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A股中枢上移的逻辑不改
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中期来看，在政策底与市场底共振的背景下，A股上涨逻辑未变，产业趋势明确的算力、人形机器人等科技板块调整后仍具配置价值。随着稳增长政策逐步显效，消费复苏斜率有望上行，顺周期板块修复值得关注。近期A股市场震荡调整。上周，中信一级行业中，钢铁（2.96%）、建材（1.98%）、房地产（1.86%）、食品饮料（1.74%）板块涨幅靠前，而通信（-9.62%）、传媒（-8.06%）、计算机（-8.01%）、综合金融（-6.60%）板块跌幅靠前。市场调整的直接原因是海外政策变化。特朗普政府宣布拟对华加征关税的消息引发全球避险情绪升温，美股科技板块重挫带动A股相关产业链回调。但现实影响可能弱化：中国企业通过转口贸易、海外设厂等方式已构建了更灵活的抗风险体系，上市公司关税转嫁能力提升，且政策对冲工具箱更为丰富。此次调整更多反映短期情绪变化，而非实质性利空的线性传导。更根本的原因是市场内部交易结构变化。春节后科技板块在DeepSeek等主题催化下持续吸金，TMT板块成交占比一度突破50%的历史极值，交易拥挤度触及阈值。当外部利空遭遇过热板块，获利盘集中兑现引发螺旋效应。从行业表现来看，通信、计算机等
期货日报网03-05 08:00
技术解盘20250305
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IH 检验下方支撑去年10月以来，IH主力连续合约走出一个大的下跌三角形形态。而今年2月中旬，突破三角形上沿，走势转为震荡。均线方面，长期均线和短期均线交织。指标方面，MACD指标、KDJ指标、RSI指标高位黏合或者死叉。量仓方面，近期的下跌伴随着减仓，说明行情走弱主要由空头回补所致，下跌动能并不充足。基于上述分析判断，IH后续将检验前高2560点的支撑有效性。 IM 均线多头排列 IM主力连续合约今年1月中旬回调至黄金分割0.618对应的5465点的支撑位，之后重拾涨势，并创出6465点的新高，但之后小幅回落。均线方面，呈现多头排列格局。指标方面，MACD指标高位死叉；KDJ指标、RSI指标低位黏合。量仓方面，近期的回落缺乏量仓的配合，说明下跌主要是多头获利了结所致，下跌动能不足。基于上述分析判断，摆动指标、强弱指标走强，IM下跌并未得到量能的配合，并不具备深跌基础，后续有望重拾涨势。 T 量仓配合反弹 T主力连续合约在创出109.645点的新高后转头回落，但近期有所上行。均线方面，5日均线、10日均线均下穿20日、60日均线，但5日均线有上穿10日均线的迹象。指标方面，MACD指
期货日报网03-05 07:45
市场利率呈现短弱长强格局
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本周，国内市场利率延续短弱长强格局。一方面，春节之后，短期资金需求进入空窗期，短端利率回落；另一方面，央行停止在公开市场购债，资金需求回暖，降息、降准尚未落地使资金供应仍偏紧，中长端利率回升。截至3月4日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜、1周期、2周期利率分别报收于1.686%、1.718%、1.824%，较2月25日分别下降17.6、41、34.9个基点；1月期、3月期、6月期、9月期、1年期报收于1.892%、1.9625%、1.979%、1.9745%、1.967%，较2月25日分别上升10、14.45、14.2、11.35、11.2个基点。本周，央行累计有16592亿元逆回购到期，前两个工作日央行仅开展了1352亿元逆回购，周内央行或通过逆回购大量回收流动性。本月中旬，3870亿元中期借贷便利（MLF）到期，额度不大。综合分析，下周国内市场利率大概率转强。一方面，进入月中，缴税、缴款集中期到来，加之MLF到期，短端利率有望回升；另一方面，国内经济数据持续回暖，融资需求上升，中长端利率也有望回升。（作者单位：弘毅物产）来源：期货日报网
期货日报网03-05 07:45
资金面影响消退债市情绪修复
