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【宏观早评】股指：大盘收回前日跌幅，但量能萎缩或代表调整未结束
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宏观&金工早评 | 2025年2月20日品种：股指、贵金属股指昨日股指全面反弹，机器人板块接力Deepseek炒作带动中证1000收回失地，沪深300也在总量刺激政策传闻下上涨，但两市成交量继续缩回1.7万亿，显示资金跟进热情不够。题材炒作上，机器人题材成为今天的亮点，Deepseek前期高位股仍继续调整。但是机器人作为一个已经经历了多轮炒作的题材目前估值已经偏高，缺少进一步扩张想象空间的现实发酵，本身也在积累矛盾。这也是资金跟进热情不够的原因。我们认为科技行业受到政策支持和现实利好不断发酵的主线仍在，但短期调整并不充分，追高存风险，仍然关注中证1000在20天均线的支撑，中期继续看多。顺周期板块则是在总量政策传闻下回升，两会前或都是消息不断发酵的阶段，沪深300或更有机会，但是打开向上空间还是需要能解除房地产担忧的政策。结论就是中证1000仍在酝酿调整，沪深300两会前可以更乐观。贵金属贵金属延续震荡的走势，伴随着关税政策等走高后，随后又伴随美指回升而回落，在当前压力位仍存在较大不确定性。美联储会议纪要显示希望在决定再次降息之前看到“通胀方面的进一步进展”。委员会一
混沌天成期货2025-02-20
尿素：行情趋稳按部就班
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由于前期行情波动频繁，部分贸易商储备量低位，因此阶段性适量补货，且储备用肥跟进量有所提升，对市场行情阶段性形成支撑。工业需求来看，随着时间推移，下游工业生产企业负荷提升现象相对普及，因此工业需求逐步增加趋势。 2月13日，中国复合肥企业产能运行率34.34%，较上月提升5.15个百分点，较去年同期提升4.86个百分点。随着国内复合肥复工复产推进，部分检修产线陆续恢复生产。基层询价采购增多，经销商铺货持续向好，按需跟进补货，提振国内复合肥开工积极性，阶段性利好尿素原料跟进。供应端，高日产和高库存情况延续，国内尿素供应量较为充裕。港口库存方面，国内农需旺季将至，短期货源主供国内需求，集港流向订单有限，港口库存变化不大。企业库存方面，日产量增至近年新高，叠加下游开工逐步恢复，预计企业库存逐步下降。需求端，随着气温回升，复合肥、板材、农业等刚需逐步向好，企业库存、社会库存将陆续消化，经销商提货意愿或逐步好转。目前多数复合肥企业持有待发订单，出货为主，生产稳步提升。胶合板方面，板材厂家备货意愿增强。综上所述，进入3月春耕用肥阶段，农业刚需陆续跟进，需求逐步增加，价格阶段性上涨。由于供应相对充分
期货日报网2025-02-19
国际油价弱势波动成品油零售限价遇年内首次下调
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本计价周期（2月6日24时到2月19日24时），在需求弱化的背景下，国际油价偏弱波动，均值环比下滑。国内测算的原油变化率始终处于负值运行，今日24时，国内成品油零售限价或遇2025年首次下调，消费者用油成本将明显降低。本计价周期以来，美国限制中东某国石油出口，市场担忧情绪下，原油价格从低位连续反弹；但全球经济面临下滑风险，美国原油库存继续累库，油价从高位回落，因此本周期国际原油整体先涨后跌，均值环比下滑。受此影响，国内参考的原油变化率持续负值震荡。截至2月18日收盘，国内第10个工作日参考原油变化率-3.92%，预计2月19日24时汽、柴油零售限价每吨分别下调170元、160元，升价92#汽油、95#汽油、0#柴油分别下跌0.13元、0.14元、0.14元，这是2025年以来的首次下调。本次调价政策落实后，消费者用油成本将明显下降。按照油箱容量为50L的家用轿车为例，加满一箱92#汽油节省6.5元。油耗方面，以月跑2000公里，百公里油耗在8L的小型私家车为例，到下次调价窗口开启（2025年3月5日24时）之前的时间内，消费者用油成本将减少10元。物流行业，以月跑10000公里，百
期货日报网2025-02-19
技术解盘20250219
