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PVC 反弹有望延续
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印度取消反倾销税 PVC装置亏损加剧，存在降负预期。印度取消对PVC征收的反倾销税，国内PVC出口有望回暖。短期PVC价格反弹有望延续。 2022年4月，国内房屋销售价格指数当月同比出现负值，意味着国内房地产行业的拐点出现（PVC价格拐点出现略晚一些）。随着终端需求的下降，PVC价格持续下跌，目前已经处于历史低位。不过，氯碱生产存在伴生关系，虽然PVC行业持续亏损，但在烧碱生产利润尚可的情况下，PVC的开工率始终处于高位，使PVC去库速度缓慢，高库存对PVC价格产生了较强的压制作用。开工率有下降预期随着国内PVC价格的持续走弱，PVC装置的亏损程度持续加深。相关数据显示，目前国内电石法PVC生产装置亏损高达875元/吨，乙烯法PVC生产装置亏损为487元/吨。不过，目前氯碱综合利润在300元/吨左右，因此PVC装置的开工率并没有因为高亏损而下降。截至11月28日，国内PVC行业开工率为80.22%，较去年同期下降0.31个百分点，处于近5年高位。PVC的周产量高达49万吨，整体仍处于供大于求状态。伴随库存的持续回升，高库存成为压制国内PVC价格的重要因素。相关数据显示，截至11
期货日报网2025-12-03
股指仍有上涨动能
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稳增长政策、美联储降息等预期综合作用 “十五五”规划建议强调“坚持以经济建设为中心”，后续稳增长政策有望加码发力，加之美联储降息预期升温，A股市场上行动能仍存。 12月2日，A股市场三大指数集体小幅低开。早盘沪深两市弱势窄幅震荡，午前跌幅略有扩大，而午后出现回暖。图为深证成指日线 11月制造业PMI季节性回升国家统计局的数据显示，11月制造业PMI为49.2%，较上月回升0.2个百分点，制造业景气水平季节性上行。从分项指标来看，新出口订单指数较上月回升1.7个百分点，至47.6%，反映10月末中美经贸磋商取得积极进展。外需超预期回暖带动生产指数和新订单指数双双回暖，11月生产指数和新订单指数分别较上月回升0.3个百分点和0.4个百分点，分别至50.0%和49.2%。从价格表现来看，11月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数双双反弹，反映“反内卷”政策持续显效，预计11月PPI同比降幅收窄，进而推动工业企业利润修复。不过，11月原材料库存指数走平，加之产成品库存指数回落，反映企业延续去库状态。整体分析，11月制造业PMI在外需超预期回暖的带动下回升，但力度弱于季节性，并且连续8
期货日报网2025-12-03
隐含波动率日内窄幅徘徊
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12月2日，A股集体收跌，全市场合计成交1.61万亿元。当日，市场超3700只个股下跌，整体氛围清淡。板块方面，医药商业、福建、旅游、煤炭、地产等板块涨幅居前，前期热门的能源金属、贵金属、电机、电池、光伏等板块跌幅居前。股指宽幅波动，期权成交量回落，沪深两市及中金所期权总成交412.48万张，较前一交易日的513.74万减少19.71%；总持仓921.46万张，较前一交易日的859.28万张增加7.24%。上证50ETF期权成交量回落27.71%，持仓量回升7.51%。从12月合约各执行价的持仓变动情况来看，合计增持4.09万张。其中，认购增持2.06万张，认沽增持2.03万张。认购、认沽均在浅虚值附近大幅增持，预计上证50指数短期维持宽幅震荡格局。同样，沪深300期权成交量回落，持仓量回升。上交所沪深300ETF期权成交量减少19.12%，深交所沪深300ETF期权成交量减少27.30%，中金所沪深300股指期权成交量减少32.56%。与此同时，上交所沪深300ETF期权持仓量增加6.94%，深交所沪深300ETF期权持仓量增加7.17%，中金所沪深300股指期权持仓量增加2.5
期货日报网2025-12-03
棉花价格“内强外弱”
