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沪铜短期波动难改中期上行趋势
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进入2026年，铜价再度大幅上涨并创出历史新高。一是铜陵有色宣布米拉多铜矿二期工程延期，令2026年全球铜矿增量下调近10万吨。这使得本已紧张的铜矿供应形势进一步加剧。二是智利Mantoverde铜矿工人因劳资谈判破裂而罢工，市场对在产铜矿减产的担忧升温。三是美国盯上委内瑞拉和格兰陵岛，地缘风险引发各国对关键矿产资源供应链的安全稳定性担忧。供应冲击与关键矿产资源的战略性储备，令相关贵金属与基本金属市场做多情绪高涨。从中可以看出，元旦之后铜价的上涨，主要缘于市场对供应端担忧的加剧。事实上，供应担忧是过去一年铜价上涨的核心驱动力之一，预计未来仍对铜价构成重要支撑。但值得关注的是，当前铜价水平已对下游消费形成明显压制，国内社库累积明显。短期铜价进入高位调整，以逐步消化这一需求端的压力。从供应端来看，目前进口矿TC下降至-45.41美元/吨，铜矿供应紧张格局未改。然而，南方、北方粗铜加工费分别为2000元/吨和1200元/吨，国内冷料加工费继续维持高位。精废价差高位运行令冷料供应大增，再生铜持续流入冶炼端，从而间接缓解原料端供应偏紧格局。冶炼厂副产品硫酸收益继续攀升，1月9日中国铜冶炼酸指数
期货日报网01-23 09:10
全球铁矿石定价格局面临重塑
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自1981年铁矿石长协机制建立以来，先后经历了年度长协谈判和指数定价机制。中国作为全球最大的铁矿石消费国，年进口量在12亿吨以上，但面临铁矿石定价权缺失的问题。 2010年至今，四大矿山以普氏指数为基准的定价机制，持续被市场质疑存在样本数量小和易被操纵的问题。值得关注的是，近期，力拓和FMG改变了供应中国铁矿石的定价基准，不再参考普氏指数。未来，铁矿石定价或经历多指数并行阶段，有助于打破普氏指数垄断，重塑全球定价格局。两大矿商更换铁矿石定价基准据了解，日前，中国矿产资源集团有限公司（简称中国矿产）旗下钢厂收到通知，力拓与FMG将停止在铁矿石长期合同中使用普氏指数。力拓计划在2026年1月和2月对运往中国的铁矿石采用Fastmarkets指数作为参考基准试运行，FMG则使用Mysteel指数和Argus指数的平均值。力拓现有长期合同原定于2026年2月到期，FMG合同原定于2025年年底到期。作为与中国矿产持续谈判的一部分，力拓和FMG均已同意将与中国矿产的长期供货合同延长6个月。根据公开数据，2024年四大矿山（淡水河谷、力拓、必和必拓、FMG）铁矿石产量约11.4亿吨，占全球
期货日报网01-22 09:45
分析人士：关注相关政策实施后的实际影响
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1月宏观数据密集发布，政策表态较为频繁。1月20日，国务院新闻办召开两场新闻发布会，内容涉及落实中央经济工作会议精神以及发挥积极财政政策作用。分析人士认为，会议传递出的积极信号，从中长期来看有助于稳定债市预期，但仍需关注相关政策落地实施后的实际影响。两场发布会分别由国家发展改革委与财政部介绍相关情况，南华期货权益与固收研究分析师徐晨曦介绍，国家发展改革委提到研究制定出台2026年至2030年扩大内需战略实施方案；推进“十五五”时期高技术产业标志性引领性重大工程；制定稳岗扩容提质行动和城乡居民增收计划；制定出台妨碍建设全国统一大市场事项清单和招商引资鼓励和禁止事项清单等政策举措，主要围绕提振内需与促进物价合理回升。财政部则定调2026年扩大财政支出盘子，确保必要支出力度。短线来看，浙商期货宏观高级研究员朱枭鹏认为，两场发布会并未对债市形成直接影响，但中长期来看，发布会上对外释放了积极的政策信号，即2026年政府将实施更加积极有为的宏观政策，这有利于引导市场预期稳定，防止国债收益率出现较大波动。具体而言，发布会特别提到，在2025年逆周期调节政策的作用下，全年经济总量增速设定目标为5
期货日报网01-22 09:45
技术解盘20260122
