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【黑色早评】北方多地启动重污染天气预警，黑链偏弱震荡
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黑色早评 | 2024年10月31日品种：铁矿石、双焦、钢材铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运再度回升，澳巴及非主流发运均有不同程度增长。同期，国内铁矿到港量也有所增加，但随着港口疏港回落，周一铁矿港口库存仍有部分增长。国内矿方面，因部分地区秋冬环保限产，近期国内铁精粉产量略有下降。需求端，SMM最新调研显示本周高炉检修环比小增，预计铁水增幅放缓。上周钢联高炉开工率继续小幅回升，日均铁水增加1.33万吨至235.69万吨，但同期钢厂盈利率下降9.52%至64.94%的水平。尽管钢厂盈利率见顶回落，但铁水仍在小幅上升，进口矿日耗继续增多，钢厂铁矿库存也略有下降，进口矿库销比继续回落，近期钢厂对铁矿仍维持按需采购。昨日铁矿港口现货成交继续回升，但远期美元货成交再度回落，目前PB粉落地亏损略有收窄，国外需求仍相当强于国内。综合而言，近期铁矿市场供应有增，且昨日北方多地启动重污染天气预警，短期对铁矿需求或有影响，预计矿价偏弱震荡运行。二、消息及数据 1.本周，唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2407元/吨，与10月30日当前普方坯出厂价格3160元/吨相比，钢
混沌天成期货2024-10-31
【宏观早评】股指迎来调整，小盘依旧偏强
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宏观&金工早评 | 2024年10月31日品种：股指、贵金属、基差、金工股指 A股全面下跌，沪深指数分别收跌-0.61%和-0.12%，两市成交维持高位，19000亿左右。在近期小作文的影响下，市场对于11月增量财政规模的分歧较大。当前市场对财政的预期在规模上，整体大概是3年左右共10万亿，用于化债和收购存量房；特别国债方面，大概率年内有1万亿特别国债用于大型国有银行注资，但对于是否有增量特别国债支持“两新”，市场存在一定分歧。政策方向上，短期对于政策刺激消费的预期较小，无论是增发特别国债支持两新还是社保、生育补贴，普遍都认为11月初的人大常委会很难看到，或要等到年底的中央经济会议定调。盘面上，沪深300、上证指数结束了7个交易日以来的震荡行情，跌破10日线、20日线以及近期震荡的区间下沿，短期有调整的压力，但3100附近的强支撑依然有效，即便人大会议对增量财政的释放或不会有显著超预期，政策端的转向依然不变，逐步推进的政策有望在年底经济工作会议和明年两会上加速，指数在3100附近往前高看依然具备不错的做多盈亏比。贵金属美国第三季度实际GDP年化季率初值 2.8%，预期3%
混沌天成期货2024-10-31
白糖震荡中等待新题材出现
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美糖在9月大幅反弹，主连合约最大涨幅达到34.9%，价格逼近年初高点。这波反弹的主要推动因素是巴西减产，8月底巴西甘蔗主产区发生火灾，由于火势较大，市场对2024/2025榨季巴西的甘蔗和食糖产量产生担忧。9月，巴西中南部的甘蔗压榨量也确实明显下降，减产预期使得美糖持续上涨。不过，随着巴西生产逐渐进入尾声，减产的利多已经大部分反映在了价格当中，美糖上涨的动力有所减弱，盘面再次进入震荡区间，市场等待新的题材出现。展望后市，美糖有两个值得关注的因素：一是四季度至明年一季度巴西中南部地区的降雨情况，如果干旱持续到明年一季度，会对2025/2026榨季巴西的甘蔗单产产生较大影响，明年巴西甘蔗和食糖产量可能进一步下降；二是2024/2025榨季印度、泰国的食糖产量。印度的甘蔗产量和乙醇政策存在较大的不确定性，关注后续生产情况和政策变化。 [2024/2025榨季巴西甘蔗减产预期较强] 今年巴西食糖减产预期较强，主要是受两方面的影响：甘蔗产量下降和制糖比例降低。其中，甘蔗产量下降主要是受干旱的影响。今年巴西中南部地区降雨量非常少，一季度是巴西甘蔗的关键生长期，这一时间段的降雨对甘蔗生长至关重要，而
期货日报网2024-10-31
市场对增量政策已有充分预期
