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全球锌精矿供应正在进入收缩周期
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本轮供应收缩由矿山老龄化持续和新增投资不足驱动。从中长期来看，矿端供应的结构性收缩有望为锌价提供底部支撑，锌价或呈现运行中枢缓步抬升、阶段性脉冲上行的特征。全球锌精矿供应正从增产周期转向收缩周期。全球锌精矿产量已于2025年触及阶段性高点。进入2026年，矿端不可抗力事件密集爆发，锌精矿加工费持续下行，冶炼端出现负反馈。 [供应转向边际收缩] 根据国际铅锌研究小组（ILZSG）数据，2025年全球锌精矿产量为1258.6万吨，同比增加64.1万吨，增速为5.4%。ILZSG预测2026年全球锌精矿产量为1255万吨，同比下降0.3%，增产周期或进入尾声。作为全球最大锌矿生产商，嘉能可将2026年锌产量指引下调至70万～74万吨，与2025年96.94万吨的实际产量相比减少超20万吨。减量来自三方面：一是秘鲁Antamina矿计划转向铜矿段，锌产出大幅下降；二是其旗下矿山锌品位系统性下降；三是澳大利亚Lady Loretta矿区于2025年年末因资源枯竭而闭坑。嘉能可减产已在2026年上半年兑现。上半年，嘉能可自产锌36.56万吨，同比下降21%。值得注意的是，嘉能可在6月1日完成
期货日报网09-17 07:45
调研| 国内糖市“弱现实”能否扭转
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8月，国内外糖价共振上行。随着强厄尔尼诺事件的发酵，ICE原糖价格创出2025年4月以来新高，郑糖价格重心上移。北方加工糖与甜菜糖产业调研显示，进口配额发放偏晚，目前加工糖厂原料供应偏紧；广西糖凭借价差优势流向北方市场，产区去库速度加快。终端需求冷热不均，贸易商常备库存下降。新榨季内蒙古甜菜种植面积缩减，产量或有所下滑。后期糖价走势取决于进口政策、产区天气及旺季备货预期。 7—8月，国内外糖价先背离、后共振上行。7月，国内糖价单边下行，SR2609合约自5336元/吨加速下探，月末收于5053元/吨；广西白糖现货成交价为5065元/吨，期现货价格均跌破制糖成本线。7月ICE原糖主力合约在13.37~15.39美分/磅偏强震荡。8月，强厄尔尼诺事件持续发酵，多因素共同推动ICE原糖主力合约在8月28日盘中触及18.66美分/磅，创出2025年4月以来新高；郑糖价格重心随之上移，SR2701合约震荡走高至5400元/吨上方，广西现货价格回升至5200元/吨附近。后续国内白糖市场“弱现实”能否转变，要看库存去化速度、食糖进口量及新榨季生产预期变化等。下游消费及加工糖供应量将对结转库存产生重
期货日报网09-17 07:45
隐含波动率维持低位
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9月15日，A股冲高回落，沪深两市全天成交1.62万亿元。市场跌多涨少，超4300只个股下跌，整体氛围偏空。板块方面，风电、电子化学品、半导体、小金属、电池等板块涨幅靠前，旅游、农业、农产品、影视、银行等板块跌幅居前。期权市场上，成交量、持仓量均温和增加。当日，沪深两市及中金所期权总成交730.49万张，较前一交易日的641.95万张增加13.79%；总持仓1140.02万张，较前一交易日的1057.01万张增加7.85%。上证50ETF期权成交量增加19.75%，持仓量增加6.71%，分别至56.69万、147.77万张。从9月合约各执行价的持仓变动情况来看，合计增持2.91万张。其中，认购增持1.59万张，认沽增持1.32万张。认购、认沽均在虚值部位增持，同时认购持仓集中在平值浅虚值部位，中度虚值部位全面减持，而认沽增持力度相当且价位宽泛，预计上证50指数短期偏空震荡。沪深300期权成交量、持仓量同步攀升。上交所沪深300ETF期权成交量增加11.55%，深交所沪深300ETF期权成交量增加15.23%，中金所沪深300股指期权成交量增加9.13%。与此同时，上交所沪深300
期货日报网09-16 18:40
债市难现单边行情
