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分析人士：多空分歧加大
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1月份，国债期货各主力合约整体呈现震荡态势，市场情绪趋于谨慎。2月份以来，债市正式开启回调。回顾2024年，“资产荒”无疑是推动债市走强的核心因素，而这一现象在今年出现明显变化，这是否会加剧债市的回调？在当前的宏观环境下，债市将如何演绎？ “2024 年‘资产荒’演绎较为极致，地方政府债发行节奏后置，化债背景下城投融资缩量，地产低迷，信贷投放放缓，加之存款出表流向非银，导致债市资金供给远大于资产供给。这是债市收益率出现超预期下行的重要原因之一。”银河期货金融衍生品研究所高级研究员沈忱称。 “不过和去年相比，今年的‘资产荒’有所缓解，‘负债荒’压力加大。”东证期货国债分析师张粲东表示，节后至今，权益资产表现相对较强，部分较为灵活的资金抛债投股，这造成了“股债跷跷板”现象。另外，和去年相比，银行缺负债的情况相对突出。年初至今，央行流动性投放行为相对谨慎，这加大了银行端的负债压力，大行只能通过减少融出及提价发行存单等方式应对负债压力，银行体系资金利率居高不下，债市也面临着调整压力。 “我们预计，随着今年财政政策发力，全年利率债供给增幅较大，但是其余券种净融资额或难有增量。其中，随着化债推进，
期货日报网02-28 09:30
“股债跷跷板”效应再现债市拐点来了？
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2月初以来，A股和港股持续走强，上证综指一度逼近3400点，恒生科技指数年内更是录得近30%的涨幅。与此对应的是，债券市场迎来大幅调整，尤其是长端利率债跌幅较大，“股债跷跷板”效应再度显现。市场人士认为，近期偏紧的资金面格局致使短端调整压力蔓延至长端，债市情绪转弱。目前T、TL已回调至半年线位置，跌势有所放缓，技术上存在短期支撑，建议谨慎操作。往后看，关注资金面的改善契机和金融数据改善的持续性。来源：期货日报网
期货日报网02-28 09:30
聚丙烯易跌难涨
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受国际原油价格下挫、外围宏观经济预期转弱及供需结构失衡等多重利空因素影响，聚丙烯期货2505合约延续弱势震荡格局。本周聚丙烯期货继续被偏空氛围笼罩，期价一度下探至7289元/吨。虽然昨日聚丙烯展开超跌反弹，但短期空头下行趋势未改，后市整体仍易跌难涨。美联储降息预期减弱近期美联储主席鲍威尔重申立场，始终专注于实现双重任务（即充分就业和稳定物价）的目标，没有任何理由急于进一步降息。数据显示，虽然美国1月新增非农就业回落且不及预期，但趋势仍然强劲，而失业率下滑至4%也显示出美国就业市场仍存韧性。与此同时，美国1月CPI增速继续回升至3.0%，为2023年8月以来最大涨幅，核心CPI反弹至3.3%，远高于美联储设定2%的长期目标。此外，美国1月PPI同比增长3.5%，增速创2023年2月以来最高；1月核心PPI增长3.6%，也高于预期值和前值。受此影响，美联储短期内或更偏观望，今年二季度降息的必要性进一步下降。CME“美联储观察”工具显示，市场对3月维持利率不变的概率为92%，5月仍维持利率不变的概率为73.8%，年内首次降息可能推迟至下半年。整体来看，宏观面氛围趋空。图为国内聚丙烯装置
期货日报网02-28 09:30
豆粕阶段性供需错配
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春节过后，下游在完成首轮豆粕补库后，随着库存的不断消化，于2月中旬开启第二次采购。部分油厂由于停机检修以及缺豆等因素而宣布停机计划，国内豆粕现货基差再度上涨，其中北方地区基差重回M2505+900元/吨以上，国内豆粕主力合约涨至最高的2895元/吨。然而自上周开始，巴西南部和阿根廷产区迎来降雨，叠加美豆出口偏弱，美豆盘面开始走弱。上周五大豆定向提供给国内油厂以及拍卖的消息使得市场降温，豆粕现货基差和盘面也应声回落。市场聚焦新作种植面积美国农业部2月供需报告没有对美国、巴西大豆供需平衡表作出调整，阿根廷大豆产量下调300万吨，至4900万吨。最近一周，巴西南部以及阿根廷产区的降雨缓解了此前的干旱，阿根廷大豆优良率逐步企稳反弹。市场上多数机构认为，巴西中西部大豆增产可以覆盖南部地区的减产数量，一些机构甚至上调整个巴西大豆产量，个别小幅下调。目前巴西大豆收割进度在40%左右，接近去年同期，略高于历史平均水平。巴西中西部主产区基本定产，只是巴西南部南里奥格兰德州以及阿根廷产量还存在变数。根据天气预报消息，在经历过2月底前短暂的高温少雨之后，2月底开始到3月初将再度迎来降雨，尤其是阿根廷，
