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【混沌视界&资金沉淀】20250524
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‍‍‍‍混沌视界 ‍ 注：涨跌以下一个5%的行情为标准投资咨询部周密投资咨询部负责人 Z0019142 清华大学工学学士和天津大学工学硕士。曾先后从事能化工程设计，能化大宗商品研究，化工行业股票研究工作。现任混沌天成研究院能化组长，擅长产业分析，挖掘中观行业景气度，并结合宏观和资金面判断股市运行规律。周蜜儿研究员 Z0022003 宏观组组长，负责品种：贵金属。墨尔本大学经济金融学学士、悉尼大学金融银行学硕士。2022年起担任混沌天成研究院宏观分析师，善于从海外热点事件、政治、地缘、宏观经济中抽丝剥茧，抓住重点结合数据判断宏观走向。2025年通过多篇高质量的专题报告发布，一步步验证看多黄金的观点，成功准确地捕捉到黄金走势，并对整体宏观环境有自我的独到见解。徐妍妍研究员 Z0022011 黑色组组长，负责品种：钢材、铁矿。经济学硕士，熟悉黑色产业链上下游，擅长从产业供需角度分析市场，发掘投资机会。田大伟研究员 Z0019933 能源化工高级分析师。深耕煤化工产业链多年，具备深厚的基本面研究功底。张磊研究员 Z0019369 农产品组组长。华东理工大学金融硕士。注重基
混沌天成期货2025-05-25
风险情绪回落期市整体飘绿-2025年5月23日申银万国期货每日收盘评论
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当日主要新闻关注 1）国际新闻美国总统特朗普的减税法案在众议院以微弱优势通过，将交由参议院审议。该法案计划在未来十年内减税逾4万亿美元，并削减至少1.5万亿美元支出。该法案将把美国债务上限提高4万亿美元，低于参议院所希望的5万亿美元。 2）国内新闻我国多举措支持加快构建科技金融体制。金融监管总局正联合科技部研究制定科技保险高质量发展政策文件，并推动保险资金参与国家重大科技任务。证监会将支持突破关键核心技术的科技企业适用“绿色通道”。央行表示，目前已有近100家机构发行超2500亿元科技创新债券。 3）行业新闻国家能源局发布数据显示，截至4月底，全国累计发电装机容量34.9亿千瓦，同比增长15.9%。其中，太阳能发电装机容量9.9亿千瓦，增长47.7%；风电装机容量5.4亿千瓦，增长18.2%。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：股指集体回落，计算机板块领跌，全市成交额1.18万亿元，其中IH2506下跌0.82%，IF2506下跌0.88%，IC2506下跌0.95%，IM2506下跌1.30%。资金方面，5月22日融资余额减少21.05亿元至1
申银万国期货2025-05-24
黄金长期上行趋势不变
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中短期可考虑配置白银头寸对冲不确定性 4月下旬以来，国内外金价均呈高位回落走势。纽约金价从3400美元/盎司回落至3200美元/盎司一线，沪金主力合约从800元/克回落至750元/克附近。此轮调整主要是受到两方面因素的影响：一是4月金价累计涨幅较大，多头获利了结情绪升温；二是《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布后，地缘政治风险边际缓和，市场避险需求显著下降。从技术面来看，4月下旬与5月初金价两度冲高未果，形成“双顶”形态，反映出上方阻力较强，金价上行趋势已明显放缓。随着《中美日内瓦经贸会谈联合声明》相关措施落地，金价进一步跌破震荡平台，确认短期调整趋势。另外，资金流向数据也进一步印证了市场情绪转向。4月下旬以来，COMEX黄金非商业净多头持仓减少近4万张，降幅约20%；全球最大黄金ETF（SPDR）持仓量流出40吨，降幅达4%；我国场内主流黄金ETF份额则保持稳定，显示国内资金情绪相对谨慎。长线来看，在逆全球化、去美元化浪潮持续演绎背景下，美元指数与美债收益率维持弱势格局，黄金作为抗通胀与去美元化资产的配置价值凸显，长期上行趋势未改。技术层面，自2023年以来，纽约金价与沪金主力合
期货日报网2025-05-23
沥青维持偏强震荡