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9月初以来，债市窄幅偏强震荡。受通胀韧性与财政发力影响，10年期美债收益率一度突破5%，创下阶段性新高，跨境资产比价变化对国内债市形成一定情绪扰动。不过，国内债市在经济基本面温和修复与流动性合理充裕的环境下，运行重心小幅上移，长端表现相对更优。资金层面，DR001、DR007并未持续走高，银行体系流动性总体充裕。本月资金面扰动来自两个方面：一是政府债供给放量，全月政府债净融资规模预计迎来年内高峰；二是季末临近，银行内部考核、备付金储备需求边际抬升，带来阶段性资金收紧预期。不过，央行维持适度宽松的思路不变，依托公开市场逆回购、中期借贷便利（MLF）等工具灵活投放与回笼流动性，精准对冲债券缴款、资金到期等影响，熨平短期波动。图为10年期国债期货主力合约日线走势整体来看，本月资金面无系统性收紧压力，宽松底色未变，为债市提供坚实支撑。经济层面，8月数据显示，国民经济运行延续总体平稳、向新向优发展态势。生产端继续改善，工业生产、制造业开工节奏稳步提升，产业供给体系运行稳健，政策“托底”效应持续释放。内需结构性修复，服务消费保持良好复苏势头，民生消费基本盘稳固，而商品消费、地产链条处于阶
期货日报网09-16 18:40
上有压力下有支撑股指短线震荡为主
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经济基本面平稳运行，对A股形成支撑，但国际油价冲高，美联储加息预期升温，且10年期美债收益率突破5%关口，流动性收紧从估值层面压制A股。短期内A股以震荡为主。近期全球金融市场波动加大，国外尾部风险集中爆发，但国内经济平稳运行，预计A股下行空间相对有限，整体以震荡为主。国内经济稳步修复国家统计局公布的数据显示，8月，国民经济延续总体平稳、向新向优的发展态势，生产端与外贸端表现较强，内需仍处于恢复进程。生产端动能较强，新质生产力引领作用凸显。8月，规模以上工业增加值同比增长5.2%，较上月加快0.7个百分点，其中装备制造业、高技术制造业分别增长12.1%、16.7%，分别快于全部规模以上工业增加值6.9和11.5个百分点。同时，锂离子电池、工业机器人、3D打印设备产量分别增长57.2%、34.6%、29.9%，产业向高端化、智能化、绿色化转型成效显著。盈利端表现亮眼，1—7月，规模以上工业企业利润总额同比增长17.6%，电子行业利润大幅增长，集成电路等高端赛道贡献突出。外需韧性较强。8月出口增速同比小幅回升，主要源于以下因素：一是8月全球采购经理指数（PMI）回暖至 52.3%，
期货日报网09-16 18:25
资金动态20260916
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昨日资金主要流入的商品期货（主连合约）品种有乙二醇、豆粕、短纤、工业硅和棕榈油，分别流入6.38 亿元、2.70 亿元、1.26 亿元、1.00 亿元和0.89 亿元；主要流出的品种有原油、黄金、铜、白银和铝，分别流出26.66 亿元、17.32 亿元、10.80 亿元、10.23 亿元和5.94 亿元。从主力合约看，黑色、农产品、化工、有色金属和金融板块均呈流出状态。整体看，昨日商品期货（主连合约）资金呈大幅流出状态。有色金属和化工板块流出较多，重点关注流出较多的原油、黄金、铜、白银、铝、甲醇、橡胶和LPG，同时关注逆势流入的乙二醇、短纤和工业硅。黑色和农产品板块小幅流出，重点关注流出较多的豆油、菜油、不锈钢和焦煤，同时关注逆势流入的豆粕、棕榈油和热轧卷板。金融板块重点关注中证1000股指期货和10年期国债期货。徽商期货方正）图为商品期货资金流入前十名（亿元）图为商品期货资金流出前十名（亿元）备注：资金流向数据基于万得统计。来源：期货日报网
期货日报网09-16 18:25
供应偏紧甲醇延续偏强走势
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当前甲醇开工率与进口量均处于低位，港口库存创13年以来新低，供应缺口将在短期内支撑甲醇价格继续走强。不过，停车甲醇装置复产预期不断升温，同时下游市场开始抵触高价甲醇，因此甲醇价格难以形成趋势性上涨。图为甲醇港口库存港口库存处于低位今年6月以来，随着甲醇现货价格持续走弱，国内甲醇生产企业经营承压。7月初，仅焦炉气制甲醇尚有400元/吨的利润，煤制甲醇、天然气制甲醇亏损均在100元/吨左右。受行业普遍亏损影响，甲醇生产企业开始降负以缩减亏损。截至9月10日，国内甲醇生产企业开工率为82.89%，较去年同期下降1.69个百分点，较6月底的高点下降7.83个百分点。当前国内甲醇周产量约在187万吨，甲醇周度进口量已萎缩至10万吨左右，每周约存在9万吨供应缺口，这是甲醇价格走强的根本原因。近期随着甲醇价格上涨，国内甲醇生产利润已得到修复。目前国内煤制、天然气制、焦炉气制甲醇的生产利润分别为535元/吨、250元/吨、1350元/吨，整体利润处于高位。后期国内停车甲醇企业存在较强复产预期，供应有望回升。我国直接或间接（转口）从伊朗进口的甲醇，占全国甲醇进口总量的60%以上。今年2月底美伊冲
