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黑色系普遍下跌-2025年8月27日申银万国期货每日收盘评论
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当日主要新闻关注 1）国际新闻印尼首席关税谈判代表表示，美国原则上同意将棕榈油、可可和橡胶排除在19%的关税之外；可可和橡胶有望从美国获得零关税或接近零关税的待遇。 2）国内新闻十四届全国人大常委会第十七次会议9月8日至12日在北京举行。会议审议原子能法草案、食品安全法修正草案等多项法律草案；审议国务院关于今年以来国民经济和社会发展计划执行情况的报告、关于今年以来预算执行情况的报告等多项报告。 3）行业新闻中国物流与采购联合会透露，2025年，全社会物流总额规模有望达到380万亿元，5年间增长约80万亿元。我国物流业总收入规模持续扩张，5年间增长约4万亿元，2025年预计将超过14万亿元，市场规模有望连续10年位居世界第一。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 1）金融期货【股指】股指：股指大幅回调，美容护理和房地产板块领跌，仅通信板块上涨，市场成交额3.20万亿元。资金方面，8月26日融资余额增加191.90亿元至21921.60亿元。2025年我们认为国内流动性延续宽松，同时处于政策窗口期，下半年为提振实体经济可能会出台更多的增量政策，同时外部风险逐步缓和，中美关税暂停继
申银万国期货2025-08-28
【能化早评】EIA超预期去库，油价反弹
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能化早评 | 2025年8月28日品种：原油、PTA/MEG、甲醇、硅链原油供应端：俄乌战争继续，乌克兰袭击俄罗斯炼油厂和天然气站等能源设施，但俄罗斯仍表示下月出口将增加20万桶日。EIA美国原油产量下滑。其它方面中东地区加沙谈判仍在拉扯。OPEC+决定在9月继续增产54万桶，将220万桶/日额外减产产能完全恢复，12月之后再考虑另外166万桶/日自愿减产是否回归。需求：美国PMI超预期情况下美联储偏鸽，EIA数据显示美国柴油表需显著回升且强于去年，美国需求仍有韧性，但欧日长债利率上升拖累经济前景。库存：截至8月22日，EIA原油库存下降239万桶/日，汽油库存下降123万桶/日，馏分油库存下降178万桶/日。观点：需求受海外长债利率压制，供应过剩确定性较高，但库存分布不均导致显性库存偏低，原油或震荡下行。 PTA/MEG PX-PTA：恒力惠州因环保突发停车，9月合约减量20%，涉及1.2%供应，PX暂未影响。昨日传浙石化10月检修一条线，影响PX5%供应。供应端:截止8.25日，PX开工持稳至80.4%，中等水平，海外装置不稳定，传欧洲PX偏紧，预计偏短期影响；PT
混沌天成期货2025-08-28
【宏观早评】股指情绪降温，但趋势动能或仍在
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宏观&金工早评 | 2025年8月28日品种：股指、贵金属、国债、基差、金工日报、资金日报股指 A股昨日冲高后快速回落，四大股指下跌均超过1%，两市成交量放量至3.17万亿。盘面上医药、地产和大金融板块引领回调，科技板块冲高回落。外围环境上，美联储偏鸽利空美元利好非美市场。国务院加强人工智能+战略部署，产业政策不断落地，并配合以宽松政策。国内在科技硬件，出海，创新药，资源等行业存在结构性景气。但整体地产和有效需求不足现象仍在，昨日发布的7月工业企业利润仍然偏弱，当前实体和股市存在体感差距。资金面上，成交量和融资成交活跃，低存款利率下，资金有流入股市倾向，但加速放大的成交量和融资杠杆形成了短期风险。结论：股指主要由政策资金面和风险偏好支持，情绪加强短期冲高后有快速调整需求，但趋势动能或仍在，反弹肯定会有，但动能强度需观察。贵金属贵金属受到风险溢价和美元回落的驱动走高，英伟达业绩指引不及市场预期出现小幅回落，美联储独立性干扰同步驱动美元指数，贵金属被动走高；国内股市行情有所降温，贵金属配置需求增加。美国总统特朗普签署文件，解除美联储理事库克职位，立即生效。这一表态使得市场
混沌天成期货2025-08-28
央行加大MLF投放量短端利率延续弱势