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供需双增近期，沥青周度产量稳步增长，而下游需求也持续改善，尤其是高速公路项目继续由南向北稳定推动复工，消费延续上升趋势。在供需双增的背景下，预计后市沥青期货2507合约价格或维持偏强震荡的走势。中美经贸会谈取得实质性进展，宏观氛围暂时好转，商品期市风险偏好回暖。同时，原油迎来季节性需求旺季，偏多氛围主导油价展开阶段性企稳走势。原油价格筑底企稳近期，国内外原油期货价格呈现阶段性企稳的态势，其背后逻辑主要有三方面：其一，宏观氛围好转。随着中美经贸会谈取得实质性进展，全球贸易不确定性显著下降，短期黄金、国债等避险资产价格迎来调整，原油等大宗商品期货风险偏好回升。其二，原油供应端潜在风险消化。虽然OPEC+同意今年6月增产41.1万桶/日，与5月增产幅度相同，且为连续第二个月加速增产，但此前市场对OPEC+增产早有预期，随着利空阶段性出尽，油价二次探底成功。其三，原油需求迎来旺季。临近6月，北半球原油需求淡季结束，逐渐转入旺季模式，炼厂开工率稳步回升，消费力增强。在需求因子凸显的背景下，预计6—8月北半球原油库存或迎来去化周期，有助于原油期货价格构筑阶段性企稳行情，从而对沥青价格
期货日报网2025-05-23
鸡蛋偏弱运行
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从鸡蛋销区情况来看，广东销区已逐渐进入梅雨季节。在梅雨季节，鸡蛋的保存难度增大，对其价格形成压制。同时，产销区的价差偏弱运行，且处于历史低位，销区较难挺价。图为鸡蛋期货价格走势（单位：元/斤）图为鸡蛋主销区均价走势（单位：元/斤）图为产销区价差走势（单位：元/斤）饲料成本在鸡蛋总成本中的占比超过70%，是决定鸡蛋价格的关键因素。玉米和豆粕作为鸡饲料中能量与蛋白质营养的主要构成原料，在全价料（蛋鸡料）中的占比分别为60%~65%和20%~25%。近年来，玉米和豆粕价格低迷，导致蛋鸡饲料价格处于较低水平，养殖利润较为可观。受此影响，养殖户补栏积极性高涨，鸡苗价格攀升至历史高位，进而增加供应规模，压制鸡蛋价格。图为鸡蛋利润走势（单位：元/斤）图为蛋鸡饲料价格走势（单位：元/斤）图为鸡苗价格走势（单位：元/羽）近几年，由于蛋鸡养殖利润可观，叠加抢订鸡苗，新鸡数量增加，因此，未来一段时间鸡龄结构处于健康状态，主产蛋鸡占比维持在较高水平，且小码蛋占比较大（通常新开产蛋鸡产出的蛋码较小）。鸡龄结构健康，市场供应较为宽松，对蛋价走势形成压制。按照蛋鸡养殖周期规律，通常鸡苗补栏4个月后
期货日报网2025-05-23
锰硅底部整理
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4月以来，锰矿价格持续呈偏弱运行态势，进而导致锰硅成本重心逐步下移。“五一”之后，随着中美经贸高层会谈取得阶段性进展，商品市场悲观情绪有所缓和，黑色产业链估值开始修复。在此背景下，锰硅价格也迎来小幅反弹。成本中枢下移 4月至 5月中旬，锰硅成本价格中枢持续下移。数据显示，内蒙古产区锰硅生产成本从6000元/吨降至约5800元/吨；宁夏产区锰硅生产成本从6030元/吨降至5798元/吨，两大主产区锰硅生产成本降幅均在200元/吨左右。从成本主要构成来看，各产区结算电价下调、锰矿价格走弱，化工焦价格波动相对较小。其中，锰矿市场变化尤为显著。随着港口库存不断累积，大型矿商抓住下游“五一”之前补库契机积极出货，带动各类锰矿现货价格普跌。展望二季度，全球锰矿市场供给格局正由偏紧转向宽松，市场焦点集中于South32公司发运恢复进展。据悉，5月中旬澳洲格鲁特岛码头首艘船只将靠泊装货，预计6月抵达我国。随着后续锰矿到港量逐步增加，矿价仍面临下行压力。不过，由于一季度锰矿高估值风险已集中释放，短期内锰硅下行空间有限。库存逐步去化当前，锰硅产业正面临严峻的产能过剩困局。一季度行业利润显著扩张后
期货日报网2025-05-23
广谱利率中枢下行趋势明确
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5月20日，央行下调LPR10个基点，与此同时，国有银行以及部分股份行同步下调存款挂牌利率，呈现非对称降息效果。本轮商业银行利率“双降”，演进脉络较为清晰，是5月7日“一行一局一会”一揽子金融政策的延续，可以有效对冲银行资产端定价下行带来的不利影响，体现货币政策思路兼顾对银行经营健康性的考虑。此轮“双降”落地后，以10年期国债为例，与此前表现类似，债券收益率变化不到2BP，T合约价格微幅下跌，全天波动区间不到0.3元。债市整体表现波澜不惊，维持窄幅震荡的走势。中长期看，央行推动降准、降息落地，释放稳预期、稳增长积极信号，着力修复总需求，为经济企稳回升提供了良好的货币环境，广谱利率中枢有望进一步下行。经历了一季度总量GDP快速增长、分项指标加速回升后，4月国内多项经济数据虽然表现出较强韧性，但呈现不同程度的放缓。其中，投资增速低于市场预期，制造业投资和房地产开发投资偏低是主要拖累，同时“以旧换新”补贴刺激效果边际减弱带来社会消费品零售总额增速有所回落。外需方面，中美关税达成重要共识，部分“对等关税”获得90天暂缓期，贸易摩擦对经济的影响趋弱，但从之前的经验规律看，中美贸易关系的结构