期货日报网09-16 18:25
菜粕成本支撑减弱
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全球菜籽主产区前期计入的天气溢价近期持续回吐，市场下调新季菜籽减产预期，构成当前全球油脂油料市场的行情主线。加拿大作为全球最大的菜籽出口国，2026/2027年度的菜籽播种面积为948.7万公顷，创历史新高。前期市场重点交易萨斯喀彻温、阿尔伯塔产区的洪涝、弃耕与减产风险，但随着收割工作推进，实际作物受损幅度显著低于市场此前预期，机构纷纷重新上调产量预估。数据显示，加拿大菜籽单产虽从去年2.51吨/公顷的历史峰值回落至2.3吨/公顷，总产量预计降至2160万吨，但这一产量仍处于历史第二高水平，显著高于历史均值。虽然单产同比有所回落，但本质是从2025年极端丰产水平回归常态；播种总面积大幅扩大对冲了单产下滑的影响，新作总产量依旧维持高位。前期霜冻、生长期缩短带来的强烈减产预期已被证伪，ICE菜籽价格承压，远期进口菜籽CNF成本预期同步下调。欧洲方面，因夏季遭遇高温少雨天气，前期机构持续下调菜籽产量预估，减产预期已经充分反映在盘面定价中。当前收割工作已完成，产量进一步下调的空间十分有限，且产区土壤墒情出现边际改善，机构不再继续下调产量，欧洲菜油价格回落，带动全球菜籽估值重心下移。澳洲方面
期货日报网09-16 18:25
豆粕多头趋势未变
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9月12日凌晨USDA发布9月供需报告：2026/2027年度美大豆单产由8月52.7蒲/英亩上调至52.8蒲/英亩，高于市场预期52.4~52.5蒲/英亩；收获面积自8580万英亩微增至8590万英亩，总产量上调0.16亿蒲，至45.35亿蒲，创历史新高。出口预估上调0.25亿蒲，至16.85亿蒲；期末库存由3.20亿蒲降至3.10亿蒲，但仍高于市场预期2.90亿~2.98亿蒲。 2026/2027年度单产、期末库存数据偏空，报告公布后CBOT大豆主力合约价格大跌35美分，至1296.5美分/蒲，跌破1300美分/蒲关口。外盘走弱削弱国内豆粕成本支撑，叠加现货宽松，短期豆粕期价承压下行，关注豆粕主力合约在3300~3330元/吨的支撑表现。不过从中期来看，美豆与国内豆粕期价的下跌空间有限，多头格局并未被打破。首先，2026/2027年度美国大豆出口进度较快，截至目前，美豆累计出口量为1628万吨，已经超过过去两年同期水平。一方面，自6月中旬起中国保持每周100万~150万吨的采购节奏，截至9月初，本轮采购总量已超过1300万吨；另一方面，受美国大豆价格优势提升带动，其他地区进口需
期货日报网09-16 18:25
供需格局分化推升豆、菜粕价差
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近期国内豆、菜粕价差持续走扩，截至9月15日收盘，豆粕2701合约收于3385元/吨，菜粕2701合约收于2294元/吨，价差达到1091元/吨，处于近年来的高分位水平，近5年豆、菜粕价差均值约为600元/吨。后续豆、菜粕价差能否继续扩大，取决于两点：一是美豆的成本支撑能否维持，二是菜粕供应恢复节奏与替代需求的博弈结果。短期来看，豆、菜粕价差仍有望维持高位，但随着后续美豆新作单产逐步落定、国内菜粕替代需求增强，价差继续扩大的难度将加大。图为国内豆、菜粕价差走势 2026/2027年度美国大豆产量虽有增加，但需求同样旺盛。8月以来，美豆优良率持续下降，且低于上年同期水平，市场对美豆主产区的天气情况和单产的担忧仍未完全消退。图为美豆主产区大豆优良率周度走势需求方面，美国生物柴油政策拉动豆油需求增长，进而带动大豆压榨需求大幅提升，叠加中国恢复采购美豆，近期美豆出口需求表现强劲，对美豆价格形成提振。USDA数据显示，自7月8日以来，美国农业部通过单日出口销售报告累计公布的对中国大豆销售量为613.4万吨，其中大部分将在2026/2027年度交货。国内方面，当前大豆到港量仍维持在较高水
期货日报网09-16 18:25

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