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恒力期货能化日报20250402
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仓单量清零，4月沙特CP合同价持稳出台，其中丙烷615美元/吨，丁烷605美元/吨。
恒力期货2025-04-02
业内人士：债市偏强运行
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近日，财政部宣布将于年内发行首批特别国债5000亿元，用于支持中国银行、中国建设银行、交通银行、中国邮政储蓄银行补充核心一级资本。此次资本补充工作将按照市场化、法治化原则稳妥推进。早在1998年，我国因四大行资本充足率远低于8%的监管要求，而发行2700亿元特别国债进行注资，以提高商业银行资本充足率和清偿能力。不过，此次注资的四家银行核心一级资本充足率高于监管要求，且净利润合计超过7500亿元，在并不存在资本充足率不足和经营风险的情况下，财政部为何选择注资？东证期货国债分析师张粲东告诉期货日报记者，首先，为四大行补充资本金能够提升大行放贷能力，同时有助于大行参与到化债等任务中去。其次，虽然当前四大行不存在资本充足率不足的风险，但近年来银行体系净息差不断下降，经营压力也在上升，四大行内源补充资本金的能力有所减弱。最后，发行特别国债补充大行资本金也有助于稳定大行估值。 “除了银行资本状况外，特别国债的发行主要服务于财政政策目标。”海通期货国债分析师纪丫表示，一是财政政策加码，特别国债资金可能用于基建补短板、新基建或民生领域（如保障房、城中村改造），通过财政扩张拉动总需求；二是优化债务结
期货日报网2025-04-02
近期利率普遍走低
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近期，国内市场资金利率普遍走低。截至4月1日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜利率报收于1.823%，较3月25日上升4.8个百分点；1周期、2周期、1月期、3月期、6月期、9月期、1年期利率分别报收于1.807%、1.923%、1.916%、1.907%、1.916%、1.921%、1.921%，较3月25日分别下降0.8、19.6、3.9、3.5、3.3、3、2.8个基点。上周，央行为了满足季末资金需求，开展了12653亿元逆回购。本周，由于清明小长假的存在，央行仍然维持一定规模的逆回购，前两个工作日开展了2316亿元逆回购。周内，预计有大量逆回购到期。 3月31日，财政部公布2025年第二季度关键期限国债、短期国债、超长期一般国债、储蓄国债、中央金融机构注资特别国债发行有关安排。其中4月11日将续发30年期超长期一般国债；4月24日将首次发行2025年中央金融机构注资特别国债。国债的发行增加市场供应，收益率可能下行，进而和资金利率联动。展望下周，国内市场资金利率将呈短弱长强走势。一方面，清明小长假之后，资金需求进入阶段性“空窗期”，短端利率将继续回落；另一方面，国债
期货日报网2025-04-02
震荡中等待破局
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上周以来，债市企稳后窄幅震荡。本周前两个交易日，10年期国债活跃券收益率在1.793%~1.833%波动，30年期国债活跃券收益率在2.015%~2.039%波动。其中，受跨季资金收紧的影响，短端品种收益率普遍上行。10年期、30年期、5年期、2年期国债期货主力合约本周前两个交易日累计涨跌幅分别为-0.12%、+0.11%、-0.09%及-0.10%。债基近期表现较好，赎回压力明显缓和。资金跨季后转松资金利率在季末走高，跨季后如期回落。DR007利率收盘价及加权均价在3月31日分别上行至2.49%及2.189%，并在4月1日分别回落至1.87%及1.84%。前两周，央行公开市场操作维持周度净投放状态。3月15日至28日，含MLF操作累计净投放6821亿元。本周前两个工作日，公开市场操作净回笼2813亿元。本周一央行发布公告称，以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展8000亿元买断式逆回购操作。因3月有7000亿元买断式逆回购到期，故当月央行开展买断式逆回购净投放1000亿元。当日，央行在另一个公告中明确，2025年3月，央行未开展公开市场国债买卖操作。展望4月，流动性消耗方
