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钢贸商以专业工具筑牢经营底盘
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2024年1月，龙年春节前夕，国内钢材市场刚刚经历一轮反弹，热轧卷板现货价格站上4080元/吨平台。对多数钢贸商而言，这是一个“涨也不是、跌也不是”的尴尬时刻——手里有订单的担心成本压不住，手里没订单的又怕踏空。就在这样的市场氛围中，华北地区一家年出口量数十万吨的钢贸企业，正面临一场关于“要不要锁价”的艰难抉择。困境：一笔订单背后的“三重夹击” 上述钢贸企业的业务模式是先接国外订单，后在国内锁定匹配的钢材资源和价格，待钢厂交货后组织发货。这套流程成熟顺畅，利润虽薄，但胜在稳定。然而，2024年的市场环境，让这套运行多年的成熟模式变得棘手起来。 “我们刚接了一笔海外订单，预计春节后发货。按理说，应该赶紧在国内把货锁了，但现实没那么简单。”企业采购负责人回忆道。他掰着手指算了一笔账：第一重压力来自资金成本。如果春节前就全额锁定现货资源，资金占用横跨整个假期，财务成本会进一步压缩本就微薄的利润，“算下来几乎不赚钱，等于白忙活”。第二重压力来自基差风险。有人建议，既然不想锁定现货，那就在期货盘面用多单建立虚拟库存。但当时HC2405合约的基差仅有-12元/吨，基差一旦波动，虚拟库存反而可
期货日报网08-25 07:50
交割周期指总持仓显著回落
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上周国内A股先扬后抑，上证指数最终收报3905.2点。期指方面，截至上周五收盘，IF、IH、IC及IM主力合约分别下跌1.01%、1.02%、1.41%及1.80%。量能层面，受交割因素影响，期指总持仓显著回落，当周累计减仓38110手，总持仓量降至1104489手。分品种来看，IF减仓1178手，持仓降至265054手；IH减仓3099手，持仓降至112310手；IC减仓21560手，持仓降至282650手；IM减仓12273手，持仓降至444475手。主力持仓结构方面，期指四大品种前20席位（主力）持仓增减各异。IF多头主力持仓微减81手（交易所公布合约8月21日与8月14日主力持仓总和的差值，下同），空头主力增仓1151手，净空持仓升至28666手；IH多头主力减仓4973手，空头主力减仓6755手，净空持仓降至16259手；IC多头主力减仓14342手，空头主力减仓18052手，净空持仓降至22814手；IM多头主力减仓8769手，空头主力减仓9365手，净空持仓降至51414手。从具体席位来看，受市场缩量整理影响，IF各席位持仓也出现了不同程度变化。多头方面，南华期货席
期货日报网08-24 17:47
逢高备兑增收为主
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上周五A股窄幅震荡，上证指数收涨0.04%，报3905.2点。期权标的指数方面，上证50、沪深300、中证500、中证1000和创业板指均录得0.05%～1.5%不等的涨幅。部分品种表现如下：中证1000指数上涨0.16%，对应中证1000指数期权（MO）日成交量、日持仓量分别为48.46万手和33.22万手。成交量PCR值为94.17%，持仓量PCR值为77.2%。日内交易中看跌期权占比逆势上行，反映期权市场对标的指数仍偏谨慎。9月MO行权价8000点的看涨期权持仓仍在1.8万余手，显示短期中证1000指数在该区域面临一定压力。下方7000点与7200点的看跌期权持仓同样十分密集，预计该区域短期内具备较强支撑。隐含波动率方面，9月平值看涨、看跌期权的隐含波动率均值为26.6%，环比回落1.9个百分点，处于近一年中等偏高水平，但显著低于近30日历史波动率。沪深300指数上涨0.57%，对应沪深300指数期权（IO）日成交量为13.07万手，日持仓量为16.6万手。成交量PCR值为87.32%，持仓量PCR值为77.2%，环比上涨4.8个百分点。IO行权价4700点和4800点的看涨
期货日报网08-24 17:46
期债把握结构性机会
