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债市调整尚未结束
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春节假期后，在资金紧平衡的背景下，债券市场迎来一波明显调整。10年期国债收益率最高上行约15个基点，2年期国债收益率上行超20个基点，收益率曲线整体呈现熊平态势。深究资金紧平衡的原因，主要有二。其一，预期之内的央行操作。央行出于稳汇率、防风险的目的，春节后公开市场操作较为克制。其二，意料之外的政府债发行放量。上周政府债净发行5881亿元，本周预计净发行3236亿元，政府债发行节奏明显快于此前公布的发行计划，从而对资金面形成阶段性影响。从国债市场的表现来看，在价格逐步回落的过程中，各品种主力合约基差持续走扩，期货表现弱于现券，反映出在行情调整过程中通过国债期货进行套期保值的力量增强。与此同时，国债期货各品种跨期价差表现分化，TS、TF跨期价差收窄， T、TL跨期价差走扩。短端跨期价差收窄，反映出市场对资金面转松的预期较为乐观，在货币政策支持性立场不变的情况下，资金面回归常态较为确定。长端跨期价差走扩，反映出在春节消费火爆、1月金融数据超市场预期、财政政策继续加码的带动下，经济修复预期不断强化，长端逐步对此进行计价。短期内，需要关注央行操作及财政政策具体安排。央行操作方面，2月2
期货日报网02-26 23:30
隐含波动率小幅走高
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2月26日，沪深两市全线大涨。期权方面，各品种期权标的全线收红，隐含波动率小幅走高，但整体处于均值下方。当日，多数期权品种成交量回落。同时，受ETF期权到期影响，各品种持仓表现分化。上证50ETF期权成交量为1053844张，持仓量为1677999张，成交额为3.62亿元；上交所沪深300ETF期权成交量为915455张，持仓量为1342807张，成交额为4.89亿元；上交所中证500ETF期权成交量为1571988张，持仓量为1241158张，成交额为12.31亿元；华夏科创50ETF期权成交量为1577576张，持仓量为1950790张，成交额为6.08亿元；易方达科创50ETF期权成交量为534496张，持仓量为646013张，成交额为1.75亿元；创业板ETF期权成交量为1357975张，持仓量为1500471张，成交额为5.67亿元；深交所沪深300ETF期权成交量为128694张，持仓量为296286张，成交额为0.64亿元；深交所中证500ETF期权成交量为214408张，持仓量为377845张，成交额为0.83亿元；深证100ETF期权成交量为54924张，持仓量为1
期货日报网02-26 23:30
可考虑布局IH和IF多单
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2月26日，A股三大指数持续反弹，上证指数收涨1.02%，深证指数收涨0.93%，创业板指数收涨1.23%。市场情绪升温图为海通期货A股情绪指数与中证全指指数走势上周A股市场情绪快速升温，海通期货A股情绪指数的绝对水平（过于乐观的区间）升至2021年以来的次高点。尽管当前市场情绪的绝对水平不算低，但情绪指数的5日移动均线明显高于20日移动均线，显示市场情绪有进一步回升的可能。从这个角度来看，A股市场仍处于1月中旬启动的多头行情中。部分板块交易拥挤上周A股市场单周净流出80亿元，是2月以来首次单周净流出，主要原因是指数层面的解套盘和双创类ETF出现了较为明显的止盈意愿。虽然中散户买入热情降温，但居民层面增配A股的趋势并没有改变。此外，外资已经从持续净流出转为持续净流入。从流动性的角度考虑，短期需要警惕部分板块交易过热的可能。目前，不管是指数层面的中证500、中证1000和国证2000，还是TMT行业层面，拥挤度都已经处于偏高水平。同时，小盘高贝以及机械、传媒行业的交易也过于拥挤。不过，在净流出终结后，市场将再度进入增量博弈状态。降准降息预期犹存 1月社融增量超预期，人民币贷款
期货日报网02-26 23:30
技术解盘
