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沪锌短期上下两难
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2月锌价自高位回落后呈现震荡走势，沪锌期价徘徊在24000~25000元/吨，LME锌期价运行在3220~3460美元/吨。近日中东地缘局势升级，霍尔木兹海峡航道受阻，引发市场对锌矿供应的担忧。近些年，伊朗的锌精矿产量在20万金属吨左右，在全球的占比不足2%，但由于后续有新增产能释放，市场对其关注度较高。具体来看，2025年我国锌矿累计进口532.1万吨，同比增长30.5%，进口的主要来源国为澳大利亚和秘鲁，自伊朗进口仅有8.6万实物吨，占总进口量的1.62%，整体影响较为有限。 3月以来，国产锌矿加工费持稳于1550元/金属吨，进口锌矿加工费则持续下降至15.38美元/干吨。相关数据显示，截至2月底，冶炼厂原料库存为35.1万金属吨，库存可用天数为24.9天，较1月有所回升。上周国内主要港口锌矿库存为34.9万吨，整体水平偏高。从全球看，2025年全球精炼锌产量1383万吨，同比增加29万吨，增长2.1%，增量主要源自中国，全年供应短缺3.3万吨。中东地缘局势升级后，欧洲天然气价格（ICE荷兰TTF天然气期货）已涨至50欧元/兆瓦时以上，引发市场对欧洲再现能源危机的担忧，不过当下
期货日报网03-10 09:00
工业硅上行空间有限
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3月以来，在成本利多与情绪驱动下，工业硅期货价格止跌反弹，主力合约站上8600元/吨关口。目前市场正处于成本支撑与供需压制的关键博弈期。图为国内工业硅月度产量情况 3月供应修复预期增强据SMM数据，2月国内工业硅产量为27.57万吨，环比下降26.58%，同比减少4.77%。日均产量较1月下降约19%。产量环比大降主要受三方面因素影响：一是新疆等主产区头部企业减产；二是春节假期叠加自然天数较少，压缩生产时间；三是西南处于枯水期，云南、四川企业开工率维持低位。2月国内工业硅行业开工率为38.02%，环比下降10.31个百分点，同比下降13个百分点，已连续4个月环比下滑。步入3月，供应端呈现修复态势。新疆部分停产产能逐步复产，西北主要硅厂复产后每月将新增约3万吨供应。西南枯水期影响持续，云南除少数国企外，大多数企业已停产，四川企业开工率维持低位。尽管西南企业开工率较低，但北方供应恢复使市场整体仍偏宽松，预计3月国内工业硅产量将超过34万吨，日均产量环比增幅约13%。下游产业供需格局不一上周多晶硅现货成交量放大，但为企业降价出清所致，多晶硅价格承压下行。据SMM数据，截至3月5日，
期货日报网03-10 09:00
苹果库存创近7年来新低
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近期苹果期货表现强势，走出一轮显著的上涨行情。去年10月至今年2月，苹果期货价格一直维持高位区间震荡。本月苹果期货价格一举突破震荡区间，强势突破万元整数关口，盘中最高触及10820元/吨，创下自2019年4月以来的新高。截至3月6日，主力2605合约沉淀资金31.82亿元。根据成熟期的不同，苹果可分为早熟、中熟和晚熟三类：早熟品种于7月至8月上旬成熟，中熟品种在8月至9月成熟，晚熟品种则要到10月以后才上市。在耐藏性上，晚熟品种最耐储存。苹果在采摘后进行入库冷藏处理，晚熟品种如“国光”“青香蕉”“红富士”等贮藏期在六七个月。当下的时间节点，市场供给主要来自冷库存量。钢联数据显示，截至2026年第10周我国苹果冷库库存为527.53万吨，环比减少25.39万吨，降幅4.59%；同比减少21.7万吨，降幅3.95%，库存创近7年来的新低。图为中国苹果冷库库存本季苹果减产、优果率下降，上市苹果冰雹伤、果锈、水裂纹等问题不断出现，导致符合市场需求的商品果和优质果的比例大幅下降。本季全国苹果优果率不足20%，较往年30%以上的水平显著下滑，优果率低迷、库存结构失衡，好货紧、差货多的现实情况
期货日报网03-10 09:00
锰硅供需面偏弱
