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【有色早评】美联储降息预期上升，基本金属偏强震荡
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有色早评 | 2025年6月26日品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂铜铜价基本面上矛盾尚未加剧，走势仍跟随宏观调整。伴随着地缘风险的回落，宏观环境风险减弱，铜价走出了较为强势的走势。LME铜现货升水回落明显，随着Comex-LME价差一定程度回落，套利逻辑可随调查落地预期升温而走弱。海外方面，地缘风险伴随着“停战”出现明显回落，油价大幅走低。美联储主席鲍威尔表示美国自身处于有利位置，可以耐心等待更多关于经济走势的明确信号，再决定是否调整政策立场。如果劳动力市场疲软，也可以提前降息，如果通胀、劳动力市场强劲，可能推迟降息。美联储整体表态鹰鸽参半，以数据依赖为主，美债利率和美元指数都出现了回落，这对铜价形成推动。国内方面，5月社零同比大幅增长6.4%，环比增长0.9%，均创2024年以来新高，国补资金加持仍是主要推动，但随着“抢出口”放缓，5月出口、发电量、工业增加值同比同步回落。央行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，从支持增强消费能力、扩大消费领域金融供给、挖掘释放居民消费潜力、促进提升消费供给效能、优化消费环境和政策支撑保障等六个方面提出19项重点举措
混沌天成期货2025-06-26
成交活跃度大幅提升
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6月25日，沪深两市放量大涨，沪指创年内新高，四大指数全线收涨。期权品种成交活跃度全线上升，持仓量延续回升态势。上证50ETF期权成交量为1684185张，持仓量为1460891张，成交额为5.53亿元；上交所沪深300ETF期权成交量为1506766张，持仓量为1255411张，成交额为7.86亿元；上交所中证500ETF期权成交量为1822819张，持仓量为1254834张，成交额为15.67亿元；华夏科创50ETF期权成交量为1102860张，持仓量为1707298张，成交额为2.36亿元；易方达科创50ETF期权成交量为267810张，持仓量为523734张，成交额为0.58亿元；创业板ETF期权成交量为2115062张，持仓量为1488783张，成交额为7.51亿元；深交所沪深300ETF期权成交量为186155张，持仓量为252669张，成交额为0.85亿元；深交所中证500ETF期权成交量为228447张，持仓量为314450张，成交额为0.89亿元；深证100ETF期权成交量为76155张，持仓量为117473张，成交额为0.24亿元；沪深300股指期权成交量为121
期货日报网2025-06-26
【宏观早评】股指继续趋势上涨，或走出季末牛局面
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宏观&金工早评 | 2025年6月26日品种：股指、贵金属、基差、金工日报、资金日报股指昨日股指继续上涨，两市成交量放量到1.6万亿。盘面再次呈现普涨，非银金融和科技军工领涨，只有能源板块回落。消息面上伊以停战、能源价格回落和美国利率回落将为国内宽松进一步打开空间，美元走弱有利于非美资产。目前国内通缩的局面仍未扭转，地产仍未企稳，企业盈利马上回暖的预期较弱，国内政策端并未太多扭转预期举措。股指的韧性说明当前股市的真正驱动力并非企业盈利，而是宽松的资金面+风险偏好，无风险利率持续走低加强了资金宽松格局。其中保险资金要求增加股权配置，或在季末加速买入权益资产，偏向高分红金融股和科技股。各类资金在季末或形成一致性买入预期的共振，行情自我加强。结论：股指当前氛围走强是基于资金面宽松和政策托底下的风险偏好，目前突破上涨是因为外围环境好转加强了资金面，同时各路资金在二季度末有KPI需求形成共振，因此短期股指或继续偏强，后续关注成交量能否继续放量，若缩量或重回震荡。贵金属贵金属伴随着以伊冲突的缓和出现了较为明显的风险溢价回落，市场在缺乏明显驱动的情况下维持震荡。美国5月新屋销售数