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IF 测试高点 IF加权重心不断上移，短期测试去年年底高点的压制情况。均线方面，MA5出现走平迹象，但依然与MA10、MA20呈现多头排列格局，且MA20与MA60形成金叉。指标方面，MACD红柱收窄，但DIF与DEA仍在零轴之上。整体分析，IF加权若能有效突破，则将上攻去年10月8日的高点，否则回归区间震荡。 IC 多头排列 IC加权春节假期之后的表现继续强于IH与IF，短期测试去年12月10日高点的压制情况。短、中、长期均线系统修复较为充分，呈现多头排列格局。指标方面，MACD红柱收窄，DIF、DEA仍在零轴之上。此外，本周IC加权在K线上出现分型顶，关注是否出现与指标组合的顶背离。 T 寻求支撑 T加权本周在K线上录得两连阳，结束了此前的三连阴。均线方面，MA5、MA10与MA20依然向下，且MA5为短期的移动压力线，但MA120为重要的移动支撑线。指标方面，MACD绿柱收窄，但DIF、DEA仍在零轴之下。整体分析，T加权在形成双头并跌破颈线后，下跌较为流畅，符合技术走势，且下方仍有空间，关注MA120附近的运行情况。（招商期货于虎山）来源：期货日报网
期货日报网02-26 23:30
聚酯：有人喜有人忧
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春节假期结束后，“纺织人”逐渐回到忙碌状态。 “与往年一样，今年我们正月初九开工。目前，工人已基本到位，织机已达到全开状态，产品以常规品类和节前剩余订单为主。”浙江一家规模较大的纺织企业相关负责人对期货日报记者说。 “从2月初开始，前期减产、检修装置快速重启，聚酯行业负荷迅速提升。”隆众资讯聚酯分析师麻琦说，正月十五后外地工人返岗，部分订单下达，坯布成交稳步回升，开机率大幅提高。据苏州福布丝文化传媒有限公司总经理张强介绍，年前织造企业备货力度为近几年最大，聚酯工厂库存压力更小，复工复产节奏更快。印染方面，以去年的订单及面料现货订单为主，新单仍未大规模下达。但以四季青为代表的批发市场表现火热，终端内外贸需求稳步增长，市场预期偏乐观。在张强看来，虽然近期纺织业开机率提升较快，但与往年不同的是，受特朗普关税政策、低价坯布扰乱市场等因素影响，市场观望情绪较浓，实单并不多。“大多数企业仍在执行前期订单，新单增幅为大。” “截至2月20日，江浙加弹、织造、印染综合开机率分别提升至85%、71%、76%，不及去年同期的90%、75%、80%。”恒逸国贸研究总监王广前表示，从各地织造端的反馈看，总
期货日报网02-26 23:30
沪铜重心持续上移
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宏观情绪回暖铜价有望再度开启上行新周期，若后续海外降息步伐加快，国内经济持续回暖，铜价可能加速上涨，建议投资者关注77500元/吨区间下沿做多机会。近期，全球宏观环境呈现积极转变，为铜市场上行奠定了坚实基础。DeepSeek概念的爆火引发国内资产价值重估，显著提振了企业与投资者信心，为市场注入新的活力。海外市场进入降息周期，进一步营造了宽松的金融环境。同时，俄乌冲突出现转机，俄美在沙特的会谈有望加速冲突的结束，地缘政治不确定性大幅降低。从基本面来看，尽管年内矿端供应有望改善，但现阶段仍处于较为紧缺的状态，过低的冶炼费正导致国内冶炼厂减产预期不断攀升。需求端，受电气化转型和数字化基建等趋势的推动，长期铜消费的增长路径清晰可见，供需面呈现紧平衡格局。我们预计铜价有望再度开启上行新周期，若后续海外降息步伐加快，国内经济持续回暖，铜价可能加速上涨，建议投资者关注77500元/吨区间下沿做多机会。尽管1月美国CPI数据全线超出预期，引发部分投资者对通胀反弹的担忧，但在内部政治与经济压力的双重作用下，市场主流观点仍认为美联储走向宽松的趋势不会改变，二季度降息概率正稳步攀升。此外，特朗普关于
期货日报网02-26 23:15
纯碱基本面边际改善
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中长期在过剩格局下难有趋势性上涨行情纯碱年后价格偏强主要是有基本面边际改善的利好驱动。一方面是供给端的扰动，近期装置计划检修规模较大，供给量的减少将一定程度缓解碱厂库存压力。另一方面是需求端光伏玻璃产能增加，在政策的加持下，光伏玻璃利润有所改善，堵窑产线恢复，还有新产线点火预期，纯碱需求有进一步增加的可能。 2月纯碱盘面价格表现相对坚挺，作为一个供应过剩明显的品种，且在春节假期期间碱厂大幅累库下，纯碱价格依然走出反弹行情，主要是因为基本面出现了边际改善。一方面，2月下旬开始，纯碱行业计划检修装置较多，其中不乏龙头企业，导致供给有减少预期，纯碱高库存压力将得到缓解；另一方面，光伏玻璃利润有所修复，个别堵窑产线恢复生产，纯碱需求小幅增加。但供需的边际改善不能从根本上改变纯碱供需宽松的格局，高库存无法有效消化，纯碱价格仍然承压，难以有趋势性的上涨行情。后续随着检修落地，纯碱价格仍有走弱预期。 2025年纯碱供给端压力仍是制约价格上涨的主要因素。经过2023年、2024年新产能的大量投放，纯碱供需格局逐步转向宽松。截至目前，纯碱近两年产能新增了820万吨，且今年仍有新产能的投放，连云港德邦6
