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【宏观早评】人民币汇率承压，股指震荡调整
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宏观&金工早评 | 2024年10月17日品种：股指、贵金属、基差、金工股指 A股缩量震荡，沪指收涨+0.05%，深指收跌-1.01%，全A成交量接近14000亿。 1、特朗普交易带动人民币对美元汇率走弱，人民币资产整体承压。当前离岸人民币汇率7.13，逆周期调节因子没有显著增长，市场也普遍预期人民币汇率在7-7.2附近波动，汇率的压力目前有限。 2、明天地产发布会，有部分短线资金针对地产政策博弈。预计发布会主要讲前期提及的政策怎么落地，包括用于收储的3000亿再贷款资金如何使用，允许专项债用于土地储备的方案如何落地，人大常委会之前很难有新的增量政策出台。 3、市场的行情依然以轮动为主，风格也偏向小盘。前期主要的增量以买入指数基金/ETF为主，现在行情走弱，大量资金从指数基金抽离带动大盘风格整体走弱，相比之下市场流动性尚在，短线资金依然活跃，聚焦在一些题材上博弈。目前财政的增量已经基本形成市场共识没有进一步利好的情况下，偏向于指数震荡，前期高点放量成交所形成的套牢盘将压制后续上涨空间，最乐观看前高的情况下当前盈亏比不合适。贵金属英国9月CPI年率录得1.7%，为2021年4月
混沌天成期货2024-10-17
股指谨慎乐观
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货币政策在支持实体经济、资本市场、房地产市场方面已经出台具体举措，后续增量财政政策发力和货币政策有效配合，为经济回升向好提供支持。总体上，政策预期向好，市场风险偏好回暖，股指谨慎乐观。国庆假期之后，A股市场有所降温，宽基指数整体自高位震荡回落。截至10月16日收盘，股指期货标的指数沪深300、上证50、中证500、中证1000当月累计涨跌幅分别为-4.64%、-3.82%、-4.91%、-3.23%。同期，国债期货震荡回升为主。当前市场关注点在国内经济基本面状况及宏观逆周期调节力度上。由于政策前景和效果仍需观察和验证，金融市场的波动性增加，权益市场和债券市场此消彼长，短期来看“跷跷板”效应明显。展望股指市场，我们从经济基本面、增量宏观政策以及资本市场风险偏好三个角度进行分析。经济基本面上，近期公布的9月物价、外贸数据可以作为最新的观测指标。国家统计局的数据显示，9月我国CPI同比涨幅为0.4%（前值为0.6%），其中，食品分项同比涨幅为3.3%（前值为2.8%），非食品分项同比涨幅为-0.2%（前值为0.2%）。9月CPI环比涨幅为零，食品、油价及服务类价格均表现偏弱，猪肉价格环
期货日报网2024-10-17
原材料成本攀升电解铝涨势尚未结束
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年初至今，国内外电解铝价格涨势亮眼，虽然在6—8月出现过一波大幅调整行情，但是8月6日开始，国内外铝价探底后回升，9—10月出现了明显的上涨行情。综合来看，年初至今，国内外铝价涨势并没有逆转，截至10月15日，年度涨幅超过7%。我们认为供应干扰是今年电解铝价格上涨的主要原因。供应阶段性偏紧使得铝土矿价格大涨，向氧化铝和电解铝等下游产业传导，抬升了电解铝的生产成本。从需求端来看，并没有特别突出的表现，国内地产行业持续走弱的情况下，建筑铝材需求同比下降，只有家电和汽车带来的工业型铝材需求保持小幅增长。展望未来，在铝土矿和氧化铝供应偏紧格局改变之前，电解铝价格有望持续涨势。原材料成本攀升近年来，几内亚铝土矿的出口量迅猛增长，尤其是对中国的出口量在其铝土矿总出口量中的占比不断攀升。数据显示，2023年，中国从几内亚进口铝土矿达到9913万吨，超过从澳大利亚进口的数量。由于几内亚油气库爆炸和罢工事件的干扰，叠加进入雨季，几内亚的铝土矿出口在2024年受到明显干扰。此外，据Bloomberg透露，阿联酋环球铝业称其铝土矿出口已被几内亚海关暂停，其子公司几内亚氧化铝公司的铝土矿产能为1200万
期货日报网2024-10-17
全球糖主产国供应存缩减预期
