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资金面宽松助力期债市场企稳
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周一，国债期货价格有所企稳，10年期国债活跃券收益率下行至1.77%，主要原因是央行加大公开市场逆回购、MLF等操作力度，短端Shibor多数下行，资金面转松，银行体系流动性保持充裕，带动国债期货尤其是短端品种价格上涨。央行加大公开市场操作力度为保持银行体系流动性充裕，8月25日央行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元MLF操作，期限为1年，对冲本月到期的3000亿元MLF后，净投放3000亿元，为连续第六个月加量续作。此前央行于8月8日、8月15日分别开展7000亿元和5000亿元买断式逆回购操作，有效注入中期流动性。此外，自上周以来，央行公开市场逆回购净投放13871亿元。在央行连续运用买断式逆回购、MLF、逆回购等政策工具，持续加大公开市场操作力度的情况下，隔夜Shibor下行6.2BP，再次回到1.4%下方，市场资金面转松。7月底中共中央政治局会议表示宏观政策要持续发力、适时加力，要落实落细适度宽松的货币政策，要保持流动性充裕，促进社会综合融资成本下行。央行二季度货币政策执行报告也提出落实落细适度宽松的货币政策，把握好政策实施的力度和节奏。预计央行货币政
期货日报网2025-08-26
【专题报告】对A股牛市的看法
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正文共5054字，阅读时间约12分钟观点概述：居民存款占比过高是经济循环不畅的体现，造成了财政、企业和银行系统的三重压力，因此A股牛市是政策有意推动和经济现实的需要，也符合A股的历史规律。牛市分为流动性驱动的水牛阶段和盈利估值戴维斯双击的长牛阶段，当前企业盈利离复苏仍然有一段距离，但“反内卷”已经带来盈利修复的长期愿景。我们认为目前市场呈现水牛特征，需更加关注流动性和情绪面指标，中证1000有波动率优势。水牛结束后会有盈利驱动的长牛，触发条件是利率下行到中性利率以下，带来盈利和估值的戴维斯双击，那时需更加关注企业定价能力加强后的沪深300指数。目前成交和融资杠杆放大明显，股指加速上涨，加速冲顶后可能面临情绪退潮和政策降温带来的回调风险。但当前资金面格局仍然健康，国家队和机构资金构成中坚力量，而产业资本减持和IPO规模相比过去规模仍然一般。边际力量来自散户涌入和融资杠杆的扩大，因此我们认为短期可以监控百度指数和沪深300升贴水来作为阶段性见顶的标志，但阶段性见顶回调并不代表牛市结束，因为外部环境和内部资金格局均未构成显著风险，股指估值离上轮牛市高点也有较大空间。水牛中后期需要警惕的
混沌天成期货2025-08-26
【专题报告】股指主题会议纪要
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正文共4948字，阅读时间约10分钟观点概述： 4月以来，股市走出“慢牛”行情，大盘托底+“反内卷”驱动+小盘轮动，带动上证屡创新高。本轮牛市是否可持续，还有多少上涨空间，节奏上如何把握，各品种间又有哪些投资机会，是我们本次股指会议研讨的重点。 2025年4月大跌后，“国家队”救市为大盘托底，但前期市场仍聚集在EPS存在改善预期的行业和中证1000等小盘股，指数并未出现明显抬升，7月，美国经济数据走弱，海外降息空间打开；中央财经委员会强调“反内卷”，引发供给侧改革2.0遐想；股市财富效应显现，流动性向股市转移，“水牛”出现，指数突破上涨。但国内数据显示经济动能开始走弱，与股市持续上涨形成背离，在“居民存款搬家“和“风险偏好抬升”外，是否还有其他关键因素引导了此次上涨，我们是否处在某个周期性的拐点？此次会议后，我们认为空间上，长期还有上涨空间，从“水牛”转向“盈利牛”是主要方向；节奏上短期未见顶，但上行趋势中指数有波动可能；品种推荐从中证1000转向沪深300和中证500，以垄断性龙头和周期性板块EPS修复为主线。具体品种：沪深300。具备全球定价权或高集中度龙头，估值仍处低位
混沌天成期货2025-08-26
窄幅震荡
