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过剩格局或继续施压镍价
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2024年，镍价围绕镍矿供应、宏观扰动与过剩压力三大交易逻辑运行，主力合约主要在120000～163000元/吨区间运行。1—3月，镍价交易逻辑主要在于印尼镍矿配额审批问题。4—5月，在再通胀预期驱动下，叠加欧美制裁俄镍与新喀里多尼亚镍矿暴乱，镍价大幅上涨，创下今年最高点163045元/吨。6月，宏观转空叠加矿端矛盾缓解，镍和不锈钢价格下跌。7—9月上旬，宏观一度交易欧美经济衰退逻辑，镍基本面维持疲弱，价格重心震荡下移。9月中下旬，美联储开启预防式降息，镍价反弹。10月至今，印尼镍矿供应紧张问题消退加上过剩基本面拖累，镍价跌至高冰镍一体化成本线附近后震荡磨底。供应端关注印尼镍矿政策变化印尼是世界上镍矿产量和储量最高的国家，镍产业过剩的源头在于印尼镍矿供应丰富，支撑了近年来原生镍产能大幅增长的势头，因此印尼镍矿供应变化对镍价具有显著影响。印尼能矿部规定，镍矿公司需在获得镍矿配额审批后，方能合法开展镍矿的生产及销售。目前印尼2025年镍矿配额通过数量为2.47亿吨，对比2024年2.75亿吨的配额量，2025年上半年印尼镍矿供应预计相对充足，下半年配额或在印尼把控之下出现不及预期的情
期货日报网2024-12-30
偏强运行
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易盛农期综指上周上涨，截至上周五，易盛农期综指报收于1157.36点。图为易盛农期综指日线棉花方面，国产棉丰产导致新棉销售压力较大，加上美元走强、市场对国际贸易前景预期悲观，商品市场整体风险偏好较弱，短期内预计郑棉将偏弱运行。菜粕方面，上周延续反弹势头。一方面，阿根廷降雨偏少，引发市场对南美大豆产区天气担忧，推动CBOT大豆和豆粕反弹，进而带动菜粕反弹。另一方面，从技术面看，菜粕上周再次确立了2200~2250元/吨一线支撑。从基本面看，受加拿大菜籽反倾销影响，国内菜籽到港量减少，国内菜粕供应压力最大的阶段基本过去。现阶段，菜粕仍将跟随豆粕走势，关注南美大豆新作产量情况和供应压力。菜粕基差主要关注加拿大菜粕直接进口情况及国内菜粕库存变化。总体来看，菜粕持续上涨驱动还不明显，反弹后仍有下行风险。菜油方面，等待新的驱动力。最近一个月菜油一直在8550~9150元/吨区间震荡，市场围绕菜油进口成本进行交易。由于中国对加拿大菜籽进行反倾销调查，2025年二季度以后国内菜油供应可能将明显减少，这对菜油期货构成支撑，但是市场又担心美国可能减少菜油作为生物柴油原料，国际市场菜油供应将增加。在
期货日报网2024-12-30
瓶片静待供需面改善
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明年上半年社会库存仍难明显消化未来瓶片内需增长预计相对平缓，出口增速则较大程度上取决于国内企业的出海建设速度。面临新产能的继续投放，预计明年上半年瓶片社会库存仍难明显消化。图为瓶片产能增长与占比情况在前期行业高景气度催化下，近两年来瓶片投产速度加快，成为聚酯下游当之无愧的扩张主力。截至2024年年末，国内瓶片产能已经达到2003万吨，相比2021年年末的1126万吨产能，规模接近翻倍，占聚酯总产能的比例也提升到23.5%。相比产能端的快速扩张，瓶片实际产量增速却难以同步提升。若进一步对比社会库存变化，不难发现，整个行业运行压力明显加剧，这背后隐含的是难以匹配产能增速的需求增长水平。但若抛开供应端的大规模扩张，单单回顾过去几年的需求情况，可以发现，瓶片需求增速表现实际上是相当可观的。尤其是2021年内需与出口共振下，单年度需求增速高达29.2%，而过去5年的需求复合增速也同样达到了9.6%。细分来看，出口得益于国内的成本优势，实现了全球份额的快速提升，2023年出口量达431万吨，占产量比例超30%，其余内需部分则主要由软饮料（65%）、片材（5%）和油脂（30%）三个包装领域构
期货日报网2024-12-30
玻璃易涨难跌
