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期债市场波动幅度加大
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近两周，债市交易逻辑仍是资金面偏紧、市场风险偏好回升、基本面好转预期、债基赎回扰动等。近期宏观逻辑有所反复，债市波动幅度明显加大。二季度宏观逻辑仍是决定债市走向的关键因素。近期债市波动明显加大。近两周债市交易逻辑仍然是资金面持续偏紧，叠加市场风险偏好回升、地产小阳春带来的基本面好转预期、债基赎回扰动等，债市经历了一波调整行情。随着10年期国债收益率调整至关键阻力位1.8%，加上日前特朗普关税扰动再现，宏观逻辑有所反复，10年期和30年期国债收益率维持在1.72%和1.91%，但波动幅度明显加大。近期债市波动加大的主要原因：一是市场对资金面的预期不稳定。前期央行持续净回笼背景下资金面持续收敛，投资者对资金面的预期转弱，债市相应出现调整。而随着跨月时点临近，资金需求较大，央行公开市场转为净投放，但投放量相对克制，MLF仍延续缩量平价续作，资金面仍持续偏紧，DR007维持在2.0%上方。央行货币政策信号不明朗，市场对资金面的预期仍然不稳定。二是经济数据空窗期宏观逻辑出现反复。当前处于政策和经济数据的空窗期，因此市场对经济基本面的预期分歧较大，且极易受市场消息面的扰动，同时特朗普关税政策本
期货日报网03-04 08:15
技术解盘20250304
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集运欧线波幅收窄从加权日线走势看，集运欧线波动幅度较前期明显收窄，进入横盘震荡过程。均线方面，20日均线和60日均线形成金叉，且60日均线有拐头向上的迹象，中长期趋势偏多，但5日均线和10日均线互相缠绕，横向运行，缺乏方向。指标方面，MACD已经黏合，红柱几乎消失，表明多空力量均衡。量仓方面，持仓量整体持稳，成交量小幅回落，动能相对不足。综合来看，集运欧线仍处于区间震荡之中，在波动收窄、动能不足的情况下，建议暂时观望。烧碱短线走强从加权日线走势看，烧碱探底回升，连续3日反弹，目前已经回到前期震荡区间上沿，走势偏强。均线方面，均线系统目前排列较为杂乱，5日均线、10日均线拐头向上，20日均线依旧向下，目前K线已经站上短周期均线，短期走势偏强。指标方面，60分钟级别MACD形成底背离，日线级别MACD逐步收敛，绿柱缩短，短期可关注是否形成金叉。量仓方面，近期的反弹过程从减仓反弹转为增仓反弹，多空出现转换，成交量较前期小幅回升，多头动能有所增强。综合来看，烧碱短期有走强的迹象，关注能否突破区间上沿压力。（张煜期货投资咨询从业证书编号Z0018066）来源：期货日报网
期货日报网03-04 08:15
燃料油多减空增
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昨日，国内燃料油期货2505合约呈现缩量减仓、冲高回落的走势，盘中期价最低下探至3254元/吨，收盘下跌0.73%，报收3264元/吨。交易所公布的多空持仓排行榜前20席位数据显示，燃料油期货2505合约持仓呈现多减空增的现象，其中，多头合计减仓1797手，至112556手；空头合计增仓8277手，至102242手。由于多头合计减仓，而空头合计增仓，净多头寸小幅下降至10314手。具体来看，多头前20席位中，减持多单的席位有9家。其中，减持数量超过1000手的有2家，分别为国泰君安期货席位和东证期货席位，分别大幅减少1428手和1886手。另外，减持数量介于100手至1000手的有5家，分别为中信期货席位、永安期货席位、海通期货席位、华泰期货席位和西部期货席位，分别减少271手、116手、966手、605手和832手。其余2家席位减持数量不足100手。空头前20席位中，增持空单的席位有8家。其中，增持数量超过1000手的有4家，分别为国泰君安期货席位、银河期货席位、华泰期货席位和海通期货席位，分别大幅增加5775手、2620手、1346手和1556手。另外，增持数量介于100手至
期货日报网03-04 08:15
铁矿石延续跌势