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近期，国内资金市场利率呈现短弱长强态势。一方面，资金阶段性需求走淡，短端利率下行；另一方面，中长期融资需求上升，中长端利率稳中有升。截至8月27日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜、1周期、2周期、1月期利率分别报收于1.315%、1.491%、1.526%、1.526%，较8月20日分别下降15.8、4.3、7、0.6个基点；3月期、6月期利率分别报收于1.55%、1.61%，与8月20日持平；9月期、1年期利率分别报收于1.642%、1.653%，较8月20日分别上升0.2、0.4个基点。本周，央行有20770亿元逆回购到期，本周前3个工作日央行累计开展了10741亿元逆回购操作，周内央行大概率通过逆回购小幅回笼流动性，其对市场影响有限。8月25日，央行开展了6000亿元中期借贷便利（MLF）操作，同期到期3000亿元MLF，央行通过开展MLF向市场注入3000亿元流动性。后续，预计资金市场利率延续短弱长强局面。一方面，短期资金需求没有明显增长点，短端利率偏弱走势很难改变；另一方面，中长期资金需求回升，而中长端利率处于低位，存在反弹需求。（作者单位：弘毅物产）来源：
期货日报网2025-08-28
股指短暂调整不改上行趋势
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8月27日，上证指数冲高回落，报收3800.35点。在连续大幅上涨之后，上方压力凸显。整体看，A股本轮上涨呈现科技股领涨、多板块轮动的特征，半导体、AI算力等细分领域全面走强，同时增量资金向低位板块扩散，市场情绪达到高潮，股市赚钱效应增强。近期公布的数据显示，7月，消费连续两个月回落，基建和制造业投资同比增速转负，反映出有效需求有待进一步释放以及以旧换新政策效果有所减退。在高基数和“抢出口”退坡的影响下，高频数据显示，8月至今，中国对美集装箱船只数量有所下滑。考虑到上半年国内GDP实现了5.3%的高增速，短期内政策更加偏向托底。尽管现实仍存压力，但7月中央财经委员会第六次会议明确要求，依法治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出，国家层面给出了“反内卷”政策的新信号。此外，近期提出多项促消费举措，9月1日个人消费贷贴息政策正式开闸，这是中央财政首次在个人消费贷款领域实施贴息政策。二者结合，有望带动PPI和ROE见底回升。8月25日，上海市再度出台房地产相关政策，包括调减住房限购、优化住房公积金、优化个人住房信贷以及完善个人住房房产税等，有利于减轻居民利息负担和持有成本，从而稳定房
期货日报网2025-08-28
技术解盘
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IF 多头排列 IF加权8月27日盘中再创年内新高，之后收出一根中阴线，整体呈现冲高回落态势。均线方面，呈现多头排列，短期跌破MA后打破了此前沿着MA5运行的节奏。指标方面，MACD红柱收窄，但DIF与DEA仍在零轴之上，表明IF加权仍有上涨动能，但力量有所衰竭。整体分析，IF加权仍在测试去年10月8日的压力位，短期加速上涨后出现回调属于正常现象，中期上涨趋势尚未改变，后市关注MA10的支撑情况。 IM 穿头破脚 IM加权8月27日在K线上录得一根中阴线，结合前两个交易日的走势，形成了穿头破脚的组合，出现连续上涨后的获利兑现迹象。均线方面，MA5开始走平，自8月1日以来的上涨节奏或告一段落。指标方面，MACD红柱收窄，但DIF与DEA仍在零轴之上，表明IM加权上涨动力犹存，但边际减弱。整体分析，IM加权本周续创年内新高，日线级别出现分型顶，短期面临回调风险，后市关注MA20的支撑情况。 TL 首现红柱 TL 加权在构建双头形态并到达第一目标位后出现止跌迹象，本周三连阳表明115.82点的支撑力度较强。均线方面，MA5拐头向上，并与MA10形成金叉，上方MA20为重要的移动压力线。指标方
期货日报网2025-08-28
隐含波动率处于年内相对高位
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8月27日，A股冲高回落。截至收盘，上证指数跌1.76%，深证成指跌1.43%，创业板指数跌0.69%。全天，沪深两市成交额为31655亿元。当日，期权各品种成交活跃度整体提升，持仓表现有所分化。上证50ETF期权成交量为1843290张，持仓量为1778314张，成交额为9.62亿元；上交所沪深300ETF期权成交量为1758105张，持仓量为1411661张，成交额为14.32亿元；上交所中证500ETF期权成交量为2198974张，持仓量为1439746张，成交额为28.92亿元；华夏科创50ETF期权成交量为2868344张，持仓量为2221095张，成交额为15.29亿元；易方达科创50ETF期权成交量为747595张，持仓量为708759张，成交额为3.68亿元；创业板ETF期权成交量为3148919张，持仓量为2019872张，成交额为22.36亿元；深交所沪深300ETF期权成交量为327919张，持仓量为340136张，成交额为2.26亿元；深交所中证500ETF期权成交量为485801张，持仓量为424540张，成交额为2.6亿元；深证100ETF期权成交量为16