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近期，期债市场受多重因素影响波动加大。2月中下旬，在降准降息预期落空、资金面偏紧以及股债“跷跷板”效应的共同作用下，债市出现技术性回调，而步入3月，资金面重回宽松状态，债市情绪有所修复。制造业景气度显著改善 2025年2月，制造业采购经理指数（PMI）回升至50.2%，较1月上升1.1个百分点，重返扩张区间；非制造业PMI为50.4%，较1月小幅上升0.2个百分点。制造业生产与需求同步回暖，分项指标改善。从生产端看，生产指数环比上升2.7个百分点，至52.5%，成为PMI回升的核心驱动力，远超近3年均值水平，表明春节后复工复产进程加快。其中，大型企业PMI反弹2.6个百分点，至52.5%，成为制造业景气回升的主要支撑力量，而中小型企业PMI继续回落（中型49.2%、小型46.3%），显示中小企业节后恢复相对滞后。需求端边际改善，但基础不牢。其中，新订单指数回升1.9个百分点，至51.1%；新出口订单指数回升至48.6%，仍处于收缩区间。内需方面，“两新”政策对设备制造和消费品行业的需求形成一定拉动作用；外需方面，短期受关税预期下的“抢出口”效应提振，但持续性存疑。价格方面，原材料
期货日报网03-05 07:45
盘面短线谨慎中线乐观
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A股市场交易逻辑由科创成长驱动转向政策预期主导的防御模式，短期交投情绪转为谨慎。科创板块有所承压 3月伊始，A股市场由科创成长引领的上行格局转为政策预期下的防守交易。2月市场整体处于震荡上行通道，并呈现“成长强、周期弱”的特征，科技成长板块（如AI、人形机器人、算力）表现突出。但2月末，市场大幅回调，科创板块承压下行，引发短期获利资金离场，投资者情绪更加谨慎，创业板ETF期权认沽合约单日涨幅超1倍。当前量能有所收窄，股指期货减仓，市场下行相对流畅，偶有反弹主要受场内资金轮动影响，暂未出现场外资金涌入，压力强于支撑。科创板块受政策、资金与技术共振的影响创出新高后，资金由积极入场转向获利离场。前期杠杆资金加速入场集中加仓高Beta科技股，获利后反而形成抛售压力。中期来看，“人工智能+”战略导向预期仍有较强支撑。短期来看，交易逻辑转向对政策力度的定价。政府工作报告将公布2025年经济发展目标。若后续政策未超预期，则市场将回归基本面，顺周期板块及防守板块短期占优。持仓结构反映预期伴随科创期权标的的调整，期权成交量由2月末的历史极高百分位快速回落，但仍处于较高水平，科创板块交易情绪仍在，
期货日报网03-05 07:45
多晶硅逢低布局多单
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多晶硅期货自2024年12月26日上市以来运行平稳，从价格走势来看，行业自律减产效果显现，期现货价格走势坚挺。然而，由于当前处于需求淡季，价格上行动力略显不足，呈现止涨企稳态势。产业链价格逐步企稳受行业高利润吸引，2022年下半年以来，国内多晶硅新增产能快速释放，产量呈现爆发式增长。2022年多晶硅全年产量达81.74万吨，较2021年增长67.74%；2023年产量进一步增长至83.97万吨，同比增长83.97%。然而，随着多晶硅产能的不断释放，下游需求增速未能跟上供给端的扩张，导致多晶硅市场过剩格局加剧，价格高位回落。2024年4月，行业进入亏损期，5月起部分企业开始下调开工率，月产量环比首次转负。2024年11月，西南产区进入枯水期，高成本与疲软的市场价格双重压力下，减产范围进一步扩大。为促进产业长期健康发展，光伏产业企业于2024年12月达成自律减产公约，通过“限产”与“限价”的自律行动缓解恶性竞争，多晶硅产量进一步下滑，产业链价格逐渐止跌企稳。截至2025年2月，多晶硅月产量降至9.01万吨，较2023年年初月产水平略有下降，较高点下滑50.28%。从企业排产情况来看，
期货日报网03-05 07:45
沥青成本端持续拖累
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年初以来，受地缘局势及国内政策影响，炼厂开工负荷维持低位，沥青原料供给持续收紧。尽管沥青需求仍处于季节性淡季，但现货累积幅度有限，库存绝对水平不高，对沥青走势形成一定支撑。然而，成本下行给油价带来明显压力，进一步影响沥青市场。原料供给趋紧特朗普上台后，加大了原油供给侧的不确定性，而原油需求侧无明显亮点。2月初，特朗普宣布多项关税政策将在3月生效，预计将对全球贸易环境带来冲击。同时，俄乌和谈逐步推进，美国计划放松对俄罗斯制裁，若俄乌冲突结束，将从情绪面及供给侧给油市带来利空影响。此外，迫于特朗普的压力，OPEC+表态将按计划在4月增产。短期内，在利空共振下，油价将维持弱势格局，对沥青形成成本压制。沥青生产原料以重质原油为主，主要来源于委内瑞拉、伊朗、俄罗斯等国家。受地缘局势影响，这些国家的重油供给并不稳定，加大了国内沥青原料供给的不确定性。今年年初以来，美国对俄罗斯及伊朗发起新一轮制裁，同时对委内瑞拉的制裁也有所收紧，全球重油供给再度趋紧。此外，国内政策也面临变数。2024年10月，山东计划对以燃料油、稀释沥青和石脑油作为原料进行加工生产的产品，按应税产品占比计算准予扣除的数量。