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受巴西主产区10月开始降水以及巴基斯坦决定出口糖的影响，连涨多日的原糖价格小幅回调，但是在偏紧贸易流下，原糖主力合约再次反弹回22美分/磅以上，延续强势。国内宏观暖意凸显，商品整体价格企稳，国产糖库存偏低，糖价短期或偏强运行。宏观转暖带动大宗商品价格上行在国际宏观方面，9月19日，美联储宣布将联邦基金利率的目标区间从5.25%~5.50%降至4.75%~5.0%，降幅为50个基点。此次降息最开始利空，但是在市场理解美联储此次降息选择50个基点而非传统的25个基点，是为之后增加更多的政策调整空间，提高美国经济软着陆的概率后，因恐慌50个基点降息的行情结束，市场出现快速的反弹。图为南巴西累计产糖量对比（单位：万吨）在国内宏观方面，随着美联储降息50个基点，国际利差矛盾缓和，国内政策窗口得以打开。政治局会议定调，重要经济部门连续密集召开新闻发布会，公布一揽子增量政策，包括降准50个基点，且年底前可能择机再降25~50个基点；7天期逆回购操作利率下调20个基点，预计带动MLF下调30个基点，LPR和存款利率下行20~25个基点；降低存量房贷利率并统一首套房和二套房的贷款最低首付比例；使
期货日报网2024-10-17
分析人士：跟随原油价格波动
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国庆节后，LPG期货价格跳空高开后一路下行。截至周三收盘，LPG期货2411合约报收于4807元/吨，跌幅1.46%。中泰期货能化研究员肖海明表示，本轮LPG期货价格的运行节奏，很大程度上是跟随商品价格反弹。9月底出台的重磅政策很大程度上提振了市场信心，多数跟宏观相关性较强的品种出现了幅度较大的反弹。同时，在原油价格仍偏弱运行的情况下，LPG相对转强。 “需要注意的是，影响LPG定价的很大一部分因素依然是成本，正常情况下，LPG价格难以偏离原油价格太多。”肖海明表示，尽管国庆期间国际油价出现连续性大涨，但由于LPG相对原油有一定溢价，所以开盘后LPG并未出现与原油市场相匹配的涨幅。随着股指市场的回落，宏观预期一定程度上减弱，LPG与原油的比价也开始下降。近日地缘政治形势稳定，原油的地缘溢价减弱，油价下跌也带动LPG进一步下行。国投期货能源分析师李祖智表示，节前市场预期国内化工毛利润持续承压之下，需求存回落压力。但9月末美国受飓风影响出口有所缩减，同时10月中东装船安排平稳，因此国际市场供给有收缩压力，支撑10月CP价格超预期提升。另外，国庆假期期间原油价格大幅上涨，同时节前国内出台
期货日报网2024-10-17
空头优势略增
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昨日，LPG期货2412合约呈现缩量增仓、震荡小幅下跌的走势。盘中期价最高反弹至4806元/吨，最低下探至4745元/吨，收盘时小幅收低1.74%，至4750元/吨。LPG期货2412合约大幅增仓3304手，至40442手，增幅为8.90%。交易所公布多空持仓排行榜前20席位数据显示，LPG期货2412合约持仓呈现多空双增的态势。其中，多单合计增仓2802手，至31825手；空单合计增仓2880手，至34279手。由于空头合计增仓数量略超多头合计增仓数量，导致净空头寸略增至2454手。具体看，多头前20席位中，增持多单的席位有13家。其中，增持数量超过1000手的有1家，为国泰君安期货席位，大幅增加1185手。增持数量介于100手至1000手的有5家，为中信期货席位、海通期货席位、中信建投期货席位、长江期货席位和国信期货席位，分别增加884手、138手、150手、132手和168手。其余7家席位增持数量不足100手。空头前20席位中，增持空单的席位有14家。其中，增持数量超过1000手的有1家，为东证期货席位，大幅增加1033手。增持数量介于100手至1000手的有6家，为中信期
期货日报网2024-10-17
不具备大幅走高的条件
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节后下游集体补库，带动LPG价格走高，但终端需求表现一般，现货消耗情况不及预期，价格上涨后缺乏支撑。近期受原油期货价格下行及需求偏弱压制，LPG价格持续下行。在正式步入传统消费旺季后，国内液化石油气期现价格能否完成“华丽转身”备受市场关注。海外供应端多空交织回顾今年美国市场出口情况，上半年月均货量基本在550万吨左右，三季度美国出口量出现波动更多是受到飓风天气影响。由于下半年码头没有新增扩建计划，库存量持续位于近五年同期上限水平，因此当前制约美国LPG出口量的核心因素仍是码头的吞吐能力。目前巴拿马运河通行扰动已基本被证伪，今年货流成本大概率不会重演去年运费大幅走强的“故事”，在市场整体矛盾相对温和的情况下，投资者需要持续关注飓风天气对货物运输造成的实际冲击以及远东到货的节奏变化。目前来看，四季度运费大概率回归基本面定价逻辑，且考虑到后期有三条新船下水计划，运力情况相对乐观，运费中枢或显著低于去年平均水平，因此成本端对价格的支撑相对有限。图为美湾至远东运费变化从全球另一主产区中东来看，继7月份出口量走强后，三季度该地区出口量环比呈现逐月下行的趋势，高温对装船情况的干扰和气田检修导