期货日报网2025-08-28
股债“双牛”行情不具持续性
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债市将偏弱震荡基本面及政策面进入观察期，市场风险偏好维持高位，债市明显处于“逆风”状态，需要关注股市赚钱效应带动的理财赎回等可能产生的负反馈。综合分析，短线债市将偏弱震荡。近期政策主线以“反内卷”、促消费、稳预期为主，市场风险偏好维持高位，股市持续走强，债市整体偏弱运行，而本周前两个交易日，股债呈现“双牛”特征，周三股债“跷跷板”效应再起。从定价逻辑来看，股票和国债分别作为风险资产和无风险资产的典型代表，一般情况下，“跷跷板”效应明显。当资本市场资金总量相对稳定时，若投资者对经济预期较乐观，市场风险情绪好转，将倾向于增配股票、减配国债，而若经济预期走弱，避险情绪加浓，投资者倾向于抛售股票、增持国债。但实际上，由于两个市场的投资者结构不一样，对经济形势的预期时有分歧，资金的分配效率亦时有不同，导致股债市场的相关性在市场运行的不同阶段有不同表现。另外，在流动性充裕环境下，利率中枢下行支撑债市上行，亦对股市估值存在支撑，有可能出现股债“双牛”现象。纵观2016年以来的市场，曾出现四轮明显的股债“双牛”行情，分别为2016年6月中旬至7月中旬、2019年12月至2020年1月上旬、20
期货日报网2025-08-28
产业链接
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伊春市嘉荫县种粮大户A：尽管今年新季作物整体长势良好，但仍有局部地区作物生长存在问题。伊春市嘉荫县种粮大户A表示，今年嘉荫农场玉米长势不错，但有些地块大豆得了“根腐病”，属于大豆的“癌症”，且会传染，得了这种病的大豆基本不再生长，叶子开始发黄。好在目前这种现象不是很严重。该种粮大户认为今年秋粮整体丰收，大豆和玉米开秤价不会太高。去年当地30个水的玉米粒开秤价只有0.75元/斤，今年价格达到0.82~0.83元/斤他就考虑卖粮，不囤粮。大豆方面，他认为由于农场包地成本高，大豆成本价在1.95元/斤附近，因此开秤价低于2元/斤农户会有惜售心理。粮食进出口贸易公司B：主要做农产品进出口贸易，以玉米、大豆、豌豆和葵油等品种为主。近两年该公司对俄玉米进出口贸易量很大。据该企业相关负责人介绍，俄罗斯玉米价格比国内低，今年国内玉米价格持续上涨，内外价差不断扩大，企业贸易量增长幅度较大。该企业大豆贸易量不大，因国产大豆价格低迷，俄罗斯大豆无价格优势。关于后市，该负责人表示，今年俄罗斯大豆和玉米丰产，但玉米种植面积有所下滑，若国内与俄罗斯玉米均丰产，要看后期政策导向对市场的影响。压榨企业C：为
期货日报网2025-08-28
新季丰产可期大豆和玉米市场难有亮点
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2025年三季度，玉米价格下跌，主要原因除了政策性拍卖外，还有美玉米丰产预期愈发强烈。8月份是市场“新陈交替”的时间节点，东北大豆和玉米处于生长阶段，湖北、新疆等产区已有玉米零星上市，价格表现并不乐观。近期，笔者奔赴黑龙江、内蒙古大豆和玉米产区进行了实地调研。整体看，大豆开秤价预估在2元/斤，玉米开秤价预估在0.8~0.85元/斤。前期竞拍大豆和玉米的企业，面临还粮压力，在新季作物上市后会积极进场收购，预计对市场价格有一定支撑。 2023/2024年度可谓囤粮贸易商的“寒冬”，2024/2025年度情况略有好转，但粮食价格先扬后抑，尤其是在青黄不接的三季度，玉米价格大幅下跌，主要原因除了政策性拍卖缓解市场货源紧张外，还有美国丰产预期愈发强烈，国内外粮食价格均进入下行通道。国内方面，8月份是市场“新陈交替”的时间节点，东北大豆和玉米处于生长阶段，但湖北、新疆等产区已经有玉米零星上市，价格表现并不乐观。下游饲料及加工企业已经开始摩拳擦掌，等待价格跌至其心理价位时逢低建库。 [作物长势良好] 新作生长情况：今年夏季黑龙江雨水充足且积温偏高，对大豆和玉米生长有利，局地有低温寡照或病虫害，但影响
期货日报网2025-08-28

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