期货日报网2025-04-02
调整的空间有限
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3月初，央行在流动性投放方面较为谨慎，部分机构的套保和止损操作加剧了期现货的波动，债市整体呈现先抑后扬走势。3月17日市场大幅下挫后，央行通过公开市场逆回购操作连续3日进行大额净投放，债市情绪逐步得到修复。在此过程中，债基的配置积极性提高，基金净值逐渐回升。截至3月末，债券型基金份额为9.5792万亿份，较2月末增加427亿份；资产净值为10.6813万亿元，较2月末增加437亿元。制造业PMI温和扩张 3月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.5%，前值为50.2%，连续第2个月位于荣枯线之上。从企业规模看，大型企业PMI为51.2%，较上月下降1.3个百分点，但仍高于临界点。中、小型企业PMI分别为49.9%和49.6%，较上月分别上升0.7和3.3个百分点，中、小型企业景气水平不同程度回升。从分项指数看，产需两端扩张加快。3月生产指数回升0.1个百分点，达到52.6%；新订单和新出口订单指数分别回升0.7及0.4个百分点，分别至51.8%和49.0%。价格方面，受原油、铁矿石等部分大宗商品价格波动的影响，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为49.8%和47.9%，较
期货日报网2025-04-02
【有色早评】美国制造业PMI数据分化，衰退预期上升，有色震荡运行
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有色早评 | 2025年4月2日品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂铜日内国际铜、沪铜价格持续回落，主要受到关税政策的套利逻辑即将落地和特朗普关税政策前夕避险情绪的影响。宏观方面，美国3月ISM制造业PMI 49，预期49.5，但标普制造业指数终值回升至枯荣线以上50.2。整体数据相对具备韧性，仍未出现明显的衰退迹象。中国3月份制造业采购经理指数为50.5%，基本符合预期。春节效应回归使得3月制造业PMI出现季节性回升，较比往年相对较弱，从分项数据来看，生产和新订单支撑了PMI的扩张，但是库存、进出口则拖累了整体数值。美元指数仍处于重要支撑位震荡，美股下行有所缓解，中美PMI数据仍有韧性对铜价的压制作用放缓。关税政策方面，全球仍存在不确定性，知情人士表示特朗普将加速铜关税征收，最快或数周内实施。该消息使得此前的套利物流逻辑有所松动。关税落地时间加快，搬运风险上行，从而导致非美的铜供应紧张相对放缓，从而带动价差有所收敛，市场需要时刻警惕Comex铜价是否显示疲软趋势；4月2号的对等关税即将公布，并涉及行业关税政策，市场在关税政策公布前维持谨慎抑制铜价。供需方面，冶炼环境仍较差
混沌天成期货2025-04-02
分析人士：关税政策落地并非利空出尽
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近日，内外盘铜价自3月末的高点有所滑落，其中，沪铜期货主力合约一度跌破80000元/吨整数关口。美国对等关税政策的出台，将对全球贸易产生重要影响。中信建投期货工业品分析师张维鑫告诉期货日报记者，3月末铜价的回调来自铜“囤货热”的降温、全球性避险情绪抬升，与之对应的是黄金价格进一步走强，而其他有色金属普遍承压回落。随着对等关税政策兑现，前期驱动铜价上涨的抢货需求减弱。同时，美国经济滞胀担忧贯穿了整个3月，从3月中旬美国通胀黏性增强到3月下旬美联储“鹰派”立场，再到月末美国PCE同比超预期反弹，特朗普新政对经济的短期冲击逐步显现，进一步打压市场乐观情绪。国泰君安期货有色金属研究员季先飞认为，近期铜价回调的原因有两个，一是市场担忧情绪升温，特朗普加征关税直接影响美国经济，也波及相关贸易伙伴乃至全球经济，使得风险资产价格普遍承压；二是铜价走高持续抑制下游需求，现货升贴水和沪铜期限结构走弱。从市场持仓角度看，山金期货投资咨询部负责人王云飞表示，截至目前，LME的最新持仓数据尚未发布，但上周基金多头大概率已经在历史极值附近减仓，这是导致铜价回落的直接原因。除此之外，近期市场实际情况并未出现
