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黄金短线突然急跌近70美元！上海库存告急白银史诗级逼空行情远未结束？
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周二金价因获利了结自六周高位回落，但在美联储下周降息预期高企的背景下仍维持强势区间；与此同时，白银在全球实物供应紧缩与投资需求激增的推动下维持在历史高位附近，市场对上海与伦敦库存急速下滑保持高度关注。
忆芳2025-12-03
多晶硅：强预期与弱现实的“攻防战”
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自11月下旬以来，在减产和政策消息的影响下，多晶硅期货价格重心逐渐上移，目前主力合约期价逼近60000元/吨大关。预计后期在“强预期”与“弱现实”的激烈博弈下，多晶硅期货将以宽幅震荡行情为主。图为中国多晶硅月度产量情况（单位：万吨）据SMM数据，11月国内多晶硅产量为11.46万吨，虽同比增长2.69%，但环比下降14.48%。供应收缩主要来自两个方面：一是四川、云南等地因枯水期电力成本上升及行业自律性减产，产量明显降低；二是包头地区部分企业复产进度不及预期，进一步拉低了总体产量。虽然供应端显著收缩，但下游采买谨慎，市场成交偏弱，使得国内持续累库。截至11月27日，国内多晶硅厂家库存已攀升至28.1万吨，周环比增长3.69%，后期需关注高库存对市场价格的压制作用。此外，上周多晶硅现货价格、生产成本、利润暂无变化。据Mysteel数据，截至11月28日，多晶硅（N型致密料）市场均价为50元/千克，即期制造成本为40.27元/千克，即期单公斤净利润约为9.73元。需求全链条走弱光伏产业链价格承压首先，硅片环节：高库存压制价格，行业进入主动减产调整期。为应对供需失衡，11月宁夏、
期货日报网2025-12-02
玉米后市预计维持高位震荡
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11月原本是国内新季玉米的供应季，但近期国内玉米价格持续走强，价格上涨背后的主要逻辑是市场流通粮源减少。东北地区最大的影响因素是气温大幅降低，农户的惜售情绪对价格形成正向的支撑。预计随着价格高企，农户售粮的积极性会慢慢升温，而随着农户惜售情绪减弱，价格坚挺的势头会有所减弱，未来企业的收粮及出粮节奏预计也会影响市场价格波动。供应季反季节上涨今年三季度以来，玉米价格持续回落，8月下旬至9月上旬有过短暂的反弹，因当时新疆梅花生物科技公司开秤价高企，加上新粮零星上市，因此有部分企业刚需补库，支撑价格止跌回暖。今年东北地区风调雨顺，新粮丰产预期氛围浓厚，深加工企业及饲料企业普遍以刚需采购为主，并不着急建库存，因此9月中旬至10月中旬玉米价格持续回落，直到10月16日中储粮在黑龙江启动官方收储计划，收购价格为2.06元/公斤，虽然低于市场预期，但基本预示玉米价格底部来临。经过半个月的底部整理，11月开始玉米价格进入拉升阶段，近一个半月的时间玉米主力合约2601上涨了7.78％。除了上述原因，11月开始部分贸易合同执行需求增加，“北粮南运”需求逐步放大，同时北方港口库存中相当一部分是许多企业要
期货日报网2025-12-02
原油弱势格局难改
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近期，国内外原油期货价格虽然企稳反弹，但是上行阻力依然存在。全球原油市场的核心逻辑已从前期地缘驱动转向基本面主导，供应宽松与需求疲软的格局逐渐清晰，油价中期存在下行压力。供应过剩已成共识 OPEC+虽然在11月初宣布2026年一季度暂停增产，但在此之前已完成累计220万桶/日的增产，完全回补此前减产规模。且部分成员国增产执行率不足80%，剩余产能释放压力仍存。换言之，当前OPEC+的策略调整未能扭转供应过剩趋势。受此影响，国际能源署（IEA）连续6个月上调全球原油供给过剩预期。预计2026年全球日供应量将超出需求近400万桶，过剩规模创纪录已成定局。另外，非OPEC+产油国成为供应增量的核心贡献者。美国原油产量稳居1386.2万桶/日的历史峰值，页岩油技术效率提升与资本开支灵活性助推产量持续超预期。此外，巴西、挪威等国产量亦屡创新高。俄罗斯虽遭受制裁及无人机袭击，炼厂加工量或从525万桶/日回落至500万桶/日左右，但仍通过影子船队、非美元结算等方式维持出口能力。展望未来，预计2026年全球原油市场的焦点在于“OPEC+扩产夺份额”与“非OPEC+持续增产”的叠加效应，OPEC与非O
