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【有色早评】美PPI数据强劲，降息预期回落，基本金属震荡运行
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有色早评 | 2025年8月15日品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢、碳酸锂铜受到美国PPI数据超预期带来的美元指数和美债利率的回升，铜价再次小幅震荡走弱；国内反内卷情绪暂缓，基本面供需上仍出现明显矛盾，铜价整体缺乏上行驱动。美国美国7月份PPI增速同比3.3%（预期2.9%），环比0.9%，达到3年以来的最高水平；美联储官员发声表达谨慎态度，市场对美联储的降息预期显著回落；美元指数和美债利率回升明显，这对铜价形成一定抑制。供给端，冶炼环境仍较差，部分冶炼厂仍面临亏损状态，不过含硫酸的冶炼利润有所回升。现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持。7月电解铜产量再现高位，即使矿端仍供给受限，电解铜产量仍维持高位。但进口铜元素预期受限，长期供应下降的预期仍保持。需求端，全球显性库存开始出现回升，LME开始累库；8月11日国内市场电解铜现货库存13.22万吨，较4日降0.21万吨，较7日降0.11万吨，国内电解铜库存小幅回落，主要受到到货量相对偏少，贸易企业和下游按需商量采购引起。不过伴随着不确定的宏观环境，终端消费需求仍存在一定的不确定性。全球原料趋紧格局缓解，
混沌天成期货08-15 09:05
【黑色早评】钢材累库加大且成交走弱，近期钢价承压
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黑色早评 | 2025年8月15日品种：铁矿石、双焦、钢材、玻璃纯碱铁矿石铁矿一、市场点评供应端，近期全球铁矿发运略有下降，主要是澳洲及非主流发运减少，巴西发运量有所回升。同期，国内铁矿到港也有所下降，但因压港部分缓解，本周铁矿港口库存仍有增长。此外，随着国内矿选企业复产，近期国内铁精粉产量也有小幅回升。需求端，SMM最新调研显示本周高炉开工率及铁水产量微降。但昨日钢联数据显示高炉开工率虽略有下降，但日均铁水微增0.34万吨至240.66万吨，而钢厂盈利率小幅下降至65.8%。同期，钢厂铁矿库存继续增加，尽管进口矿日耗微增，但钢厂库销比仍延续增势。不过，在当前钢厂盈利尚可且铁水仍处偏高水平的情况下，预计钢厂对铁矿仍将维持按需采购。昨日铁矿港口现货成交上升，但远期美元货成交回落，目前PB粉落地依然亏损，显示国外需求仍相对强于国内。综合而言，近期铁矿市场供需变动不大，但铁矿库存仍在上升，叠加钢材成交走弱，短期矿价走势偏弱震荡运行。二、消息及数据 1.Mysteel：本期新增1座高炉检修，高炉检修发生在东北区域，因成材下游需求转弱对高炉进行轮休预计将持续至月底:由于上个周期
混沌天成期货08-15 09:05
【专题报告】特朗普及全球贸易体系的思考
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正文共8497字，阅读时间约5分钟观点概述：现阶段海外宏观环境整体仍处在高度不确定性中，上半年的宏观主线较模糊，而关联的特朗普交易带来了交易机会，通过对于此前的特朗普交易回顾和对于全球宏观大变局的思考，我们觉得下半年可能存在一定的交易机会。 1. 特朗普的态度在今年出现常态化反复，从而引导做多波动率的各种交易， “Taco交易”成为了主场。所以我们认为进入三季度，我们需要把重点放在特朗普的最终目的上，而一切的言论都能被当成其实现目标的“作秀式”表演，每一次市场的巨型波动都是回归最终目的的交易进场点。 2. 特朗普政府尝试建立全球新体系和改变现阶段的全球供应链以及金融系统秩序，为此必须重启美元“2.0”的重塑计划。在原始的美元体系环节中，美元霸权的存在依赖于“美元-美债为核心的货币储备循环系统”；地缘政治的主导；科技创新的领先，2.0重塑阶段的关键也将高度依赖于这三个部分。 3. 通过近几个月特朗普政府的各项经济和外交政策可以看出，其正在从三方面逐步切入实现其变革的目的。受到这些政策的影响，下半年的海外宏观方向仍存在高度不确定性，但我们仍认为有一些相对合理的交易： ①降息主导交易；
混沌天成期货08-15 09:05
尿素弱势不改