期货日报网2024-10-17
消费旺季来临聚丙烯下游稳中向好
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虽然各大机构纷纷下调2025年全球原油需求预期，但是在中东地缘局势高度不稳定的大背景下，原油不具深跌基础，成本端不会形成较大拖累。 9月底，受一系列利好政策影响，聚丙烯价格触底反弹，接近年内高点8000元/吨。国庆长假之后，聚丙烯价格回落至7500元/吨附近，成本和供需再度成为主导因素。聚丙烯近期走势和国际原油价格基本同步，成本端对聚丙烯价格的影响较大。9月底，中东地区地缘冲突加剧，但近期该地区局势略有缓和，加之各大机构下调原油需求预期，原油价格开始回落。OPEC在10月报中连续三个月下调需求预期，EIA也将2025年全球原油消费增量由150万桶/日下调至130万桶/日，与此同时，预估明年原油供应量将增加200万桶/日。IEA也下调了明年全球原油需求量。目前来看，市场对明年原油需求预期较为悲观，原油价格开始回落，这使得聚丙烯成本重心下移。但是，中东地缘政治仍然存在较大的不确定性，聚丙烯成本端进一步塌陷的概率不大。图为聚丙烯下游开工负荷（单位：%）近期，随着聚丙烯价格上涨，生产企业的经营状况得到了一定改善。油制聚丙烯、煤制聚丙烯和外采丙烯制聚丙烯的亏损均有所收窄。其中，煤制聚丙烯和
期货日报网2024-10-17
甲醇港口迎来库存去化
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从过去几年库存走势来看，10月至11月末港口甲醇会迎来季节性库存去化阶段。累库周期结束后，去库阶段的到来有望提振后市。随着美联储启动降息周期的“按钮”，国内也积极释放偏暖政策，商品市场宏观情绪显著改善。与此同时，国庆节后煤炭期货价格反弹受阻展开调整，甲醇期货2501合约也出现高位回调的走势，不过下行空间较为有限，期价在2450~2480元/吨区间支撑较强。随着多空分歧出现，预计后市甲醇期货2501合约有望维持震荡整理的走势。图为2018—2024年我国甲醇周度产量走势（单位：万吨）美联储9月议息会议超预期降息50个基点，标志着其货币政策由紧缩周期转向宽松周期。虽然9月美国非农就业数据得到改善，通胀数据回落幅度不及预期，不过11月份美联储依然有望再度降息，数据显示，美国9月非农就业人数增加25.4万人，为2024年3月以来最大增幅。此外，美国9月失业率为4.1%，为2024年6月以来新低。今年9月美国CPI同比上涨2.4%，为2021年2月以来最低水平。9月核心CPI同比增长3.3%，较2022年9月峰值时期的6.6%已回落过半，仍高于市场预期。数据公布后，市场下调美联储11月降息
期货日报网2024-10-17
纯碱短线不宜过分看多
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宏观方面，国内政策组合拳超出预期，本次政策涉及降准降息，降低存量房贷利率，新的支持资本市场货币政策工具和引导提高上市公司质量等一系列重磅利好。受重磅利好政策提振，大宗商品全线飘红，纯碱期货主力合约一度触及涨停。从基本面上来看，纯碱下游浮法玻璃进入亏损状态，冷修产线增加，需求端偏弱仍然是纯碱价格下跌的主要驱动因素之一。库存再创年内新高，虽然供应端下滑趋势延续，周产量连续6周维持在70万吨以下，但是对纯碱的价格支撑有待观察。综合来看，目前宏观氛围良好，但基本面仍然尚未改善，短期不宜过分看多。期现市场现货方面，三季度国内纯碱现货一路震荡下跌，市场价格从7月初的2050元/吨跌至1400元/吨，累计跌幅高达31.71%。进入下半年以来，纯碱需求一直表现出萎靡不振的特点，主因重碱下游浮法玻璃、光伏玻璃日熔量高位下行，而轻碱下游开工率也在回落，整体原料需求支撑偏弱。目前纯碱市场走势以低位震荡为主，企业新订单接收一般，采购积极性不高，多以刚需补库为主。期货方面，受供应过剩叠加下游需求不足的影响，纯碱供需矛盾锐化，盘面进入调整态势，期货主力合约价格持续下行，截至9月中旬累计跌幅高达36.92%。
期货日报网2024-10-17

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