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COMEX铜价走强的原因
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2025年年初起铜价走强，COMEX铜涨幅在全球商品中颇为亮眼，2月13日最高涨幅接近20%。探究COMEX铜价上涨缘由，美元指数回调、美国PMI重回扩张的宏观环境虽利好铜价，但难以解释其与LME铜、SHFE铜的分化涨幅，特别是COMEX铜与LME铜间出现的历史性高位价差。这意味着除了宏观因素外，可能还有其他特殊因素影响COMEX铜价走势，导致其与其他交易所铜价走势产生明显差异。本轮COMEX铜价上涨的原因自2025年年初开始，铜价走势强劲。其中，COMEX铜在全球商品中的涨幅尤为引人注目，截至2月13日，其最高涨幅一度接近20%，并且相对LME铜产生了显著的溢价。这一现象带动了全球铜价的上扬。探究本轮COMEX铜价上涨的缘由，可以发现，美元指数的回调以及美国PMI重回扩张区间的宏观环境或许对铜价构成利好。年初以来，市场对前期特朗普激进关税政策的担忧情绪有所减轻，美元指数从109小幅回落至107左右，这一变化使得美元对铜价的压制效果得到缓解。1月，美国ISM制造业PMI达到50.90，重新进入扩张区间，并且实现了连续4个月的上升。与此同时，下游终端制造业的复苏同样对铜价起到了利好
期货日报网2025-02-21
恒力期货能化日报20250220
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基差走强，仓单增加，沙特阿美公司2025年2月CP出台，丙烷635美元/吨，较上月上调10美元/吨；丁烷625美元/吨，较上月上调10美元/吨。逻辑：
恒力期货2025-02-20
班轮联盟的历史与演变
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2025年2月，全球集装箱航运市场迎来了重大变革。马士基结束与MSC的“2M”联盟合作，携手赫伯罗特成立双子星联盟运营；THE联盟更名为PA，将与MSC在欧线和地中海航线上采取舱位互换合作；OA联盟则选择到期续约，维持原有的合作关系。班轮市场形成了“3+1”的新联盟格局，航运联盟调整或对运价产生超预期影响。班轮联盟是经济全球化背景下海运业发展的必然产物。随着国际贸易量迅猛增长，尤其是亚洲市场的崛起，海运业需求迎来快速增长。全球海上运输承担了近80%的全球贸易运输量，班轮运输因其“定港、定线、定期、定费率”的优势，成为全球贸易的重要支撑。然而，班轮船司之间的竞争日益激烈，集装箱船舶大型化和新船下水增多导致市场运力过剩，海运费率下跌，部分班轮企业陷入困境。在这样的背景下，航运企业意识到合作的重要性，班轮联盟应运而生，以应对激烈的市场竞争和运力过剩挑战。班轮联盟的演化路径大致可分为四个阶段。第一阶段（1994—2002年）初步成长期，全球联盟、马士基海陆联盟、伟大联盟等相继成立，部分船司兼并重组以提升竞争力。第二阶段（2002—2012年）行业博弈期，全球经济形势的变化使航运市场受到冲击
期货日报网2025-02-20
技术解盘20250220
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TS 均线空头排列 TS主力合约在年初创下103.148点的新高后开始回落。均线方面，呈现空头排列格局。指标方面，MACD指标、KDJ指标、RSI指标死叉后持续发散，除KDJ指标外，没有明显的低位拐头或者金叉迹象。量仓方面，此轮下跌伴随着减仓缩量，说明行情主要由多头获利了结所致。综合分析，均线系统空头排列，指标走弱，短期将延续跌势。 TF 指标出现金叉近期，TF主力合约创出107.187点的上市以来高点后转头回调。均线方面，短期均线下穿长期均线。指标方面，MACD指标死叉后持续发散，KDJ指标、RSI指标则出现金叉，说明短期走势有转强的迹象。量仓方面，昨日价格上涨的同时持仓量大幅增加，说明多头主动进场。综合分析，摆动指标、强弱指标金叉，加之多头主动进场，短期有望止跌。 T 向60日均线靠拢近期，T主力合约在创出109.59的上市以来高点之后开始回调，目前正向60日均线靠拢。均线方面，5日、10日均线下穿20日均线。指标方面，MACD指标死叉后持续发散，KDJ指标、RSI指标死叉后在低位有拐头迹象，说明短期存在反弹需求。量仓方面，近期的下跌伴随着明显的减仓，说明多头获利了结。综合分析
