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【有色早评】美国2月CPI低于预期，有色偏强震荡
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有色早评 | 2025年3月13日品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂铜日内国际铜、沪铜价格齐涨，沪铜价格创出5个月来新高，主要受到关税政策，原料供给受限和冶炼端负反馈减产共同驱动。宏观方面，美国2月CPI同比录得2.8%，为去年11月来新低；环比录得0.2%，为去年10月来新低。核心CPI同比录得3.1%，2021年4月来新低；整体通胀水平低于市场预期。其中住房成本上涨0.3%，几乎贡献了月度CPI涨幅的一半，但明显低于近年来的涨幅。通胀的降温使得市场押注美联储的降息预期，美元指数持续低位震荡对铜价形成支撑。关税政策方面，全球仍存在不确定性，欧盟宣布下月起对价值260亿欧元的美国产品征反制性关税；加拿大将对价值298亿加元的美国商品征收25%的报复性关税；而特朗普表示将对欧盟的反制关税做出回应。全球关税政策不确定性持续驱动铜价，进口成本支撑下出现上涨，受套利影响，全球实物库存转移至美国，LME铜库存下滑，现货紧缺预期推升价格。供需方面，原料趋紧预期再次升温，冶炼环境仍较差，现货铜冶炼利费持续下行，最新铜精矿TC下滑至-15.83美元，铜陵有色金属集团旗下冶炼厂已采取减产、
混沌天成期货03-13 09:05
【宏观早评】实际利率压制下，股指冲高回落
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宏观&金工早评 | 2025年3月13日品种：股指、贵金属、基差、金工日报、资金日报股指昨日股指低冲高回落，中证1000仍然最强，最终收涨，沪深300和上证50最终收阴，两市成交量回升到1.68万亿两会给出了符合市场预期的4%赤字率，外部随着美国衰退预期和贸易战发酵，外需不利因素在扩大，但资本也出现了从美国回流到中国的趋势，金融压力减小。但央行的宽松政策还在等待时机未推出，因此实际利率仍然偏高，短期资金面和经济仍然承压。在板块轮动到消费周期等顺周期板块后出现突然回调也是情理之中，因为这需要基本面能够跟上，而基本面仍然是受到实际利率压制的。短期社融数据是市场关注的焦点，将对内需进行验证。科技板块上，两会给出了主线信号，全年可能都有利好发酵，成交量若回落到1.5万亿以下将不利于小盘股接力炒作，但目前成交量还行，回调往往在盘中就完成，中证1000仍然是最强的板块。总体上仍然看慢牛，和政策牛。但政策的节奏被控制，持续性的上涨需要宽松政策助力，货币政策还未跟进的时候，中证1000结构性牛市，沪深300偏震荡。贵金属贵金属受到通胀降温和关税政策反复的担忧影响再次走强。美国2月C
混沌天成期货03-13 09:05
钢材出口形势不必过于悲观
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据美国商务部统计，2024年美国进口钢铁2622.47万吨，同比增长2.5%，加拿大、巴西和墨西哥是美国进口钢铁的前三大来源国。图为美国钢铁主要进口来源国占比（单位：%） 2024年中国钢铁出口比2023年增长超过22%，但出口至美国的占比大约只有0.8%，更多的钢铁产品直接出口到以东盟和海合会国家为代表的亚洲国家。即便美国对进口钢铁加征25%关税，对中国钢铁出口的直接影响也非常有限。据海关总署数据，2024年中国出口钢材1.1106亿吨，同比增长23.0%。其主要出口目的地及占比分别为：越南11.5%、韩国7.4%、阿联酋4.9%、泰国4.6%、菲律宾4.5%、印度尼西亚4.3%、沙特阿拉伯4.3%；对越南和韩国出口合计2092.59万吨，占比为18.8%。图为2024年中国钢铁出口去向假设2025年美国对进口钢铁全面加征关税，只要我国采取钢铁行业供给侧改革措施，按照市场普遍预测压减5000万吨，那么即便在2025年中国钢材出口总量锐减45%的极端情况下，中国钢铁市场仍能实现基本供需平衡（前提是2025年中国钢铁内需保持韧性）。不过，据我的钢铁网数据，2024年我国对美间接出
期货日报网03-13 09:01
需求将成为影响铝价的关键因素
