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需求强劲金价走强仍可期
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A 美国经济“软着陆”概率回升近期，贸易摩擦出现缓和迹象，美国经济衰退的可能性下降。由于进口整体呈现回落态势，预计美国二季度的GDP增长有所回升。若美国劳动力市场继续保持强劲态势，美联储降息的时间节点或再度后移。当前，尽管美国总统特朗普对关税政策进行了一定程度的调整，然而美国的进口关税税率相较之前依旧上升超10个百分点。这种情况可能拖累全球贸易以及制造业的扩张，不过，从近期公布的“硬数据”情况来看，美国经济仍具有较强韧性。 5月22日，标普全球公布的数据显示，美国5月Markit制造业、服务业以及综合PMI初值均好于预期，且处于扩张状态。由于与贸易相关的担忧有所缓解，即使关税导致价格压力持续上升，但商业活动和产出预期均有所改善。因此，制造业和服务业呈现同步增长的态势。 5月，美国制造业PMI初值为52.3，为今年2月以来的最高水平，预期为49.9，前值为50.2。其中，新订单增速为一年多以来的最快水平；新订单分项指数初值上升至53.3，创2024年2月以来的新高，且已连续5个月处于扩张状态。 5月，美国服务业PMI初值为52.3，创下两个月来的新高，预期为51，前值为50.8；价格
期货日报网05-28 09:40
多单主力增持力度更大
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5月27日，A股震荡偏弱运行，上证指数早盘冲高后随即回落，最低探至3332.49点，当日报收于3340.69点。同期，期指四个品种全部收跌。截至收盘，IF、IH、IC、IM主力合约分别下跌0.51%、0.51%、0.24%和0.1%。基差方面，IF、IH主力合约贴水分别扩大至30.2和16.7点，IC、IM主力合约贴水则分别收窄至74.2和93.5点。期指持仓总量明显增加，当日四个品种共计增仓18226手，总持仓量升至861875手。各品种持仓量不同程度增加。其中，IF增仓5370手，持仓量升至240995手；IH增仓1589手，持仓量升至81979手；IC增仓927手，持仓量升至209867手；IM增仓10340手，持仓量升至329034手。期指各品种前20（主力）席位持仓量也较上一交易日有所回升，且多单增持力度更大。IF多单主力增仓4417手，空单主力增仓4166手，净空持仓量降至28983手；IH多单主力增仓1075手，空单主力增仓1067手，净空持仓量降至10586手；IC多单主力增仓1362手，空单主力增仓696手，净空持仓量降至9011手；IM多单主力增仓17890手，
期货日报网05-28 09:40
隐含波动率表现平稳
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5月27日，A股震荡收跌。个股涨跌各半，超2500只个股收跌。板块方面，食品饮料、农业板块、服装家纺、中药等板块收涨，贵金属、工业金属、自动化设备、半导体等板块收跌。期权市场成交量较前一交易日回落，而持仓量稳步回升。当日，沪深两市及中金所期权总成交489.77万张，较前一交易日减少11.34%；总持仓935.77万张，较前一交易日增加6.32%。上证50ETF期权成交量下降8.27%，持仓量上升6.68%。具体来看，成交99.98万张，较前一交易日减少9.01万张；持仓158.83万张，较前一交易日增加9.95万张。从6月合约各执行价的持仓变动情况来看，合计增持3.54万张，其中认购增持1.48万张、认沽增持2.06万张。认购持仓重心明显上移，认沽在平值部位大幅增持，且增持价位抬升，预计短期市场以震荡上行为主。沪深300期权成交量下降，持仓量上升。成交方面，上交所沪深300ETF期权减少17.38%，深交所沪深300ETF期权减少7.63%，中金所沪深300股指期权减少16.18%。持仓方面，上交所沪深300ETF期权增加9.70%，深交所沪深300ETF期权增加10.53%，中
期货日报网05-28 09:40
债市短线难现单边行情