期货日报网2025-12-02
甲醇关注逢低做多机会
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伊朗装置限气停车伊朗两套甲醇装置突发计划外停车表明伊朗地区的天然气供应依然有缺口，限工业用气保民用气依旧是主旋律。目前，伊朗甲醇装置刚刚开始兑现限气停车，未来将有更多的甲醇装置进入限气停车的状态。伴随着伊朗甲醇产量的系统性下降，国内甲醇的高进口压力将逐步减轻，配合港口库存出现拐点，可以逢低布局2605合约多单。上周末，伊朗两套165万吨/年甲醇装置突发停车：伊朗Apadana（165万吨/年）甲醇装置因天然气短缺而停车，Sabalan（165万吨/年）甲醇装置因技术问题而停车。在伊朗甲醇装置开始限气停车消息的刺激下，甲醇期价出现反弹。伊朗甲醇产量系统性下降此前因为气温偏高和创汇需求，伊朗甲醇装置的限气停车时间节点一再延后。在伊朗企业排库压力较大的背景下，空头基于港口高库存对甲醇期价进行打压。但Apadana（165万吨/年）和Sabalan（165万吨/年）两套甲醇装置的计划外停车，表明当前伊朗地区的天然气供需依旧十分紧张。保民用依然是主旋律，工业用气该停还是要停，这跟我们之前反复强调的伊朗冬季缺气是大概率事件不谋而合。12月还有Kimiya、Kaveh、ZPC等共计725万吨
期货日报网2025-12-02
股指有望震荡上行
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政策预期升温央行流动性投放以及财政扩内需政策，有利于改善市场流动性环境和企业盈利预期，为A股市场提供支撑。在经济增长压力较大的情况下，增量政策可能出台，股市慢牛格局有望持续。 11月股指高位调整，主要是为了消化前期积累的较大涨幅，且临近年底，资金表现相对谨慎，市场风格更为均衡。整体看，短期调整不改股指长期向好趋势。在经济增长压力依然较大的情况下，相关增量政策可能出台，股市慢牛格局有望持续。央行流动性投放以及财政扩内需政策，有利于改善市场流动性环境和企业盈利预期，为A股市场提供支撑。在政策红利的加持下，后续股指有望震荡上行。股指期货贴水持续 11月以来，股指市场整体回落，代表权重蓝筹股的上证50和沪深300指数相对抗跌，中证500和中证1000指数包含大量中小盘成长股，回调幅度较大。 11月各股指期货基差表现与往常基本一致，即多数交易日上证50股指期货（IH）当月合约保持升水，沪深300股指期货（IF）当月合约以小幅贴水为主，而中证500（IC）和中证1000股指期货（IM）仍然保持较大的贴水幅度。出现这种状态的主要原因是11月以来股指整体处于调整态势，特别是在中小盘股表现较弱的情况
期货日报网2025-12-02
生猪供需矛盾持续产能去化缓慢
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近期生猪期货市场资金从2601合约逐渐转向2603合约，在资金移仓换月的过程中，生猪期货近月2601合约反弹压力有所减轻，但反弹的幅度和力度都明显乏力，这也反映出在产业链供需矛盾持续的影响下，生猪期货近月合约持续受产业链压力的拖累。生猪供需宽松格局下产能去化进程缓慢目前生猪市场持续供过于求，价格低位运行。截至11月末，全国生猪出栏均价在11.4元~11.7元/公斤，同比下跌近30%，养殖端普遍深度亏损，头均亏损230元~260元。当前国内生猪产能去化进程较为缓慢，虽在政策引导下初见成效，但供需矛盾仍未实质性缓解。根据农业农村部数据，2025年10月末能繁母猪存栏量15个月来首次下降至4000万头以下，但年内累计仅减少约80万头，产能去化速度明显滞后。产能去化进程缓慢主要受三重因素制约。首先，产业集中化削弱了市场调节弹性，规模养殖场凭借资本和技术优势抗风险能力强，主动减产意愿低，10月规模场能繁母猪存栏量环比微增0.12%，其中东北和华南地区的规模场能繁母猪存栏环比微增0.8%和0.54%，同时母猪生产效率提升，PSY普遍达到21~28头，部分抵消了能繁母猪存栏量下降的影响。其次，