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近期，虽然USDA调增了全球棉花产量，但东南亚对美棉的签约量增加，给了美棉价格较强支撑。国内方面，集中收购已结束，后期套保压力有限，远期供需紧平衡格局支撑郑棉价格震荡偏强运行。国内棉花产量回升近年来，我国棉花产量持续上升。第一，国家补贴政策使种植棉花的收益相较其他作物稳定有保障，因此棉花种植面积增加；第二，棉花种植技术（棉种选择、滴灌技术等）不断进步，使国内棉花单产稳定且在全球范围内处于偏高水平。叠加近年来棉花生长期天气情况良好，棉花总产量不断创新高。但由于我国是纺织大国，棉花消费稳定在800万吨左右。2024/2025年度，在高关税压力下，我国棉花消费量依然维持在853万吨左右，产销缺口已经缩小到100万吨左右，但仍需要通过进口补充。在新疆棉被制裁的背景下，溯源外贸单也依赖进口棉花，因此进口政策对棉价的影响较大。棉花是国家战略物资，从国储调控的历史情况看，收抛储备棉是我国棉花市场的“稳定器”。收抛储政策会在极端行情出现时干预调控，使棉花价格趋于稳定。当前棉花市场供需和价格处于合理范围，预计2025/2026年度政府干预的可能性较低。棉纺制品出口旺盛 2024/2025年度我
期货日报网2025-12-03
沥青价格走低等待冬储启动
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在成本与需求的双重压力下，11月沥青期货价格呈持续下跌走势。成本方面，供应过剩预期使得国际原油价格重心下移，对沥青的成本支撑减弱。需求方面，随着气温的下降，北方地区赶工需求进入收尾阶段，为争夺有限的需求，现货市场品牌竞争加剧，部分低价资源流出，形成负反馈效应。原油价格低位震荡 11月30日，OPEC+会议决定维持2026年原油产量配额不变，并同意建立一套评估各成员国最大产油能力的机制。此外，此前参与自愿减产的八个成员国重申将暂停2026年一季度的增产。但自今年4月启动渐进式增产以来，这八个国家已累计增产超300万桶/日。近期，关于俄乌冲突的外交博弈与军事行动交织，俄乌局势仍不明朗，加大了原油价格的波动风险。一方面，市场担忧俄乌达成停火协议后，俄罗斯原油供应约束减弱，将进一步加剧供应压力；另一方面，谈判进程受阻、各方立场尖锐对立且俄乌双方军事冲突持续，导致市场情绪波动加大。此外，美委紧张关系再度升级，为国际原油供应增添了新的不确定性。11月29日，美国总统特朗普宣称“关闭”委内瑞拉领空，引发委方强烈反制。12月1日，委方在OPEC+会议上控诉美国以“缉毒”为名军事施压。当前国际原油
期货日报网2025-12-03
豆粕库存快速累积
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近期国内豆粕市场处于复杂的多空因素博弈期，美豆供应趋紧，但全球大豆供应宽松，后期既有国际贸易环境变化、南美生产与天气因素及政策与成本支撑，又有国内供应充裕、需求缺乏强劲增长动力的现实基本面，在此背景下，豆粕价格将如何演绎？全球大豆宽松格局难改 USDA下调美豆单产、产量及期末库存，库存消费比下滑到3年以来低位6.74%，尽管中国恢复部分美豆采购，但规模远低于预期，美豆价格竞争力不足，出口预估连续第四个月下调，供应结构性偏紧与出口压力并存。不过，受南美丰产预期支撑，2025/2026年度全球大豆库存虽然下调至1.22亿吨，但同比仍增1.1%。全球大豆库存结束了连续3年的累积趋势，转为温和去库，总体宽松格局未改。拉尼娜现象或为南美大豆等作物生长带来复杂变数。尽管目前巴西大豆播种进度为78%~81%，整体落后于去年同期，但各机构对产量的预估维持在1.776亿~1.787亿吨，创纪录高位。当前市场的关注点已从播种进度转向天气对单产的实际影响，巴西中北部的干旱和南部的过量降雨是潜在威胁，但目前尚未对整体丰产预期构成实质性冲击。受洪涝影响，阿根廷大豆播种初期进度严重滞后。最新预测显示，大豆主产
期货日报网2025-12-03
供应结构稳定白银涨势未完
