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全球合成橡胶产业链贸易流向的重塑
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欧盟对华轮胎发起反倾销调查背景下 5月21日，欧盟对华轮胎发起反倾销调查，初裁结果将于12月下旬公布。如果初裁决定对中国轮胎征收高额反倾销税，那么从明年开始，中国小客车轮胎对欧盟的出口量或明显下降，且欧盟自中国的部分进口减少量将由亚洲其他国家和塞尔维亚等来填补。欧盟此次反倾销行动所引发的全球合成橡胶产业链下游轮胎的贸易变动，将改变中上游的贸易格局：上游，中国丁二烯对韩国的净出口将会增多，而欧洲丁二烯的出口可能会减少；中游，中国顺丁橡胶进口市场中来自日韩的货源份额将会下降，同时中国出口至东南亚和欧洲的顺丁橡胶数量会进一步上升。图为中国小客车轮胎至欧盟的月度出口量（单位：万吨）图为2025—2029年中国丁二烯及下游计划投产产能（单位：万吨）图为中国丁二烯对韩国的月度净出口量（单位：吨）图为中国顺丁橡胶月度净出口量（单位：吨）图为中国顺丁橡胶主要出口目的国月度出口量（单位：吨） A反倾销调查对中国小客车轮胎出口影响最大 5月21日，欧盟对原产自中国的新乘用车及轻型卡车充气橡胶轮胎启动反倾销调查，以回应欧盟轮胎产业所提出的中国倾销行为对其利益造成损害的投诉。此次涉案产品为用于载重指
期货日报网09-23 09:25
PTA 仍处于下行通道
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国庆节前下游补库需求基本释放随着PTA新增产能逐步投放，市场对未来供应压力的担忧加剧。与此同时，成本端原油及PX价格下滑，进一步拖累PTA价格走低。展望后市，国庆节前下游补库需求已基本释放，而供应宽松格局有望延续，PTA价格仍将维持跌势。 PTA期货主力2601合约在9月18日反弹至60日均线附近承压回落，随后走出一轮流畅的下跌行情，9月22日盘中最低跌至4572元/吨，创6月27日以来新低。供应压力不容忽视受2011—2015年PTA行业高利润刺激，国内迎来了一轮投产高峰。近年来，随着大炼化产业快速发展，PTA产能持续高速扩张。2022—2024年，PTA累计新增产能3480万吨，年均增速为9.15%。2025年6—7月，虹港3期250万吨装置与海伦石化3期320万吨装置相继投产，推动PTA总产能突破9100万吨。2025年10月独山能源4期300万吨装置投产后，PTA市场供应压力将进一步加大。图为PTA周度产量 2025年7月中下旬，国内部分PTA装置陆续检修，行业开工率出现大幅下滑，明显低于近年来同期水平。然而，在近几年产能持续扩张的背景下，产能基数大幅走高，因此PTA周
期货日报网09-23 09:20
国债期货可保持区间操作
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当前债市多空因素交织。政策的强预期和权益市场维持高位仍压制债市情绪，市场信心受到约束，叠加债基赎回忧虑未消，超长端债市依然面临压力。从上周的市场表现看，在经济基本面不强和央行重启国债买卖预期的驱动下，周初债市在关键点位（10年期国债收益率1.81%，30年期国债收益率2.11%）再度开启修复反弹行情。但随后在政策强预期的压制下，叠加中美元首通话传递积极信号、市场风险情绪偏暖，债市再度回调。受30年期国债招标不及预期影响，上周五10年期和30年期国债收益率分别站上1.8%和2.1%。图为资金利率走势（单位：%）一方面，实体融资需求偏弱、资金面维持合理充裕仍是债市的重要支撑，关键点位附近10年期和30年期国债配置需求较强。从基本面情况看，8月经济数据整体延续收敛趋势，投资数据跌幅扩大，生产端韧性较强。投资端尤其是地产和基建投资增速继续大幅下滑，一定程度上是受天气和支出节奏的影响，但也印证了需求端偏弱的现实。地产数据仍有向下的惯性，且“反内卷”、关税政策等对制造业主动投资形成约束。消费端小幅收敛，受国补力度减弱影响，以旧换新类商品价格回落幅度较大。7月初以来，育儿补贴、消费贷款贴息等政策
期货日报网09-23 09:20
A股市场情绪或偏谨慎
