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期债关注做陡利率曲线策略
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2月国债期货整体有较大幅度的下跌，虽然近几日有所回暖，但难言下跌趋势结束。债市调整的压力来自流动性的收紧。另外，随着政府债供给的持续放量，资金供给无法满足持续升温的需求加剧资金紧张势头，同业存单利率近期上行速率明显快于去年同期。我们认为，资金紧张之势在短期内暂难缓解，主因信贷早投放早受益和政府债发行前置的效应将持续在上半年显现。资金利率能较好地衡量资金面的松紧程度，也会深刻影响国债利率和利差的走势，通常体现为，资金利率与利率正相关，与利差负相关，但彼此之间的领先滞后关系不明确。同时，我们发现，虽然长期而言，资金利率与净基差呈显著的负相关关系，但在资金面收紧初期，净基差往往先扩后收，因为彼时空头套保情绪倾向于升温，但无法阻挡其最终的收敛结局。资金面收紧对短债的负面影响最为直接和显著，基于此逻辑，我们进行了一个简单的回测：基于前一个月资金面是否发生显著波动做下一个月的TS和T之间套利。实证结果显示，TS上市以来，共有9次基于资金面变化做TS-T价差的机会。在该逻辑下，胜算较高，达到71%，但收益率较低，多数情况不足2%。收益率较低表明该测试中择时方式较粗糙，反映短期而言，跨品种套利对时
期货日报网2025-03-03
股指科技板块仍是中期主线
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科技板块此前表现强势，拥挤度较高，但产业趋势、政策支持都将对基本面产生支撑，科技板块仍是中期主线，建议在市场企稳后继续关注IC、IM配置机会。上周市场震荡下行，上周五受关税加码的影响，市场大幅调整，创业板指跌近4%，沪指跌近2%。上周主要指数悉数调整，科创50跌幅最小，创业板指跌幅最大，行业方面，TMT板块领跌。经济复苏态势明显春节后企业开始复工复产，制造业景气度季节性改善，2月制造业PMI为50.2%，较上月回升1.1个百分点，好于市场预期，重返扩张区间。大型企业复工进度较快，景气度明显回升，中小型企业复工进度相对偏慢，景气度仍然偏弱，大型企业PMI为52.5%，较上月回升2.6个百分点，中型和小型企业PMI分别为49.2%、46.3%，较上月下降0.3和0.2个百分点。产需两端悉数回暖，2月生产指数上升2.7个百分点，至52.5%，新订单指数上升1.9个百分点，至51.1%。新出口订单指数上行2.2个百分点，至48.6%，外需也有一定改善，1月全球制造业PMI也重新回升到荣枯线以上。价格指数继续上行，2月PPI环比预计有所改善，2月主要原材料购进价格指数为50.8%，较上月上
期货日报网2025-03-03
浅议煤炭行业供给侧改革
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煤炭作为我国的主体能源，长期以来在国民经济中占据重要地位。然而，2012年以来，伴随着行业过快发展、经济结构调整，煤炭供需阶段性错配等情况，价格持续、非理性下跌，企业大面积亏损。煤炭供给侧改革应运而生，旨在通过优化供给结构、提高供给质量，推动煤炭行业可持续发展。本文将2015—2020年煤炭供给侧改革作为研究对象，从背景与意义、政策措施支持、取得的成果等方面进行详细探讨。 [背景与意义] 煤炭供给侧改革是在我国经济进入新常态、能源结构调整和环境保护压力加大的背景下提出的。长期以来，煤炭作为我国的主要能源，支撑了经济的快速增长。过去几十年，煤炭产能快速扩张。据统计，截至2015年，我国煤炭产能超过50亿吨，而彼时实际需求约40亿吨，产能利用率不足80%。这就导致煤炭价格低迷、企业盈利能力下降，还导致环境问题和资源浪费。在此情况下，政府提出煤炭供给侧改革，核心目标是通过去产能、优化产业结构、提高供给质量，推动煤炭行业可持续发展。 2015年12月，中央经济工作会议提出2016年五大任务：经济社会发展特别是结构性改革任务十分繁重，战略上要坚持稳中求进、把握好节奏和力度，战术上要抓住关键点，
期货日报网2025-03-03
承压回落