期货日报网2025-02-20
分析人士：资金面偏紧引发近期回调
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春节后债市并没有延续节前的上涨趋势，2月以来国债期货各品种持续走低。分析人士认为，资金面偏紧是国债期货调整的主要原因。后续来看，除了仍需关注资金面变化，政策发力节奏也是影响债市走势的关键因素。南华期货权益与固收研究分析师徐晨曦认为，国债期货调整的主要原因，在于资金面偏紧。资金面紧张态势在春节前已然出现，但当时市场“牛市”氛围较浓，投资者普遍认为持续时间不会太久，但目前看来，持续时间超出了市场预期。在国债收益率与资金利率全线倒挂的情况下，债市调整压力加大。另外，节后A股市场在科技板块的带动下持续活跃，大盘企稳回升，加上国际投行纷纷发布乐观报告，市场信心明显回升，股债“跷跷板”效应也给债市带来一定压力。物产中大期货宏观高级分析师周之云同样表示，国债期货走低的一个重要原因是年初以来资金面紧张。今年1月，央行重启14天期逆回购操作来投放流动性，主要目的是维持人民币汇率稳定。“《2024年第四季度中国货币政策执行报告》中，央行对汇率的态度体现为三个‘坚决’，而上一季度只有一个‘坚决’，分别是‘坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险’。”他说，此外，
期货日报网2025-02-20
后续大概率宽幅波动
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人民币汇率的变动直接影响资本和资金的跨境流动，从而影响债券市场。当前，对人民币汇率起作用的外部主要影响因素有二：一是特朗普的关税政策；二是美联储的降息节奏。特朗普放言，在2025年下半年实施高关税政策。我国出口对GDP的贡献近年来一直在20%附近，美国的高关税预期是促使债券收益率下行的重要原因。预期人民币走弱在外汇市场表现为美元购买力度加大和推迟结汇。这些变化作用在债券市场，主要通过下调存贷款利率、降低企业融资成本的方式和下调存款准备金率、释放低成本资金的方式。这在央行行长潘功胜对2025年货币政策的表态中已经得到验证。在逆周期调节下，央行实施的外币政策工具包括金融机构外汇存款准备金率、远期售汇业务的外汇风险准备金率、离岸市场发行人民币计价的债券、跨境融资宏观审慎调节参数等。似乎，这些外币政策工具与以人民币计价为主的债市无关，但央行必然会考虑内部均衡和外部均衡的关系。汇率变动的原因具有复杂性、多样性，在用预期汇率变化研判债市时，要抓住矛盾的主要方面，全面分析，领会央行的意图，做出正确的判断。特朗普推行对中国实行60%关税的贸易保护主义，中国贸易顺差规模可能收缩。应对上，央行可能
期货日报网2025-02-20
市场分歧加大目前防守为主
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2月14日以来，债市快速调整，不同期限国债收益率普遍上行。10年期国债活跃券收益率自上周五开盘的1.6225%反弹至2月18日盘中最高点1.705%，30年期国债活跃券收益率2月18日盘中最高为1.915%,本轮调整幅度分别为接近5个基点及8个基点。2月19日，债市有所修复，10年期、30年期国债活跃券收益率当天下午分别修复至1.665%、1.873%左右的水平。与此对应，10年期、30年期、5年期、2年期国债期货2503合约2月14日至19日的累计涨跌幅分别为-0.41%、-1.16%、-0.24%及-0.18%。资金面变化成为近期债市主要牵引春节后，DR007收盘价由1月中旬的2%以上如期回落至1.60%~1.80%，而2月14日开始再度上升，目前在2%以上，总体处于紧平衡且不及预期的状态。资金面节后转松主要受资金自然回流推动，而央行公开市场操作方面，逆回购投放“精准滴灌”，2月5日至2月19日12个交易日累计净回笼资金1.59万亿元。 2月13日，央行发布《2024年第四季度中国货币政策执行报告》。与上季度对比来看，一是对经济形势的判断维持对外部偏谨慎、对内部偏积极，报告对外
