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焦煤将迎来修复性行情
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3月9日，焦煤价格受国际原油大涨带动出现显著拉升。3月10日，市场传出地缘局势有所缓和的消息，国际原油价格大幅回落，焦煤价格同步迎来调整。本周焦煤盘面呈现出明显的跟涨跟跌特征。从当前市场运行逻辑来看，焦煤价格波动更多由海外地缘因素主导，地缘溢价在盘面中有所体现。当地缘冲突缓和、市场情绪逐步回落后，市场定价逻辑逐步回归基本面。2月底至3月上旬，焦煤供强需弱的特征较为显著。随着下游需求逐步复苏，焦煤市场逐渐进入供需双增的格局。市场将迎来关键的方向选择窗口，后续煤矿的产量释放程度与铁水复产节奏将成为决定焦煤2605合约走势的核心变量。短期跟随原油波动本周，中东地缘局势引发国际能源市场巨震。3月9日，原油价格受地缘局势紧张影响大幅走高，能源板块的整体拉升带动市场情绪外溢至煤炭板块。国内煤炭股票在股市偏弱的状态下逆势上涨，焦煤价格也大幅上行。当日焦煤主力合约开盘报1136元/吨，收盘报1168元/吨，最高触及1195.5元/吨涨停价，持仓量为42.15万手，成交量为136.97万手。3月10日，中东地缘局势缓和的消息传出，国际原油价格率先大幅调整，焦煤期货的地缘溢价随之快速回吐。作为全球定价
期货日报网03-12 09:00
2月中证商品期货指数震荡调整
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指数运行分析 2月，中证商品期货指数（下称中证商品指数）下跌3.63%，中证商品期货价格指数（下称中证商品价格指数）下跌3.59%。2月商品指数呈现“先下跌后震荡上涨”的特征，全月震荡幅度达到9.55%。2月初两大指数同步下跌且波动幅度显著，市场从1月的普涨格局转向板块与品种间的显著分化。图为中证商品指数、中证商品价格指数走势从国际层面看，美联储1月议息会议维持利率不变，“鹰派暂停”的影响持续。特朗普提名沃什担任新一任美联储主席，市场对美联储2026年后续降息的博弈加剧，且担忧其开启缩表进程，美元指数波动率上升，抑制大宗商品整体的金融属性溢价。委内瑞拉、伊朗等地区地缘政治风险对原油、黄金等品种仍有阶段性支撑，但对工业品的整体推涨动能较1月有所减弱。特朗普IEEPA关税被判违法，但其随后用122条款临时加征15%关税，给市场带来一些扰动。全球宏观经济数据喜忧参半，商品市场缺乏统一的单边驱动。从国内层面看，春节效应成为主导逻辑。节前，部分中下游企业积极备货，对黑色建材、部分化工品需求形成短期提振，但备货持续性不足。春节假期后企业复工节奏成为市场新的关注焦点，政策层面“稳内需”和“设备
期货日报网03-12 09:00
烧碱上涨持续性存疑
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3月以来，地缘冲突驱动烧碱期货价格大幅上涨，期现货价格背离明显。当前，烧碱市场呈现供强需弱、库存偏高的态势，国内基本面偏宽松与海外供应收缩带来的出口预期激烈博弈，短期价格受地缘局势主导，中长期仍取决于供需格局的改善情况。图为烧碱期现货价格走势（单位：元/吨） 3月初，烧碱期货走出一轮“过山车”行情，主力合约在3月5日—9日连续大幅拉涨，3月6日触及涨停，3月9日再度涨至2551元/吨的五个月新高；3月9日—10日市场情绪降温，主力合约大幅回调；3月11日再度转涨，截至收盘上涨7.82%。烧碱期货本轮上涨行情的核心驱动是地缘冲突升级带来的海外供应收缩预期，而非国内基本面反转，期货升水现货幅度一度扩大至500元/吨，多空双方博弈较为激烈。现货方面，价格上涨幅度明显弱于期货，市场整体呈现“报价上调、成交有限”的格局。受出口询单增长影响，截至3月上旬，山东地区50%液碱主流出厂报价环比小幅上调，但内需疲软和高库存导致实际成交难以放量；片碱价格维持弱势盘整态势，下游以刚需采购为主，贸易商备货意愿低迷。供应方面，截至3月5日，国内烧碱样本企业开工率为86.4%，环比提升1.5个百分点，周度产量
期货日报网03-12 09:00
PVC 筑底回升
