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黄金避险属性并未失灵
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按照通常理解，地缘冲突升级往往会推升避险情绪，黄金也常被视为最直接的受益资产。然而，本轮中东局势升级后，金价在短暂冲高后持续回落，市场对黄金避险属性的稳定性产生疑问。若只从表面现象看，似乎可以得出“黄金避险属性失灵”的结论。但从更完整的定价框架来看，在本轮中东冲突中，真正占据主导地位的，是能源供给扰动引发的通胀担忧、利率重估与资金回笼压力。黄金的传统避险买盘并未消失，只是在短期内未能压过这些更强的变量。冲突爆发初期，金价确实一度明显走强。3月23日，现货黄金价格较2月末已出现显著回撤，较1月高点的调整幅度更大。随后，随着油价回落和高利率担忧缓解，金价又出现反弹。这一变化说明，近期金价更受“油价、通胀与利率预期”的牵引。要理解本轮金价表现，需要回到黄金的基本作用机制。黄金之所以长期具备避险属性，根源在于其非主权信用特征、全球流动性和长期储值功能。当地缘风险、金融动荡或信用担忧上升时，黄金往往能够承接一部分防御性配置需求。与此同时，黄金又是典型的不生息资产，其短期价格对实际利率、美元强弱以及市场流动性条件都非常敏感。因此，判断地缘冲突是否利多黄金，不能停留在“风险升级”这一层面，更需要观
期货日报网03-27 09:35
内外棉价差高企引关注
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当前，国内外棉花市场呈现显著分化态势，内外棉价差持续维持历史高位，引发产业链上下游广泛关注。截至3月20日当周，国内棉花B指数均价为16795元/吨，同期国际棉花M指数按1%关税标准折算后的进口成本仅为13132元/吨，内外价差达3663元/吨。格林大华期货研究院纺织品研究员王子健认为，价差高企的核心原因是国内外棉花市场的供需基本面与宏观环境出现了双重分化。国内方面，新疆棉阶段性供应偏紧，叠加下游纺织企业存在刚性补库需求，支撑国内棉价坚挺。国际市场则截然不同，受全球棉花消费偏弱及主产国供应预期宽松影响，外棉价格持续承压，同时汇率波动进一步放大了进口成本与国内现货价格的差距，导致内外价差高企。面对高企的价差，国家发展改革委于3月16日宣布增发30万吨滑准税加工贸易配额。此次调整亮点突出：发放时间较往年的7—8月大幅提前，有效衔接了纺织企业的原料采购旺季；30万吨的规模较去年增加10万吨，补给力度明显加大；实行凭合同申领的模式，精准对接企业实际加工需求，有效避免了配额闲置。王子健表示，该政策定向缓解了纺织企业的原料成本压力。其巧妙之处在于，限定配额仅用于加工贸易，产品不得流入内销市场
期货日报网03-27 09:20
技术解盘20260327
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IF 耐心等待 IF加权近期价格沿10日均线偏弱调整，最低一度跌破4300点一线。量能方面，价格回落过程中成交量变化不大，持仓量有所下滑。指标方面，短期均线走势偏弱，60日均线处于水平走势，MACD指标快慢线在零轴下方偏弱运行。综合来看，IF加权近期价格偏弱调整并一度创阶段性新低，耐心等待价格止跌企稳。 IC 持续走弱 IC加权近期价格跌破60日均线后持续走弱，价格创年内新低。量能方面，近期价格下跌过程中成交量小幅放大，持仓量延续下滑。指标方面，短期均线跟随价格走弱，60日均线延续偏强运行，MACD指标快慢线在零轴下方偏弱运行。综合来看，IC加权近期价格偏弱运行且回调幅度较大，关注后市能否止跌企稳。 T 缺乏方向 T加权近期价格围绕60日均线位置上下震荡运行，缺乏明确方向。量能方面，近期价格整理过程中成交量处于低位，持仓量保持平稳。指标方面，短期均线走势偏弱，60日均线延续水平走势，MACD指标快慢线在零轴一线黏合在一起运行。综合来看，T加权近期价格陷入震荡整理，缺乏明确方向，建议暂时观望。（中原期货刘培洋）来源：期货日报网
期货日报网03-27 09:10
观望情绪浓厚