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易盛农期综合指数上周呈现冲高回落走势，指数重心震荡下移，回吐前期部分涨幅。截至上周五收盘，指数报收于1162.99 点，较上周一开盘的1178.63点下跌1.33%，周内最高触及 1183.43 点。棉花方面，现货均价小幅回落。美国农业部发布的2025/2026年度全球棉花供需预估显示，新年度全球棉花将呈现微幅减产、去库节奏放缓特征。尽管美国棉花种植面积预期显著下降，但弃耕率同步回落，一定程度上抵消了种植面积减少的影响，最终产量及期末库存变化有限。国内市场方面，短期焦点集中于贸易政策变化，郑棉延续寻底走势。菜粕方面，库存环比减少0.15 万吨，至3.4万吨。若美国对加拿大实施加征关税，将导致加拿大菜油出口受阻，进而压制加拿大菜籽及菜油价格，对国内菜粕成本带来利空。但加拿大菜籽出口进度较快，限制了价格的下行空间。3 月国内蛋白粕现货阶段性供应偏紧，叠加美豆及加拿大菜籽新季种植面积预期同比减少，对价格形成支撑。不过，中储粮不定时抛储政策仍构成潜在压制，建议关注菜粕1160元/吨附近支撑位。菜油方面，延续震荡整理格局。国内菜油库存处于同期高位，现货供应宽松，叠加俄罗斯菜油短期到港充足，
期货日报网2025-03-03
纯碱反弹之路不平坦
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图为国内纯碱企业库存走势近期，由于供需预期好转，纯碱价格试探性反弹，主力合约创近3个月新高。但是笔者认为，在高库存、成本限制等因素下，纯碱反弹幅度将受限。产量仍处于高位据隆众资讯统计，2月27日当周，纯碱产量为73.47万吨，环比增加0.98万吨，涨幅为1.35%，产量仍处于相对高位水平。大厂主流装置3月检修计划或为行业带来向好预期，短期更直观的利好来自下游补库。截至2025年2月27日，中国纯碱企业出货量为76.53万吨，环比增加2.97%；纯碱整体出货率为105.57%，环比增加2.39个百分点。库存方面，截至2025年2月27日，国内纯碱厂家总库存为181.55万吨，较2月24日减少2.22万吨，跌幅为1.21%。虽然企业库存已连续两周下降，但当前库存水平仍处于历史高位，加上纯碱仍处于产能投放周期，装置阶段性检修或无法扭转供应增加趋势。下游需求方面，据隆众资讯统计，2月27日当周浮法玻璃日熔量为15.66万吨，环比增加1300 吨，光伏日熔量为8.21万吨，环比稳定。近几年房地产新开工面积、施工面积、竣工面积累计值总体处于下滑态势，对玻璃需求影响较大。目前浮法玻璃企业效益
期货日报网2025-03-03
玻璃短期偏弱运行
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2024年，房地产对玻璃的需求大幅下降，预计今年依然负增长。当前玻璃企业未到每吨亏损超200元的状态，还没有出现大幅减产，但厂内库存不断增加，截至2月28日，厂内库存335.7万吨，处于高位。预计短期玻璃期货价格仍以偏弱运行为主。行业竞争格局较为分散平板玻璃依据生产工艺的不同，可划分为浮法玻璃和普通平板玻璃。普通平板玻璃将所有配比好的原材料高温烧制，然后再通过垂直引上或平拉的方法制成；而浮法玻璃虽说同样经高温熔融，但后续需要经过抛光、冷却及退火切割等多道繁琐工序制成，因此表面非常平整光滑。从品质上来看，普通平板玻璃质量分为优等品、一等品以及合格品，厚度分别2、3、4、5、6mm，透明度不高且易碎，在风吹日晒下容易老化；而浮法玻璃厚度则可分为9种规格，不仅表面透明细腻，且具有一定的韧性，不容易破碎。浮法工艺是目前平板玻璃生产的主流方式，其生产的浮法玻璃目前在平板玻璃总量中的占比在90%左右。从浮法玻璃行业的竞争格局来看，整体呈现较为分散的态势，而民营企业在其中占据着绝对的优势地位。浮法玻璃行业呈现三梯队格局：第一梯队为信义玻璃和旗滨集团，两家龙头在全国及海外布局多个基地，营收显著
期货日报网2025-03-03
燃料油弱势尽显
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自2月下旬以来，海外宏观因素开始转弱，国内外原油期货价格也持续走低。在宏观因素和成本因素均趋于弱化的不利形势下，国内高硫燃料油期货2505合约“高处不胜寒”，在构筑完三重顶形态以后，受阻于3500元/吨整数关口，转而切换至断崖式下跌走势，期价自3491元/吨一线快速下探至3250元/吨附近运行，旬度跌幅累计高达7.05%，尽数回吐今年以来的涨幅。原油价格持续走低自1月下旬起，国内外原油期货价格呈现出见顶回落的走势。随着二季度的到来，全球原油供给预期逐步回升，一方面，OPEC+产油国的产能将逐渐恢复并转入增产周期；另一方面，美国页岩油产量的增长也将成为原油市场供应增量的来源之一。全球原油供应压力日益加大。进入3月以后，北半球原油消费旺季正式结束，炼厂开工率将稳步回落，消费后劲不足，原油累库压力稳步凸显。根据季节性规律来看，未来两个月北半球原油库存将转入累积周期，预计后市不断回升的库存压力将对国内外油价形成负面影响。从地缘角度分析，随着中东、巴以暂时停火，美俄两国元首互通电话，并派代表团至沙特进行和谈，希望尽快实现停战，预计3月俄乌冲突或面临结束，地缘因素弱化也将导致原油期货价格逐