期货日报网2025-12-02
技术解盘
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工业硅多空均衡工业硅价格连续反弹5日，但实际涨幅较小，整体依旧处于上有压力、下有支撑的震荡区间。均线系统高度黏合，短期趋势不明朗。MACD在零轴附近横向运行，红柱或绿柱的实体都非常小。这说明当前市场既无强烈的上涨动力，也无明显的下跌动能。KDJ金叉后发散，指标偏多。量仓方面，成交量和持仓量持续萎缩，市场活跃度下降，资金观望情绪浓厚。综合来看，工业硅多空双方暂时达到平衡，建议等待突破。碳酸锂涨势受阻碳酸锂价格虽然进入高位震荡状态，但是上升结构并未被破坏。20日和60日均线继续上行，K线位于所有均线上方。MACD黏合，红柱实体消失，多头动能逐渐衰竭，可能出现高位死叉。KDJ延续死叉后回落，短期调整压力尚未释放完毕。量仓方面，持仓量高位持稳，成交量缩减。这说明多空双方在此位置存在分歧，多头追高意愿不足。若后续碳酸锂价格无法放量向上突破，回调的风险将上升。综合来看，短期涨势受阻，建议暂时观望。（福能期货张煜）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-02
国债收益率曲线或进一步趋陡
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上周，基金赎回新规落地的消息再度扰动债券市场情绪，机构卖出压力加大。同时12月重要会议召开时点临近，市场对稳增长政策的预期再度升温，叠加美联储降息预期回升，市场风险偏好提升支撑权益市场反弹，债市承压回落，长端利率加速上行。图为央行中长期流动性投放情况（单位：亿元）近期债券市场情绪持续偏弱，主要是受宽货币博弈空间有限、海外降息预期回升、“固收+”基金赎回担忧等因素影响。第一，年初的“透支行情”带来债市对基本面的钝化效应。今年年初，在基本面走低和降息预期中，利率一度快速下行，10年和30年期国债收益率分别下行至1.6%和1.8%，隐含30BP到50BP的降息预期，并形成了“负Carry”效应。之后在央行暂停国债买卖操作、收紧资金利率，以及政策发力支撑基本面保持韧性背景下，债市迎来一波调整行情。第二，经济基本面中期企稳预期仍然较强，叠加政策“跨周期”要求，以及银行业面临净息差压力等因素，短期降息的必要性不大。当前经济基本面仍面临一定压力，在供需平衡目标下，生产端或逐步收敛，同时需求端仍面临旧经济向下的惯性，四季度经济基本面和债券供给环境好于三季度。但价格企稳有望推动“价格—利润—收入
期货日报网2025-12-02
降息预期发酵白银价格再度攀升
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当前，12月美联储降息预期大幅升温，美元阶段性走弱，提振贵金属价格。与此同时，白宫经济顾问哈塞特成为下任美联储主席热门人选，市场对美联储后续立场偏鸽派的预期强烈。此外，上期所白银库存降至近10年低点，引发短期供应紧张的担忧，推动银价突破历史新高。对黄金而言，俄乌地缘冲突的不确定性仍在发酵，持续为黄金提供避险支撑。各国央行保持刚性购金需求，为金价提供了长期稳定的底部支撑。美联储降息预期升温短期美联储降息预期大幅升温，提振贵金属价格。近期，美联储官员公开表态显示出内部分歧较大，市场对12月降息的预期持续反复。但随着美国新任美联储主席人选将逐渐确定，市场对美联储后续立场偏鸽派的预期强烈，美联储未来降息预期大幅升温。作为特朗普首席经济顾问的哈塞特被视为接替鲍威尔的热门人选，目前哈塞特以66%的概率领先。11月30日，美国总统特朗普表示已决定下任美联储主席人选，此前他曾多次明确表示期待新主席推动降息。这一表态引发市场积极反应，10年期美债收益率一度跌破4%。一方面市场预期新任美联储主席上任后将采取更为积极的降息政策，另一方面市场担忧美联储的独立性可能受到影响。目前美国就业风险或大于通胀风险
期货日报网2025-12-02

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