混沌天成期货2025-06-26
【今日直播】地缘冲突缓解？能化品种下半年的投资机会探讨
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混沌天成期货2025-06-26
年中需求临近尾声短端利率预计回落
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近期，国内资金市场利率延续“短升长降”态势。截至6月25日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜、1周期、2周期、1月期利率分别报收于1.371%、1.671%、1.722%、1.622%，较6月18日分别上升0.5、16.6、6.7、0.2个基点；3月期利率报收于1.63%，与6月18日持平；6月期、9月期、1年期利率分别报收于1.639%、1.652%、1.659%，较6月18日分别下降0.8、1.4、1.7个基点。表为Shibor变化情况本周，央行有9603亿元逆回购到期。央行为了对冲年中资金需求，本周前三个工作日开展了9923亿元的逆回购操作。周内央行将通过逆回购向市场投入大量流动性。本月中旬，央行有1820亿元中期借贷便利（MLF）到期，6月25日央行续作了3000亿元MLF，进一步增加市场流动性。后续，预计资金市场利率有所回落。一方面，进入下半年，年中资金需求旺季结束，短端利率大概率下行；另一方面，央行通过MLF操作进一步增加流动性，中长端利率可能小幅回调。（作者单位：弘毅物产）来源：期货日报网
期货日报网2025-06-26
债市向上向下驱动均不足
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随着中东局势的缓和，市场风险情绪回暖，股债“跷跷板”效应突出。10年期国债活跃券收益率由上周五收盘的1.6380%上行至本周三下午的1.6535%一线，30年期国债活跃券收益率由1.8370%上行至1.8640%一线，收益率曲线走陡。期货市场上，本周前3个交易日，30年期、10年期、5年期、2年期国债期货主力合约的累计跌幅分别为0.55%、0.16%、0.08%和0.03%。图为十债主力连续合约日线走势中东局势暂时缓和当地时间6月13日凌晨，以色列对伊朗多地发动大规模空袭，轰炸伊朗核设施和军事目标，造成大量人员伤亡。伊朗卫生部表示，以色列的空袭迄今已造成610人死亡。以色列当局表示，伊朗已向以色列发射导弹作为回应，造成 28 人死亡。美国总统特朗普于当地时间21日在社交媒体上说，美军已“成功打击”伊朗三处核设施。当地时间23日特朗普在社交媒体上宣布，以色列和伊朗已就“全面彻底停火”达成一致。伊朗与以色列冲突停火于北京时间24日正午后正式生效。停火协议生效后，双方各自宣布取得胜利。以军行动目标是“打击伊朗核设施、弹道导弹工厂和军事能力”。美国通过外交渠道向伊朗表示，打击伊朗核设
期货日报网2025-06-26
股市 “慢牛”基础稳固
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6月24日盘后，中国人民银行、国家发展改革委等六部门联合印发的《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》（以下简称《意见》）对外公布。《意见》旨在构建多层次金融服务体系，释放消费增长潜力，推动经济高质量发展。6月25日，受政策利好带动，大金融板块全线爆发，证券、互联网金融、保险等板块涨幅居前。当天，A股市场放量上行，沪指创出年内新高，创业板指涨超3%，沪深两市全天成交1.64万亿元。《意见》从支持增强消费能力、扩大消费领域金融供给、挖掘释放居民消费潜力、促进提升消费供给效能、优化消费环境和政策支撑保障等六个方面提出19项重点举措。《意见》明确将商品消费、服务消费、新型消费作为金融支持的重点方向。在“以旧换新”、国家补贴等政策激励下，国内商品消费需求持续释放，汽车、家电等耐用品消费呈现显著增长态势。2024年我国居民服务消费占GDP的比重为18%，与发达国家普遍超过40%的水平相比还有提升空间。与此同时，服务消费与居民的关联更为紧密，促进服务消费对提升居民收入的效果更为直接，可以更好地改善社会资金流与消费循环。随着居民人均可支配收入的稳步提升和消费结构的升级，数字消费、绿色消费等新型消