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从基本面来看，供应端浮法玻璃产能已降至近4年低位水平，目前日熔量在16万吨以下，近1个月均处于底部震荡态势。需求端，销售和库存压力最大的湖北地区出台冬储政策，给盘面提供底部支撑。库存方面，四季度以来厂家去库明显，目前处于近4年中位水平。综合来看，短期玻璃基本面情况良好，价格重心易涨难跌。供应降至低位三季度以来，随着期现货价格的不断下跌，在全行业亏损及库存压力下，浮法玻璃产能加速下滑。截至2024年12月27日，据钢联数据统计，国内浮法玻璃产能为15.99万吨/日，环比下降0.38%，同比下降8.17%；光伏玻璃产能为8.53万吨/日，环比持平，同比下降13.62%。国内浮法玻璃开工率为77.99%，环比下降0.24%，同比下降4.69%。上周产线开工条数为229条，环比持平。综合来看，浮法玻璃产能已降至近4年低位水平，近1个月延续低位震荡态势，供应端对玻璃价格有较强支撑。终端需求有所改善地产方面，相关机构12月公布的房地产数据显示，1—11月全国新房销售面积和销售额、房企到位资金等多项指标同比降幅继续收窄。其中，新建商品房销售面积已经连续6个月降幅收窄，新建商品房销售额已经连
期货日报网2024-12-30
【混沌视界&沉淀资金】20241228
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‍‍‍‍混沌视界注：涨跌以下一个5%的行情为标准投资咨询部周密投资咨询部负责人 Z0019142 清华大学工学学士和天津大学工学硕士。曾先后从事能化工程设计，能化大宗商品研究，化工行业股票研究工作。现任混沌天成研究院能化组长，擅长产业分析，挖掘中观行业景气度，并结合宏观和资金面判断股市运行规律。田大伟 Z0019933 能源化工高级分析师。深耕煤化工产业链多年，具备深厚的基本面研究功底。张磊 Z0019369 华东理工大学金融硕士。注重基本面分析，致力于以求真务实的态度，从历史中寻找规律，在细节中发现机会。郑姗姗 Z0015535 硕士毕业于西南交通大学。历任江苏法尔胜泓升集团控股投资公司总裁助理，AP Capital Investment (HongKong) Limited 基金经理，负责量化策略研究。【我们的文化和素养】研究文化求真细节科技无界工作文化阳光正派诚实分享用人文化能者上平者让庸者下研究员的基本修养多阅读多思考多交流与产业熟与仓储熟与同行熟与买方熟了解品种历史了解期货意义具有学习精神混沌天成研究院关于商
混沌天成期货2024-12-29
【年报】聚烯烃：过剩格局明确，空配PE胜率高
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聚烯烃从2019年开始聚烯烃其实就进入高投产周期，预计到2027年才会进入尾声。虽海外投产压力不大，但国内供应过剩加剧仍是主基调。供应端来看，新投产主要在上半年，看内蒙宝丰、山东裕龙、埃克森美孚这三套大炼化装置。预计2025年新投产增速PP在15%，PE在17%；产量增速PP在15%，PE因低基数增速更高在20%。净进口方面，PE有挤进口，PP有增出口空间。其他供应影响不大。总体2025年预计PP、PE供应增速均在10%。需求端，从行业细分看，PP消费包装需求仍旺盛，汽车、家电内有以旧换新政策，外有降息周期带来的地产后周期需求，但因抢出透支及特朗普贸易风险，增速略下调；而无纺布医疗防护需求、塑编水泥需求预计保持负增长。PE方面无亮点，工业包装需求仍在下降，管材替代需求结束后也转降。从宏观看，制造业小幅扩张，但产能过剩愈加明显；地产政策托底，但短期扭转可能性不大；2025年GDP增速多数机构不乐观，预计低于今年。因此聚烯烃的增速哪怕有增长，弹性也不大。预计2025年PP需求增速3.5%，PE2.2%。因此我们认为明年聚烯烃过剩格局加重，特别PE压力更明显，PP5%、PE8%的过剩
混沌天成期货2024-12-29
PTA 反弹易反转难
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12月9日至16日，PX、PTA受聚酯减产、下游产销放量支撑触底反弹，但在未来油价预期悲观、基本面累库趋势难改的背景下，谨慎看待聚酯原材料此轮反弹高度。走高原因分析 12月9日PX、PTA触底反弹，主要原因有三方面。第一，PX装置推迟重启叠加意外降负，供应恢复不及预期。12月3日，中海油惠州245万吨PX产能负荷下降20%，海南炼化100万吨产能降负，并于12月5日短停。现在大榭石化装置按预期重启、福建联合检修时间延长至月底，装置回归不及预期。第二，PTA装置意外降负，累库幅度不及预期。第三，聚酯减产挺价消息涌现，终端出现一波集中备货。据市场消息，本次备货是头部下游企业接到外贸订单开启补货引发的市场连锁行为。截至上周，聚酯开工负荷维持在90%以上，仍具韧性。图为江浙涤丝产销率（单位：%）行情是否转折首先，成本端利空因素占据上风。原油保持震荡下行态势，短线的反弹来源于地缘方面的扰动及中国宏观经济政策的利好作用。地缘方面，巴以和俄乌方面正推进停火谈判，作为过去几个月重要利好来源的地缘溢价面临不断下修的风险。全球宏观经济的表现目前尚不能扭转原油供应过剩的预期。今年市场多对油价存走弱预
