购买，美国“借新还旧”的剧本将无法进行下去。如果美国政府借不到新债，或者新债利率过高，料将加重美国财政负担。据统计，2024年，美国财政赤字超过了1.8万亿美元，预计美国财政赤字将进一步增至2万亿美元。面对这么大的“窟窿”，6月美国财政可能面临较大风险，对大宗商品期货价格或带来不利影响，“五一”假期后潜在
期货日报网04-30 09:15
PTA 短期现货流通偏紧
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4月PTA价格先抑后扬，整体重心下移，节奏跟随原料PX及油价。4月初美国宣布新的关税政策，部分美国订单被取消，产业链终端需求承压。另外，叠加OPEC+5月计划超预期增产，国际油价大跌，拖累PTA走势。 4月中旬以来，特朗普宣布对大部分经济体暂停实施“对等关税”政策90天，市场情绪有所修复，叠加美国对伊朗制裁升级及OPEC+补偿性减产，油价有所反弹，带动PTA价格重心修复。另外，因4—5月PTA装置检修较为集中，且终端需求负反馈向上传导仍需一段时间，4月以来下游聚酯负荷持续创新高，使得PTA4—5月存大幅去库预期。原料PX长短流程制工艺均处于亏损状态，PTA自身加工费也不高。4月底PTA价格驱动转强，盘面加工费修复明显。从成本端来看，5—6月OPEC+原油增产预期，以及美国关税政策下原油需求下滑预期，对油价压制明显，但美国对伊朗制裁及OPEC+补偿性减产计划，叠加原油短期自身供需压力不大，以及美国关税政策存边际缓和预期，油价低位或受到支撑。预计5月原油价格上下驱动均有限，布伦特原油价格或围绕65美元/桶上下震荡。从原料端看，尽管4月下游PTA工厂检修较多，但亚洲PX装置检修集中，其中
期货日报网04-30 09:15
金油比高位预警国际油价下行风险加剧
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A 金油比变化的历史规律金油比的动态变化，本质上是市场风险偏好、宏观经济预期以及地缘政治环境演变的直观体现。鉴于此，金油比被视作宏观经济的领先指标，同时也是系统性风险的前瞻预警工具。通常情况下，在经济处于稳定增长阶段时，金油比往往会维持在一个相对稳定的区间。当金油比出现大幅上升时，可能预示着经济增长放缓或衰退预期增强。黄金具备避险特性，在经济形势不稳定或面临风险之际，投资者会倾向于增加黄金配置，由此推动黄金价格上扬。原油需求与经济活动紧密相连，一旦经济增长放缓，原油需求会随之下降，进而导致原油价格下跌，这一系列变化共同促使金油比上升。反之，若金油比大幅下降，则可能预示着经济正走向复苏或扩张。在此阶段，经济活动的增多会带动原油需求上升，推动原油价格上涨；与此同时，市场对黄金的避险需求则会相应减少。从历史数据来看，1970年以来，金油比在大部分时间维持在10~25这一区间。一旦金油比攀升至25以上，后续往往会爆发重大的金融事件或者地缘政治事件。与此同时，市场通常会呈现出黄金价格大幅上涨、原油价格大幅下跌的态势。基于这样的历史经验，当金油比升至25以上时，往往被视作经济危机或地缘
期货日报网04-30 09:10
降准降息再被强调资金利率料偏弱运行
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本周，国内资金市场利率延续弱势格局。截至4月29日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）除1周期利率报收于1.748%，较4月22日上升7.8个百分点外，隔夜、2周期、1月期、3月期、6月期、9月期、1年期利率分别报收于1.541%、1.778%、1.745%、1.75%、1.76%、1.767%、1.767%，较4月22日分别下降16.8、2.2、0.9、0.5、0.8、0.2、0.1个百分点。周内央行有9720亿元巨量逆回购到期，前两个工作日央行加大了逆回购投放力度，累计开展6195亿元逆回购操作。预计节前央行通过逆回购小幅回笼流动性，对市场整体流动性的影响有限。4月25日（上周五），央行开展了6000亿元中期借贷便利（MLF）操作，本月仅有1000亿元MLF到期。通过MLF操作，央行向市场投放了大量流动性。 4月28日，央行再次表示，会适时降准降息，保持流动性充裕。不过，市场对降准降息已经反映得较为充分，中长期资金市场利率虽然延续弱势，但下行幅度有限。综合分析，下周国内资金市场利率大概率震荡偏弱运行。一方面，月初资金需求不强，短端利率承压；另一方面，虽然国内融资数据有回暖迹