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长假临近当前A股市场估值偏高，加上“双节”长假临近，短期市场上涨动能受限。中长期看，随着美联储开启降息周期，在我国稳增长政策发力及稳市制度建设背景下，A股有望延续慢牛格局。目前A股市场走势分化，半导体芯片、算力、机器人等科技板块表现较强，银行、非银金融等板块表现较弱。“双节”长假临近，市场情绪或偏谨慎。政策预期升温 8月国内经济延续放缓态势，呈现生产端有韧性、需求端有待提振的局面。受高温天气、部分上游行业“反内卷”政策推进、外需走弱等因素影响，8月工业增加值同比增长5.2%，较7月回落0.5个百分点，但仍保持相对偏高水平。从行业表现看，分化趋势延续，受政策支持及能源保供行业韧性较强影响，出口及消费行业压力显现。消费方面，8月社会消费品零售总额同比增长3.4%，较7月回落0.3个百分点。其中，以旧换新相关政策支持的商品零售额保持较快增长，但必需品消费及地产链消费表现偏弱。投资方面，1—8月固定资产投资完成额累计同比增长0.5%，较1—7月放缓1.1个百分点。其中，地产投资跌幅扩大；受外需回落及“反内卷”政策影响，制造业投资增速下降；受高温天气及第三批“两重”项目尚未大规模开工影响
期货日报网09-23 09:20
尿素延续供应宽松格局
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当前，尿素市场供应宽松的格局还在延续，日产量逐步回升。季节性需求虽然有所回暖，但量值不及预期。上游企业的库存持续累积，市场心态趋于谨慎。受此影响，主流区域中小颗粒尿素现货的低端价格在近期两次触及1580元/吨，期货主力合约价格也在弱现实作用下下修至1670元/吨附近。不过，需求改善的预期依然存在，市场仍需关注出口订单以及秋季备肥情况。需求“弱现实、强预期”特征明显从短期“弱现实”来看，复合肥市场的低迷表现直接拖累尿素需求释放。受前期终端农产品价格波动影响，复合肥企业订单承接乏力，产成品库存去化进度缓慢。截至目前，样本企业库存仍处于82.62万吨的历史高位。在库存压力下，复合肥企业普遍采取“以销定产”策略，对尿素的采购保持谨慎态度，多维持最低安全库存水平，采购频次以小单、短单为主，难以形成集中补库需求。同时，市场谨慎情绪的传导也进一步抑制了需求释放。尽管已进入传统秋季备肥周期，但农户与基层经销商对后市价格走势信心不足，多持观望态度，导致需求未出现集中释放迹象。中长期“强预期”主要来自出口与淡储两大动力源。一方面，出口窗口期临近结束，市场预期集港出口将进入加速阶段。此前受国际尿素价格
期货日报网09-23 09:15
黄金价格重心将继续上移
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避险情绪支撑 9月美联储降息“靴子”落地，短期利多兑现，部分投资者获利了结。但近期地缘风险再度升温，黄金ETF持仓上行显示投资者加速配置黄金。叠加全球流动性宽松和去美元化趋势，黄金价格重心或震荡上移。美联储降息“靴子”落地北京时间9月18日凌晨2点，美联储发布最新的利率决议，将联邦基金利率目标区间下调25个基点，至4.00%~4.25%。这是美联储自去年12月之后首次降息，本轮宽松周期的降息幅度达125个基点。最新点阵图的中位数显示，2025年还有50个基点的降息空间，符合市场预期。利率声明强调劳动力市场放缓，通胀有所攀升。鲍威尔在新闻发布会上的表态略显“鹰派”，认为这次降息是一次“风险管理”，下一步应该做什么并不明朗，并表示没有必要快速调整利率。本次利率决议相较7月明显“转鸽”，但与利率市场的隐含水平还有一定距离。美联储未来货币政策路径将取决于经济数据表现，考虑到美联储指引以及9月非农就业可能偏弱，年内降息次数从2次上调至3次，即10月和12月将分别再降息25个基点，明年降息节奏更多取决于经济数据的表现。虽然近期公布的7—8月零售数据显示美国消费仍有韧性，但劳动力市场明显降温。
期货日报网09-23 09:15
生猪四季度走高空间有限
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三季度以来，生猪现货价格高开低走。6月底至7月初，养殖端出栏积极性下降，整体出栏量大幅缩减，导致屠企采购难度增加，被迫提价收购，猪价于7月3日冲高至15.3元/千克。随后，伴随着猪价快速拉涨，屠企亏损扩大，减量意愿明显，同时终端消费表现低迷，且二次育肥增量支撑有限，在供强需弱格局下，猪价再次走低。截至9月22日，全国外三元生猪价格为12.67元/千克。其中，全国最高价为13.65元/千克（福建），全国最低价为11.87元/千克（广西），基准地河南均价为12.89元/千克。期货方面，生猪期货价格在7月震荡走高，8月以来逐步走低。9月19日盘中，生猪期货主力2511合约一度跌至12770元/吨。受供应压力大、需求走弱预期影响，期货价格在多数时间贴水现货价格。能繁母猪暂无明显去化根据农业农村部数据，截至2025年7月末，全国能繁母猪存栏量为4042万头，较6月减少1万头，环比减少0.02%，同比持平。根据涌益咨询统计的样本数据，截至2025年8月末，能繁母猪存栏量环比增加0.07%，同比增加6.23%。根据钢联统计的样本数据，截至2025年8月末，能繁母猪存栏量为523.04万头，环比