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周四A股再度震荡走低。期权标的指数方面，上证50、沪深300、中证500和中证1000指数均有1.2%至1.7%不等的回落。中证1000指数下跌1.44%，对应中证1000指数期权日成交量和持仓量分别为24.2万张和30.23万张，成交量PCR值78.73%，持仓量PCR值77.84%，环比下跌1.4个百分点，日内交易看跌期权比重有所增长。持仓分布上，MO看涨期权在行权价8000点处持仓9000余手，中证1000指数在该区域面临的压力仍旧偏大。4月平值看涨看跌隐波均值为27.32%，与30日历史波动率相比，溢价水平整体偏低。沪深300指数下跌1.32%，沪深300指数期权日成交量为7.37万张，日持仓量为18.42万张，成交量PCR值69.82%，持仓量PCR值64.84%，环比小幅回落，显示卖出看涨期权比例有所增长，市场观望情绪仍旧较浓。行权价4600点处IO看涨合约持仓近7000手，预计短期沪深300指数在该区域附近压力较大。当前4月合约平值隐波均值为17.78%，环比上涨1.5个百分点，后期隐波仍存回升可能。上证50指数下跌1.22%，对应上证50指数期权日成交量和持仓量分
期货日报网03-27 09:10
A股价值股性价比逐步凸显
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3月19日，美联储议息会议释放鹰派信号后，全球资本市场加速下跌，原油价格大幅上涨，资金配置从黄金转向美元，导致黄金价格下行。3月23日，特朗普释放有望与伊朗达成协议的信号后，全球资本市场出现明显反弹，原油价格回落，黄金价格同步反弹。现阶段国内A股市场主要受外部地缘事件及全球流动性因素影响，3月以来股指整体处于回调状态。随着上市公司年度及一季度业绩的披露，市场情绪更为谨慎，需耐心等待方向明朗。自2月28日以来，美以伊冲突已持续近一个月，其间局势反复升级，油价大幅上涨推高通胀预期，导致美联储2026年的降息预期明显降温，资本市场对利率的定价也随之上升。根据历史经验，小规模局部战争通常不会对大国资产造成显著冲击，但当油价上涨的幅度和持续时间超出市场预期时，美联储便会调整货币政策，这一变化将影响全球流动性环境。3月19日，美联储公布最新议息结果，宣布维持3.5%~3.75%利率不变，这是继去年12月以来连续3次暂停降息。此举引发全球资本市场加速下跌，其中成长型板块受到的冲击尤为明显。笔者认为，若美联储2026年全年维持不降息政策，将释放“高利率持续更久”的明确信号，对全球资本市场形成系统性
期货日报网03-27 09:10
国债收益率曲线呈现陡峭化特征
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3月以来，国内债券市场的交易逻辑经历了快速切换。月初，债市在全球避险情绪中展现出较强的独立性，呈现窄幅震荡行情；随着海外地缘风险推高国际原油价格，市场核心矛盾迅速转向对“输入性通胀”的担忧。与此同时，国内年初多项经济数据表现超出市场预期，导致交易盘集中抛售超长债，而配置盘承接力度不足，最终使得国债收益率曲线在3月继续呈现陡峭化特征。图为3月以来国债活跃券收益率表现（单位：%）从收益率表现看，短端（1到3年期）国债受益于资金面持续宽松（DR007持续运行在政策利率下方，同业存单利率下行），表现相对坚挺。而长端国债，尤其是30年期国债则大幅调整。截至3月25日，10年期国债收益率较2月末上行3基点，至1.83%附近；30年期国债收益率上行5基点，至2.9%附近，导致10年期与30年期国债利差走阔至40~50基点高位区间。这种极致的陡峭化，清晰地反映了市场在“防御”与“通胀”之间的两难选择，机构普遍通过“卖长买短”来压缩组合久期，以抵御通胀上行风险，同时在短端获取相对确定的票息和资本利得。图为PPI与M1先行指标（单位：%）目前债市核心仍是中东局势的进展及通胀交易的走向。国家统计局日
期货日报网03-27 09:10
纯碱偏空思路为主
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纯碱盘面短期支撑有所增强，主要来自两方面驱动：一是市场对阿拉善装置检修消息的情绪提振。据核实，该装置检修影响日产量约2000吨，占全国日产量比重偏低，对行业供需实质影响有限。二是布伦特原油价格回升至80美元/桶以上，叠加能源价格同步走强，煤化工板块成本支撑进一步加固。目前，纯碱主力合约围绕1240元/吨一线窄幅震荡，短期受成本与检修预期支撑，但供应过剩格局未变，纯碱期货反弹空间仍受限。轻碱需求复苏缓慢纯碱装置复产与新增产能爬坡同步推进，周度产量维持历史同期高位。据Mysteel数据，截至3月20日当周，国内纯碱产量为81.81万吨，环比小幅提升，供应宽松格局延续。阿善纯碱装置检修方面，博源化工阿拉善一期部分装置计划3月例行检修，预计影响日产量约2000吨，占全国日产量约1.8%，属计划内常规检修，非突发全面停车。该检修短期仅对盘面形成情绪提振，难以改变供应过剩格局。浮法玻璃方面，冷修持续推进。截至3月20日当周，全国浮法玻璃日熔量为14.58万吨，开工率为70.56%，处于近年最低位。终端工地及深加工企业复工偏慢，对纯碱仅维持刚需采购，批量补库动力不足。光伏玻璃行业产能利用率依