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2月下旬以来，锰硅期现价格迎来强势上涨，主力合约期价最高涨至6420元/吨，突破了自去年8月以来的震荡区间上沿，累计涨幅超12%；现货价格同步走强，主流地区同期录得200~300元/吨涨幅。驱动价格上行的逻辑源于矿端扰动。市场传南非2026年度或将开始征收出口税。南非为国内锰矿进口的主要来源国，2025年进口占比为53%，其矿端政策调整易扰动锰矿市场。尽管南非财政部发布的2026年度预算暂未提及出口矿产资源征收生态出口税，但因近期南非电力成本抬升，叠加大宗商品中资源品价格走强以及中东冲突带来的运输影响，市场对锰矿供应的担忧未退，主流锰矿商报价以及港口价格均上涨，锰矿强势支撑锰硅价格上行。图为锰硅企业厂内库存不过，锰硅库存居高不下，易抑制价格走势。锰硅生产企业厂内库存维持高位，且多数集中在主产区，去化压力偏大。截至3月6日当周，钢联统计的锰硅生产企业厂内库存总量为38.73万吨，较前期高位仅下降1.1万吨，依旧显著高于去年同期，同比增25.42万吨，增幅高达191%。同时，钢厂生产将沿用低库存策略，节后补库动能不强，加大厂库压力。锰硅供需格局表现偏弱，基本面也未配合。锰硅企业生产
期货日报网03-10 09:00
“成本+情绪”驱动 PVC强势上涨
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中东冲突爆发以来，国际油价大幅上涨，成本带动下相关化工品连续出现涨停。PVC在冲突爆发初期涨势有限，但是从上周五开始大幅补涨，昨日也触及涨停。成本驱动增强，供应压力有望缓解近几年PVC价格一路下行，利润也明显压缩。目前外采电石法PVC亏损一度超过1000元/吨，不过PVC生产企业装置多为氯碱一体化装置，多数时间烧碱利润能够覆盖PVC亏损。但2025年下半年以来，烧碱价格也持续下跌，烧碱利润持续压缩后难以覆盖PVC亏损，“PVC+烧碱”综合利润呈现负值状态，氯碱企业一度因为亏损出现降负荷迹象。去年下半年商品情绪逐渐好转，部分跌幅较大的品种估值陆续得到修复，而PVC在价格跌出历史新低之后，估值修复预期增强，部分资金流入PVC相关股票及期货，推动PVC价格逐渐摆脱底部区间。虽然国内PVC绝大部分是电石法，但是中东冲突爆发以来，油价暴涨点燃化工品市场多头情绪，PVC上游乙烯价格也大幅走高，而国外PVC以乙烯法居多，因此国外PVC价格大幅走高，进而带动国内PVC价格强势反弹。 2025年PVC进入十年来最大的扩能周期，全年扩能超200万吨，不过2026年PVC扩能压力明显缓解，暂无新装置
期货日报网03-10 09:00
中东供应“一停一断” 影响铝市几何？
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1 地缘风险扰动 2026年3月初，受美以伊冲突影响，中东地区接连发生两起电解铝供应中断事件。卡塔尔Qatalum铝厂因天然气断供被迫全面停产，巴林Alba铝业则因霍尔木兹海峡航道受阻宣告遭遇不可抗力。在全球电解铝库存偏低、海外升水偏高、供需格局偏紧的背景下，笔者认为这两起事件不应仅被视作一次性事故，而是在美以伊冲突升级之下，中东这一高出口、高原料依赖、高地缘敏感“三高”区域供给体系所面临的系统性风险缩影。 Qatalum铝厂是卡塔尔能源与挪威Hydro各持股50%的合资冶炼厂，名义原铝年产能为63.6万吨，属于全球成本较低的边际产能之一。3月3日起，该厂在上游天然气供应中断后启动有序关停，预计3月底前完成；官方口径表示，若全面停产，完全复产可能需要6~12个月，目前尚无明确重启时间表。电解铝属于典型的连续性、刚性工艺，电解槽一旦硬停，铝水凝固将导致电解槽报废或寿命明显缩短，复产一般需2~3个月，复产成本为800~1000元/吨，且在爬坡阶段仍需消耗大量原料和电力。Qatalum铝厂采用燃气电站一体化模式，储能能力有限，在缺乏稳定气源情况下维持软减产火种的空间较小，笔者认为全面冷关停
期货日报网03-09 09:05
中证1000股指期权构建牛市价差策略正当时
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春节假期之后，中证1000指数延续春节前的乐观氛围继续上行，2月27日最高到达8561.30点。不过，2月28日，美伊冲突爆发，地缘政治风险快速发酵，股市风险偏好明显承压，股指大幅回调。一方面，市场对全球能源供应紧张的担忧进一步演变为对企业生产成本增加与需求萎缩的担忧；另一方面，全球通胀上行预期也会限制央行货币政策节奏，导致流动性边际收紧，进而抑制股票估值。经过一周时间，市场逐渐消化了地缘冲突带来的短线扰动，股指走势逐渐回归基本面。考虑到地缘冲突仍存在升级的可能，单纯利用股票、ETF或股指期货等线性损益工具进行资产配置需要承受较大的波动风险。但利用中金所的中证1000股指期权，可以构建具有非线性损益结构的期权组合策略，在控制风险的同时保留适当的收益预期。接下来，笔者将从持仓量PCR、隐含波动率以及标的指数方向判断等多维度出发，综合考虑如何构建期权组合策略。持仓量PCR预示指数下跌空间有限截至3月5日，中证1000股指期权的持仓量PCR为88.67%，位于2025年以来32.1%的分位数，处于较低的分位数水平，相较持仓量PCR在2月27日的高点101.1%，回落幅度较为明显。整体来
