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政策托底夯实上行基础
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上周受中东地缘冲突持续升级扰动，全球市场风险偏好显著回落，风险资产整体承压，A股同步走低，主要宽基指数收跌。指数层面，上周上证指数跌幅最小，科创50指数调整幅度最大，市场呈现明显的避险特征。行业层面，地缘冲突推动原油价格大幅上涨，石油石化板块领涨，煤炭、公用事业、农林牧渔、银行等防御和周期性行业涨幅居前，成长风格表现明显偏弱，传媒、有色金属、计算机、电子、建筑材料等行业跌幅居前。海外“滞胀”预期升温图为美国新增非农就业人数伊朗封锁霍尔木兹海峡的潜在风险，引发市场对原油供给中断的担忧，推动国际油价脉冲式上涨。原油价格上行将通过能源分项传导至CPI，导致通胀预期快速升温，美联储降息预期下行，推动美债利率快速上行。与此同时，降息预期回落叠加全球避险情绪释放，推动美元指数阶段性走强。受上述因素影响，全球风险资产整体承压。图为中国财政赤字率走势美国2月非农就业数据远不及预期，与国际油价飙升形成共振，导致其“滞胀”预期升温。2月美国非农就业人口减少9.2万人，远低于市场预期的增长5.5万人，前两个月合计下修6.9万人，就业市场加速走弱的信号强化。从结构上看，私营部门减少8.6万人，其中建
期货日报网03-09 08:50
分析人士：传统行业或重获青睐
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近期，中东地缘冲突愈演愈烈，为市场注入了巨大的不确定性，亚太及欧美市场普遍承压。然而，在这一轮“全球跌”浪潮中，A股市场却展现出强大韧性，上证指数甚至在上周盘中创近十年新高。华闻期货总经理助理兼研究所所长程小勇认为，中东地缘冲突对中国经济的冲击不及欧美日等发达国家，甚至远小于一些新兴经济体。具体看，发达经济体受中东地缘冲突影响，面临能源价格攀升、通胀反扑和货币政策被迫转向的压力。比如欧洲高度依赖美国和中东地区的天然气，日本高度依赖中东地区的石油。而中国能源进口来源可以实现多元化，产业链和物价受到的冲击较弱。此外，中国化肥、粮食等对外依存度较低，霍尔木兹海峡航道受阻对中国的冲击较小，且中国拥有庞大且完善的产业链基础，海外能源价格攀升反而可能提升中国相关产业的竞争力。 “A股在全球权益资产中处于价值洼地，过去在AI科技驱动下，海外发达经济体的股市累计涨幅巨大，而A股的涨幅相对较小。自去年7月提出‘反内卷’以来，国内各行业投资增速持续下降至负值，扭转物价至合理水平和促进经济高质量发展成为政策的重要方向，这意味着上市公司盈利前景向好，支撑低估的A股长期上涨。”正信期货首席宏观分析师蒲祖林说。
期货日报网03-09 08:50
区间偏强震荡
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易盛农期综指上周偏强震荡。截至上周五，该指数报收于1219.59点。棉花方面，技术性买盘推动价格大幅上涨，并创出年内新高。高基差以及商业库存低于市场预期的现状，反映出下游需求依然乐观，为棉价提供较强支撑。然而，由于下游纺织企业尚未完全复工，且春节假期前纱厂原料库存相对充足，现货市场整体交投清淡。因此，未来几周现货市场实际成交情况，将成为验证需求成色的关键。从产业情绪及商业库存变化来看，市场对棉花需求及价格仍持乐观预期。但短期来看，棉价上行空间面临制约：一方面，市场缺乏新的强力上涨驱动；另一方面，内外棉价差过大引发市场对棉花及棉纱进口增加的担忧。预计后市郑棉将维持偏强震荡走势，后续重点关注3—4月需求释放力度以及新作棉花种植情况。菜粕价格受豆粕上涨和榨利修复预期影响而反弹。2月中旬以来，CBOT大豆价格强劲上扬，进入3月后仍维持涨势。这一方面导致国内进口大豆榨利恶化，另一方面开始影响豆粕市场预期。上周，市场对巴西新作大豆到港的担忧情绪再度回升，推动豆粕期货上涨，进而带动菜粕期货走强。此外，过去半个多月ICE菜籽价格大幅走高，使得国内进口菜籽压榨利润转差，也对菜粕期货构成支撑。但中期来
期货日报网03-09 08:50
碳酸锂短期面临压力