期货日报网2025-03-03
【橡胶周报】供需双弱小幅累库，深强浅弱格局明确
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2025年3月1日能化-橡胶供需双弱小幅累库深强浅弱格局明确观点概述：供给端（利多）：原料继续抬升 NR货源偏紧本周原料端继续上行，符合预期，预计水杯差仍会走扩，但幅度或因胶杯的紧缺而不及去年。泰标加工利润仍处于盈亏平衡附近，但同比大幅高于去年，或刺激加工厂的加工意愿，从而带来3、4月份进口标胶的供给压力或者是供给缺口回补。仅从目前的平衡结果—库存来看，本周继续小幅度累库，累库主要集中在深色胶，浅色胶已经开始去库，深浅库销比的错配在不断修复中。目前供给可能出现紧缺的是标胶，这点从泰标和国内全乳现货价格的走势分歧可以看出。后续重点关注延期货船的到港量，NR期货库存以及青岛保税区库存的变化。需求端（利空）：全钢开工率仍同比偏低但宏观情绪整体偏强本周开工需求表现仍然维持弱现实，宏观及政策层面则保持强预期。轮胎开工方面，本周（20250221-0227）中国半钢胎样本企业产能利用率为80.02%，环比+0.05个百分点，同比+1.15个百分点。中国全钢胎样本企业产能利用率为 68.15%，环比+1.79个百分点，同比-1.65个百分点。周内多数企业延续常规开工状态，部分因品牌
混沌天成期货2025-03-02
【矿钢周报】钢矿供需预期双增，关注两会政策动向
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铁矿：短期供需双弱，中后期供需双增，注意两会期间政策动向基本面概述：供给：天气影响解除后全球铁矿发运大幅回升，近期澳巴及非主流发运均有不同程度增长，但短期国内到港资源依然受限于前期发运。而国内矿产量虽有小幅增长但仍低于去年同期水平，预计短期铁矿供应依然有限，但中长期供应预期趋增。需求：本周铁水产量微增0.43万吨至227.94万吨，钢厂盈利率也上升至50.22%，随着3月钢厂复产增多，预计铁水产量仍有小幅上升空间，注意下周两会期间北方或有环保限产影响。库存：随着到港下降，且疏港上升1.17万吨至298.83万吨，本周进口矿港口库存继续下降118.14万吨至15221.4万吨。同期，国内钢厂进口矿库存略减3.51万吨至9167.19万吨，小样本钢厂进口矿平均库存可用天数也减少1天至21天。不过，近期国内矿库存及海外港口铁矿库存均有小幅上升，但整体铁矿总库存仍延续下降趋势。利润：进口矿落地亏损继续收窄，本周远期美金货成交略有回升但仍低于去年同期。结论及策略：结论：随着外矿发运快速回升，虽然短期国内到港资源仍有限，但后期进口矿供给预期趋增。国内矿产量增速较缓，但后期也有增量空
混沌天成期货2025-03-02
【混沌视界】20250301
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‍‍‍‍混沌视界 ‍ 注：涨跌以下一个5%的行情为标准投资咨询部周密投资咨询部负责人 Z0019142 清华大学工学学士和天津大学工学硕士。曾先后从事能化工程设计，能化大宗商品研究，化工行业股票研究工作。现任混沌天成研究院能化组长，擅长产业分析，挖掘中观行业景气度，并结合宏观和资金面判断股市运行规律。田大伟 Z0019933 能源化工高级分析师。深耕煤化工产业链多年，具备深厚的基本面研究功底。张磊 Z0019369 华东理工大学金融硕士。注重基本面分析，致力于以求真务实的态度，从历史中寻找规律，在细节中发现机会。完整版周报可扫码加入我们的知识星球！【我们的文化和素养】研究文化求真细节科技无界工作文化阳光正派诚实分享用人文化能者上平者让庸者下研究员的基本修养多阅读多思考多交流与产业熟与仓储熟与同行熟与买方熟了解品种历史了解期货意义具有学习精神混沌天成研究院关于商品研究提升的三点结论第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对
混沌天成期货2025-03-02

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