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虽然2026年仍处于美联储降息周期当中，但降息空间预计较为有限，美元的底部已经形成。长期看，避险需求、抗通胀需求及市场对美元信用的忧虑情绪将持续驱动贵金属价格不断攀升。今年以来，贵金属延续强势表现，金银价格协同上涨，持续刷新历史最高价位。但黄金和白银的运行节奏略有不同，上半年贵金属价格上涨主要由黄金引领，但6月以后，白银价格加速补涨，表现持续强于黄金。近期，在白银现货供应偏紧及海外降息预期升温双重因素推动下，白银价格再度加速上涨。避险情绪支撑近期市场对美联储降息预期不断后移，避险情绪对贵金属价格形成较好的驱动作用，市场对美国加征关税带来的输入性通胀压力愈加关注。美联储本轮降息周期自2024年9月开启，当年仅合计降息100个基点，市场对美联储在2025年的降息时点和力度未能达到较为一致的预期，降息时点不断后移。 2025年美联储共有8次议息会议，截至11月末，美联储仅在9月和10月分别降息25个基点，至此，本轮降息周期内累计降息150基点，联邦基金利率的目标区间降至3.75%~4.00%。此外，美联储于2022年6月1日启动缩表，2025年10月美联储议息会议宣布，自12月起停止缩
期货日报网2025-12-03
【宏观早评】资金面动能下降，股指回落
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宏观&金工早评 | 2025年12月3日品种：股指、贵金属、国债、基差、金工日报、资金日报股指 A股昨日整体回落，四大股指均小幅回调。盘面上只有石油化工等少数板块上涨，两市成交量萎缩到1.59万亿。美联储降息预期重新升温，人民币走势偏强，AI叙事仍在继续。十月投资出口都偏弱，地产仍未企稳，万科形势引发市场对地产的进一步担忧。最新出来的财政支出数据下降进一步加强了市场对总需求不足的担忧，目前经济有一定走弱压力，但或需等到12月重要会议才有新一轮政策指引。外围市场流动性好转，但国内对货币宽松的预期有所下降，无风险利率继续抬高，目前成交量相比前期有明显下滑。结论：资金面和政策面两大逻辑未发生变化的情况下慢牛不变，短期政策资金面的支持有所减弱，股指重新走强仍需等国内政策回暖。贵金属贵金属行情波动明显，美元指数和美债利率维持相对偏弱支撑贵金属，但获利了结盘和高波动率下的市场情绪回落存在短线承压。特朗普暗示下一任美联储主席候选人哈塞特，其在美联储政策上被视为鸽派，并与倾向于较低利率的特朗普政府关系密切。如果确实获得任命，他可能会强化市场对更激进降息周期的预期，从而给美元带来进一
混沌天成期货2025-12-03
PTA本轮反弹行情能否持续
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主力合约关注4950~5000元/吨区间压力 10月下旬开始，美国成品油裂解价差走强，调油需求带动亚美芳烃套利窗口打开，驱动PXN走强，对PTA形成成本支撑。随着PTA价格反弹，其加工费有所修复，但仍处在低估值状态。 PTA期货在2025年10月21日触及年内次低点，随后震荡反弹至11月上旬，接着开启震荡盘整行情。周一，PTA期货增仓大涨突破近期区间高点，收盘价录得3个月以来新高。驱动本轮PTA期货反弹的主要因素在于，一方面，原料PX价格持续反弹，而PX主要受到韩国石化去产能及美国芳烃调油需求升温影响；另一方面， PTA自身供需面改善，PTA装置开工率连续4周下滑，聚酯开工率维持高位。那么， PTA行情将如何演绎？笔者对其基本面情况进行梳理，探究后期市场可能的运行方向。产能扩张步入尾声自2020年以来，国内PTA产能再次快速扩张。除了2022年和2024年产能增速维持个位数，其余年份增速均超10%。2025年PTA新增产能870万吨，增速达10.1%，主要包括6月投产的虹港石化250万吨、7月投产的三房巷320万吨，以及10月投产的虹港石化4#300万吨。从目前的公开信息看，20
期货日报网2025-12-03
意大利要把2452吨黄金“收归人民”？专家警告：这是出售黄金的前奏
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意大利执政党提出将由央行持有的黄金储备明确界定为“意大利人民的财产”，这一政治动作迅速引发市场敏感反应。经济学家担忧此举将为未来政府出售部分黄金以填补财政缺口打开“方便之门”，冲击投资者对该国信用及欧元区稳定的信心。
忆芳2025-12-03

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