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IF 在整数关口受阻 IF主力合约2024年10月下旬以来一直呈现震荡走势，运行区间在3780~4170点。近期，价格有所反弹，但在黄金分割0.382对应的4000点的整数关口受阻。均线方面，呈现多头排列格局，说明上涨趋势逐渐形成。指标方面，MACD指标低位金叉后持续发散，说明上涨趋势保持良好，而KDJ指标、RSI指标高位死叉，给出看空信号。综合分析，IF短期面临回调风险，中长期仍然向好。 IH 突破三角形上沿去年10月以来，IH主力合约走出一个大的下降三角形形态。近期，突破三角形上沿，走势转为箱体震荡。均线方面，呈现多头排列格局，说明走势转强。指标方面，MACD指标低位金叉后持续发散，说明上涨趋势保持良好，而KDJ指标、RSI指标高位死叉，给出看空信号。综合分析，IH将延续震荡走势。 TF 拐头下行近期，TF主力合约创出106.99的新高后回调，目前已经跌破60日均线。均线方面，5日均线下穿60日均线，10日、20日均线拐头下行。指标方面，MACD指标、KDJ指标、RSI指标均死叉，且没有金叉和顶背离的迹象，说明弱势没有改变。综合分析，TF将延续回调之势。（中原期货周涛）来源
期货日报网2025-02-19
近期市场利率全面走高
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近期，国内市场利率呈现全面上升态势。一方面，月中有5000亿元MLF到期，加之缴税、缴款上量，支撑短端利率上行；另一方面，融资数据持续回暖，中长端利率受带动而走高。截至2月18日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜、1周期、2周期、1月期、3月期、6月期、9月期、1年期利率分别报收于1.933%、2.209%、2.427%、1.766%、1.763%、1.773%、1.786%、1.796%，较2月11日分别上升1.4、37.1、45.7、5.6、4.2、4.2、4.8、5.5个基点。表为Shibor周度变化央行公布的数据显示，1月国内社融规模增量70567亿元，同比上升9.01%；人民币贷款增量52194亿元，同比上升7.84%，时隔14个月再度呈现同比正增长。融资数据回暖，说明国内资金需求上升，利好中长端利率。本周，央行有10303亿元逆回购和5000亿元MLF到期。本周前两个工作日，央行开展了6797亿元逆回购。周内央行大概率通过逆回购实现净投放，进而缓解短期资金偏紧的问题。综合分析，预计下周市场利率呈现短弱长强局面。短期MLF到期，月中缴税、缴款结束，短端利率将
期货日报网2025-02-19
隐含波动率表现平稳
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2月18日，A股集体缩量回调，上证指数下跌0.93%，创业板指数下跌1.98%，科创板指数下跌2.52%，沪深两市成交1.83万亿元，较上一交易日减少近0.15万亿元。个股跌多涨少，近4600只个股下跌，市场整体氛围偏空。板块方面，仅电池、银行、贵金属等少数板块收涨，AI、医药、软件、互联网等板块跌幅居前。期权标的均收跌，科创50指数ETF跌幅为2.47%，中证1000指数跌幅为2.22%，中证500ETF跌幅为1.64%，沪深300指数跌幅为0.77%，上证50指数跌幅为0.37%。期权市场成交量小幅增加，持仓量稳步攀升。当日沪深两市及中金所期权总成交823.12万张，较前一交易日的659.67万张增加24.78%；总持仓961.39万张，较前一交易日的888.35万张增加8.22%。上证50ETF期权成交量增加17.03%，持仓量增加8.08%。2月18日，上证50ETF期权成交142.77万张，较前一交易日的121.99万张增加20.78万张；持仓174.31万张，较前一交易日的161.28万张增加13.03万张。从2月合约各执行价的持仓变动情况来看，合计增持2.30万张，其中
期货日报网2025-02-19
期债短暂调整长期看多
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2月以来，长期限期债品种呈现冲高受阻态势，短期限品种则率先调整，品种间走势分化。具体而言，截至2月18日，TL主力合约月跌0.86%，T主力合约月跌0.69%，TF主力合约月跌0.66%，TS主力合约月跌0.4%。品种间价差走势呈现收缩态势，4TS-T和2TF-T价差均显著回落，反映2月长期限品种表现更佳，做平收益率曲线仍可行。 2月期债下跌的压力来自流动性收紧。从近期融出市场的结构可以发现，春节前后大行融出金额持续缩减，由2万亿元下滑至1.6万亿元。大行融出金额减少只是表象，央行主导收紧货币、抑制机构持续加杠杆做多债市，以及大行加大信贷投放才是本质。另外，政府债供给持续放量，而市场资金需求旺盛，供给相对紧张，同业存单利率近期上行速度明显快于去年同期。资金紧张之势短期内较难有效缓解，主要原因是信贷早投放早受益和政府债发行前置效应将持续在上半年显现。 1月官方制造业PMI为49.1%，政策前置发力的必要性更强，这在1月超预期的社融数据上已有一定体现。1月新增人民币贷款5.13万亿元，社融规模增量7.06万亿元，为历史同期最高水平；月末社融规模存量同比增长8%，广义货币M2同比增长7%，新