期货日报网02-28 09:30
走进辽宁苹果主产区：需求强劲库存去化速度加快
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2025年2月23—24日，中泰期货生鲜团队深入辽宁地区，对苹果产业展开了全面调研。结果显示，2024/2025产季辽宁省苹果收购期价格稳定在2.0~2.3元/斤，处于正常年份水平。然而，苹果入库后，总库存量占比降至70%~75%，与去年同期90%~95%的入库率相比，出现显著下滑。春节前后，市场需求强劲，优质货源备受追捧。受此影响，苹果价格从春节前的2.3~2.5元/斤稳步攀升至2.65~2.9元/斤，库存去化速度也明显快于去年同期。2025年2月23—24日，中泰期货生鲜团队重点调研了大连瓦房店、葫芦岛绥中等主要产区的果农货物质量。依据郑州商品交易所的基准品质量指标筛选后发现，符合交割标准的苹果成本约为8200元/吨。但果农货残次率问题突出，梗裂、刺伤、磕碰等情况较为常见。当苹果残次率超过50%时，因其品质难以保证，将无法作为交割品。大连产区（瓦房店）：入库率下降大连产区的调研重点聚焦于瓦房店市。瓦房店与普兰店地区是大连苹果的主要产地，瓦房店凭借优越的自然条件，不仅是重要的苹果产区，还承担着苹果储存的关键角色。中泰期货调研发现，瓦房店地区的苹果储存设施以2000吨以下的小型冷
期货日报网02-28 09:30
【能化早评】关税担忧再起，油价反弹
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能化早评 | 2025年2月28日品种：原油、PTA/MEG、橡胶、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：美俄在沙特完成第一轮谈判，推动俄乌停战，或重新开启美俄石油美元循环，但随着美国和乌克兰达成矿产协议，特朗普谈判立场有所加强。特朗普取消了对委内瑞拉的制裁豁免，再次提及对加拿大，墨西哥加征关税，引发石油供应中断担忧。随着中国恢复俄罗斯伊朗原油购买，亚洲的原油紧张局面在消退。需求：DOGE部门大规模裁员效果或将逐渐显现，特朗普缩减财政和贸易赤字的努力利空需求，零售数据，服务业PMI和政府裁员或将进一步加强市场对经济走弱的预期，对经济放缓的担忧开始加剧。EIA数据显示美国汽油需求正常，柴油表需回落。库存端：截至2025年2月21日，EIA数据显示商业原油去库233万桶，汽油累库37万桶，馏分油累库391万桶。观点：原油中期主线仍然是看特朗普供需两方面打压油价的努力，特朗普在俄乌和中东方向都提出了自己的方案，接下来俄乌停战和美俄沙会谈是市场关注的焦点，同时若美国宏观经济数据进一步加强经济走弱的预期也有利于油价下跌。短期因特朗普打击美洲邻国的供应和特朗普俄乌立场的微调WTI再度站上7
混沌天成期货02-28 09:05
【黑色早评】传山西焦企减产，双焦小幅反弹
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黑色早评 | 2025年2月28日品种：铁矿石、双焦、钢材铁矿石铁矿一、市场点评供应端，近期全球铁矿发运显著回升，澳巴发运均有明显增长，非主流发运变化不大。不过，受前期发运减量影响，短期国内铁矿到港量仍有减少，且随着疏港回升，本周铁矿港口库存继续下降。国内矿方面，近期矿山产能利用率有所回升，国内铁精粉产量延续小幅增长态势。需求端，SMM最新调研显示本周铁水产量小幅回落。但本周钢联数据显示高炉开工率有所回升，日均铁水也小幅增加0.43万吨至227.94万吨，钢厂盈利率也小幅回升0.44%至50.22%的水平。同期钢厂铁矿库存也略有下降，进口矿库销比再度回落。随着铁水趋于回升，叠加钢厂库存仍处低位，预计近期钢厂仍将维持按需采购节奏。昨日铁矿港口现货成交略有下降，但远期美元货成交有所回升，目前PB粉落地依然亏损，显示国外需求仍强于国内。综合而言，近期铁矿供应有所增长，但铁水也开始小幅回升，考虑到短期钢厂库存水平依然偏低，预计矿价走势偏震荡。二、消息及数据 1.Mysteel统计新口径114家钢厂进口烧结粉总库存2908.79万吨，环比上期增113.32万吨。进口烧结粉总日耗