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TS 红柱扩大 TS加权自2025年5月以来一直处于上有压力下有支撑的区间震荡格局。均线方面，MA5、MA10均拐头向上，但MA20与MA60仍然向下。指标方面，MACD红柱扩大，而DIF与DEA仍在零轴以下，表明指标正在修复中。综合分析，TS价格短期大概率延续区间运行态势。区间下沿经过6次筑底已经夯实，重点关注在区间上沿附近的运行情况。 TF 收敛整理 TF加权在2025年1月创出历史新高后，便处于下降三角形整理过程中。该三角形为收敛三角形，且波动率逐步降低。均线方面，MA5先后上穿MA10、MA20后，均线系统从短周期开始修复。指标方面，MACD红柱扩大，且DIF即将向上突破零轴，DEA紧随其后，表明指标修复较为充分。综合分析，TF价格短期重心不断上移，后市关注三角形上沿的突破情况。 TL 呈底背离 TL加权走势最弱。均线方面，MA5、MA10与MA20有所收敛，且价格高于上述3条均线，自2025年11月中旬以来的下跌行情或告一段落。指标方面，MACD红柱扩大，且与110.42的低点形成底背离，但DIF与DEA仍在零轴之下，且离零轴较远，表明下跌动能犹在，短期指标处于修复中。后市关
期货日报网01-22 09:45
股债“跷跷板”效应料回归
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2026年，与权益市场“春季行情”提前启动不同，债市波动相对较小，且股债“跷跷板”效应有所钝化。1月8日以来，国债收益率小幅下行，且收益率曲线在快速陡峭后于本周小幅走平。截至1月21日下午， 10年期国债活跃券收益率处与1.8230%一线，30年期国债活跃券收益率处于2.66%一线。10年期、30年期、5年期、2年期国债期货主力合约本周前3个交易日累计涨幅分别为0.12%、0.97%、0.07%、0.03%。结构型货币政策落地，财政政策“只增不减” 1月15日，央行相关负责人在国务院新闻办新闻发布会上宣布，将下调各类结构性货币政策工具利率、提高再贷款额度等。与2025年5月一揽子金融政策相比，本次总量型货币政策工具缺席，主要为结构性工具发力。其一，结构性工具利率下调0.25个百分点。与上次相同，结合当前余额约5.26万亿元计算，节约利息约135亿元。其二，新增支农支小再贷款额度。继续增加科技创新和技术改造再贷款额度，实际成本节约效果取决于额度使用情况。其三，房地产方面首次下调商用房首付。不过，商用房销售占比较小，更多是产生稳预期的作用。整体而言，本次政策力度温和，支持方向符合政策导向
期货日报网01-22 09:45
收益率曲线陡峭化
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1月以来，资金面保持合理充裕状态，货币和财政方面接连推出稳增长政策，经济数据延续生产强劲、消费偏缓、新旧动能转换加快的特征，多空交织背景下，债市整体延续震荡走势。其中，受物价数据回暖以及超长期特别国债供给放量预期较强影响，超长期的30年期国债表现相对偏弱。截至发稿的最新数据显示，2年期、5年期、10年期、30年期国债收益率分别收于1.39%、1.60%、1.83%、2.34%。货币政策结构性降息，财政政策加力提质 1月15日，央行宣布一系列稳增长政策。围绕结构性货币政策工具，一是结构性降息，下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点；二是对部分结构性货币政策工具进行优化；三是增加部分结构性货币政策工具的额度。此次央行宣布的稳增长政策，核心是精准滴灌、不搞“大水漫灌”，引导金融机构加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度。 1月20日，财政部在国务院新闻办新闻发布会上释放明确信号：2026年将继续实施更加积极的财政政策，概括为“总量增加、结构更优、效益更好、动能更强”。展望2026年，为进一步巩固经济回升力度，以及应对外部不确定因素，预计2026年预算赤字率有望维持在4%左右。
期货日报网01-22 09:45
技术解盘20260122
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生猪缩量回调本周，生猪2603合约价格连续回调，前期反弹已经结束。5日和10日均线形成死叉，短期趋势由强转弱，K线即将有效跌破最后的60日均线支撑。MACD死叉后向下运行，绿柱实体扩张，空头动能开始占据主导。KDJ延续向下发散，指标偏空。量仓方面，成交量和持仓量伴随价格持续高位回落，说明当前位置多头承接不足，抛压也在逐渐减弱。综合来看，生猪缩量下跌，市场信心尚未恢复，预计短期维持偏弱运行。鸡蛋弱平衡状态近期，鸡蛋2603合约价格震荡上行，构筑了一条斜率相对平缓的上升通道。K线实体有所缩小，阴阳数量相当，多空双方处于反复拉锯中。均线系统较为混乱，K线有回踩20日均线的迹象。MACD在零轴附近，红柱实体逐步收窄，多头动能累积明显不足。量仓方面，成交量和持仓量整体持稳，多空力量处于均衡状态。这说明市场当前参与热情不高，未来上涨高度的预期有限。综合来看，鸡蛋处于弱平衡状态，建议暂时观望。（福能期货张煜）来源：期货日报网