期货日报网2025-02-20
液化气缺乏驱动
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自2021年下半年以来，剔除汇率因素后的国内液化气现货与布伦特原油现货的比值（反映液化气相对于原油的强弱）总体震荡偏弱，波动幅度收窄，这个现象与2021年四季度以来PDH利润持续承压是分不开的。相关上市公司业绩报告印证了PDH利润长期承压。东华能源2022年以来营业利润相比之前大幅下降80%以上，并且一度亏损。东华能源是国内PDH领域的龙头企业，业务高度聚焦于丙烯、聚丙烯和液化气等。 PDH利润低迷主要还是由于聚丙烯产能快速扩张背景下的产能过剩。在四大制聚丙烯的路线中，PDH的亏损是最大的，PDH开工率无可避免受到影响，对液化气的采购支撑力下降，从而利空液化气与原油的比值。化工需求增速将放缓。化工利润方面，包括PDH、烷基化和MTBE均表现不佳，PDH如前所述，烷基化毛利持续低迷，开工率低，MTBE毛利持续处于亏损状态。结合投产计划情况，2025年化工需求增幅将显著放缓。终端需求方面，汽油添加需求料继续萎缩，家用和商用燃烧需求料保持平稳或略降。供应呈增加趋势美国页岩油高速发展之后，原料轻质化，全球液化气产量在油气总体产量中的占比提高。2025年全球液化气供应预继续维持较高增长，
期货日报网2025-02-20
技术解盘20250220
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烧碱跌势放缓从烧碱加权日线走势看，烧碱于1月27日创出新高后开始转弱，之后持续回调至2024年10月高点和60日均线处，跌势有所放缓。量仓方面，前期减仓下跌后，持仓量有所企稳，本周震荡过程中，回调依旧伴随一定成交量，空头动能尚未全部消失。综合来看，烧碱虽然跌势出现放缓，但依旧处于空头格局，关注60日均线支撑。锰硅波幅收窄从锰硅加权日线走势看，锰硅前期大幅上涨后出现V形反转，开始连续大幅下跌，在60日均线附近出现止跌反弹，波动幅度明显收窄。量仓方面，前期大幅放量减仓快速下跌，多头集中离场，近期反弹成交量和减仓幅度明显变小，资金保持理性。综合来看，锰硅止跌反弹，短期底部有望形成，但上方为1月中下旬成交密集区，继续反弹存在一定阻力，或进入震荡运行。（张煜期货投资咨询从业证书编号Z0018066）来源：期货日报网
期货日报网2025-02-20
沪铝维持谨慎偏多思路
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春节后，沪铝在春节期间大幅累库的压力下经历了短暂回调，之后再次开启了上行的走势，宏观层面美元指数的走弱和国内政策的强预期，以及基本面的边际改善均对价格产生支撑。关税政策扰动不断 2月以来，关税政策的扰动不断。2月1日，特朗普签署行政令，对进口自墨西哥、加拿大两国的商品加征25%的关税，对来自中国的商品加征10%的关税，2月3日宣布暂缓对加拿大和墨西哥加税。2月10日，特朗普签署行政令对所有输美钢铝征收25%关税，且表示相关要求没有例外和豁免。2月13日，特朗普再次宣布将征收对等关税，关税政策进一步升级，全球贸易风险加剧。国内对美出口铝产品占比较低，且国内已于去年提前布局取消铝材出口退税政策，因而对国内铝出口的影响或相对有限。但需要注意的是，在对等关税政策提出后，美元指数短线大幅下挫，主要原因一是在前期“特朗普交易”下美元多头持续累积，美指上行已充分定价；二是关税的加码使得市场对经济承压的担忧增强。然而考虑到美国1月通胀超出市场预期，市场对美联储年内首次降息预期继续后移。并且特朗普的关税政策进一步推升了美国通胀预期，因而美元短期下挫后仍将维持高位震荡。国内利好预期较强 DeepSee
期货日报网2025-02-20

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