期货日报网04-30 09:10
隐含波动率小幅抬升
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4月29日，A股继续窄幅震荡，沪深市场成交1.04万亿元，较前一交易日小幅缩量。个股涨多跌少，超3500只个股上涨。板块方面，美容护理、化学制品、汽车零部件、自动化设备等板块涨幅居前，电力、保险、白酒、贵金属等板块跌幅居前。期权标的分化，中证1000指数涨0.45%，科创50指数涨0.19%，中证500指数涨0.13%，创业板指数跌0.16%，沪深300指数跌0.17%，深证100ETF跌0.39%。隐含波动率高开低走，尾盘上冲，较前一交易日有所抬升。期权市场成交量较前一交易日回落，而持仓量稳步回升。当日，沪深两市及中金所期权成交266.12万张，较前一交易日的296.44万张减少10.23%；持仓716.51万张，较前一交易日的674.68万张增加6.20%。上证50ETF期权成交46.05万张，降幅为13.36%；持仓120.50万张，增幅为7.38%。从5月合约各执行价的持仓变动情况来看，合计增持5.40万张，其中认购增持3.48万张、认沽增持1.92万张。认购、认沽均在浅虚值部位增持，且认沽在虚值部位的增持力度更大，认购、认沽增持价位均较宽泛，预计后市延续震荡格局。与上证
期货日报网04-30 09:10
股市短线还需磨底
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4月2日特朗普宣布在全球范围内实施“对等关税”政策，受此影响，A股4月7日单日大幅下跌，之后在政策预期与托底资金支持下走出修复行情，但4月24日上证指数冲高至跳空缺口上沿（3320点附近）后回落。本轮行情的特征有三：其一，政策对冲主导市场。中央汇金持续增持ETF、政策加码预期升温，叠加一季度经济数据超预期，提振市场信心。其二，结构分化显著。黄金、高股息等避险资产与科技自主可控行业领涨，而内需消费、出口依赖型行业表现相对弱势。其三，缺口压力显现。技术面上，3320点附近套牢盘密集，尽管4月23日沪深两市量能回升至1.2万亿元，但未能突破阻力位，市场进入关键博弈阶段。 4月25日中央政治局会议为政策预期画下阶段性句号。会议整体基调基本符合市场预期，“加紧实施”“用好用足”的表述，既有紧迫感，又有定力，强调底线思维。财政政策强调存量政策落地，如地方专项债、特别国债加快进度发行。货币政策提到“适时降准降息”，和年初的“择机”定调一致，同时提到设立“新型政策性金融工具”。此外，会议对地产的定调仍以稳为主，资本市场则是“稳”+“活跃”。近来，美国关税政策缓和的预期升温，但特朗普的反复无常令市场短
期货日报网04-30 09:10
债市建议做陡收益率曲线
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年初以来债市的波动主要围绕宽松预期的修正和再升温进行。一季度，债市显著调整，原因是经济基本面强劲修复以及“适度宽松货币政策”预期落空，加之银行间资金面阶段性偏紧，短端利率上行压力逐渐传导至长端。但4月初美国出台“对等关税”政策提振我国宽松预期，4月2日至7日的短短3个交易日，10年期国债收益率快速下行近16个基点，至1.6330%，距离年初宽松预期“抢跑”时的水平仅3.87个基点，该水平下的国债收益率透支了30至40个基点的降息预期。当前，10年期国债收益率仍在围绕1.65%一线窄幅波动。一方面，美国关税政策影响下，国内宽松空间仍存；另一方面，政策持续强调“适时降准降息”，却未见实质部署，市场虽然情绪上看多，但缺乏做多动力。基本面上，一季度国内经济延续向好态势。受政策发力和外需韧性的支撑，经济整体呈现“供好于需、外需好于内需、政策支持的内需好于实体支持的内需”的特征，这从规模以上工业增加值、出口、基建投资增速明显快于消费和其他部分投资增速，以及通胀维持在偏低区间可以观察出来。不过，这也说明内需修复需要进一步巩固。从4月高频数据来看，我国甚至全球贸易都受到美国关税政策的影响，如有全球贸
期货日报网04-30 09:10
运价再度大幅回调-2025年4月29日申银万国期货每日收盘评论