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尿素出口虽然放开，但是限制较多，加之尿素需求走弱，价格向上压力较大，短期或延续震荡走势。 7月以来，由于下游需求进入阶段性淡季，国内尿素库存上升，价格回落，导致国内尿素生产企业利润有所下滑。截至目前，国内水煤浆尿素生产企业的利润为280元/吨，此前利润一直维持在300元/吨之上，气头尿素和固定床尿素则一直处于亏损之中。由于利润下滑，尿素企业的生产积极性下降，开工负荷开始回落。截至8月6日，国内尿素生产企业的开工负荷为81.98%，较去年同期上升2.66个百分点，较5月底的年内开工高点下降7.85个百分点。其中，煤制尿素开工负荷为83.66%，同比上升6.02个百分点；天然气制尿素开工负荷为76.53%，同比下降3.25个百分点；中小颗粒尿素开工负荷为82.59%，同比上升0.70个百分点；大颗粒尿素开工负荷为79.59%，同比上升23.42个百分点。目前，尿素的库存压力仍然较大。虽然国内尿素生产企业的库存有所下降，但是库存量仍在88.76万吨左右的水平。数据显示，目前国内尿素的港口库存为36.9万吨，较去年同期增加20万吨，增幅为118.34%。 2024年以来，国内对尿素出口开始管
期货日报网08-15 08:50
沪胶偏强震荡
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受益于美联储9月降息预期增强，叠加新车销量好于预期，在偏多因素共振下，上周沪胶期货2601合约价格呈现止跌企稳并再度上涨的态势，期价在回撤至15100元/吨一线时，受到40日和60日均线的支撑，随后重新反弹至15800元/吨，累计涨幅达4.64%。中美继续暂停实施相互24%关税90天，宏观风险暂时解除，同时，美联储降息预期提供支撑以及供需结构有所改善，预计后市沪胶2601合约维持偏强震荡走势。近期宏观层面维持偏乐观氛围。当地时间7月28日，中美两国经贸团队在瑞典斯德哥尔摩举行中美经贸会谈，尽管双方仍存在分歧，但会谈形势偏乐观。中美决定自2025年8月12日起再次暂停实施高关税90天，这意味着短期中美关税风险暂时降温。与此同时，上周特朗普悄然布局美联储“鸽派”官员。据报道，特朗普提名史蒂芬·米兰进入美联储高层，以执行降息意图。史蒂芬·米兰的任职意味着给美联储埋下了一颗降息“炸弹”。此外，由特朗普提名的美联储副主席米歇尔·鲍曼也强力支持年内降息三次的主张，市场解读为其迎合特朗普的降息想法。在美联储内部鸽派力量持续增强的情况下，鲍威尔的鹰派态度可能减弱，市场预计9月美联储降息25个基点
期货日报网08-15 08:50
焦煤关注“反内卷”政策执行力度
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6月，全国安全生产月之初，煤矿事故引发主产区安监加码，加上彼时炼焦煤价格已处2017年以来的低位，部分煤矿经营压力较大。成本支撑、安监预期，以及市场短期调整等因素叠加，推动焦煤期货于6月3日见底后企稳走强。 7月1日，中央财经委员会第六次会议明确提出“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”，旨在通过供给侧结构性改革遏制恶性价格战，优化行业集中度。供应过剩的煤炭行业，成为市场关注焦点之一。此后，国家能源局综合司、煤炭行业协会“反内卷”消息利好陆续兑现，焦煤中长期基本面预期好转，叠加中美贸易关系缓和以及雅鲁藏布江超级水电工程开建等阶段性利多因素支撑，焦煤期货在7月加速上行。8月14日，焦煤期货主力合约报收1204元/吨，较6月3日的低点累计上涨69.8%。供应端存支撑因素 8月以来，焦煤供应端受消息面的影响不断。8月6日，钢联求证市场关注的“某煤业关于下发276工作日生产组织方案试行通知”这一消息。据钢联调研了解，该集团内部有4家煤矿收到类似通知，合计产能390万吨。“276工作日”是在上一轮煤炭行业供给侧改革中，国务院在《关于煤炭行业化解过剩产能实
期货日报网08-15 08:45
铁矿石高位整理
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8月以来，铁矿石期货价格呈稳步上行态势，2601合约自低位累计上涨7.28%，并逼近前期高点。现货价格同样表现强势，普氏铁矿石价格指数报收于103.30美元/吨，青岛港主流现货品种录得14~39元/吨不等涨幅。利多因素发酵近期矿价再度上行，源于以下两方面因素的支撑：一是“反内卷”交易逻辑持续，商品市场氛围偏暖，黑色产业链中尤以焦煤表现突出；二是限产预期落地。8月 9日，唐山调坯轧材企业将实施严格限产的消息传出，据钢联调研，已有企业收到停限产通知。从内容看，目前限产仅针对轧材厂，对高炉生产影响有限，前期抑制矿价的因素有所消退。铁矿石供需格局向好，同样助推本轮矿价上行。尽管目前市场处于传统淡季，钢厂生产趋弱，铁矿石终端消耗同步回落，但整体降幅有限。数据显示，截至8月8日当周，钢联247家样本钢厂日均铁水产量为240.32万吨，进口矿日耗为298.14万吨，较去年同期分别增加8.62万吨、14.35万吨。可见，刚需依然强劲，支撑港口铁矿石疏港量高位运行。国内47港铁矿石日均疏港量最新值达336.45万吨，环比大增18.54万吨，同样处于年内高位。图为港口远期船货成交量日均值（单位：万