期货日报网02-26 23:15
需求增加在望菜粕保持坚挺
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虽然当下仍处于水产养殖淡季，但豆粕供应紧张，令菜粕市场的替代需求出现增长。我国进口菜籽数量降低，且菜油厂开机率偏低，菜粕库存仍在降低。这将继续支持国内菜粕价格。菜籽进口到港较少出于对中加贸易问题的担忧，以及受过去几个月压榨利润不良影响，我国进口油菜籽到港量一直偏低，尤其近几个月我国进口加拿大油菜籽数量明显减少。今年前两个月，我国进口油菜籽买船预报数量仅在33万吨左右，3—5月进口油菜籽的买船更是寥寥，国内贸易商对进口油菜籽的采购热情继续降温。这预示着，未来一段时间，我国进口油菜籽的到港数量可能继续下降。菜粕库存继续降低由于进口油菜籽到港减少，并且国内新季油菜籽仍需一定时间方能上市，菜籽压榨企业均在消耗油菜籽库存，目前国内油菜籽库存约在41.1万吨，较半月前减少7.15万吨。而过去一段时间处于养殖需求的淡季，随着各地企业油菜籽库存量的降低，菜油厂的开工率亦有所下滑，最近一周我国菜籽油厂的开机率维持在偏低的25.19%，这使得国内菜粕的产量偏低，库存继续降低至3.5万吨左右，较半月前减少5万吨左右。油菜籽供应有限，菜粕库存维持低位，必然会继续支持菜粕市场价格。养殖替代逐步增加随
期货日报网02-26 23:15
股市把握结构性机会
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重点关注科技板块 2月26日，科技板块继续领涨沪深两市，表明今年以来开启的这轮科技“牛市”已渐入佳境。中证500、中证1000指数中科技板块权重较大，相关股指期货IC和IM的运行重心将继续上移。 2月1日出版的第3期《求是》杂志刊发了证监会主席吴清的署名文章《奋力开创资本市场高质量发展新局面》，回顾了2024年以来，“1+N”政策体系对资本市场制度性改革作出的贡献，并提出下一阶段推动资本市场高质量发展的重点任务。节后开盘首周周六，证监会召开投资者座谈会，与10名投资者代表深入交流，了解投资者对市场的期望。投资者代表围绕进一步严把上市公司入口关、更加精准支持优质企业上市、正确看待并健全量化交易监管、深化公募基金改革、提高证券违法犯罪成本、加强资本市场负面不实舆情快速反应和处置等提出了意见建议。2月24日，《新型工业化》杂志发表吴清署名文章《充分发挥市场功能更好服务新型工业化》，阐述了资本市场、新型工业化、高质量发展的关系——资本市场为新型工业化高质量发展提供动力和保障。节后，A股市场整体持续走高，成交额回升至2万亿元水平，活跃度显著提升。特别是科技题材，表现较为亮眼。目前，DeepS
期货日报网02-26 23:15
玻璃底部支撑相对较强
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近期，玻璃表现偏弱，中游主动消化库存，下游深加工订单尚未大量释放，部分区域现货价格略有下滑。当前，沙河地区贸易商报价在1230元/吨至1300元/吨之间，部分高价货源或仍存降价空间，但底部支撑相对较强。从供应端来看，相关数据显示，截至1月末，全国浮法玻璃生产线共计285条，在产222条，月熔量共计156405吨，同比减少1560吨，下降9.73%。2月以来，冷修生产线三条，新点火生产线一条，复产生产线两条，日熔量较月初净增加400吨/天，短期供应小幅增加。上述数据反映出当下供应虽相对平稳，但整体供应较去年同期已明显下降，原因在于2024年下半年玻璃企业在市场订单收缩的背景下经历了较长时间的亏损，市场信心普遍低迷且库存压力有所增加，部分企业甚至在春节前就因回款问题低价预售了未来一到两个月的库存。在企业经营压力逐渐增加的情况下，部分到期生产线主动冷修，极大程度缓解了供应压力，使生产企业库存得到有效控制。具体来看，据统计，截至上周，重点监测省份生产企业库存总量为5819万重量箱，环比增加292万重量箱，增幅5.28%；库存可用天数约31.35天，环比增加1.5天。从库存结构来看，当前库存
期货日报网02-26 23:00

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