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上周期债呈现先涨后跌格局，行情主要呈现两大特点：一是多头主导的移仓换月进程加速，期债2612合约走势显著强于2609合约，4个品种跨期价差均出现不同程度下行；二是此前领涨的TL出现回调，TL2609、TL2612合约收盘价分别较前一周下跌0.53元、0.44元，其余期限品种表现更具韧性。基本面依旧对债市形成支撑，但支撑力度可能边际减弱。7月工业增加值同比增长4.5%，社会消费品零售总额同比仅增长0.6%，1—7月固定资产投资同比降幅进一步扩大至6.7%。与此同时，高技术制造业保持较快增长，经济延续“新动能偏强、传统内需偏弱”的结构性分化格局。需要注意的是，伴随财政发力节奏加快，叠加去年同期基数走低，7月基本面数据或已接近阶段性低点。后期即便数据仅温和触底回升，“弱现实”能够给债市带来的增量利好也将趋于收敛。另外，7天逆回购已连续8个工作日零投放，虽有隔夜逆回购工具对冲，且理论上资金成本更低，但整体流动性呵护力度偏弱。上周DR001明显上行，资金面边际收紧。同时，8月LPR维持不变，也体现出当前政策侧重优化资金投放工具，尚未释放下调政策利率以刺激信用扩张的明确信号。供给方面，上周利
期货日报网08-24 17:46
易盛农期综指延续前一周的走势继续小幅攀升
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上周，易盛农期综指延续前一周的走势，上周五收于1265.91点，而上周一开盘报1246.46点。棉花方面，现阶段，下游高价采购原料的意愿不强，且棉花政策性投放仍在继续，国内棉价上涨乏力。短期内，郑棉价格仍将区间震荡。菜粕方面，价格跟随豆粕和芝加哥期货交易所（CBOT）大豆波动。上周的田间调研显示，美豆结荚情况不及去年，市场担心美豆单产会比美国农业部8月预估更低，这推动CBOT大豆价格上涨，进而带动国内豆粕和菜粕期货价格上涨。但是，全球大豆供给依然宽松，且今年美豆种植面积大幅增加，抵消了美豆单产下降的影响。在美豆即将大量上市阶段，CBOT大豆价格上涨空间有限。另外，国内蛋白粕整体供给充足，现货和近月合约承压，近弱远强结构不利于蛋白粕价格持续上涨。预计菜粕价格短期跟随CBOT大豆上涨，但需防范回落风险。菜油方面，对供给的担忧推动价格上涨。现阶段，国内菜油库存水平不高，国际菜籽处于新旧作交替阶段，市场担心9—10月进口菜籽和菜油数量有限将导致国内菜油供给偏紧。另外，国际气象组织发布最新一期厄尔尼诺展望，预计9月到明年1月全球很大概率处于超强厄尔尼诺状态，市场担忧棕榈果、巴西大豆等油料作
期货日报网08-24 17:46
乙二醇盘面走强
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自8月6日2610合约止跌以来，乙二醇盘面持续走强。快速上涨行情背后，成本支撑与供给收缩形成共振。不过，需求较弱制约了价格上行空间。近期国际原油价格在地缘风险溢价支撑下走高，布伦特原油价格上破90美元/桶，创出阶段新高。石脑油和乙烯跟涨，乙二醇各工艺路线生产成本不同程度抬升。成本抬升不仅为乙二醇盘面提供了底部支撑，也进一步提振了市场做多情绪。图为国内乙二醇装置开工负荷变化供给收缩是价格上涨的核心驱动。当前，乙二醇市场呈现“国内降负与进口缩量”的双重收紧状态。国产方面，8月为检修高峰，多套大型装置集中停车。截至8月20日当周，国内乙二醇装置整体开工负荷已降至53.86%，处于近几年同期最低位。尽管8月下旬起部分装置将陆续重启，但短期内增量有限，难以对供给格局产生实质性影响。进口方面，美伊双方就霍尔木兹海峡主导权持续僵持，波斯湾过湾量仍在低位，中东乙二醇货源兑现渺茫，进口缩量预期强化，进一步加大供给收紧力度。库存下滑同样对价格形成支撑。截至8月20日当周，华东主港乙二醇库存为26.8万吨，环比下降6.9万吨，降幅为20.47%，处于近5年同期最低水平。聚酯工厂原料库存同样被消耗，隐
期货日报网08-24 17:45
河南周口：20万亩蒜茬花生喜迎丰收
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眼下，在素有“花生之乡”美誉的河南省周口市淮阳区，20万亩蒜茬花生全面进入成熟采收期，广袤田野里硕果累累、生机盎然，当地农户抢抓农时开展集中采收、晾晒、归仓工作，遍地呈现出热火朝天、颗粒归仓的丰收画卷。（CNSPHOTO提供）来源：期货日报网