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2月上中旬，铁矿石期货价格走势明显强于黑色板块其他品种，主力2505合约最高一度上涨至844元/吨，但2月下旬，价格见顶回落，并出现持续下跌。截至3月3日，铁矿石主力2505合约收于779.5元/吨，相比2月中旬高点下跌7.04%。我们认为，在钢材需求真正启动前，铁矿石价格将延续跌势。主要运行逻辑分析春节前后，铁矿石价格走势偏强主要是因为供需阶段性错位。一方面，由于钢厂利润阶段性修复，开年以来高炉日均铁水产量连续四周回升，加上春节之前钢厂补库因素的支撑，铁矿石需求偏强。另一方面，一季度为传统的铁矿石发运淡季，今年又有澳洲飓风、巴西降雨的影响，2月全球铁矿石发运量一度下降至1688.2万吨。 2月下旬，铁矿石价格见顶回落，主要原因一是供给侧改革2.0预期再度增强，二是海外宏观不确定性增加，市场避险情绪提升，美元指数反弹。 3月初，唐山地区限产传闻发酵推动铁矿石价格加速下行。钢厂复产意愿偏强 2月下旬，在供给侧改革2.0预期的提振下，钢厂利润再次出现扩张。根据我们的测算，截至2月底，长流程螺纹钢利润为220元/吨，热卷利润在120元/吨。同时，今年钢材库存处在历史同期低位，最新的五大
期货日报网03-04 08:15
大豆追多仍需谨慎
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国内大豆连年丰产，供应仍较充裕，国际大豆供应继续增加，短期内价格很难持续走高，大豆期货的上涨趋势很难延续，追多仍需谨慎。 2025年以来，随着需求转好以及豆粕、豆油上涨提振，大连大豆期货震荡上行，走出去年以来的最大一波涨幅。展望后市，国内大豆连年丰产，供应仍较充裕，国际大豆供应继续增加，短期内价格很难持续走高，大豆期货的上涨趋势很难延续，追多仍需谨慎。图为豆一加权日线大豆供需格局宽松受到近年来中央一号文件指引，我国大豆产量稳步提升，国产大豆供应较为充裕。为了巩固大豆扩种成果，国家在内蒙古及东北三省持续推行大豆生产者补贴政策，以促进大豆的产销衔接，稳定大豆生产。得益于这一政策，大豆播种面积已连续三年稳定在1.5亿亩以上。国家统计局数据显示，2024年全国大豆播种面积1.55亿亩，同比下降1.4%；大豆单产133.3公斤/亩，比上年增加0.7公斤，增长0.5%；大豆总产为413.0亿斤（2065万吨），比上年（416.8亿斤）减少3.9亿斤，同比下降0.9%，但仍为近年大豆产量居前水平，已经连续三年稳定在2000万吨以上。但相比之下，国产大豆需求较为稳定。国产大豆的需求主要是做豆制
期货日报网03-04 08:15
纯碱关注春季检修兑现情况
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长期来看，今年仍面临着投产压力。另外，春季检修能否兑现并不确定，而检修后，远兴能源和金山化工在成本优势下会继续投产，纯碱供给仍将回升。 2024年，随着大投产逐步兑现，叠加光伏和浮法玻璃进入去产能阶段，纯碱供应高企、需求趋弱，行业持续累库，价格一路下滑，由上半年高点2471元/吨下行至9月份低位1317元/吨，下跌幅度达到46.7%。进入2025年，春节假期过后，纯碱走出一波强势的上涨行情，截至2月28日，2505合约突破前高1536元/吨，收盘价涨至1569元/吨。图为纯碱主力合约日线回顾近几年情况，纯碱供应呈现大投产模式，2023年新增投产650万吨，2024年继续投放190万吨，目前产能达到3828万吨，供应压力大增，周度产量大部分时间处于70万吨以上运行，高位时达到75万吨，同比大幅增加。再看2025年的投产计划，江苏德邦60万吨产能即将释放，连云港碱业110万吨大概率在二季度投产，中天碱业30万吨产能计划释放。另外，湖北地区合计产能100万吨计划投放，远兴二期280万吨产能计划在2025年年底投产，但按之前的投放节奏，大概率会延期，除了远兴二期的产能，2025年新增产能3
期货日报网03-04 08:15
金银期货报告——基本面多空交织令金价波动加剧
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扫二维码进入中衍期货服务群，免费领取由中衍期货有限公司汇富期学院独家研发的富一化指标，该指标可以安装到文化财经、博易大师、同花顺等软件上。金银期货报告 ——基本面多空交织令金价波动加剧上周公布的数据显示，美联储偏爱的通胀指标PCE价格指数1月温和上升，该数据缓解了一些在通胀上的担忧情绪。不过，美国消费者的支出有所回落，特别是服务支出放缓，可能会加剧对美国消费前景的担忧。此外，美国亚特兰大联邦储备银行上周对美国经济发出警示信号，预计美国第一季度GDP将收缩1.5%。整体上，美国经济忧虑仍存。图一. 美国个人消费支出和PCE物价指数数据来源：iFind，中衍期货利率方面，对美国经济的忧虑带动美债收益率下跌。加上美股出现一定程度的下跌导致避险情绪升温，都推升美债价格上涨。当前，市场预计今年美联储降息三次，降息时间分别为6月、9月和12月。而一周之前，市场还预期美联储今年降息两次。整体上，市场对于美联储降息的预期有所增强。图二.美联储降息概率数据来源：Investing，中衍期货商品方面，上周特朗普表示，原定于3月4日生效的对墨西哥和加拿大的关税将如期实施。4月2日的对等关税计