期货日报网2025-02-19
A股重点跟踪基本面、流动性表现
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A股市场行业配置较为分散，制造业和消费板块仍是基本盘，而科技板块在整体竞争力和估值水平上相较港股并未显现明显优势。在本轮由DeepSeek引领的科技股投资热潮中，预计港股市场的表现对A股市场整体的带动作用相对有限。 2025年年初，中国人工智能初创公司DeepSeek凭借其高性能、低成本的AI大模型DeepSeek-V3和DeepSeek-R1，迅速成为全球科技界和资本市场的焦点，DeepSeek的成功带动了AI相关个股的爆火。同时，DeepSeek的低成本优势还推动了云计算、芯片、数据服务等板块的腾飞，进一步扩大了AI技术在各行业的应用场景。港股在本次DeepSeek热潮中受益颇多，1月以来南向资金大幅净买入1468.88亿港元，为港股市场注入了充足的流动性，AI相关个股阿里巴巴港股股价年内涨幅超50%，百度集团单日涨幅一度超11%。指数方面，截至2月14日收盘，恒生科技指数2025年1月以来上涨26.82%，恒生港股通中国科技指数（跟踪港股AI产业链）涨幅更为显著，1月以来上涨28.71%。相比之下，同期，A股市场科技、成长指数的代表中证1000指数上涨7.79%。回顾2024
期货日报网2025-02-19
玻璃小阳春行情可期
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春节前后，玻璃期货和现货价格持续走弱。玻璃期货主力合约较1月高点累计回落近200元/吨，河北沙河玻璃厂家5mm大板出厂价较近期高点回落40~75元/吨，期货升水现货幅度显著收窄至近乎零元。玻璃行情缘何如此弱势？后市是否还有期待空间呢？当前玻璃价格背后的博弈玻璃生产具有连续性特点，而春节假期前后，其需求水平处于年度低位。春节期间玻璃企业库存累积，这是玻璃行业的季节性规律之一。近期主力合约对现货升水幅度收窄，反映出市场对玻璃供需形势的判断从乐观转向悲观。平板玻璃约80%的需求与建筑领域相关。建筑领域对玻璃的需求可进一步细分为新建商品房、老旧小区改造与城市更新，以及室内装修（如制镜、玻璃门窗、隔断淋浴房等）。从深加工企业的角度看，上述领域的玻璃需求可分为工程订单和家装订单，两者需求特性差异显著。工程订单具有规模化特点，但订单周期长、利润薄；家装订单则呈现差异化，规模小、订单周期短，且回款和利润有保障。近年来，新建商品房竣工环节对玻璃的需求出现一定比例下降，回款不畅也一直困扰着深加工企业。经过多轮博弈，玻璃深加工企业逐步掌握了对下游工程订单的主动权。如今，玻璃深加工企业手中工程订单的预
期货日报网2025-02-19
焦炭短线波动或加大
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近期，焦炭市场呈现出供需两弱格局，产业链库存充裕，基本面支撑不足，导致其在黑色系品种中表现相对弱势。笔者认为，随着3月进入国内政策和现实需求的验证阶段，焦炭市场短期波动或有所加大。现货价格持续下行 2月14日，邢台、天津、石家庄、唐山等地部分钢厂开启对焦炭的第九轮提降，计划于2月18日开始执行。待本轮降价落地后，港口准一级湿熄焦平仓价将跌至1490元/吨，对应期货仓单成本约1637元/吨。自2024年10月23日以来，焦炭价格已累计下跌450元/吨。当前，尽管钢厂利润尚可，但焦煤供应宽松，下游复产缓慢，且钢厂焦炭可用天数较去年农历同期偏高，使焦炭现货市场氛围偏悲观，价格持续承压。焦炭作为产能过剩的品种，产量会根据利润灵活调节，且焦化厂在产业链中的定价权较弱。近年来，焦炭期货的重大行情几乎都由上游煤矿端或下游钢厂启动，自身基本面通常无重大矛盾。目前，焦炭中长期基本面受上游焦煤供应宽松和下游钢材需求担忧的拖累。从上游来看，焦煤产量企稳运行，春节后山西煤矿迅速复产，元宵节当周主产区煤炭产量基本恢复正常。尽管外贸煤进口量小幅下滑，但仍处于近几年同期偏高水平，整体焦煤供应高位运行，2025
期货日报网2025-02-19

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