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截至上周五，易盛农期综指窄幅震荡，收于1195.93点。棉花方面，国内棉花库存处于偏紧状态，市场对“金九银十”行情有所期待，导致近期走势偏强。但盘面增仓不多，实际需求偏弱，市场情绪偏谨慎。由于新花丰产预期仍存，盘面上方存在一定的套保压力，棉花价格整体以“上有顶、下有底”的震荡行情对待。白糖方面，在北半球新榨季天气良好的前提下，原糖价格下方有乙醇成本支撑，上方面临巴西套保盘和印度出口成本的压制，整体以窄幅区间震荡为主。国内方面，由于备货旺季接近，下游成交有所回暖，盘面价格向上修复。菜粕方面，上周菜粕价格先涨后跌，油厂采购澳大利亚菜籽的情况得到确认。CBOT大豆和加拿大菜籽价格先跌后涨，与国内出现明显的分化。从后期来看，国际市场基本面变化相对有限，外盘价格的波动主要与宏观面有关，预计外盘价格维持区间震荡走势。市场预期国内供应仍然存在偏紧的可能，菜粕价格偏强运行。菜油方面，上周菜油价格在其他油脂品种上涨的带动下略有上涨。因市场传言，印尼将对部分棕榈树种植园进行审查，棕榈油价格短期上涨，支撑菜油价格偏强运行。但是从后期来看，之前支撑油脂价格的棕榈油产量问题、美国生柴政策及反倾销政策等因
期货日报网2025-08-26
沪铝偏强运行为主
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下游备货逐步启动上周国内铝下游加工龙头企业整体开工率为60%，环比上升0.5个百分点，市场呈现温和复苏的迹象。后期随着“金九银十”消费旺季临近，下游备货将逐渐启动，铝加工行业的运行状况有望改善。 8月下旬以来，沪铝主力合约走出震荡反弹行情，目前期价逼近21000元/吨关口。预计后期在供应微增、消费预期转好的背景下，沪铝价格运行将以震荡偏强格局为主。国内方面，据行业机构统计，7月国内电解铝产量为372.14万吨，同比增长1.05%，环比增长3.11%。截至7月底，国内电解铝建成产能4569万吨，运行产能4390万吨。进入8月，国内电解铝运行产能处于高位，云南第二批置换项目投产并实现产出，将推动行业开工率走高，产量实现微幅增长。铝水比例方面，仅有个别企业表示8月将增加铸锭量，主要因终端需求乏力导致合金化产品加工费下降，相关企业对8月需求预期悲观，并将延续减产趋势，进而倒逼铝厂铸锭。预计8月铝水比例仍偏低，回落空间不大。 7月我国原铝进口量为24.83万吨，环比增长29.1%，同比增长91.2%。从进口来源看，俄罗斯7月进口量为19.08万吨，在进口总量中的占比为76.85%，环比下滑。
期货日报网2025-08-26
股市走强债市仍有“逆风”
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近期股市走势偏强，债市几度遭遇“逆风”环境，股债“跷跷板”效应持续。上周初，在央行二季度货币政策执行报告重提“防范资金空转”背景下，市场预期偏谨慎，叠加税期资金面收敛、股市持续偏强，债基赎回量明显增加，债市超预期大幅调整。之后随着10年期国债收益率接近1.8%，进一步上行的空间有限，债市存在小幅修复动能，但债市情绪仍偏谨慎，几度反弹受阻。从调整幅度看，10年期和30年期国债收益率较7月初分别上行14BP和23BP，至1.7818%和2.0775%，1年期国债收益率仅上行3.6BP，收益率曲线走陡。从宏观角度看，当前债市基本面并未发生变化，融资需求偏弱、资金面合理充裕依然是重要支撑。第一，7月金融数据显示，社融延续总量和结构分化特征，政府债发行仍是主要贡献，而实体融资需求仍偏弱，企业和居民加杠杆动力不足。一方面，地方政府化债、“反内卷”对企业贷款需求形成一定压力；另一方面，房地产成交再度减速，居民贷款需求回落。后续贷款贴息政策有助于拉动居民短期贷款和企业贷款增长，但弹性仍需观察。四季度政府债对社融的支撑或减弱。第二，7月经济数据显示，需求侧走弱压力显现，生产端保持韧性。投资下滑较
期货日报网2025-08-26
技术解盘