中衍期货03-04 08:01
碳酸锂偏弱运行
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2月份碳酸锂主力合约震荡下行。供应端增量逐步兑现，上游龙头大厂超预期复产叠加新产能爬坡，产量回升较快。此外，1月我国自智利进口碳酸锂19122吨，进口出现季节性回升。需求端处于传统消费淡季，且春节前备货较为充足，市场采购积极性一般，2月正极材料厂排产下滑，总库存拐点出现，供应过剩预期主导价格走势。国内政策持续发力 1月我国新能源汽车产销分别完成101.5万辆和94.4万辆，环比分别下降33.7%和40.9%，同比分别增长29%和29.4%，渗透率为41.5%。1月我国动力电池装车量38.8GWh，同比增长20%。其中，磷酸铁锂动力电池装车量30.2GWh，占总装车量的78%，同比增长53.5%；三元电池装车量8.5GWh，占总装车量的22%，同比下降32.2%。受春节假期以及部分需求前置的影响，1月新能源汽车销量环比下滑。 1月8日，国家发展改革委、财政部联合发布关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知，明确将符合条件的新能源汽车纳入重点支持范畴，持续以旧换新补贴。2024年8月补贴政策为每辆车平均补贴6万元。2025年补贴力度加大，对更新新能源城市公交车的
期货日报网03-04 08:00
棕榈油下方空间有限
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棕榈油期货主力合约2月21日冲高至9448元/吨，之后连续一周回落。马来西亚减产延续。据马来西亚棕榈油协会（MPOA）数据，2月1—20日，马来西亚棕榈油产量预计减少5.78%。另一机构UOB数据显示，2月1—20日，马来西亚棕榈油产量预计下降3%至7%。目前产地处于季节性减产季末期，部分地区降雨量较历史同期偏高，对棕榈油产量有不利影响，叠加2月只有28天，较其他月份少2个至3个工作日，预计2月马来西亚棕榈油减产趋势延续。MPOB预计2月马来西亚棕榈油库存降至150万吨，为近两年最低水平。产量下滑导致的低库存预计将维持，对马来西亚棕榈油价格仍有支撑。高价抑制需求。印度国内棕榈油价格较高，豆油、葵油等油脂对棕榈油替代明显。今年印度豆油和葵油进口持续维持高位，目前处于斋月备货期，印度棕榈油消费仍趋于下降。从印度炼油协会数据来看，2024年11月至2025年1月，印度进口棕榈油161.7万吨。其中，2025年1月棕榈油进口量仅27.5万吨，同比下降65%，创13年新低。2月印度棕榈油进口量下滑明显，预计在30万～40万吨。中国方面，目前棕榈油表观消费以刚需为主，已经回落至月均20万吨的
期货日报网03-04 08:00
天胶仍存上行驱动
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2023年以来，橡胶价格自底部回升，价格重心稳步上移。截至2025年2月28日收盘，天胶指数收于17750元/吨，近一年涨幅26.63%；20号胶指数收于15320元/吨，近一年涨幅29.62%。目前来看，尽管从2024年10月份高点回调明显，但当前天胶产业基本面仍存在较强支撑，驱动价格上行的潜在因素有待发酵，整体价格在回调到位后仍有上行预期和空间。开割初期有较多扰动因素当前国内产区处于停割期，海外主产区也进入减产期。二季度天胶将逐步进入开割期，在开割期仍然会面临较多不确定因素的影响，相关因素对供给端的扰动会成为行情向上的驱动。供给端的主要影响因素为病虫害和天气。橡胶树白粉病全年均可发生，但流行于橡胶树大量抽嫩叶的春季。低温阴雨是有利于病害流行的气候条件，目前国内云南产区已进入白粉病高发期，经过2月23日至2月26日的降雨，白粉病逐渐加重，接下来需要关注温度、降雨变化以及白粉病是否会对开割形成影响。此外，天气也是潜在影响因素，在开割初期一旦出现异常天气，容易对割胶造成影响，尤其是干旱和洪涝天气。历年二季度开割初期，异常天气都容易影响市场情绪。国家气候中心最新海温监测结果显示，赤道中
期货日报网03-04 08:00

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