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股市 “春季行情”或提前开启
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12月24日，A股市场延续反弹势头，主题轮动加速。当日，期指普涨，IF、IH、IC、IM主力合约分别收涨0.55%、0.11%、1.56%、1.87%。 12月美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率的目标区间降至3.50%~3.75%，并启动技术性扩表。与10月议息声明相比，12月议息会议声明对失业率的表述由“失业率小幅上升但到8月仍维持在低位”改为“失业率截至9月有所上升”，同时增加要考虑未来降息“幅度和时机”的表述，与2024年12月一致，加之会后美联储主席鲍威尔表示“利率已处于中性区间上端”，意味着未来降息的门槛提高。从美联储点阵图来看，在明年和后年各有一次25个基点的降息。由于11月美国失业率超预期升至4.6%，加上美国11月CPI及核心CPI增速降至多年低位，市场预期明年美联储降息两次。当前美联储内部分歧较大，市场密切关注美联储主席候选人员变动。美国消费者新闻与商业频道（CNBC）称，特朗普可能在明年1月第一周任命新的美联储主席。目前，美联储主席候选人名单包括白宫国家经济委员会主任哈塞特、美联储前理事沃什、现任美联储理事沃勒等人。特朗普12月上旬暗示，最终人选将在哈塞特
期货日报网2025-12-25
双焦冬储预期仍存但力度有限
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12月以来，双焦期价呈现“V”形走势。月初，焦煤主力合约切换至2605之后，盘面下行压力明显增大。随后市场在利多因素影响下连续反弹，但现实的供需格局仍面临压力，双焦期价逐步承压。从宏观政策角度看，12月中旬以来，多个部门密集开展部署，贯彻落实中央经济工作会议精神，开列2026年重点任务清单，提出深入整治“内卷式”竞争，大力规范市场秩序，市场“反内卷”情绪再度升温。近期，国家发展改革委、工信部、生态环境部等部门发布《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平（2025年版）》，政策强调并提高了“煤炭洗选”领域的标杆水平。这将迫使企业加速环保改造，显著增加合规生产成本。从基本面看，焦炭呈现“供需双弱”局面。近期钢厂和独立焦企的焦炭产量小幅下滑，北方多地触发环保橙色预警，陕西韩城、山西临汾、河南平顶山、河北邯郸等地焦企陆续执行环保限产，焦化企业限产幅度在20%~35%。截至12月19日，全样本独立焦化企业的产能利用率为72.05%，较上期减少1.11个百分点，冶金焦日均产量在63万吨，较上期减少0.98万吨；247家钢铁企业的产能利用率在85.73%，较上期减少0.22个百分点，焦炭日均
期货日报网2025-12-25
锡市迎来战略机遇期
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在全球科技与能源转型的宏大叙事中，一种看似传统的工业金属——锡，悄然出现在时代的前沿。它不仅是电子制造业不可或缺的“工业血脉”，更在人工智能（AI）与新能源汽车两大革命性产业的推动下，迎来了结构性需求爆发的战略机遇期。锡的核心价值在于其无可替代的物理特性：熔点低、延展性好、耐腐蚀且无毒，这使其成为电子焊料的基石。全球超过一半的精炼锡被用于连接从手机到超级计算机的每一个电子元器件。随着世界加速迈向数字化和电动化，锡的战略地位日益凸显，已被美国、欧盟等主要经济体列入关键矿产清单，其供应链安全上升至国家战略层面。当前，锡需求增长的核心引擎首推蓬勃发展的AI产业。中美之间的“算力竞赛”正以前所未有的规模驱动AI服务器集群的部署。数据显示，2025年全球AI服务器出货量预计达到213万台，其单台设备对锡的需求是普通服务器的3~5倍。这一巨量增长源于AI服务器内部结构的深刻变化：为承载高性能计算芯片，主板面积更大、印刷电路板层数更多；更重要的是，以台积电CoWoS为代表的先进封装技术，通过数以万计的微型锡焊点连接芯片与高带宽内存，单颗高端GPU的用锡量可达数十克。与此同时，消费电子产品的“AI
期货日报网2025-12-25
白银关注中期配置机会