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TL 走势转强 TL加权从震荡调整走势转为反弹，不过量仓等指标趋同性有待加强。周一早盘小幅低开后震荡上行，尾盘高位持稳，以长阳线报收。TL主连合约大幅加仓，近月合约减仓较多，总体仓位明显增加。TL加权MACD绿柱继续收窄，KDJ快线从低位上行，日K线在短期均线处获得支撑。市场短期走势偏强，建议以做多为主。 T 多单介入 T加权震荡调整走势承压有限，近期量仓等指标变化较大。周一早盘低开后震荡上行，以长阳线报收。T主连合约大幅加仓，近月合约减仓较多，总体仓位增加，成交量能变化有限。T加权MACD绿柱继续收敛，KDJ快线自低位回升，日K线下行动能减弱，走势渐转强。市场短期内或偏强运行，建议多单介入。 TF 反弹为主 TF加权低位调整，近期量仓等指标变化明显。周一早盘小幅低开后震荡上行，以中阳线报收。TF主连合约小幅减仓，近月合约大幅减仓，总体仓位显著缩减，成交量缩减有限。TF加权MACD绿柱收窄将转红，KDJ快线自低位回升，日K线仍面临中短期均线的压制。市场短期或以反弹为主，可择机短多。 TS 表现强势 TS加权承压调整走势有变，且量仓等指标趋同性增强。周一早盘略低开后震荡上行，盘中强势尽显
期货日报网2025-08-26
分析人士：短期股强债弱格局延续
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上周，股市上涨、债市继续走弱。昨日，国债期货各品种均明显上涨。分析人士认为，短期股强债弱的“跷跷板”行情仍可能持续，破局的关键在于增量货币政策。中信建投期货国债研究员孙玉龙表示，昨日国债期货无视权益市场的强势而大幅反弹，主要原因在于央行MLF净投放3000亿元，彰显货币宽松基调，在国内地产数据持续走低和美联储9月降息概率上升的情况下，市场对央行再度降准降息寄予厚望，且前期长债市场回调力度较大，预期反弹的投资者增多，推动期债市场走强。此前股市上涨，大量资金从固定收益资产转向权益类资产，股债“跷跷板”行情再现。东证衍生品研究院宏观高级分析师张粲东表示，债券价格不低且央行货币政策缺乏想象空间是债市调整的主要原因。虽然债市经历了近两个月的调整，但10年期国债收益率上行幅度不足15BP，利率水平仍偏低。央行近期出台增量政策的概率不大，资金利率中枢难以下移，因此债市很难走强。中信期货研究所固定收益组资深研究员程小庆认为，2010年以来，股强债弱的“跷跷板”行情出现了13次，平均持续时间约3个月、上证指数涨幅约20%、10年期国债收益率上行约40BP。本轮“跷跷板”行情已持续约1.5个月，上证
期货日报网2025-08-26
股债“跷跷板”效应或逐步弱化
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近期股市走强，债市反弹遇阻，股债“跷跷板”效应延续。不过，昨日国债期货各品种均明显上涨。分析人士认为，股市偏强对债市的抑制效应往往偏短期，后续股债“跷跷板”效应或逐步弱化。10年期国债收益率接近1.8%关口后，上行空间有限，债市有小幅反弹动能，但在股市偏强、债市情绪偏谨慎背景下，反弹空间受限。来源：期货日报网
期货日报网2025-08-26
天胶延续强势
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8月4日以来，天然橡胶期货2601合约震荡上行，8月19日最高触及16020元/吨。截至8月25日收盘，天然橡胶期货2601合约报15905元/吨。 9—11月，全球天然橡胶将进入增产季。ANRPC预测，2025年全球天然橡胶产量同比微增0.5%，至1489.2万吨，泰国、中国等主产国贡献主要增量。供应端对天然橡胶价格的影响主要有三点：一是主产区增产预期。东南亚主产区物候条件改善，若无极端天气干扰，后期产量将呈现季节性抬升趋势。不过，地缘政治因素导致泰国部分割胶区域受到劳动力短缺的影响，同时四季度的天气状况仍然充满不确定性，对产量形成扰动。二是政策扰动。国储收储、关税调整将影响供应格局。根据海关总署数据，2025年7月，中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计63.4万吨，较2024年同期的61.3万吨增长3.4%；前7个月累计进口量为470.9万吨，较2024年同期的389.7万吨增加20.8%。三是库存变动。国内库存呈现增加趋势。根据卓创资讯数据，截至8月17日，青岛地区天然橡胶一般贸易库存为39.74万吨，较去年同期的26.97万吨增长近50%。今年以来，橡胶需求端没有去年强
期货日报网2025-08-26

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