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财政部日前表示，为了缓解地方政府化债压力，拟一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐性债务。一系列新增债券会对债市产生怎样的影响？东证期货国债分析师张粲东告诉期货日报记者，市场普遍预期化债需要在未来几年里增发6万亿~10万亿元政府债，且政府债的久期相对较长。债务置换对债市的影响需要从几方面考虑：其一，政府债若集中发行，则将对当时的资金面造成一定冲击，债市易承压，但这一影响是短暂的，债市长期走向仍由基本面决定；其二，地方政府隐性债务若基本出清，则地方政府可以有更多的政策空间用于发展经济，这对债市的影响也是偏空的，但影响相对较弱，债市最为关注的是经济运行的最终结果；其三，若超长债供给量明显增加，则收益率曲线超长端易走陡。 “新增的地方债务置换可以通过优化地方债务结构、降低债务付息压力来缓解地方政府的化债负担，避免短期内集中偿还的压力，也有助于市场风险偏好上升。”海通期货宏观策略组研究员纪丫表示，债务置换规模的增加推动新债的发行，进而加大债券市场的供给压力，这一操作将促使债券收益率上行，尤其是在供需相对均衡的背景下。与此同时，地方债务置换能在一定程度上缓解市场对高风险债券的担忧，推动
期货日报网2024-10-31
长端回调压力更大
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9月下旬以来，一揽子稳增长政策措施集中、快速落地，经济持续向好的预期强化，市场风险偏好明显提升，股债“跷跷板”效应显现。但国庆节后，股市在快速拉涨后出现一定幅度的回调，债市则小幅反弹。10月下旬以来，在股市和债市行情相对平淡的情况下，仍然呈现“跷跷板”效应，主要原因在于增量政策并未完全落地，财政发力力度和节奏具有不确定性。利多因素：货币政策持续发力货币政策持续发力是当前债市的主要利多因素。在9月降准、降息落地之后，四季度预计还有一次降准。此外，为维护银行体系流动性合理充裕，进一步丰富央行货币政策工具箱，央行10月28日公告称，启用公开市场买断式逆回购操作工具。相比质押式逆回购，买断式逆回购操作涉及的债券所有权转移至逆回购方，增加了央行在二级市场的债券储备，有利于其在二级市场对国债买卖和互换便利等进行协调。目前的流动性投放工具中，短端有每个工作日进行的7天期公开市场逆回购操作、特殊时间点投放的14天期逆回购操作、每月25日进行的1年期MLF操作等；长端有降准操作、二级市场国债买入操作等。买断式逆回购操作工具填补了1个月期到1年期流动性投放工具的空白，进一步丰富了流动性投放工具的期
期货日报网2024-10-31
宽幅波动格局下收益率曲线趋于陡峭
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自9月底央行下调逆回购利率，10月下调存款利率、LPR以来，债市利好兑现，受风险偏好变化牵引，以政策博弈为交易主线。10月下旬，10年期国债活跃券收益率在2.08%~2.1526%震荡，较9月24日的历史低点反弹8~16bp，较9月29日的阶段性高点回落11~18bp；30年期国债活跃券收益率在2.2625%~2.3880%震荡，较9月24日的历史低点反弹16~29bp，较9月29日的阶段性高点回落5~18bp，收益率曲线走陡。图1为今年以来10年期国债到期收益率与期限利差走势在本轮降准、降息等一系列货币政策落地后，年内再度降息概率很小，而再度降准需要配合政府债发行节奏。往后看，财政政策发力节奏是主要博弈点，也是经济修复斜率及政府债供给的核心变量，市场较为关注11月上旬的会议对增量财政政策的定调。而在此之前，有关财政刺激规模的消息左右着市场风险情绪。增量财政政策中，化债措施及规模对化解地方政府债务风险、推动经济高质量发展起到重要作用。本文将复盘过去四轮化债思路，来分析新一轮化债对债市的影响。 2015年以来，党中央要求建立健全规范的地方政府举债融资机制，开好“前门”、严堵“后门”
期货日报网2024-10-31
市场人士：交易逻辑或逐步切换
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昨日，玻璃盘面情绪明显转变，玻璃期货一改9月以来的大涨态势，呈现出高位回调。虽然市场人士对盘面回调有一定预期，但时间比预期来得更早一些。 “玻璃作为宏观属性较强品种，受政策预期影响较大，定价主逻辑由产业转向宏观。”银河期货大宗商品研究所高级研究员李轩怡表示，近期国内外经济、政治形势的复杂度及不确定性增加，昨日权益及商品市场均有不同程度下跌，玻璃估值已修复至合理区间。“玻璃期货主力合约高点触及天然气燃料生产成本区间，在没有进一步宏观利好驱动下，资产配置上会有一定避险情绪。”李轩怡称。 “10月以来，玻璃期货盘面多空博弈较为显著，盘面价格宽幅震荡。”申万期货能源化工高级分析师陆甲明表示，多空博弈背后反映了目前玻璃基本面多空驱动因素都在持续。虽然盘面价格重心有所上移，但市场的担忧客观存在。据陆甲明介绍，从多头来看，浮法玻璃虽然处于供需偏弱格局，但短期受益于国内宏观政策暖度的上升，市场对未来预期进一步向好，并且推动了10月浮法玻璃的需求兑现，同时带动了上游企业的库存消化。也正因为如此，10月上旬至今，多头在持续发力。从空头来看，今年浮法玻璃现货虽然短期有试探性提价，但依然无法改变中期供需偏