期货日报网09-23 09:15
棉花存回落风险
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新棉即将上市，近期棉花期货主力2601合约走势偏弱，9月22日收盘报13610元/吨，跌破13700～14300元/吨震荡区间的下沿。种植成本方面，合作社和其他土地租金差异较大。生产材料方面，病虫害防治、化肥费用小幅减少，但是无人机打药等其他费用增加。自有土地的种植成本小幅下降，而租地植棉成本折算籽棉价格在6.0～6.2元/千克。预计南疆在9月下旬开秤。当前盘面13600元/吨左右的价格大致对应6元/千克的开秤价。对轧花厂来说，在6.5元/千克以下存在接货意愿，但是连年亏损导致资金不到位而退出的现象也被动去除了部分加工产能。由于2024/2025年度消费超预期，叠加进口量偏低，使得基差持续上涨，贸易商在这个过程中收益较好。在新年度收购环节，有一定实力的贸易商参与其中，在南疆包厂参与收购加工。目前新棉预售在100万～150万吨，高于往年同期水平，预售基差在750～1000元/吨，高于上一年度500～700元/吨的报价。考虑到今年国内棉花产量非常高，市场预期的产量中枢在750万吨附近，创历史新高。在连年的挺价中，棉农也遭受损失，因此交货意愿比较强。整体来看，目前形成了卖家愿意卖、买
期货日报网09-23 09:15
【能化早评】欧美未对俄油进行制裁，油价走弱
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能化早评 | 2025年9月23日品种：原油、PTA/MEG、甲醇、硅链原油供应端：OPEC+新一轮会议宣布将在10月开始逐步释放另外166万桶/日产能，每月增产13.7万桶/日，沙特调低对亚洲OSP报价并要求买家增加提货量，争夺份额意图明显。乌克兰继续袭击俄罗斯炼油厂，管道和天然气站等能源设施，但欧美未对俄罗斯原油进行新的制裁，市场对供应中断的担忧减弱。需求：EIA数据显示美国柴油表需延续回落，美国需求仍有走软迹象，美联储降息符合市场预期但鲍威尔发言偏鹰，美国经济短期偏疲软。库存：截至9月12日，EIA原油库存下降929万桶/日，汽油库存下降235万桶/日，馏分油库存上升405万桶/日。观点：沙特明确转向份额争夺，供应过剩确定性较高，目前月差结构走平，显性库存累积，油价走弱压力在加大，但地缘问题构成短期干扰因素。 PTA/MEG PX-PTA： PTA恒力、独山计划10月、11月检修。PX部分检修装置延期至明年。供应端:截止9.22日，PX开工升至85.6%，中等水平，至年底仍有小幅上升预期；PTA开工小降至76.8%偏高，回升至中位偏高水平。需求端：截止9.22，聚
混沌天成期货09-23 09:05
【宏观早评】市场仍然聚焦科技主线，股指偏震荡
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宏观&金工早评 | 2025年9月23日品种：股指、贵金属、国债、基差、金工日报、资金日报股指 A股昨日小幅走强，四大股指均温和上涨，两市成交量2.12万亿。盘面上市场继续聚焦于AI半导体和资源板块，银行地产大消费继续回落。外围环境上，美国降息落地，中美进行新一轮谈判在TIKTOK等问题上取得进展。国内8月宏观数据公布，消费、投资等数据均不及预期，地产继续下行，当前实体和股市存在体感差距。国务院加强人工智能+战略部署，产业政策不断落地，并配合以宽松政策。国内在科技硬件，出海，创新药，资源等行业存在结构性景气。阿里、百度等研发和资本开支计划让中概股科技公司普遍重估。昨日市场关注的四部门会议上，并未有透露未来的政策变化，或需等到十月后十五五规划信息的逐步透露。资金面上仍然偏宽松，公募基金发行较好，成交量短期有所缩量，融资余额仍然偏高。结论：由政策资金面和风险偏好支持的慢牛未结束，但短期大金融等权重板块的回调使股指当前上涨动力不足，股指或仍将震荡一段时间，积蓄上行能量。贵金属贵金属昨日再次出现明显拉升，相较于降息预期的驱动，这一轮的上涨更多是对货币体系和债务风险的定价，这受到
混沌天成期货09-23 09:05

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