期货日报网2025-06-26
菜粕不具备持续走高基础
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5月下旬以来，郑州菜粕期货探底回升，走出3月中旬以来的最大一波涨势，不过本周再度承压回落。展望后市，国内粕类供应仍然充裕，需求较为稳定，在美豆进入天气交易阶段前，菜粕价格很难持续走高。供给逐渐充裕随着进口大豆到港量增加，通关卸货趋于正常，沿海地区油厂原料充沛，开工率上升，豆粕产出量扩大，豆粕供应转向充裕，饲料厂粕类库存量急剧攀升。据机构对国内主要油厂调查数据，截至2025年6月20日（第25周），国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为7.74天，较前一周增加0.91天，增幅11.75%，较去年同期增加4.08%，连续第六周增加，为近3年来同期最高水平。目前全国表观菜油、菜粕库存仍居于高位，一部分前期进口的加菜粕尚存储在保税区，如果中加经贸关系超预期好转，这部分菜粕在短期内参与市场流通的概率将增加，从而给内盘带来压力。另外，目前是国产菜籽集中上市期，部分油厂采购国产菜籽压榨菜油，也使得菜粕供应量大幅增加。需求不容乐观受中加贸易摩擦影响，进口菜籽、菜粕数量减少，导致菜粕和豆粕价差缩小，菜粕性价比降低，豆粕因较高的性价比得以挤占菜粕的水产以及水禽饲料消费市场份额。另外，目前国产
期货日报网2025-06-26
铁矿石下跌拐点仍需等待
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近期，铁矿石现货成交偏弱，基差继续收窄，铁矿石盘面总体维持震荡格局。全球制造业复苏乏力 2025年5月，全球制造业复苏乏力，摩根大通全球制造业PMI为49.6%，环比再度回落0.2个百分点，连续第二个月处于收缩区间。受关税因素影响，全球贸易环境复杂严峻，外需景气度仍然偏弱，美国ISM制造业PMI连续四个月萎缩。与此同时，5月中国官方制造业PMI回升0.5个百分点，至49.5%，呈现弱势修复。国内政策方面，2025陆家嘴论坛并无增量政策指引，后续关注7月底中共中央政治局会议定调。铁矿石供应逐步回升外矿方面，受澳洲飓风、巴西降雨等因素影响，铁矿石一季度发运量大幅下滑，二季度发运量逐渐回补。5月中下旬以来，前期发运冲量逐渐体现在到港增量上。此外，包括Onslow项目在内的多个新增产能项目顺利投产，为发运回补提供了有力支撑。国产矿方面，5月，受环保和安全检查等影响，精粉产量下降较多，186家矿山企业铁精粉日均产量降至近期最低点，仅为46.36万吨，随着检查的逐步完成，矿山生产开始进入恢复期。铁水尚未出现拐点近期，钢厂积极挤压双焦利润，促使原料端焦炭第四轮提降落地，钢厂盈利状况有所改善
期货日报网2025-06-26
甲醇价格中枢有望上移
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2025年上半年，甲醇期货主力合约整体震荡下行，下半年将如何运行？ [供需格局将进一步趋紧] 节能降碳政策对甲醇供给影响深远 2025年，国内甲醇装置的投产时间集中于年初和年底，以一体化装置为主。2025年下半年计划投产的三套甲醇装置产能达220万吨/年，但实际带来的可流通产量为零。一方面，赤峰新木园的新投产装置为绿色甲醇，绿色甲醇因成本问题导致需求相对单一、流通路径相对封闭，暂不计入目前的可流通产量中；另一方面，其余两套装置均在年底投产，2026年产能才开始逐步释放。表为2025年国内甲醇装置投产计划值得注意的是，2025年是“十四五”规划收官之年，也是《2024—2025年节能降碳行动方案》实施的最后一年，监管部门对碳排放和能耗的管控或更为严格。我国煤制甲醇行业约25%的产能能效低于基准水平，2025年年底此类产能需要完全退出。我国煤制烯烃行业全部产能能效高于基准水平。由此可见，甲醇下游的煤制烯烃行业节能降碳效果显著，暂时不存在产能出清的风险；节能降碳政策对供给端的影响更为深远，可以倒逼行业延伸产业链、提升产品附加值、出清低能效产能。化肥企业转产甲醇的影响有限国内化肥企业的
期货日报网2025-06-26

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