期货日报网03-05 07:45
铁矿石将承压下行
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一方面，近期海外关税风险扰动不断，市场情绪集体偏弱，高位矿价承压显著；另一方面，供增需稳局面下，估值修复逻辑上演，进一步助推矿价下行。 2月下旬以来，铁矿石期现价格快速下行，主力合约由最高844元/吨跌至777.5元/吨，7个交易日累计下跌7.82%。同期，青岛港主流现货品种价格下跌44~73元/吨不等，普氏铁矿石价格指数下跌7.72%至101.05美元/吨。目前来看，铁矿石供应快速恢复，而需求表现平稳，矿市基本面迎来变化，叠加海外风险扰动，高估值修复驱动下，矿价承压下行。产量快速恢复月初，澳洲飓风叠加巴西持续强降雨，导致海外铁矿石供应大幅收缩，全球19港周度发运量最低降至1688.20万吨，创下历史新低。低发运带来矿市基本面短期改善，支撑前期矿价偏强运行。然而，短期因素扰动并未引发主流矿商调降年度发运目标，预示着矿商会提高后续发运量来弥补前期减量，即供应压力后置。近期高频数据显示，矿商发运快速回补，全球19港周度发运量最新值为3395.40万吨，低位累计回升1707.2万吨，再度升至年内同期高位，同比增加8.63%。此外，细分地区来看，2月澳洲、巴西累计发运量分别为5910.2
期货日报网03-05 07:45
合成橡胶延续弱势运行
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受成本端原油期货价格持续走弱拖累，叠加丁二烯供应趋于宽松，未来合成橡胶供应预期逐渐回升。同时，国内车市节后遇冷，产销出现同比回落，加之重卡表现乏力，弱势特征凸显。在利空因素影响下，近期，国内合成橡胶期货2504合约反弹受阻于14300元/吨整数关口，期价震荡回落，重新下探至13800元/吨一线下方，短期累计跌幅达2.98%。鉴于未来合成橡胶供需格局和成本因素偏弱，预计后市2504合约延续弱势运行。市场风险偏好降低近日，美国对墨西哥和加拿大商品征收25%的关税于3月4日正式生效，而加拿大宣布准备对价值1550亿加元的美国商品征收报复性关税，首批报复性关税将涉及价值300亿加元的美国产品。随着美加墨三国贸易战开启，投资者对全球风险资产做多信心减弱，风险偏好明显降低，恐慌指数VIX涨幅一度扩大至20%，创去年12月20日以来新高。与此同时，2025年1月美国就业市场表现尚佳，再通胀压力却凸显。数据显示，虽然美国1月新增非农就业回落且不及预期，但趋势仍然强劲，失业率下滑至4%也显示出美国就业市场的韧性。与此同时，1月美国CPI增速继续回升至3.0%，为2023年8月以来最大涨幅，核心CP
期货日报网03-05 07:45
分析人士：煤价下跌累及焦炭
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近期焦煤和焦炭期货价格持续低位震荡，2月底焦煤期货价格跌至近5年来新低。 “焦煤期价连续下跌主要是由供应持续增量，同时需求弱势，整体基本面偏宽松引发的，而焦炭期价下跌主要是由焦煤成本下移带来的。”东证期货黑色研究员王心彤说。海通期货煤焦研究员魏亚如告诉期货日报记者，近期双焦基本面仍然维持宽松，春节假期后焦煤供应持续回升，前期因有政策预期，盘面尚有支撑，但近几日市场并未传出更多利多消息，下游需求恢复不及预期，铁水产量回升缓慢，双焦盘面价格进一步下跌。焦煤期货2505合约在2月中旬到达1068元/吨的近5年低点后维持盘整震荡，而焦炭期货2505合约走势相对更弱，价格继续下移，2月末达到1655元/吨的低点后维持整理，这也是焦炭期货价格2020年5月份以来的最低点。 “当前煤矿多维持正常生产，虽然目前焦煤供应略高于去年同期水平，但与去年下半年相比仍有一定差距，焦煤整体供应仍有回升空间，但由于目前处于全国两会召开期间，按照安全生产的原则，产量提升整体偏慢，预计本周产量恢复至988万吨。”魏亚如表示，进口煤方面，由于港口库存较高，叠加3月初恰逢蒙古白月节，近两日蒙煤通关回落至节后新低，随着库存
期货日报网03-05 07:45

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