期货日报网2024-12-28
沪铝成本支撑松动
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12月以来铝价震荡偏弱运行，目前已跌破2万元/吨整数关口。一方面美联储降息预期降温，美元走强压制铝价，另一方面基本面驱动偏弱，成本端支撑亦有所减弱。成本端出现松动迹象今年以来，氧化铝价格表现偏强，特别是9月以来持续震荡上行，带动电解铝冶炼成本抬升。截至12月23日，电解铝行业加权平均完全成本约21473元/吨，较去年年底大幅增加4953元/吨。随着行业利润大幅下滑，亏损企业逐步增多。不过，近期氧化铝现货价格基本见顶，海外澳洲FOB报价已跌至670美元/吨附近，进口窗口接近打开，国内晋豫地区现货开始出现松动。截至12月23日，国内山西、河南地区氧化铝均价较前一周均下跌20元/吨，至5720元/吨、5760元/吨。整体来看，供应最紧张的阶段逐步过去，预期春节前现货价格大概率震荡走弱。另外，远期投产规划较多，2025年氧化铝新增产能预计在1320万吨左右，投产时间主要集中在一季度和下半年。若新产能顺利落地，氧化铝供需格局将逐步改善，并于二季度转为供应过剩，远月价格预期较弱，电解铝未来成本支撑或减弱。运行产能“大稳小动” 今年电解铝运行产能逐步抬升至高位，产量维持增长态势。不过，11月
期货日报网2024-12-28
合成橡胶累库压力凸显
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12月以来，国内合成胶期货告别此前单边下行的走势，期价止跌企稳转入区间震荡的模式。其中，2502合约维持在13000~14000元/吨区间内窄幅震荡整理运行。随着政策利多预期兑现，宏观驱动暂时减弱。同时，原油供应过剩预期增强，油价承压，利空合成胶。此外，合成胶供应压力偏大，而下游需求阶段性转弱。预计后市合成胶期货2502合约或维持震荡偏弱的格局。美联储宣布降息25个基点符合市场预期，不过部分美联储官员讲话偏“鹰”和再通胀预期抬头使得2025年美联储降息节奏将放缓。最新公布的点阵图显示，美联储到2025年底或只降息两次，每次降息25个基点，对2025年和2026年的通胀预期也显著上调，这意味着美联储接近放慢降息节奏或暂停降息。与此同时，中央政治局会议和中央经济工作会议于上周圆满结束，短期国内宏观政策面处于真空期，宏观因子对商品期货的驱动力量暂时减弱。经历长期减产措施以后，目前OPEC+产油国内部分歧加大。虽然12月初OPEC+产油国再度推迟增产，但从实际情况看，2024年四季度以来，OPEC+原油产量转入回升状态。2024年11月OPEC所有13个成员国原油产量为2665.7万桶/日
期货日报网2024-12-28
棉价上方空间有限
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2024年国内外棉价呈现先涨后跌的走势，其中，美棉价格整体波动大于郑棉。本年度，国内外棉花主产区受天气扰动影响减弱，中国、美国、巴西棉花产量均同比增加，但下游纺服消费回暖较慢，工厂采购趋于谨慎，对棉花原料的补库需求增幅有限，在新花增产与弱需求下，国内外棉价均呈弱势运行。图为棉花主力合约日线国家棉花监测系统调查显示，预计全国棉花总产量为630.2万吨，同比增加6.8%。其中，新疆棉花产量或仍有上调空间。近年新疆多数农作物种植收益不稳，而棉花的种植有目标价格补贴政策的支持。国家棉花监测系统调查显示，明年新疆棉意向种植面积为3678.8万亩，同比增加3.2%，农户的植棉积极性仍较高。从收购情况来看，新疆轧花产能显著过剩，但轧花厂风险偏好普遍降低，且银行贷款政策监管力度加大，新花收购价格较为平稳，全疆收购均价在6.2~6.4元/公斤，目前加工企业套保比例偏低，后续棉价上方仍存套保压力。 2024年1—11月，我国共进口棉花250万吨，同比增加80万吨。今年，我国棉花进口量激增，但仅增发了20万吨滑准税配额且限定用于加工贸易方式进口，市场流入量有限，部分进口棉增量流入国储，目前港口棉花库存仍
期货日报网2024-12-28

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