期货日报网2025-05-23
国内资产吸引力提升
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本周，国内经济数据公布，存贷款利率“双降”落地，美债、美股、美元下跌，市场避险情绪抬头，叠加银行间资金供给充裕，国债期货重回区间震荡。从品种来看，2年期国债期货周内下跌0.02%，原因在于上周短债已计价降息预期，5年期国债期货、10年期国债期货、30年期国债期货则分别上涨0.24%、0.34%、0.67%，其更多是对经济基本面和市场风险偏好的定价。从经济基本面来看，我国4月各项经济指标较3月有不同程度下移，外部冲击对国内的影响逐步显现。短期国内基本面处于观察期，关税影响阶段性缓和，政策对冲的紧迫性下降。不过，内生动能缓慢修复的线索相对明确，叠加外部不确定性，国内宏观政策仍需要保持积极、支持性的状态，熨平经济运行的潜在波动，重点关注后续增量政策对投资领域的支持和落地工具。外部冲击需财政政策对冲，货币政策仍要积极配合，宽松基调是重要基础，降准、降息落地后流动性易松难紧。本周央行公开市场持续净投放对冲税期扰动，银行间市场资金供给充裕，存款类机构隔夜和7天质押式回购利率继续小幅下降，债市处于有利的资金面环境中。 5月20日，1年期和5年期以上LPR均下调10个基点，与OMO降息幅度保持一致
期货日报网2025-05-23
【能化早评】OPEC+或在7月继续加速增产，油价继续回落
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能化早评 | 2025年5月23日品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、硅链原油供应端：媒体报道以色列计划袭击伊朗核设施，但后续传闻袭击或只会在伊核谈判破裂后发生。俄乌停火阻碍较大，欧盟对俄罗斯进行新一轮制裁，涉及原油的主要是针对影子船队的制裁，后续或有其它措施出台，关注实际影响。OPEC+再次传出或将在7月继续加速增产41.1万桶/日，而被警告的主要对象哈萨克斯坦在5月产量仍然是上升的。作为增产的主要推动者，沙特一方面或是想重新加强OPEC+的内部纪律，惩罚不遵守配额的国家，另一方面或是配合特朗普的低油价打压通胀政策。需求：需求端目前仍然是关税和美债利率压制全球经济前景，最新EIA数据显示美国汽油柴油表需均下降。昨日美国5月PMI超预期，减少了市场对衰退的担忧，但后续关税问题和债券利率问题或继续发酵。库存：截至5月16日，EIA原油库存上升133万桶/日，汽油库存上升81.6万桶/日，馏分油库存上升58万桶/日。观点：原油中长期下跌大逻辑仍在，OPEC+供应走向宽松叠加全球经济面临关税和债券利率压力，短期OPEC+增产的利空情绪进一步增强，而经济前景仍然不明，预计油
混沌天成期货2025-05-23
【有色早评】标普全球制造业PMI超预期，强现实弱预期下基本金属维持震荡
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有色早评 | 2025年5月23日品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂铜铜价在宏观环境的反复下仍处于震荡的局面，在短线上行后再次震荡走弱，反弹空间相对有限。海外方面，债券市场出现了一定程度的动荡，昨日美元指数出现反弹，美债利率虽在触及高位后小幅回落，但十年期美债利率仍处于4.5%的上方从而对市场有一定抑制。美国5月标普全球制造业PMI初值 52.3，预期50.1，前值50.2，其中市场情绪和产出增长仍然相对低迷；美国4月成屋销售总数年化录得400万户，为2024年9月以来新低，高利率对于房地产时间的抑制仍较明显，海外需求存在一定变量。国内方面，在最新LPR的调降预期下，存款利率或将迎来新一轮下调。这一定程度激起市场对于宏观环境的预期转好，但实际宏观层面仍受到外围环境及内部因素的约束。供需面有所缓解：供给端，冶炼环境仍较差，铜精矿TC价格延续下行趋势至-40美金，部分冶炼厂仍面临亏损状态，现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持，4月精炼铜产量125.4万吨，同比增长9.0%；1-4月累计产量478.1万吨，同比增长5.6%；需求端，国内社会库存回升，5月
混沌天成期货2025-05-23

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