期货日报网2024-10-31
分歧加剧多空双减
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昨日，玻璃期货2501合约呈现减仓放量、高位宽幅震荡的走势，盘中期价最高反弹至1416元/吨，最低跌至1327元/吨，收盘微幅上涨0.15%（以收盘价对比），至1369元/吨。玻璃期货2501合约减仓30716手，至1136431手，降幅为2.63%。其中，在午盘最后一小时内，持仓一度从1214683手持续降至1136431手，降幅6.44%。交易所公布的多空持仓排行榜前20席位数据显示，玻璃期货2501合约持仓呈现多空双减的现象。其中，多单合计减仓24851手，至606863手；空单合计减仓17255手，至702914手。整体上，多头合计减仓数量超过空头合计减仓数量，导致前20名净空头寸小幅增加7596手，至96051手。但多头持仓前五的席位昨日增加2792手，空头持仓前五席位昨日减少20489手，从前五席位对比来看，多头更为坚定。具体来看，多头前20席位中，减持多单的席位有9家。其中，减持数量超过1000手的有4家，分别为中信期货席位、方正中期期货席位、永安期货席位和银河期货席位，分别减少2728手、22081手、9398手和1584手。另外，减持数量介于100手至1000手的
期货日报网2024-10-31
“金九银十”收尾需求面临考验
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10月玻璃迎来了四季度的“开门红”，不同于“金九”的价格持续走弱，玻璃“银十”表现十分亮眼，盘面价格几乎领涨黑色板块。截至10月30日，玻璃价格最高上涨至1426元/吨，较9月底最低点1004元/吨上涨达42%。玻璃本轮上涨主要是政策利好提振市场情绪，叠加“金九银十”旺季需求发力，同时供给还处于缩量阶段，一系列利好共振，支撑玻璃上行。在经历了连续4个月的暴跌后，玻璃价格已经跌破了企业成本支撑，市场情绪极度悲观。但9月下旬以来，一揽子增量政策密集出台，财政货币政策逆周期调节力度明显加大，多箭齐发之下，市场预期明显改善，玻璃盘面开始走情绪为主、基本面共振的逻辑。 9月24日国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会主要负责人介绍了金融支持经济高质量发展有关情况，多项重磅政策同时推出，进一步支持经济稳增长。具体政策包括降低存款准备金率和政策利率，并带动市场基准利率下行；降低存量房贷利率，统一房贷最低首付比例；创设新的货币政策工具，支持股票市场稳定发展，等等。尤其是“双降+降存量房贷利率超预期+政策大礼包超预期”使得市场悲观情绪迅速扭转，股市出现历史性暴涨，商品也
期货日报网2024-10-31
天胶主产区减产逻辑未改
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国内产区将迎来停割季，全乳胶供应逐渐回落。从长期角度来看，产胶国步入减产周期，产量同比回落幅度较大。随着美国通胀数据回落幅度不及预期，叠加美联储部分官员认为9月降息幅度偏大，导致11月美联储降息50个基点的概率显著下滑，此前乐观情绪出现修正。与此同时，橡胶市场下游汽车产销数据表现不佳，产业因子转弱导致橡胶期货步入中期调整的走势。近期沪胶期货2501合约呈现震荡偏弱的走势，期价处在短期下行通道内，维持在17500~18000元/吨区间窄幅震荡运行。从供应端来看，虽然海外天胶主产区仍处于割胶旺季，不过国内产区将在11—12月份迎来停割季，全乳胶供应逐渐回落，而海外标胶产量供应充足。从长期角度来看，产胶国步入减产周期，产量同比回落幅度较大。数据显示，2024年7月天胶生产国协会成员国合计产胶量达104.53万吨，月环比小幅增加8.32万吨，同比小幅下滑1.83万吨。1—7月份天胶生产国协会成员国累计产胶量达565.29万吨，较去年同期的624.85万吨大幅下滑59.56万吨，降幅达9.53%。由于天胶种植周期漫长，幼龄期一般在6~7年，主要产胶国胶树老龄化加剧，未来胶市供应偏紧状况将持续
期货日报网2024-10-31

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