期货日报网03-27 09:10
中东地缘冲突对金属价格影响几何？
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2月6日、17日、26日美伊三轮谈判未果，2月28日，美以对伊朗发动攻击，中东地缘冲突升级。随着中东地缘冲突范围的不断扩大，战火逐渐波及沙特、阿联酋和卡塔尔等海湾国家。冲突直接影响波斯湾与印度洋唯一海上通道——被誉为“世界油阀”的霍尔木兹海峡。由于航道狭窄，易被封锁或袭击，冲突爆发以来已有十余艘船被击沉。3月9日哈梅内伊之子穆杰塔巴被推举为伊朗第三任最高领袖，他立场强硬，目前霍尔木兹海峡航道依然受阻。近期，通过霍尔木兹海峡的石油流量（4日移动平均）下降了1940万桶/日，基本维持在60万桶/日的极低水平，对原油供应造成严重影响，能源化工板块品种价格大幅走强。而有色金属板块品种价格则大幅走低。据笔者分析，宏观因素对有色金属板块的影响主要通过三条路径传导：第一，美元指数走强（最高突破100）。第二，油价大涨推升全球通胀预期，削弱美联储降息预期甚至转向加息预期。根据相关数据分析，原油价格每上涨10%，将使美国个人消费支出物价指数（PCE）提升0.2个百分点、核心PCE提升0.04个百分点。第三，原油价格上涨引发海外经济衰退预期，影响需求。金属品种基本面分析：供应收缩，铝价相对抗跌。
期货日报网03-27 09:10
分析人士：黄金市场中长期逻辑未改
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近期，国际贵金属市场走出了颠覆传统认知的“反直觉”行情。在中东地缘冲突持续升级背景下，黄金作为传统避险资产不仅未获资金青睐，反而遭遇持续抛售。自3月11日以来，国际金价连续9个交易日下挫，跌幅超15%，本周初盘中一度跌破4100美元/盎司。同时，白银市场亦承压。对黄金价格走低的原因，多位市场人士的观点高度一致，均指向利率逻辑与全球流动性紧缩对避险逻辑的压制。东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞表示，此次金价走弱的关键是“利率逻辑压过避险逻辑”，而这一逻辑与中东地缘冲突带来的连锁反应密切相关。具体看，中东地缘冲突导致霍尔木兹海峡通行受阻，伊拉克南部油田产量骤降，全球原油供给收紧，直接推动国际油价大幅攀升，进而引发市场对通胀反弹的担忧。这种担忧迫使美联储推迟降息计划。在3月的议息会议上，美联储暂停降息并释放“鹰派”信号，美债收益率与美元指数随之走强。 “在中东地缘冲突爆发之初，金银价格曾因避险情绪而短暂上扬，但对油价较为敏感的贵金属市场立刻定价了通胀预期，金银价格开始震荡。上周公布的美国2月PPI数据超预期，通胀预期再度升温，金银价格开始暴跌。”新湖期货贵金属分析师肖静瑜说。肖静瑜告诉期
期货日报网03-27 09:10
技术解盘20260327
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不锈钢遇阻回调不锈钢2605合约价格在连续上涨后，昨日收出高开低走的中阴线。当前价格反弹至强阻力位附近，短期存在调整压力。成交量温和降低，持仓量下降。这说明在阻力位附近市场做多意愿减弱，但回调量能温和，整体仍显强势。5日均线上穿20日等长期均线，均线系统呈现向上发散迹象。MACD红柱增长，整体维持偏多态势。综合来看，短期不锈钢进入震荡调整阶段的概率较高。苯乙烯收十字星苯乙烯2605合约价格在跳空低开后缩量震荡，昨日收小十字星。近期，成交量和持仓量持续下降，表明市场进入观望阶段。周四价格触及10日均线后回落，10日均线成为短期压力位。周三价格下探时在20日均线附近获得支撑，20日均线或成为上涨趋势的重要防线。MACD指标中，DIFF下穿DEA形成死叉，是短期调整的信号。综合来看，苯乙烯价格短期上涨动能已经减弱，关注中期上涨趋势的支撑情况。（李红霞期货投资咨询从业证书编号Z0011794）来源：期货日报网
期货日报网03-27 09:10

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