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当日主要新闻关注 1）国际新闻美国财政部表示，预计第二季将净举债5140亿美元，较2月预估高出3910亿美元，主要因当季初现金结余较低，且净现金流预估较低。 2）国内新闻我国将出台实施稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措。在支持就业方面，主要包括鼓励企业积极稳定就业、加大职业技能培训力度、扩大以工代赈等支持、加强就业公共服务等举措；在稳定外贸发展方面，主要包括“一业一策”“一企一策”加大支持力度、帮助出口企业规避风险、扩大服务产品出海、鼓励外资企业境内再投资等；在促进消费方面，主要包括扩大服务消费、强化失能老年人照护、推动汽车消费扩容、构建技能导向的薪酬分配制度等；在积极扩大有效投资方面，主要包括完善消费基础设施、大力提振民间投资积极性、设立新型政策性金融工具等；在营造稳定发展的良好环境方面，主要包括持续稳定和活跃资本市场、持续巩固房地产市场稳定态势、加大对实体经济的金融支持等。这些若干举措将成熟一项、出台一项。 3）行业新闻工信部发布2025年汽车标准化工作要点，其中提出，强化智能网联汽车标准供给。推动自动驾驶设计运行条件、自动泊车、自动驾驶仿真测试等标准批准发布及实施，加快自
申银万国期货04-30 09:08
【劳动节前风险提示】能化：关税冲击继续发酵，能化品面临压力
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能化节前风险提示：原油原油当前的主要驱动逻辑在于关税冲击全球总需求，同时OPEC+在这种情况下表现出了加速增产的倾向。原油大的格局仍然处于供需双方共同驱动的下跌趋势中，干扰因素在于贸易谈判预期和地缘政治风险。节日期间，原油的上行风险来自于美国伊朗地缘博弈的不确定性，双方将在5月3日进行新一轮谈判，若谈判破裂可能导致局势升级。原油的下行风险主要来自衰替预期发酵，美国关税冲击产生的现实影响将逐渐体现。聚酯当前逻辑：PX二季度去库格局暂不变，有收窄预期；PTA检修5月增多，有加工费修复逻辑，但定价核心还看PX。短期盘面在弱需求预期与强成本间反复，但考虑到原油与需求整体趋势仍向下，下跌趋势未改。原油及关税对芳烃两头影响较大，建议轻仓过节或者做好对冲。五一假期关注：原油；宏观情况、关税。乙二醇当前逻辑：短期关税豁免涉及乙二醇及乙烷，同时到港仍在高位，去库可能将不及预期，乙二醇短期仍偏弱。中期关注乙二醇国内外检修是否继续兑现，以及需求负反馈的程度，5月仍偏多配观点。受关税影响大于原油。五一假期关注：原油；关税变化；宏观情况甲醇当前逻辑：当前甲醇处于利空出尽累库待验证阶段；因
混沌天成期货04-30 09:05
【劳动节前风险提示】有色：美关税缓和是主基调，有色偏强震荡等待驱动
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有色节前风险提示：劳动节前最后一个交易日，又面临是否持仓过节的问题。近期市场基于特朗普的表态，对美关税政策的担忧有所缓和，同时美联储官员表态偏鸽下，降息预期升温，宏观情绪整体是在回暖，有色板块走势偏强。我们关注到劳动节假期中重要宏观数据较多，中国制造业PMI指数、美国4月标普全球制造业PMI、美国4月ISM制造业PMI、美国4月季调后非农就业人口和失业率等，均会影响有色板块后续的走势。下面我们就分品种说说我们的看法，及持仓建议。铜全球原料趋紧格局保持，进口铜元素整体偏低，叠加冶炼环节利润受限，供给端压力上行；需求预期具备一定韧性，节前存在一定补库，国内仍维持去库走势。铜价仍高度依赖关税政策带来的宏观预期转变，现阶段市场仍以关税缓和作为主基调，但假期关税政策仍存在较大变动。假期内海外经济数据包括美国4月非农就业和ISM制造业指数，1季度美国GDP和PCE初值数据，这都会进一步加剧市场波动，节前对于高位震荡的铜价仍建议谨慎持仓，可观察节后宏观氛围再根据供需面交易。铝当前逻辑：市场对美关税政策的担忧缓和，同时美联储表态偏鸽，宏观情绪回暖，铝价预计偏强震荡，核心逻辑仍然是关税对于全
混沌天成期货04-30 09:05

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