期货日报网01-22 09:35
PTA 下游补库需求仍存
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自2025年10月下旬开始，PTA价格跟随PX趋势性上行。PTA主力2605合约自低点4444元/吨一路上涨至5330元/吨，随后回落至4982元/吨。上涨动力一方面来自需求端，2025年10月冷空气南下带动秋冬订单回暖，坯布服装库存边际去化；另一方面来自成本端，市场普遍预计2026年PX供需格局偏紧，估值总体上移。由于“预期先行”，2025年12月中旬PX、PTA加速上涨。市场认为，PX新增装置投产进度明显慢于下游。2024—2025年国内PX没有新装置投产，产能始终维持在4400万吨左右。2026年新增装置华锦阿美200万吨/年预计在三季度落地，上半年国产PX供应无增量。而下游聚酯近两年维持4%~5%的产能增速，从2023年8000万吨规模提升至9000万吨左右。并且聚酯环节景气度始终较高，开工率维持在九成上下。因此，2026年聚酯环节利润将进一步向上游集中。在市场一致性预期之下，2025年12月，PXN价格从270美元/吨快速上升至最高370美元/吨。PTA价格也跟随上涨，加工费维持在300~350元/吨。利润修复带动供应回升，供需缺口被修正。由于PX内盘价格过快上涨，外盘价
期货日报网01-22 09:35
碳酸锂保持宽幅波动
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1月20日，碳酸锂主力2605合约上涨8.99%，至160500元/吨。据MySteel数据，上海钢联优质电池级碳酸锂价格为153500元/吨，上海钢联工业级碳酸锂价格为149700元/吨。图为碳酸锂现货均价（单位：元/吨）锂资源项目方面，近期，在自然资源部网站查询到，江西两处锂资源项目的采矿许可证有所更新。一是江西省宜丰县圳口里—奉新县枧下窝锂矿的开采主矿种变更（从陶瓷土变更为锂矿）和采矿权延续，有效期为2025年11月28日至2047年11月27日。二是江西省宜丰县水南矿区锂矿的开采主矿种变更（从陶瓷土变更为锂矿），有效期为2025年11月28日至2037年11月9日。项目进行矿种变更的背景是，2025年三季度相关部门通知要求部分江西涉锂资源矿落实审计整改要求、三季度内核实储量并科学合理确定开采主矿种。许可证的更新，一方面体现了上述要求的落实以及换证、环评、安评等工作持续推进过程的阶段性进展，另一方面在一定程度上影响了市场情绪，引发了关于个别审批环节是否会影响供应节奏的担忧。政策层面近期亦有重要动向。工信部等多部门1月19日联合发布《关于开展零碳工厂建设工作的指导意见》，聚焦
期货日报网01-22 09:35
玻璃供需双弱局面有望延续
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受需求疲软拖累，自2021年下半年至今，国内浮法玻璃价格大幅下挫。期货主力合约价格自高点跌近70%，其中2025年玻璃期货主力合约下跌240元/吨，至1087元/吨。在玻璃期价下跌过程中，阶段性的宏观利好和行业冷修驱动短期反弹，但未改变下行趋势。展望2026年，浮法玻璃需求预期继续下滑，供应端有一定扰动，但整体跟随需求波动。2026年玻璃行业大概率呈现供需双弱的特征，景气度继续下行。建议以波段思路对待，在低估值背景下可博弈冷修预期，价格反弹后交易弱需求逻辑。FG2605下方关注950～1000元/吨支撑，上方关注1150～1200元/吨压力。终端需求疲软格局未改国内浮法玻璃需求与房地产直接相关，浮法玻璃价格与竣工面积增速高度相关。国内房屋从开工到竣工需要约24个月，当下的竣工面积由24个月前的新开工面积决定。2021年以来，国内房地产行业明显调整，各项指标降幅明显。2022—2025年国内新开工面积连续4年下降，对应国内竣工面积持续下滑。国家统计局数据显示，2025年1—12月国内房屋新开工面积为58770万平方米，同比下降20.4%；房屋竣工面积为60348万平方米，同比下降18
期货日报网01-22 09:35

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