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2021年，能耗双控政策推动PVC价格创下历史新高，随后受煤炭价格回落、新产能集中释放、房地产行业疲软等因素影响，PVC进入“熊市”。2025年四季度，PVC市场依然呈现供应宽松、需求疲软、库存高企的格局，价格屡创历史新低。2025年12月，中央经济工作会议释放稳增长信号，叠加2026年国内无新增产能、减产预期升温及化工板块存在估值修复需求，PVC期价探底后震荡反弹。2026年年初，出口退税政策调整带来“抢出口”窗口期，PVC价格延续涨势。2026年3月，乙烯价格大幅上涨，叠加地缘冲突推升国际油价，成本和出口端的利多共振推动PVC期价快速上涨，市场波动加剧，交易逻辑也从供需宽松转向供需边际改善。成本支撑增强成本端，受国际油价大幅上涨影响，乙烯法PVC装置利润回升，电石法PVC装置亏损收窄。看向原油市场，未来3周是美以伊冲突缓和的关键窗口期，市场或进入震荡整理阶段。若美国放宽对俄罗斯制裁，其原油产能恢复需要3周左右，供应收紧预期可能反转。中期来看，地缘冲突风险上升，会从多维度推高原油价格中枢：一是地缘风险溢价抬升，航运保险费用上涨；二是各国主动增加战略石油储备，需求受到提振；三是
期货日报网03-12 09:00
菜油偏强运行
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近期，美以伊冲突持续升级，国际油价大幅上涨，美豆油期货价格随之大幅上涨，带动国内油脂板块走强。美以伊冲突主要通过需求预期、成本抬升、市场情绪三条路径对油脂板块形成短期上行驱动：一方面，冲突推升国际油价，强化油脂的生物柴油替代经济性，工业需求预期提升；另一方面，霍尔木兹海峡被封锁的风险推高海运费用，抬升油脂进口成本。因此，近期菜油期货价格偏强运行。国内库存累积政策层面，商务部于2月28日发布了对原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查终裁公告。终裁公布的反倾销税率为5.9%，远低于初裁时的75.8%，显著利好国内进口。不过，之前市场对此已有预期，短期呈现“利空出尽”效应。中期来看，加拿大油菜籽进口通道顺畅，后续到港量增加将缓解国内供应偏紧的格局，叠加国内库存逐步累积，菜油期货远月合约上行空间受限。海外供应宽松尽管国内油菜籽市场短期供应偏紧，但全球油菜籽市场呈现供应宽松态势。根据美国农业部（USDA）2026年2月发布的供需报告，2025/2026年度全球油菜籽总产量达到9502万吨，较2024/2025年度的8600万吨增加902万吨，同比增长10.48%，这一增产规模也创下近五年的最
期货日报网03-12 09:00
燃料油价格波动幅度有望下降
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3月以来，燃料油期货市场波动显著放大，本周经历了一轮“极速反转”行情：周一高、低硫燃料油主力合约全线涨停，涨幅高达16%；周二开盘大幅回调，截至收盘下跌1.15%；周三收盘下跌4.87%。当前，多空双方博弈较为激烈。 2026年以来，燃料油期货市场整体呈现“高强低弱”的分化特征。不过，这一特征自2月中旬开始边际弱化，核心原因是2月上旬高硫燃料油受到套利资金青睐，成交量显著增加，新加坡现货市场保持高溢价的高硫燃料油价格开始松动。在燃料油市场“高强低弱”特征转弱之际，美以伊冲突升级、霍尔木兹海峡航行受阻、中东部分产油国减产等因素为原油市场注入了新的上涨动力，直接推动高、低硫燃料油价格同步刷新阶段新高。中东地区作为全球燃料油的核心供应区域，其地缘局势变化直接主导了燃料油价格。高硫燃料油方面，伊朗是全球主要的高硫燃料油出口国，2025年出口量达1480万吨。地缘冲突引发的伊朗供应减少预期，叠加霍尔木兹海峡航行受阻带来的需求增量，成为高硫燃料油价格上涨的主要原因。低硫燃料油方面，科威特此前宣布暂时减产，作为亚太地区低硫燃料油的核心供应国，其月均出口量稳定在60万吨左右。科威特供应下降为低硫燃料
期货日报网03-12 08:45
铝价维持偏多思路
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2月底以来，中东地缘局势急剧升级，霍尔木兹海峡航运受阻叠加卡塔尔、巴林铝厂接连触发不可抗力，全球铝供应链遭遇冲击，沪铝与LME铝价均迎来阶段性冲高，LME铝价攀升至近4年高位3544美元/吨，沪铝也一度触及近1个月高点25860元/吨。供应缺口已成定局中东作为全球铝产业链关键板块，2025年该地区电解铝总产能692万吨、实际产量685万吨，占全球供应量的9%，但区域内铝产业存在显著的结构性短板，氧化铝高度依赖进口。数据显示，2025年中东电解铝生产对氧化铝需求达1375万吨，而当地实际产量仅480万吨，原材料供需缺口巨大，霍尔木兹海峡则成为氧化铝进口和铝制品出口的核心通道，其通行状态直接影响区域的铝产业运转。图为中东地区电解铝产能月度开工率（%）地缘冲突升级后，霍尔木兹海峡实际关闭，阿联酋、巴林等国则因能源供给等问题宣布中止供应，铝产业供应风险从预期转化为现实。3月 3日卡塔尔铝厂因设施遇袭停产，其64.8万吨的年产能占全球0.82%；3月4日巴林铝业宣布因不可抗力停产，160万吨的年产能占全球2%，至此中东已有约30%的电解铝产能受实质影响。目前地缘冲突尚未缓和，区域内能源及
