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油脂跨品种套利机会显现
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上半年，油脂市场除4月初受美国“对等关税”政策影响出现一轮下跌外，其余时段均在印尼B40政策、美国生物燃料政策及中美贸易谈判等因素的不确定性中反复震荡。根据马来西亚棕榈油局（MPOB）最新发布的数据，5月马来西亚棕榈油产量为177万吨，环比增加5.3%。自3月以来，连续第3个月增产，同比增加4.1%，为近6年同期最高水平。这再度验证了棕榈油从3月起进入季节性增产周期的趋势。与持续增产相对应，棕榈油主产国出口表现偏弱。MPOB5月月报显示，今年1—5月马来西亚棕榈油累计出口569万吨，同比下降10%。5月马来西亚棕榈油库存达 199万吨，环比增加7%，创近5年同期最高水平。从历史规律来看，预计棕榈油季节性增产及库存累积态势将持续至9—10月。由于近年来印尼大力发展生物柴油，棕榈油需求快速增长，预计本年度全球棕榈油总需求达7695万吨，较上年度增长3%，其中生物燃料需求预计为2821万吨，增幅为7.6%。但印尼B40政策在实际执行中面临阻力。由于棕榈油与柴油价格长期倒挂，B40政策的推进严重依赖财政补贴。鉴于财政补贴存在较大缺口，印尼于今年1月7日签署B40实施法令：仅公共部门使用
期货日报网2025-06-25
锌价等待反弹契机
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4月至5月，沪锌主力合约在3次测试23000元/吨整数关口压力位后，转为震荡偏弱态势。截至6月16日，该合约再次下探至21660元/吨，并触及年内低位。整体上，成本端支撑显著，锌价进一步下探空间有限，后市更多是处于蓄势阶段，等待反弹时机。图为上期所锌仓单库存情况供给方面，4月全球锌精矿产量同比增长9.7%，至101.92万吨，环比微降0.6%，1—4月累计产量同比增长5%。国内锌精矿一季度产量同比增长6.42%。6月以来，国内锌精矿企业生产利润回升至3900~4600元/吨。据此，SMM预计6月锌精矿企业开工率环比上升5.5个百分点，至77%，产量环比增加7.5%，至34.26万吨。进口方面，6月以来锌精矿企业进口亏损最大幅度达572元/吨，进口窗口关闭。截至6月20日，锌矿到港量环比大幅下降37%，出港量环比激增155%，至40万吨，推动国内港口库存环比下降9%，至32.5万吨。 4月全球精炼锌产量环比增长 1%，同比基本持平。国内精炼锌生产方面，若不考虑副产品硫酸利润，5月精炼锌冶炼亏损达510元/吨，在此情况下带动产量同比下降2%、环比下降6%。进入6月，尽管国内锌精矿周度
期货日报网2025-06-25
分析人士建议：持“轻指数、重结构”交易思路
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近期，受以伊冲突驱动，A股市场风险偏好持续变化。上周，A股震荡回调，沪深两市成交额同步收窄，上证综指未能突破3400点整数关口。本周一，受上周日伊朗议会赞成关闭霍尔木兹海峡消息影响，全球避险情绪升温，A股主要指数纷纷低开。“但由于地缘局势未进一步升级，且上周市场调整还与国内中报业绩披露窗口临近、短期微盘股涨幅过高、季末漂移资金回归产品属性等因素相关，周一A股在开盘计价相关影响后迅速回升。”一德期货股指分析师陈畅表示。本周二，“伊朗接受美国提出的停火方案，冲突有望结束”的消息推动全球风险偏好回升。特朗普于美东时间6月23日18时2分发文称，停火协议包含两个12小时时段，伊朗将首先启动首个12小时停火，以色列随后进行第二个12小时停火，24小时后战争将正式结束。据央视消息，记者当地时间24日获悉，以色列与伊朗停火已进入实施阶段。据伊朗法尔斯通讯社当地时间24日报道，在伊朗最新一轮导弹袭击造成以色列人员伤亡后，停火于德黑兰时间7时30分（以色列时间7时）生效。数据显示，截至6月24日收盘，A股主要指数强势反弹，沪深两市成交额超1.4万亿元。其中，上证指数上涨1.15%，收于3420.