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美国曾是全球最大的铝生产国，但随着其他国家铝产业不断发展，美国铝冶炼优势逐渐消失，产量不断下降。2024年美国原铝产量仅有67万吨，约占全球总产量的1%。美国铝产量难以满足自身需求，因此需要大量从其他国家进口。2018年美国开启贸易战后，对进口铝全面征收10%的关税。加拿大、墨西哥、欧盟等贸易伙伴最初被纳入征税范围，但后续通过谈判获得临时豁免或免税配额。目前，加拿大是美国铝材的主要进口来源国，摩根士丹利的数据显示，2024年美国从加拿大进口的铝占美国铝进口总量的54%。因此，美国若对铝加征关税，加拿大受到的影响最大。2025年以来，美加双方持续进行关税博弈，最终结果仍需观察。目前，中国铝产量位居全球第一，也曾是美国铝材的主要进口来源国之一。但2010年之后，由于美国频繁发起反倾销、反补贴调查，并针对各类铝材产品征收惩罚性关税，导致中国对美国铝材出口大幅下滑；2018年美国发起贸易战，对中国铝产品无差别征收10%的关税，使得中国铝板带、铝箔等产品对美出口量跌至低点。数据显示，2024年美国进口未锻轧铝及铝材542.96万吨，其中来自中国的进口量仅占4.1%。2024年9月，美国宣布将进
期货日报网03-13 09:01
原油或延续震荡下行态势
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当地时间3月11日晚，美国和乌克兰代表团结束在沙特阿拉伯城市吉达举行的会谈，核心议题是“制定和平协议框架，并推动实现初步停火”。根据会谈后发表的联合声明，乌克兰表示愿意接受美国提出的立即实施为期30天临时停火的建议。这一停火可在双方同意的情况下延长，须经俄罗斯接受并同时执行。尽管国际油价本周有所反弹，但是在俄乌冲突缓和、OPEC+宣布4月增产、美国加征关税等消息影响下，国际油价已经连续七周收跌。后续油价是否会继续下跌成为市场关注的重点。受美国加征关税和OPEC+增产消息推动，上周前半周国际油价大幅下挫并创下阶段性新低。3月4日，OPEC+在官网发表声明称：考虑到健康的市场基本面和积极的市场前景，将按照在去年12月5日达成的一致决定，于2025年4月开始逐步恢复220万桶/日的产量。同时，增产计划可能会根据市场状况暂停或逆转，以继续支持石油市场的稳定。对于OPEC+如期增产，中信建投期货能化研究员董丹丹认为，这很有可能与美国总统特朗普的影响力有关。随着美国和俄罗斯关系缓和，美俄在沙特开启了首次会谈，再加上美国对沙特施压，导致此次OPEC+如期增产。OPEC+要用18个月逐步恢复2
期货日报网03-13 09:01
关注商品市场情绪变化
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美国关税政策反复，地缘政治风险缓和特朗普政府再次展现了其在关税政策上的反复无常。当地时间3月11日，美国白宫贸易顾问纳瓦罗表示，12日不会对加拿大钢铝产品征收50%的关税。当天早些时候，美国总统特朗普下令指示商务部长对加拿大出口至美国的所有钢铁和铝产品征收额外的25%关税，令其总税率提升至50%，并将于3月12日生效。同日，美国和乌克兰高级别代表团在沙特吉达的会谈结束，随后美乌发表联合声明。根据双方发表的联合声明，美乌会谈达成多项成果。有分析人士表示，地缘政治风险和美国关税政策或持续扰动商品市场，短期需关注市场情绪变化。来源：期货日报网
期货日报网03-13 09:01
沪镍强势表现能否延续？
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政策面出现新特征近期政策面出现了两个新特征，一是印尼产业政策作用机制由 “量”向“价”转变，二是镍、钴之间出现了跨品种联动。图为印尼内贸镍矿价格HPM（单位：美元/湿吨）自2024年第四季度开始，沪镍就进入了宽幅震荡的走势，价格波动维持在120000~130000元/吨区间，然而近期沪镍却强势运行，并突破了130000元/吨的阻力位。近期沪镍为何表现如此强势？主要有两方面原因，一是美元指数大幅回撤给予镍价支撑，作为前期表现较弱的金属，镍具备补涨动能；二是近期镍市产业政策扰动十分频繁。随着美国经济衰退预期渐起，宏观支撑边际减弱，当下实际矛盾主要集中在产业政策的不确定性上。近期镍市场出现多轮政策扰动。首先，印尼政府要求部分行业的出口商必须在国家银行的特别账户中留存100%的外汇，否则将禁止出口。市场普遍认为，该外汇管制政策在金属领域主要针对矿业出口，但由于印尼不直接出口镍矿，只出口镍冶炼品，因此该政策并不会直接对镍市产生影响。不过资金占用成本提升会对企业的运营能力产生影响，矿企运营压力增大或将部分传导至下游环节。其次，据刚果（金）战略矿产市场监管控制局消息，该国总理和矿业部长签署