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短期来看，碳酸锂面临三重压力：国内新能源汽车需求偏弱、地缘冲突推高汽车产业链成本，以及中东局势抑制储能领域潜在需求。但中长期来看，库存处于绝对低位，叠加地缘政治对供应端的常态化约束，碳酸锂价格上行周期并未改变。操作上，关注基本金属价格回调风险，重点跟踪价格下跌后的需求边际变化，把握行情节奏与拐点。国内新能源汽车市场近期步入阶段性调整，对碳酸锂需求预期造成一定影响。据机构统计，2026年1月中国新能源乘用车零售销量同比回落约20%，环比亦有明显调整，这主要受春节前后季节性因素影响，终端需求暂时承压。从产业链运行看，电池产量与整车装车量出现阶段性错位：头部电池企业排产相对平稳，部分源于出口订单、储能订单的支撑，以及增值税退税政策调整前的集中交付效应；而国内乘用车领域的电池真实需求，当前呈现出阶段性放缓的特征。若国内新能源车销量持续处于调整区间，或将阶段性影响上游碳酸锂的消耗节奏，也可能加剧产业链库存与价格的短期波动。不过，随着“十五五”开局之年相关促消费政策的落地见效，市场需求有望逐步企稳回升。地缘政治冲突通过物流与贸易环节，对全球汽车产业链形成持续影响。春节后主要航线海运价格普遍走高
期货日报网03-09 08:50
分析人士：后期运行逻辑将从估值驱动转向供需驱动
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上周五（3月6日），国际原油及国内下游化工品价格全线上涨，国内原油主力合约单日涨幅为14.2%，能化板块大面积涨停。此番价格大幅波动，主要原因是伊朗局势恶化且风险外溢，全球原油和化工品运输“咽喉”霍尔木兹海峡航运基本停滞，每日影响全球2000万桶相关产品的运输。相关冲突已持续一周多，原油和化工品“断供”风险持续发酵，市场风险溢价攀升幅度显著超出此前预期。格林大华期货能化负责人吴志桥表示，前一周上半周，能化板块上下游因品种基本面差异而涨幅分化，液体与固体化工品种出现不同程度累库，下游企业观望情绪浓厚、采购谨慎，而随着全球能源价格的大幅上涨，中东地缘冲突引发的“断供”风险快速传导至国内；前一周后半周，能化板块开启大面积涨停模式，原料断供预期增强与成本持续抬升成为行情走强的重要驱动。紫金天风期货分析师汤剑林表示，地缘冲突导致国内原油进口缩减，能化装置降负引发供应减少，后期市场逻辑将从估值驱动转向供需驱动，这一过程正逐步兑现，国内炼厂已开始降负。同时，短期能化品种价格表现差异源于三个方面：一是供应端差异，原油、甲醇受地缘冲突影响最为直接，前期价格表现偏强；二是原料端差异，原油产业链上游品种
期货日报网03-09 08:40
聚丙烯上涨幅度取决于冲突持续时长
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随着地缘冲突的升级，霍尔木兹海峡运输受阻，原油、丙烷、甲醇等原料的运输几乎停滞，对聚丙烯的生产产生了较大影响。近年来，我国丙烯产业链的发展经历了几个阶段：一是技术萌芽期（2000—2010年），油头路线主导市场，且原料高度依赖进口，成本受油价波动影响显著，同时甲醇制烯烃完成万吨级工业化试验，煤化工打破油头垄断；二是产能爆发期（2011—2016年），煤化工产能高速增长，PDH项目兴起带动轻质化原料崛起，2015年后低油价刺激油头路线扩能，填补丙烯需求缺口；三是结构调整期（2017—2018年），在“双碳”目标下政策约束与低碳转型促使煤化工审批收紧，PDH项目投建不及预期；四是新一轮扩能期（2019—2025年），年均产能增速维持在10%以上，炼化一体化及以PDH为代表的烯烃产能快速扩张，轻烃裂解“初出茅庐”，轻质化、多元化、专项化进程加速，PDH装置占比显著提升。 PDH装置因原料丙烷高度依赖美国和中东进口、流程相对简短而对利润极为敏感，成为聚丙烯供应端的关键变量。尽管自2019年起我国丙烷进口结构优化，自美国的进口占比提升导致自中东的进口占比下降，但中东（主要是阿联酋、阿曼
期货日报网03-09 08:40
甲醇进口缩量与需求恢复为价格提供支撑
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近期，受中东地缘冲突引发的进口供应担忧主导，甲醇期货与现货市场联袂走强。2026年2月28日至3月6日，甲醇主力合约最高触及2721元/吨，报收2586元/吨，较前一周上涨407元/吨，涨幅为18.68%；现货市场同步上行，华东太仓最新主流价为2530元/吨，周环比上涨378元/吨，涨幅为17.57%。目前，市场整体上行趋势未发生根本改变，核心博弈围绕供应预期、需求兑现与库存去化三大主线展开。供应方面，国内甲醇生产相对稳定，春季检修力度大概率不及预期，甚至可能出现推迟。隆众资讯的最新数据显示，甲醇周度产量为204.75万吨，环比仅减少2.39万吨，产能利用率维持在91.65%的高位，且从后续计划来看，计划恢复装置数量明显多于检修及减产装置数量，国产供应增加预期明确。此外，受技术升级以及行业利润改善影响，甲醇装置春季检修损失量连年下降，今年春季检修的落地力度与进度均存在不及预期的可能。进口端是本轮行情的核心驱动。地缘冲突持续发酵，打断了伊朗装置的复产进程，霍尔木兹海峡航运中断风险升温，进一步引发市场对甲醇进口供应的担忧。3月甲醇进口到港缩量已成为市场共识，贸易商捂盘惜售情绪浓厚，强化了