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今年以来，白银价格大幅上涨，主要受到三大核心因素驱动：一是全球白银市场长期存在供应缺口，显性库存持续下降至危险水平；二是美国关税政策引发市场对实物供应的担忧，加剧库存转移与挤仓压力；三是美联储进入降息周期，提升市场流动性及风险偏好，强化了白银的金融属性。 12月下旬，白银期现货价格加速上行，主要原因则是投资需求激增与短期库存紧张。全球白银ETF持仓自10月以来显著增长，机构及高净值个人通过ETF或投行渠道大规模购入并囤积现货，持续消耗期货市场可用库存，成为推升现货价格的关键力量。无论在国际或国内期货市场上，白银均出现期货贴水结构，表明近端现货供应极度紧缺。与此同时，白银现货租赁利率在10月一度超过35%，近期仍维持在6%左右的高位，远高于正常融资成本，也反映出实物白银出借意愿极低，现货市场供应紧张。另外，美联储在12月中旬再次降息，叠加11月美国通胀和就业数据出炉，推高了市场避险情绪，对贵金属形成利多。图为全球白银ETF持仓量图为白银租赁利率短期来看，受两个重要因素影响，白银市场预计维持高波动状态。一方面，12月是传统的交割大月，COMEX白银期货的交割将持续至月底。近几个月CO
期货日报网2025-12-25
PTA存在去库预期
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近期，PTA期货表现强势，主力合约涨至5000元/吨附近，2026年聚酯产业链供需格局优化预期使年末市场看多情绪升温。供应方面，2026年全年PTA将处于投产真空期，无新增产能，加工费有修复空间。看向下游，PX明年上半年无新增产能，且二季度存在季节性检修预期，此阶段PX和PTA现货供应或较为紧张，两者加工费相对下游聚酯端或偏强，PXN也有修复空间。存量装置产能利用率方面，截至2025年年底，PTA主流装置合计产能约9325万吨，年均产能利用率约78%，与去年同期相比下降2个百分点。展望2026年，PTA现货加工费仍将成为主导其产能利用率的主要因素。季节性检修预期叠加目前停产装置较多，预计2026年上半年PTA产能利用率将维持较低水平。需求端，受中美贸易摩擦等因素影响，国内纺织品服装出口表现一般。按照出口金额计算，今年1—10月纺织品服装出口同比下降1.6%；其中纺织纱线等制品出口同比增长0.90%，增幅同比下降3%；服装及衣着附件出口同比下降3.8%，降幅同比走扩。内需方面，纺织服装内需消费实现平稳增长。展望2026年，纺织品服装出口及内需预计温和增长，织造端依旧保持相对保守的经
期货日报网2025-12-25
超长债双向波动幅度加大
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资金面平稳宽松、政策空窗，超长债放量下跌。11月中旬起，债市表现明显分化，30年期和10年期国债利差一度走扩至40个基点以上。一方面，央行11月买债规模低于预期；另一方面，公募基金赎回新规尚未落地，基金、银行、理财、保险等债市主力机构缺少趋势性做多驱动，年末业绩压力下，机构止盈意愿较强。上述因素影响下，国债收益率曲线陡峭化。经历了连续下跌，超长债于12月中下旬迎来修复，尤其是近两周，市场对宽货币的预期进一步升温，同时消息面影响频繁，从降准降息到央行买债规模预期放量，从央行买债期限放长到财政部征求部分国债承销团意见考虑缩减超长债发行比例，其中部分“小作文”已被证伪，但市场并未明显回吐涨幅，一定程度上反映出空头势力临近年末有所减弱，国债配置性价比提升。情绪修复的背景下，超长债价格有所企稳，短债价格则因跨年资金超预期宽松，表现坚挺。图为30年期与10年期国债利差走势展望2026年，债市低利率环境延续，资产比价以及机构行为对债市的影响权重将加大。传统配置盘中，银行面临利率风险指标考核压力，险资配置权重逐步向权益倾斜，券商、基金负债端相对不稳定。在市场、政策等因素的综合作用下，交易型债券需
期货日报网2025-12-25
债市关注期限利差变化
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12月，债市震荡运行，年末配置行情迟迟未现，特别是超长端，表现偏弱。近期，货币政策预期稳定。12月22日，LPR报价持平。12月24日，央行公布将开展4000亿元MLF操作，期限为1年，考虑到到期3000亿元，则净投放1000亿元。截至12月24日（周三）下午，10年期、30年期国债活跃券收益率分别报1.8370%、2.22%，较11月底分别上行0.8和4个基点。本周前3个交易日，收益率先涨后跌，30年期有初步企稳迹象，10年期、30年期国债期货主力合约累计涨幅分别为0.14%和0.49%。交易者关注30年期国债期货是否重现配置性价比。从利差角度来看，30年期与10年期国债利差自2024年9月以来总体震荡上行。其中，2025年6—10月快速拉升，2025年10月中旬以来呈现下行超10个基点后又回升至年内高位的大幅波动。目前，利差处于40个基点左右的水平，利差绝对值攀升至2022年11月中下旬的水平。期限利差一般与经济周期和货币周期相关。经济预期走强，利差回升；货币宽松周期落地，亦有助于利差回升。复盘30年期与10年期国债利差走势，2020年之前呈负相关关系，体现了货币周期对利差走势