期货日报网03-13 09:01
玻璃消费拖累明显关注冷修进度
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下游企业买入套保机会或现当前市场聚焦于疲软的需求端，短期需求难有明显改善，价格偏弱运行态势将维持。随着玻璃估值持续下滑、现货转入亏损，供应有望迎来下降，价格下行空间将逐渐收窄。后期玻璃价格拐点主要取决于行业供应拐点，若在产日熔量降至15万吨下方，玻璃供应压力将明显减弱。叠加阶段性的宏观利好，价格再度下探后存反弹概率。 2025年以来玻璃价格大幅下挫，期货主力合约FG2505自高点1466元/吨一度跌至1140元/吨，跌幅近22%。一季度玻璃价格下挫，主要是受需求下滑、库存增加影响。当前市场聚焦于需求端，需求偏弱格局难以改变，预计价格偏弱运行态势将维持。中期来看，随着玻璃估值持续下滑、现货转入亏损，供应有望迎来下降，价格下行空间将逐渐收窄。建议前期空单可考虑减仓，下游深加工企业关注超跌后的买入套保机会。需求短中期难言乐观 2025年一季度国内玻璃价格下跌，核心驱动是房地产调整带来的需求下滑。2025年以来，国内玻璃深加工企业订单低位运行，统计数据显示，截至2025年2月中旬，样本企业玻璃深加工订单仅6.8天，同比下降约40%，为近5年同期最低水平。玻璃需求弱势，主要是受房地产行业调
期货日报网03-13 09:01
沪铜基本面驱动仍存
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最近，铜价经历调整后再度回升。宏观方面，特朗普关税政策反复，但市场对欧洲经济未来预期较为乐观。基本面上，亏损使得冶炼厂减停产概率加大，同时消费旺季逐步来临，铜材企业存在较大的刚性补库需求，预计国内社会库存面临持续回落的可能。欧洲经济预期乐观美国2月新增非农就业人口略低于预期，失业率意外上升至三个月高位，不过美国 2 月服务业扩张速度加快，给市场带来了一定安抚。美联储主席鲍威尔表示美国经济状态仍良好，尽管不确定性增加，美联储仍无需急于降息，等待特朗普政策更明确。但是，特朗普关税政策反复无常，包括计划对铜加征25%关税和特朗普对美国经济没有排除衰退的可能性的言论等，加剧了风险资产价格的波动。欧盟委员会主席提出的总计约8000亿欧元的“重新武装欧洲”计划获得欧洲理事会同意，市场预期军费和基础设施支出将成为推动欧洲经济复苏的新引擎。供需格局依旧偏多铜精矿现货紧张加剧，未来冶炼厂面临减产可能。本周铜精矿现货TC为-15.83美元/吨，冶炼厂亏损为2800元/吨左右，亏损幅度较大。印尼政府已解除Freeport铜精矿出口禁令，部分铜精矿库存将供应国际市场，预计铜精矿TC可能阶段性止跌企稳。
期货日报网03-13 09:01
技术解盘
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豆粕均线死叉从加权日线走势看，近期豆粕高位回落，震荡下跌至2878点一线的支撑位。均线方面，5日线已经与10日线和20日线形成死叉，且有拐头向下的迹象，均线跟随价格转弱。指标方面，MACD在死叉下方向下发散，DIFF向零轴一线靠拢，绿柱逐步伸长。量仓方面，成交量和持仓量整体小幅下降，多头获利了结为主。综合来看，近期豆粕价格偏弱运行，向下检验支撑。后续如果有效跌破支撑位，将形成下跌趋势，届时可以考虑偏空思路操作。集运欧线观望为主从加权日线走势看，集运欧线在震荡区间上沿处遇阻回落，尚未走出震荡区间。均线方面，在近期高位震荡过程中，中短周期均线相互缠绕，整体走平，价格围绕短周期均线上下波动，方向性不强。指标方面，MACD快慢线黏合在一起，横向运行，红绿柱在零轴附近实体部分较小，多空力量相对均衡。量仓方面，成交量和持仓量整体平稳，动能相对不足。综合来看，欧线仍处于震荡运行之中，在价格对上下技术点位突破之前，建议观望为主。（张煜期货投资咨询从业证书编号Z0018066）来源：期货日报网
期货日报网03-13 09:00

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