期货日报网2025-04-02
基本面仍然具有韧性
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3月中旬，美铜价格强势攀升，一举创下历史新高，沪铜也稳健突破80000元/吨大关，强劲的市场表现极大地激发了投资者的热情。回溯本轮行情，驱动因素众多且复杂。今年年初以来，铜矿及原料供应持续紧张，这一状况逐步向下游传导，引发冶炼厂初步减产。美国关税政策风险引发的“囤货”热潮，推动美铜价格持续刷新高位，进而带动伦铜和沪铜价格上扬。虽然海外宏观环境走弱限制了铜价上方想象空间，但短期基本面的韧性足以推动铜价继续上涨。不过若关税政策落地力度不及预期，则铜价可能回归基本面定价，价格或高位回调，投资者应关注风险。在3月的美联储议息会议上，美联储宣布维持联邦基金利率目标区间在4.25%~4.50%之间，这一决策与市场预期高度契合。美联储放缓缩表节奏，不断改善了市场的流动性预期，使得美股、比特币等风险资产纷纷止跌企稳，美元指数也持续徘徊在低位，货币宽松趋势得以延续。与此同时，特朗普宣布拟对进口铜加征25%关税，这一消息引发市场对未来进口成本大幅攀升的强烈担忧。全球供应商为规避潜在风险，纷纷加速铜材运输入境，美国市场的需求预期也因此大幅上扬，美铜价格随之迅速上涨。国内方面，前3个月需求端表现积极，铜市
期货日报网2025-04-02
全球市场不确定性增大
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沪铜主力合约上周曾创下83320元/吨的阶段性高点，随后在关税政策的担忧氛围下，运行重心有所下移。鉴于供应端的减产预期、消费端的旺季效应对铜价构成一定支撑，预计沪铜后期以高位震荡为主。因智利矿石品位下降等因素存在干扰，今年1月智利铜产量同环比均有下滑。智利2025年1月铜产量较上年同期减少2.1%，至426889吨。智利国家铜业公司（Codelco）因关税政策而增加对美现货铜销售，2025年预计将增至137万~140万吨。智利国家矿业协会预计2025年铜产量将达到540万~560万吨。目前秘鲁铜矿产量位居智利和刚果（金）之后，秘鲁矿业部数据显示，今年1月秘鲁铜产量为21.97万吨，同比增长6.9%。因秘鲁矿企面临资源质量下降及新项目开发瓶颈问题，秘鲁矿业协会预计2025年铜产量为280万吨，将与2024年基本持平。 ICSG数据显示，2025年1月全球矿山产量同比上升3.9%，至190.5万吨。国际铜研究小组预计2025年全球铜矿产量增幅为3.5%，增长主要得益于刚果（金）和蒙古国产能的提升，以及俄罗斯Malmyzhskoye矿的启动，同时一些扩建项目和一些中小型矿山的启动也将推动
期货日报网2025-04-02
试析天气因素对全球棉花市场的影响
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1 天气变化与棉花单产的相关性国内方面，由于新疆地区的棉花产量在全国占比较高，所以此次测算主要以新疆地区的棉花为对象。首先，根据历史产量数据筛选出新疆棉花产量排名较为靠前的县市。其次，对这些县市自2000年起每年4—10月棉花生长季节常规的气象和土壤数据进行统计，这些数据包含平均气温、降水量、降雪量、日照时数、紫外线强度、地表温度、总太阳辐射量、根区湿度、根区温度等。最后，借助DeepSeek的统计分析功能，对样本棉花单产与各天气要素的时间序列进行处理分析。结果显示，大部分地区的棉花单产与根区温度指标的相关性通过了95%及以上的显著检验，从相关系数的情况来看，二者呈现出明显的正相关性。此外，局部地区的棉花单产与平均气温也呈现正相关性，表明偏高的根区温度以及平均气温更有利于新疆棉花单产的提升。在美国，植棉地区主要集中在得克萨斯州。采用与之前相同的方法，筛选出得克萨斯州内棉花产量排名靠前的地区，然后收集这些地区自2000年每年4—10月棉花生长季的常规气象和土壤数据。结果显示，在大部分地区，棉花单产与平均气温、降水量、日照时数、紫外线强度、总太阳辐射量以及根区湿度等多个指标的相关性，均
期货日报网2025-04-02

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