期货日报网2025-06-25
隐含波动率小幅走高
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6月24日，A股放量上涨，沪深市场全天成交超1.4万亿元。个股涨多跌少，超4700只个股收涨，市场整体氛围偏多。板块方面，电池、电机、汽车零部件、游戏等板块领涨，油气开采、燃气、港口航运、贵金属、军工等板块跌幅居前。期权市场上，成交量、持仓量均稳步上行。当日沪深两市及中金所期权总成交801.38万张，较前一交易日的621.01万张增加29.04%；总持仓915.03万张，较前一交易日的826.50万张增加10.71%。上证50ETF期权成交量增加19.92%，持仓量增加11.67%。从7月合约各执行价的持仓变动情况来看，合计增持3.56万张，其中认购增持2.14万张、认沽增持1.42万张。认购、认沽均在浅虚值部位增持，认购增持力度更大，预计涨势放缓。沪深300期权成交量、持仓量也同步攀升。深交所沪深300ETF期权成交量增加10.19%，上交所沪深300ETF期权成交量增加32.73%，中金所沪深300股指期权成交量增加50.57%。与此同时，深交所沪深300ETF期权持仓量增加18.87%，上交所沪深300ETF期权持仓量增加16.34%，中金所沪深300股指期权持仓量增加7.
期货日报网2025-06-25
中长期中枢继续上移
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6月24日，A股低开高走，上证指数成功收复3400点关键整数关口；四大股指期货全线反弹，其中IM涨超2%，IC、IF和IH均涨超1%。政策利好持续释放，尤其是资本市场改革相关措施进一步提振市场情绪，大小盘指数共振上涨。此外，以伊冲突缓和提振全球风险偏好，弹性更大的中小盘股表现优于大盘股。海外风险阶段性缓和。当地时间6月24日，以色列与伊朗宣布正式停火，由以伊冲突引发的避险情绪开始降温，WTI原油期货跌幅超5%，伦敦金现货跌幅超1%，主要经济体股市普遍走高。美联储方面，6月19日议息会议宣布维持利率不变，符合市场预期。鲍威尔在会后声明中指出，当前美国通胀预期依然偏高，年底前或升至3%左右，美国经济增速已显现放缓迹象。从最新的点阵图来看，年内可能降息两次。市场预计，美联储最早或于9月进行年内首次降息，若年底前完成第二次降息，则有望对全球股市及黄金价格形成中长期支撑。国内方面，经济运行总体平稳，消费领域亮点显现，外贸展现一定韧性，而房地产市场继续承压。5月，社会消费品零售总额同比增长6.4%，创2024年以来新高，“以旧换新”相关品类增长显著。新消费概念持续升温，以泡泡玛特为代表的潮玩品
期货日报网2025-06-25
短期处于震荡状态
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自5月以来，A股市场进入窄幅震荡状态，波动率显著回落。市场对股指短期内继续震荡具有一致性预期。在全球化背景下，各国经济发展深度融合，资本市场联动频繁。在过去很长一段时间，海外因素对A股走势影响显著。例如，北向资金自2014年至2023年持续净流入，是A股市场重要的边际增量资金，一度主导权益资产定价。但是，2025年以来，A股受到的海外影响相对有限，除4月美国关税政策变化导致权益市场超跌外，多数时间由内因主导。海外因素影响A股的路径主要有三条。其一，地缘冲突导致风险偏好下行，对股票市场造成冲击。本轮伊以冲突爆发伊始，主要经济体股市多数回调，原油价格大幅上涨，主要计价短期供应紧张，但黄金等大宗商品表现相对克制，说明市场并未积极定价尾部风险，观望态度强烈。当地时间6月24日，央视记者获悉，以色列和伊朗宣布正式停火。从此前两个交易日的商品表现来看，这一结果并未超出市场预期。本轮冲突对A股的直接影响有限。其二，全球经贸合作带动大盘指数走强。沪深300指数与我国经济发展高度正相关，该指数走强通常反映经济向好运行。例如，2020年下半年，我国出口表现良好，带动国内经济快速复苏，大盘指数表现优异。
期货日报网2025-06-25
分析人士：国产大豆价格等待进一步指引
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2025年3月以来，国产大豆价格表现坚挺，期现价格呈同步上涨态势。市场人士表示，国产大豆期现价格的坚挺背后有多方面因素支撑。国泰君安期货大豆分析师吴光静告诉期货日报记者，近期豆类市场氛围偏强、情绪较好。美国环保署于6月13日晚间发布对2026—2027年生物燃料强制令的拟议规则，将2026年的生物质柴油掺混量大幅提高至56.1亿加仑，较今年的33.5亿加仑增幅达67%。此消息一出，美豆油期价应声大涨，带动美豆及国内豆油期价同步上涨。美豆价格上涨从成本端传导至国内豆粕和豆二期货。由于豆类市场整体上涨且豆一期货估值不高，豆一期货价格随之补涨。 “推升国产大豆价格的主要原因是海外大豆成本区间上移。”格林大华期货大豆分析师刘锦表示，美国农业部下调新年度美豆种植面积至8350万英亩，后续又持续调降美豆期末库存，带动其库存消费比降至6.68%，加剧供应偏紧预期。美豆期价因此筑底成功，攀升至1000美分/蒲式耳之上。国内方面，2025年国产大豆供应稳中有增，而消费增速相对平缓，缺乏新增量。“具体来看，主产区种植面积同比增加，单产预期向好，预计总产量较上年度继续增长。”国元期货农产品分析师刘金鹭