期货日报网2025-12-25
豆粕偏弱震荡
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2025年全球贸易摩擦与主产国生物柴油政策调整成为油脂油料市场的两大主线。其中，中美贸易摩擦主导豆系品种供需预期：2月至3月中美贸易摩擦逐渐升级，3月4日中方对美豆等农产品加征10%关税；4月美国推出所谓“对等关税”，中方出手反制；5月，中美发布联合声明，美方暂停加征“对等关税”，中方暂停实施反制措施；7月中美双方继续推动已暂停的美方“对等关税”24%部分以及中方反制措施如期展期90天；10月美方拟额外加征关税，随后取消；11月中方停止实施对原产于美国的部分进口商品加征关税措施并恢复美国3家企业大豆输华资质。其他国家亦有影响大豆市场的关税政策推出：阿根廷9月推行谷物出口免税政策抢占市场份额，短期内出口登记额达70亿美元。受全球贸易摩擦及主产国出口政策变化影响，2025年全球大豆贸易格局重构：美豆出口量大幅下滑；巴西、阿根廷大豆对华出口量大幅增长，成为我国进口大豆的核心供应方；国内市场形成“巴西大豆市场份额进一步提升、美豆市场份额收缩”的格局。美国方面，尽管3—8月大豆出口同比走高，但年初出口低迷拖累全年整体表现。截至2025年10月，美国全年大豆出口预测为4450万吨，占总产量的
期货日报网2025-12-25
铝价中枢有望稳步上移
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今年下半年，沪铝期货价格走出了一轮流畅的上涨行情。进入12月，沪铝期货主力2602合约高位震荡。图为美国非农就业人数宏观层面，全球流动性宽松是铝价走强的主要原因之一。虽然美国11月非农就业数据略超预期，但失业率攀升至4年高位，市场判断美联储不会改变货币宽松的基调，叠加美联储12月继续降息，海外流动性宽松利多有色金属板块。国内方面，中央经济工作会议等重磅会议已为2026年定下“稳增长、扩内需”的清晰基调，为市场情绪提供了坚实的支撑。供应方面，我国电解铝行业当前建成产能约4527万吨，运行产能为4446万吨，已无限逼近4500万吨的产能“天花板”。在供给侧结构性改革与“双碳”目标的双重压力下，国内电解铝产能扩张通道基本关闭，供应刚性日益凸显。印尼作为最大的供应增量来源地，其规划新增产能超600万吨，但受制于燃煤电厂政策及基建进度，2025年实际新增产能仅27.9万吨。欧洲能源危机导致2021—2023年电解铝产能减少100万吨，目前仅恢复30万吨，剩余70万吨或永久退出。美国因电力成本高企，铝产量连续五年下滑，2025—2027年新增产能预计仅有7.2万吨。South32莫桑比克铝厂
期货日报网2025-12-25
技术解盘20251224
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IH 指标金叉 IH主力连续合约11月中旬创出3070.7点的近3年新高后转头下行，接连跌破上涨通道下沿和60日均线。不过，之后，在黄金分割0.809对应的2945点的支撑位止跌，且运行重心有所上移。均线方面，短期均线上穿长期均线，走势有转强迹象。指标方面，MACD指标、KDJ指标、RSI指标金叉发散，给出看涨信号。量仓方面，近期的上涨伴随着增仓放量，上涨动能增强。综合分析，IH有望检验前高3070.7点的压制情况。 IM 均线交织 IM主力连续合约9月底创出7302.6点的上市以来新高。之后，多次突破前高未果，转而在6600~7300点的高位震荡。均线方面，长期均线和短期均线交织，没有明显的趋势性。指标方面，MACD指标出现顶背离；KDJ指标金叉后发散；RSI指标高位拐头，表明涨势后劲不足。量仓方面，近期变化有限。综合分析，IM将继续高位震荡。 T 突破上沿 T主力连续合约创出109.574点的上市新高后上涨乏力，走出一个高位震荡的三角形形态。近期，价格向上突破三角形上沿，走势转强。均线方面，短期均线和长期均线交织，没有明确的趋势性。指标方面，MACD指标、KDJ指标、RSI指标金叉
期货日报网2025-12-24

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