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5月中下旬，债市整体弱势运行，主要原因在于中美经贸高层会谈超预期提振市场风险偏好，进而对债市形成利空。从国债收益率角度来看，参考4月初美国宣布“对等关税”之前的收益率水平，以及5月8日央行降息10个基点，10年期国债收益率调整至1.7%成为市场普遍预期。近期10年期国债收益率最高上行至1.69%，可以说此轮债市调整接近尾声，未来债市主导因素将回归资金面及经济基本面。资金面在降准降息之后大幅收紧的可能性较低。近期央行对资金面的呵护力度边际提升。一是5月15日降准0.5个百分点正式落地，释放约1万亿元长期资金。二是5月16日以来逆回购连续8个交易日净投放，逆回购余额上升至12840亿元。三是5月MLF加量操作。5月23日央行开展了5000亿元MLF操作，因5月有1250亿元MLF到期，当月央行MLF操作净投放3750亿元，MLF连续3个月超量续作。尽管面临税期、政府债发行压力以及月末效应影响，但在货币政策呵护之下，资金面整体保持合理充裕，当前DR001在1.45%一线波动，DR007因跨月原因暂时小幅上行至1.6%附近。增量政策预期有所降温。5月7日的国务院新闻办新闻发布会上，央行、金
期货日报网05-28 09:40
期指运行中枢有望上移
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工业企业利润延续修复态势随着稳增长政策陆续落地显效，工业企业利润延续向好态势。1—4月，规模以上工业企业利润累计同比增长1.4%。4月单月，利润同比增长3%，较前值加快0.4个百分点。从量、价、利润率等层面来看，工业生产维持较快增速、利润率改善是利润同比增速继续扩张的主要贡献因素。1—4月，规模以上工业增加值累计同比增长6.4%，虽较1—3月回落0.1个百分点，但仍保持稳健增长，其中4月工业增加值同比增长6.1%，高于市场预期的5.7%，反映在稳增长政策发力的背景下，工业生产增长较快，提振工业企业利润增速。1—4月规模以上工业企业营业收入利润率为4.87%，同比下降0.09个百分点，降幅较前值有所收窄，对工业企业利润增速形成正向拉动。不过，受国内有效需求有待进一步恢复影响，PPI累计同比增速仍处于负值区间，拖累工业企业利润增速修复。后续，随着稳增长、扩内需政策进一步显效发力，PPI走势有望改善。 5月12日，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，双方大幅降低关税。近期的高频数据显示，重点港口货物及集装箱吞吐量回升，加上海运价格走高，5月出口增速将边际回升，进而对内需形成提振，最终利好期指市
期货日报网05-28 09:35
焦炭偏弱震荡为主
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今年以来，焦炭市场行情的核心驱动逻辑，主要源自两大基本面因素：一是焦煤供应持续宽松，市场预期悲观，焦炭成本端支撑弱化；二是国内房地产与基建行业表现平平，叠加国际逆全球化趋势加剧，焦炭中长期需求增长动能不足。短期内，在焦煤供应宽松背景下，随着施工淡季的到来，焦炭期货反弹空间将受限。现货市场方面，2025年焦炭价格基本呈单边下行态势，年内仅4月中旬出现一轮50~55元/吨的上涨行情。此后，焦炭市场重新回归弱势运行。5月 16日，山东主流钢厂对焦炭采购价下调50~55元/吨，日照港准一级湿熄焦平仓价降至1390元/吨，较年初累计下跌300元/吨。随着铁水产量阶段性见顶并逐步回落，下游采购积极性明显不足，预计后市焦炭现货价格仍有下行空间。在焦煤产量充足、进口量稳定且终端需求低迷的背景下，今年焦煤市场供大于需格局延续。供应端，据钢联统计，5月15日当周全国523家炼焦煤矿精煤日均产量达81.7万吨，创年内新高；日均产量同比增加5.5万吨，且自2025年4月中旬至5月中旬日均同比增量持续高于5万吨。同时，据Wind不完全统计，1—3月我国炼焦精煤产量同比增加896.4万吨。鉴于4月炼焦精煤产量
期货日报网05-28 09:30
聚丙烯延续下行趋势