期货日报网2025-06-25
【能化早评】伊以达成停火，油价继续大跌
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能化早评 | 2025年6月25日品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、硅链原油供应端：伊以达成停火，地缘冲击告一段，落。战争风险解除后，目前仍然是OPEC+加速增产的格局，同时特朗普开始催促国内页岩油增产。需求：EIA数据显示美国汽柴油表需回升，美国零售和工业生产下滑均超预期。鲍威尔国会证词偏鸽，美元继续走弱。库存：截至6月20日，API原油库存下降428万桶/日，汽油库存上升76万桶/日，馏分油库存下降103万桶/日。原油的现实月差基差快速回落。观点：地缘风险解除后，原油从回OPEC+增产和全球需求被关税高利率抑制的熊市格局，但当前处于旺季且库存偏低，后续若能观察到持续累库，原油会有顺畅下跌。 PTA/MEG PX-PTA：供应端:截止6.23日，PX开工微降至82.7%；PTA开工降5,.3至78.56%，因估值上升部分PX6月检修装置延期至7月。需求端：卓创数据截止6.23，聚酯开工持稳至89.7%，上周五因事件冲击，下游产销放量，预计聚酯6月开工维持高位。终端织造开工小降至67.6%，订单库存拐头，抢出口结束叠加淡季，需求趋于下降。观点：PX、PTA仍
混沌天成期货2025-06-25
【有色早评】以伊停火地缘风险释放，美联储7月降息概率增加，基本金属涨跌不一
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有色早评 | 2025年6月25日品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂铜铜价基本面上矛盾尚未加剧，走势仍跟随宏观调整。伴随着地缘风险的回落，宏观环境风险减弱，铜价在昨日美盘时间走出了较为强势的走势。海外方面，地缘风险伴随着“停战”出现明显回落，油价大幅走低。美联储主席鲍威尔表示美国自身处于有利位置，可以耐心等待更多关于经济走势的明确信号，再决定是否调整政策立场。如果劳动力市场疲软，也可以提前降息，如果通胀、劳动力市场强劲，可能推迟降息。美联储整体表态鹰鸽参半，以数据依赖为主，美债利率和美元指数都出现了回落，这对铜价形成推动。国内方面，5月社零同比大幅增长6.4%，环比增长0.9%，均创2024年以来新高，国补资金加持仍是主要推动，但随着“抢出口”放缓，5月出口、发电量、工业增加值同比同步回落。央行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，从支持增强消费能力、扩大消费领域金融供给、挖掘释放居民消费潜力、促进提升消费供给效能、优化消费环境和政策支撑保障等六个方面提出19项重点举措，现实数据仍需期待更多实质政策推动。供需面有所缓解：供给端，冶炼环境仍较差，铜精矿TC
混沌天成期货2025-06-25
【宏观早评】股指突破上涨，乐观情绪升温
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宏观&金工早评 | 2025年6月25日品种：股指、贵金属、基差、金工日报、资金日报股指昨日股指突破了前期震荡高点，四大股指均上涨，两市成交量放量到1.4万亿。盘面再次呈现普涨，只有能源板块回落。消息面上美国伊朗以色列停战，美联储7月提前降息概率上升，外围环境改善，能源价格回落和美国利率回落将为国内宽松进一步打开空间，美元走弱有利于非美资产。目前国内通缩的局面仍未扭转，地产仍未企稳，企业盈利马上回暖的预期较弱，因此7月重要会议的政策比较关键。股指的韧性说明当前股市的真正驱动力并非企业盈利，而是宽松的资金面+风险偏好，无风险利率持续走低加强了资金宽松格局，股指当前处于低波震荡状态，大量量化中性策略压低了远月升贴水。结论：股指当前氛围走强是基于资金面宽松和政策托底下的风险偏好，目前突破上涨是因为外围环境好转加强了资金面，基本面仍然难以好转，预计市场短期偏乐观但持续上涨的动力仍然有限，仍然适合逢低做多远月贴水合约。贵金属贵金属伴随着以伊冲突的缓和出现了较为明显的风险溢价回落，即使在美债利率和美元指数均小幅回落的情况下屡次下破。美国第一季度经常帐录得-4502亿美元，为纪录
混沌天成期货2025-06-25

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