期货日报网08-15 08:45
期债做多窗口进一步后移
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近日，财政部、中国人民银行、金融监管总局三部门制定了《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》，财政部、民政部等九部门制定了《服务业经营主体贷款贴息政策实施方案》，两项贷款贴息政策实施方案于8月12日发布，主要从三个层面对债市产生影响。首先，财政贴息相当于央行定向降息，央行进一步实施总量货币政策工具的必要性下降。一般来说，贴息1个百分点且中央财政承担90%，相当于对重点消费领域实施了0.5~1个百分点的定向降息，使得消费者实际融资成本下行。以国有大行年化2.75%左右的消费贷利率为例，贴息后借款人实际承担利率最低可达1.75%，相当于央行调降1年期LPR利率100个基点。因此，央行在OMO市场调降7天期逆回购利率来刺激信贷需求的概率降低。其次，贴息政策通过消费用途识别，比如汽车购置、装修、养老生育等限定场景，从而强化监督约束，确保贴息资金专款专用，可以有效避免资金空转。由于全面降息更易导致部分资金淤积在银行间市场，8月12日DR007约为1.44%，接近7天OMO政策利率1.4%，与“防空转”基调矛盾。此外，美联储9月降息预期升温，但央行若同步降息可能削弱人民币汇率稳定效果，贴息政策成为
期货日报网08-15 08:35
融资需求回暖利率稳中有升
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本周，国内市场利率变化有限。截至8月14日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜、9月期利率分别报收于1.315%、1.63%，与8月7日持平；1周期、1月期、3月期、6月期利率分别报收于1.426%、1.525%、1.549%、1.609%，较8月7日分别下降0.8、0.4、1.1、0.1个基点；2周期、1年期利率分别报收于1.492%、1.64%，较8月7日分别上升1.3、0.1个基点。本周，央行有11267亿元的逆回购到期，央行前4个工作日仅开展了4738亿元的逆回购，本周央行通过逆回购回笼大量流动性。央行公布的数据显示，7月国内社会融资规模为11600亿元，同比增长9%，今年国内社会融资规模同比增速除5月持平之外，其他月份都在上升，说明国内中长期融资需求在回升。综上所述，下周国内市场利率稳中有升的概率较大。一方面，国内国债发行，短期市场资金需求上升，刺激短期利率走强；另一方面，国内融资需求持续上升，中长期利率有望小幅上升。（作者单位：中原期货）来源：期货日报网
期货日报网08-15 08:35
IF、IH继续增仓
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周四国内A股市场短暂上行之后随即震荡下跌，上证指数再创年内新高，随后逐步回落，尾盘略有回升，最终收报3666.44点。同时期指四个品种涨跌互现，其中IH相对抗跌，主力合约上涨0.48%，IF、IC及IM则均有不同程度下跌，主力合约跌幅分别为0.02%、1%及0.95%。基差方面，IF主力合约贴水扩大至9.5点，IH主力合约升水收窄至0.1点，IC及IM主力合约贴水则分别收窄至49.7和47.3点。量能方面，期指持仓有所下降，四个品种当日共计减仓7055手，总持仓降至957450手。但同时期指各品种持仓增减各异，IF增仓5578手，持仓升至271876手，IH增仓3248手，持仓升至104724手，IC减仓9652手，持仓降至215557手，IM减仓6229手，持仓降至365293手。持仓方面，期指各品种前20席位持仓（下称主力）变化各不相同。具体说来，IF多头主力增仓4902手（交易所公布合约8月14日与8月13日主力持仓总和的差值，下同），空头主力增仓2570手，净空持仓降至23938手；IH多头主力增仓3222手，空头主力增仓1637手，净空持仓降至14534手；IC多头主力减
期货日报网08-15 08:35

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