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当前聚丙烯市场供需面持续承压，缺乏利好因素推动。供应端，新增产能集中释放叠加存量装置提负，市场流通货源显著增加。需求端，尽管传统旺季存在边际改善预期，但仍难抵供应过剩压力。在此背景下，聚丙烯期货料延续弱势下行趋势。新增产能集中投放截至2024年年底，我国聚丙烯产能为5136万吨。据市场公开信息，2025年我国有13套共计660万吨的聚丙烯装置计划投产，产能增速达12.85%。其中，1—4月已累计投产4套（195?万吨），6月计划投产4套（280?万吨），上半年集中投放的产能占全年计划的72%（475?万吨），新增产能投放压力显著集中于上半年。近期聚丙烯价格走弱，部分原因是市场对新增产能集中投放的提前反应。下半年计划投产产能较少（仅?185?万吨），且部分企业存在因生产利润不佳而推迟投产的可能。目前，国内聚丙烯不同工艺路线的生产利润分化显著：煤制PP单位利润维持在1000元/吨左右；油制PP利润不足?200?元?/?吨；其余外采甲醇、外采丙烯及PDH工艺路线亏损较为严重，部分企业单吨亏损超300元。煤制装置高利润带动国内聚丙烯整体开工率维持高位，截至5月22日，国内聚丙烯装置平均开
期货日报网05-28 09:30
恒力期货能化日报20250528
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仓单增加，5月CP出台下调但高于预期，丙烷610美元/吨，较上月下调5美元/吨；丁烷590美元/吨，较上月下调15美元/吨。
恒力期货05-28 09:10
氧化铝供应过剩预期难以证伪
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5月中下旬，氧化铝期货上演了冲高回落的“过山车”行情，其间期货价格振幅超过20%，最高价格触及3274元/吨，随后再度回踩并下破3000元/吨一线。从其价格变化背后的驱动因素看，几内亚矿业政策博弈及市场供需预期变化成为关注的焦点。几内亚政府近期大规模撤销矿业许可证，且矿业监管风暴已从铝土矿扩散至黄金、钻石、石墨和铁矿石等多个领域，但随后几内亚政府相关部门提出，未来企业可以通过参与竞标重新获取采矿许可证。虽然目前解决方案暂未出台，矿企复产的时间也不明确，但部分市场观点认为，当地出于经济效益考虑，长期关停矿企并不现实，因而市场担忧情绪有所修复。图为中国铝土矿月度库存（单位：万吨/周）图为铝土矿港口库存（单位：万吨/周）数据显示，今年1—4月，中国累计进口铝土矿同比增加34.3%。其中，4月中国自几内亚进口铝土矿同比增加59.62%，单月进口量再创历史新高。今年我国自几内亚进口铝土矿同比增量可观，叠加几内亚铝土矿新项目投产放量，以及国内部分矿山复产带来的边际增量，全年国内铝土矿供应仍较为宽松。截至4月底，我国各主要省份的铝土矿库存为4115万吨，较3月小幅增加，铝土矿港口库存1925
期货日报网05-28 09:10
鸡蛋反套策略正当其时
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目前鸡蛋市场面临供给充裕、需求乏力、成本竞争加剧的格局，需要重点关注利润对产能的传导。基于产能和利润两个指标，辅以价格、社融、利率等指标，我们将鸡蛋基本面周期定性地划分为景气、压力、出清、回暖四个阶段。从各个阶段的运行特征来看，我们判断目前鸡蛋基本面周期位置已由景气期运行至压力期，利润面临下滑压力，而产能释放短期难以“刹车”，与2020年上半年的情况较为类似。图为鸡蛋基本面周期划分复盘2019—2020年鸡蛋现货市场情况，当供需平衡之前，蛋价与存栏量同步上涨。但在2019年10月产能扩张突破供需平衡之后，蛋价与存栏量的负相关性开始显现。伴随着存栏量上升，蛋价快速回落，2020年2月行业养殖利润出现亏损，2020年4月存栏量达到高峰，行业进入产能出清阶段，6月鸡蛋价格企稳回升。由此推断，鸡蛋价格的变化路径是：产能扩张突破供需平衡—价格下跌—养殖利润亏损—产能收缩—价格上涨。 2024年至今，鸡蛋期限结构的运行路径与2019—2020年相似。2019年10月之前，非洲猪瘟暴发导致鸡蛋的替代效应凸显对近月合约价格形成较强支撑，对应的期限结构从Contango转向Back。2019年10月
期货日报网05-28 09:10

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