期货日报网03-11 09:25
沪胶后市易跌难涨
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天然橡胶兼具农产品与工业品双重属性，价格走势高度依赖全球主产区供应节奏。历史统计表明，沪胶期货3月下跌概率接近80%，且平均跌幅显著，这是全球生产周期、库存流转与市场预期共同作用的结果。受此规律影响，今年3月以来，沪胶2605合约维持高位宽幅震荡，涨幅明显弱于其他能化品种。随着东南亚主产区新一轮开割期临近，供应由紧转松预期正持续兑现。每年一季度，全球天胶供应步入季节性低谷。东南亚核心产区（泰国、印尼、越南）及国内云南、海南产区通常在每年11月至次年2—3月停割。受低温、少雨及落叶期影响，胶乳分泌锐减，割胶作业基本停滞，全球天胶产量于2—3月降至年内低点。现货市场阶段性偏紧，成为沪胶期货1—2月反弹的主要支撑。进入3月，市场核心矛盾发生逆转。随着产区气候转暖、降水渐增，胶树已完成落叶更新，进入适宜割胶的生理周期。泰国北部、越南等产区率先在3月中下旬试割，4月步入规模化开割，5—10月则迎来旺产季。从产量数据看，主产国3月产量触底后，4月环比回升约3.26%，5月增幅进一步扩大至16%以上，供应增量逐月放大趋势明确。新胶开割带来的供应增量，往往在现货实际到港前便已提前消化于盘面。3
期货日报网03-11 09:11
白糖远月合约有望走强
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近期，受美以伊冲突影响，全球对能源短缺的担忧加剧。甘蔗作为制作乙醇的主要原料，受到市场广泛关注，糖价连续走高至5500元/吨。在传统能源危机的恐慌情绪下，市场焦点开始转向生物柴油等能源替代品，甘蔗制乙醇、玉米乙醇及油脂类品种的关注度也随之提升。其中，巴西在甘蔗制乙醇领域技术最为成熟，印度也在逐步跟进。当前巴西处于上一榨季尾声，2025/2026榨季产糖格局已基本确定，新榨季将于4月开启。若糖醇价差维持高位，势必引发新榨季产糖量下调预期，进而刺激糖价上涨。本轮地缘冲突是能源品价格上涨的主要推手，而从长期来看，也将引发能源恐慌及战略储备需求，使各国意识到极端环境下自身能源供应的脆弱性。即便地缘冲突结束，各国加强能源储备的意愿仍可能延续。储备方向主要有两个：一是直接囤积原油，二是增加替代能源储备。因此，中长期内，巴西制醇比例有望调升，进而战略性减少全球白糖供应，推动糖价重心上移。 2月 27日，国际糖业组织（ISO）发布最新预测：受印度、泰国产糖量低于预期影响，预计2025/2026榨季全球食糖产量为1.8129亿吨，较此前下调48万吨；消费量预计为1.8007亿吨，较此前下调7万吨；供
期货日报网03-11 09:11
烧碱长线偏弱运行
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近期，随着中东地缘冲突局势愈演愈烈，烧碱期货价格持续走强。推动因素主要包括以下三个方面：一是市场情绪提振；二是出口预期增强；三是霍尔木兹海峡航行受阻。综合来看，本轮烧碱期货大幅上涨主要是受市场情绪和预期驱动，目前尚未明显传导至国内现货市场。出口端的实际影响或相对有限。一方面，中东地缘冲突虽导致霍尔木兹海峡运输受阻，但经该海峡运输的烧碱贸易量本身较小；另一方面，市场虽对中东地区供应减少存在预期，但该地区烧碱产能本就有限，且其与我国在东南亚、非洲等出口市场有少量重叠，尚不足以形成明显的供应缺口。因此，尽管近期国内出口询单量有所增加，但多为原有渠道的正常采购，对行情的实质性支撑有限。整体来看，由中东地缘冲突引发的国际供应紧张预期，目前仍停留在情绪层面，即使中东地区装置真的停产，对全球市场的实际影响也相对可控。供应方面，产量继续高位运行。前期，受液氯价格大幅下调影响，氯碱利润有所收窄，部分装置出现降负。但春节假期过后，随着液氯和液碱价格反弹，氯碱利润明显回升，装置负荷随之提升。隆众资讯数据显示，截至3月初，烧碱周度产量已达85.5万吨，基本处于近5年来的历史高位。与此同时，2026年氯碱行
期货日报网03-11 09:10

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