混沌天成期货02-28 09:05
双焦与铁矿石为何走势迥异
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春节后铁矿石表现坚挺，但双焦走势却偏弱，它们同为炼钢原料，为何走势迥异？虽然铁矿石和双焦的需求端情况类似，都取决于钢厂的铁水产量，但是两者在供给端的差别却比较大。焦煤矿山在节后快速复产，据钢联统计，全国523家炼焦煤矿山核定产能利用率从节后第一周的51.7%快速提升至目前的83.2%，环比增加31.5个百分点；原煤日均产量从116.4万吨回升至187.5万吨，环比增加71.1万吨，国内煤矿供给保持强劲。进口煤方面，节后甘其毛都口岸蒙煤的日度通关量重新恢复到千车左右的高位水平，蒙煤口岸库存再次累积。2月17日，蒙古总理表示，到2025年该国煤炭出口量将从原先计划的8700万吨提升至1亿吨，其中炼焦煤预计增加的数量在1200万吨左右。预计这一增量将持续给国内煤价带来冲击。需求端，由于利润因素的影响，钢厂复产的进度较为迟缓，铁水产量不增反降，从节后第一周的228.44万吨减少至227.51万吨。供给快速增加，而需求却缓慢恢复，供需变化方面存在的这种差异致使双焦出现了明显的过剩情况。反观铁矿石，尽管同样受到铁水端需求下降的制约，然而由于自身遭受澳洲飓风的影响，部分港口进行清港作业，从而导
期货日报网02-28 09:00
锰硅低位承压运行
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强成本与高供应博弈目前来看，锰硅的价格运行逻辑为强势成本与高供应之间博弈，且随着时间的推移，供应层面在价格影响因素中的交易权重逐渐增加，偏弱供需格局下锰硅价格继续承压运行。 2月以来，锰硅价格呈现冲高回落走势，其间波动较为激烈。2月初，锰矿短缺的担忧情绪持续发酵，在成本端的强力驱动下，锰硅期货主力合约价格一路攀升，突破7400元/吨整数关口，达到7412元/吨的高位，创下2024年7月以来的新高。不过，2月加蓬锰矿的发运量并未如期下降，而锰硅自身供需格局偏弱，伴随着市场情绪转弱以及资金离场，锰硅期价自高位快速回落，最低跌至6344元/吨，累计降幅为14.41%，价格重回低位运行区间。成本支撑趋弱进入2月后，国内港口的锰矿价格有所松动，天津港的主流锰矿品种价格自高位回落，其中加蓬块的价格下跌7.5元/吨度至47.50元/吨度。在本轮矿价调整中，加蓬块的调整幅度最大，跌幅达到13.64%；与之相应的是，南非半碳酸块、澳块也分别出现了12.79%和12.73%的跌幅。不过，港口锰矿的库存依旧处于低位并且持续去化，截至2月21日当周，国内港口锰矿的库存量为400.80万吨，已连续7周去化
期货日报网02-28 09:00
玻璃等待政策预期落地及需求启动
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年初以来，浮法玻璃市场面临“弱现实+弱预期”的双重压力，价格中枢持续下探。因政策逆周期调节而形成的地产交付高峰已经过去，作为地产后周期产品的玻璃承受着较大压力，玻璃供需状况想得到改善，需要供应端出现进一步的下降。春节后，玻璃上下游开工存在时间差，而且下游深加工订单需求恢复缓慢，导致下游补库意愿较低，玻璃厂库进一步累积。在供应端，节后有多条产线点火，而此时需求端表现弱势且具有不确定性，供应端的增加也成为玻璃价格下跌的原因之一。从全年的情况来看，受到房地产周期性因素的影响，新开工数量出现的断崖式下滑会滞后3年对竣工端产生压制作用，从而使得建筑玻璃的需求面临较大的下行压力。短期来看，玻璃正处于“有估值+无驱动”的阶段，其对政策的敏感度被现实疲软的需求所拖累，厂家虽然降低了价格，但是需求恢复的速度依旧较缓。不过，随着后续政策的逐步出台，玻璃或进入调整阶段，等待3月两会带来的预期以及旺季需求的启动。综合来看，玻璃全年供应呈现趋势性下降的态势，而需求存在阶段性抬升的情况，价格会随着基本面的变化而产生较大幅度的波动，建议产业方面把握高位套保的机会。竣工数据趋弱下地产后周期产品承压 2024年，房
期货日报网02-28 09:00

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