期货日报网08-24 17:30
期权中性策略的“三重境”
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1 构建原理与结构差异在期权中性交易体系中，蝶式价差、秃鹰价差、梯形价差是三类基于价差结构、有限风险、以时间价值衰减与波动率收敛为核心收益来源的进阶交易策略。三类策略均依托多行权价组合构建区间收益结构，摒弃了单边方向性博弈，适用于震荡及低波动市场。但三者在收益曲线形态、delta中性度、gamma风险暴露、盈亏比与胜率结构、行情容错边界上存在显著理论差异。笔者从策略构建原理、风险收益特征、希腊值结构、策略短板、标准化适用场景五个维度，系统对比三类价差策略的底层逻辑与实操边界，为不同市场环境下的策略优选提供理论依据。从理论框架看，三类价差策略均属于垂直复合价差体系，通过高低行权价多腿期权对冲，实现风险有限、收益结构化的特征，但核心收益形态完全不同。蝶式价差为对称三价位等距复合结构，由一组牛市垂直价差与一组熊市垂直价差叠加构成，整体头寸呈现两端亏损、中间集中峰值收益的“尖顶型收益曲线”。其结构本质是极致收敛的区间定价，策略假设标的到期价格高度收敛于中枢行权价，盈利高度依赖价格定点稳定。图为蝶式价差期权策略损益秃鹰价差（铁鹰价差）是蝶式结构的改良形态，通过拆分中枢行权价、在多空价差
期货日报网08-24 17:30
技术解盘20260824
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IF 震荡磨底近期IF反弹遇阻后再度回落，K线实体收窄，在支撑位被有效击穿前，下方空间相对有限。价格处于所有均线下方，20日均线走势平缓。MACD在零轴下方黏合，红柱消失，多头动能明显衰竭。上周五IF收出带影线的小阳线，量能未出现明显增长，多空双方都未发动大规模进攻。综合来看，IF暂无趋势性动能，后续或以偏弱震荡为主。 IC 休整阶段上周IC在60日均线附近受阻回落，本轮反弹属于下跌后的修复行情。不过，价格连续3日未有效跌破20日均线，且成交量与持仓量均呈现逐级下降态势，K线也转为小十字星形态。这说明多空双方都在平仓离场，市场暂时没有形成进一步的趋势共识。MACD在零轴附近收敛，红柱持续收窄，显示市场大概率进入休整阶段。综合来看，若IC能够收出放量阳线，则有望再度走强。 T 短空长多近期T进入趋势上涨后的回调消化阶段，虽然走出三连阴，不过三根阴线均为带影线的小实体K线，说明整体多头格局尚未彻底反转。价格仍运行在20日均线上方，未出现趋势线破位信号。回调过程中成交量加速放大，持仓量小幅回落。综合来看，T维持短空长多格局，可重点关注20日均线的支撑力度。（张煜期货投资咨询从业证书编
期货日报网08-24 17:30
20号胶期货首次跨境交割顺利完成
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8月21日，上期所子公司上期能源20号胶期货首次跨境交割业务顺利完成。首批600吨20号胶境外标准仓单由境外交割库泰华树胶（大众）有限公司生成并通过交割卖出，交割金额884万元人民币。完成交割的20号胶离岸货物将在泰国林查班港完成实货交付，标志着我国期货市场跨境交割机制顺利实现全流程打通。首批参与20号胶期货跨境交割业务的企业包括华东中石油国际事业有限公司、盈泰国际（新加坡）有限公司（INTOP INTERNATIONAL SINGAPORE PTE. LTD.）、浙商国际实业有限公司（ZHESHANG INTERNATIONAL INDUSTRIAL CO., LIMITED），涵盖了境内外实体企业及期货公司境外子公司等多类市场参与主体。据期货日报记者了解，本次跨境交割对应的20号胶离岸货物后续现货流向分为两条路径：一部分将装船海运回国，清关后运抵境内轮胎生产企业原料仓库；另一部分将以离岸货物形式转售给境外轮胎厂，直接进入境外消费市场。业内人士认为，此次20号胶期货跨境交割业务模式的落地实施，既是我国期货市场服务实体经济的具体实践，也是期货领域深化对外开放的重要举措。一方面，设
期货日报网08-24 17:19

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