期货日报网03-09 08:40
原油海湾国家恐被迫大幅减产甚至停产
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2月28日，以色列宣布对伊朗发动“先发制人”空袭，随后美国确认加入行动。首轮袭击目标为伊朗德黑兰等多个地区的政府机构和军事设施。同日，伊朗迅速反击。伊朗伊斯兰革命卫队发射数十枚导弹和无人机打击以色列，并袭击了美国在中东的多个军事基地。3月1日，伊朗多家媒体证实，最高领袖哈梅内伊在空袭中遇害，伊朗政府宣布全国哀悼40天。随着局势发展，冲突已经外溢至霍尔木兹海峡以及其他海湾国家。美伊冲突通过地缘政治风险溢价直接驱动原油价格极速拉升，传导路径集中于伊朗供应和出口的不确定性以及霍尔木兹海峡的中断风险。根据彭博和Kpler的数据，伊朗作为OPEC主要产油国之一，原油产量约330万桶/日，出口量约160万桶/日，尽管国际制裁仍在持续，该国已更加熟练地规避这些限制，约90%的原油流向亚洲。叠加保费最高上涨50%和运费同比增超7倍，近期以来，内盘油价涨幅超越了国际油价。形成上述现象的原因，除了客观因素，也有东西方对本次冲突观点的差异。由于东方对于海峡的依赖性，观点更趋悲观，西方则普遍认为冲突结束时间更短。伊朗供应和出口具有不确定性伊朗的油田集中在胡齐斯坦省，包括阿瓦士油田、马伦油田、西卡伦油田
期货日报网03-09 08:40
玉米利多因素集聚
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近段时间，国内玉米现货市场呈现偏强格局。玉米期货亦保持高位震荡，主力合约成交量与持仓量双双放大，价格突破2400元/吨整数关口的概率增加。当前，国内基层玉米余粮处于偏低水平，局部地区出现企业抢粮现象。玉米现货呈现“北强南稳”态势，价格整体依旧处于易涨难跌状态。产区余粮不多去年国内产区玉米上市以来，农户售粮进度不断加快，当下各地农户手中余粮所剩不多。其中，东北地区农户手中余粮约为28%；华北地区农户手中余粮已经低于35%，优质的玉米干粮占比已经不足20%，当地农户与贸易商的惜售挺价心态格外明显。近段时间，国内南北港口玉米库存同比下降40%～50%，渠道与企业原料库存均处于低位，市场的“蓄水池”作用减弱。另外，春节前后，北方出现雨雪天气，加之节假日影响运输与烘干，玉米“地趴粮”出库总量有限。尤其山东等主销区企业，到货量长期偏低，只能被迫提价收粮。刚需托底玉米春节假期过后，国内深加工企业开机率快速恢复，其中淀粉、酒精企业复工率超过75%。下游对玉米的刚需强劲，部分企业持续提价抢粮。国内养殖市场依旧平稳，饲用玉米消费在玉米总需求中的占比稳定在64%左右。随着各地气温逐渐升高，以及清明
期货日报网03-06 13:45
多晶硅处于短空长多格局
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2026年春节假期后，多晶硅期货价格偏弱运行，3月初跌破45000元/吨一线支撑。一是供应有增产预期，现货端报价下调。二是受地缘冲突影响，整体有色板块价格下跌带动多晶硅价格走弱。以下笔者将从供需、地缘、能源三个方面来详细分析。供强需弱导致市场破位从供需面来看，多晶硅市场处于供应预期增加、需求依旧疲软的格局中。高库存及部分企业下调报价导致多晶硅期货盘面破位下跌，整体表现偏弱。从供应端来看，预计3月产量增加，一是生产天数增加，二是部分企业复产将带来更多增量。但是据硅业分会数据，3月产量预估在8.7万吨，增量可控。大型企业暂无复产计划，对短期供应的影响相对有限。从需求端来看，目前依旧没有太大亮点。但预计随着下游开工率增加，后期需求有望环比增加。上游硅片报价下跌，但组件价格回升。关注后续下游需求恢复后，价格上涨能否向上游传导。据SMM数据，3月电池片排产增加，硅片环节有望进入去库阶段。市场依旧处于上游供应压力较大、下游需求逐步恢复的阶段。短期需求暂无明显增量，市场交易高库存和降价压力，价格承压下跌。地缘冲突影响市场风险偏好中东地缘冲突范围扩大对多晶硅期价的直接影响相对有限。从间接传导
期货日报网03-06 09:05

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