期货日报网03-09 09:05
隐含波动率交易的四大维度
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曾经有交易者多次在趋势启动时买入看涨期权，价格方向判断正确，但最终账户收益不理想，这是为什么呢？例如，在美国农业部（USDA）报告发布前，市场预期豆粕供需数据可能大幅调整，隐含波动率被推高至20%，交易者在标的期货价格为2700元/吨时以较高权利金140元/吨买入看涨期权。之后报告发布，数据调整幅度并未超出预期。虽然标的期货价格上涨至2750元/吨，但是市场情绪迅速缓和，隐含波动率回落至15%，导致期权价格仅微幅上涨至150元/吨。这主要是由于期权建仓时支付了过高的情绪溢价，即使标的价格如期上涨，市场情绪冷却导致的期权溢价流失也可能完全抵消方向收益。上述案例揭示出，期权交易并非只围绕价格涨跌展开，投资者在寻找方向信号时，必须同步关注隐含波动率这一市场情绪“温度计”，且要分清历史波动率与隐含波动率。历史波动率衡量的是标的资产过去价格的实际波动幅度，是已发生的真实波动，即前文案例中豆粕期货本身的价格波动；隐含波动率则是市场对未来不确定性的集体预期，即豆粕期权中暗含的投资者预支的风险溢价。例如，USDA报告发布前，豆粕期货价格可能平稳运行，历史波动率偏低，但市场对数据不确定性的焦虑已推高
期货日报网03-09 09:05
技术解盘20260309
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IC 寻求支撑春节假期后IC加权测试年内高点未果，但对应现货指数盘中突破高点后形成日线级别的顶背离，表明短期压力较大。均线方面，MA5、MA10与MA20均拐头向下，MA5先后与MA10、MA20形成死叉，但MA60等长期均线仍然向上，表明IC加权长期涨势未改。指标方面，MACD绿柱扩大，但DIF与DEA仍在0轴之上，表明IC加权仍具备向上的动力。整体看，IC加权回调后受到MA5的压制，下方或测试MA60。 IH 区间震荡 IH加权走势相对较弱，去年11月24日与12月16日的低点依然为重要支撑线。均线方面，MA5、MA10与MA20相互缠绕后开始向下发散，且MA5形成短期重要的移动压力线。指标方面，MACD绿柱收窄，DIF与DEA仍在0轴之下，表明IH加权指标修复尚需时日，仍有测试支撑的动力。整体看，IH加权短期大概率延续区间震荡走势，且处于上有压力下有支撑的格局，后市重点关注区间下沿的支撑情况。 IF 继续筑底与IH相比，IF加权走势较强，依然在MA120上方运行，MA120成为重要的移动支撑线。当前IF加权MA5、MA10、MA20与MA60开始收敛，其中MA5、MA10、M
期货日报网03-09 08:50
期指持仓量持续下降
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受中东地缘冲突升级影响，外围市场波动加大，上周A股市场宽幅震荡，上证指数创近年新高后逐步回落，当周收报4124.19点，周跌幅为0.93%。同时期指四个品种均呈下跌趋势，其中IF及IH主力合约分别下跌1.32%和1.75%，IC及IM主力合约跌幅分别为3.6%和3.64%。基差方面，期指走势弱于现指，各品种主力合约均转为贴水，截至上周五，IF、IH、IC及IM主力合约分别贴水14.4、2.7、37.7及37.1点。量能方面，上周期指持仓继续回落，四个品种当周共减仓11080手，总持仓降至1036465手。同时期指各品种持仓增减互现，其中IF减仓3401手，持仓降至271094手；IH减仓1012手，持仓降至107109手；IC减仓9446手，持仓降至290149手；IM增仓2779手，持仓升至368113手。持仓方面，期指各品种前20席位（下称主力）持仓增减不一。具体看，IF多头主力减仓1647手（交易所公布合约3月6日与2月27日主力持仓总和的差值，下同），空头主力减仓9936手，净空持仓降至30321手；IH多头主力减仓1022手，空头主力减仓2319手，净空持仓降至19560
期货日报网03-09 08:50

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