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【宏观早评】外围冲击加强，国内资金面趋紧压制股市
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宏观&金工早评 | 2025年2月26日品种：股指、贵金属股指昨日股指在外围市场影响下回落，尽管盘中中证1000一度带领反弹，但最终仍然全线回落，两市成交量小幅缩量到1.9万亿。目前处于外部冲击加强，但内部对冲政策还未跟进的阶段。特朗普政府缩减财政开支和贸易赤字的举措终于让市场开始担忧经济放缓，美国国债利率也加速下行，同时贸易战也在加码，不利于国内的外需但使国内金融压力放缓，但当前央行仍然趁机维持偏紧的资金面去除一些风险，财政刺激也要等两会落地，因此股市当前承压，需等货币财政宽松落地。 AI题材炒作上，热门板块开始分化，在上周监管加强后，前期不少AI相关高位股出现大幅回调。整个科技板块仍然是围绕着deepseek同心圆热点不断轮动，但大部分相关股票都经历了多轮炒作处于高估区间，这也是短期存在回调风险的原因。我们认为科技行业受到政策支持和现实利好不断发酵的主线仍在，但短期调整并不充分，仍然关注中证1000在20天均线的支撑，中期继续看多。顺周期板块仍然是在等总量政策解除对产能过剩行业和地产周期链条的EPS担忧，顺周期板块的弱势拖累沪深300指数。当前宏观资金面偏紧，股债呈现跷
混沌天成期货02-26 09:05
我国豆业发展步伐加快
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眼下，在我国辽阔的东北黑土地上，正值大豆、玉米备播的关键时期。此时，《中共中央国务院关于进一步深化农村改革扎实推进乡村全面振兴的意见》（简称中央一号文件）发布，明确提出要“多措并举巩固大豆扩种成果”“完善玉米大豆生产者补贴政策”“推动扩大稻谷、小麦、玉米、大豆完全成本保险和种植收入保险投保面积”。这为我国大豆产业全方位高质量发展指明了方向、规划了切实可行的路径，是对未来可持续发展的有力承诺，让广大豆农的心窝子更温暖了，同时提振了涉豆产业企业转型升级与全产业链经营的信心。豆香飘四海，面积稳中有增 “虽然这来自信阳的豆腐5元/斤，比超市里售卖的其他豆腐贵2元/斤，但就数它卖得快。”河南省郑州市一家生活超市的店长李慧告诉期货日报记者，人们的生活水平提高后，大家购买米面油时更加注重口感、绿色、品质与营养了。李慧说，前些年，河南省大豆种植面积下滑严重，导致国产大豆价格较高，市场上出售的很多豆制品基本没有豆香味。如今，市场发生了较大变化。自从河南省多地农民开始进行大豆、玉米套种以来，高品质、高蛋白含量的国产大豆供应充足，豆制品生产厂家及豆腐磨坊生产出来的产品质量明显提高了，很多像信阳豆腐这
期货日报网02-26 09:00
大豆扩面积提产能明方向
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近日，豆一期货价格持续上涨，主力合约价格抬升至4100元/吨之上。此次上涨主要受到多方面因素的影响，其中，2025年中央一号文件的政策支持是重要推动力。2025年中央一号文件明确提出“多措并举巩固大豆扩种成果”，强调完善补贴政策、扩大保险覆盖范围，并推动高油高产大豆品种的推广。这些政策不仅稳定了大豆种植面积，还提升了市场对国产大豆未来供应质量的预期，增强了市场信心，为豆一期货价格提供了有力支撑。不过，近期国产大豆市场在省储拍卖价格托底与供应压力中反复博弈，现货价格或继续承压，豆一期货中期走势仍需谨慎看待。 2025年中央一号文件为国产大豆产业提供了全面的政策支持，明确了产业发展方向。文件强调稳定粮食播种面积，主攻单产和品质提升，巩固大豆扩种成果。通过完善大豆生产者补贴政策、降低农业保险县级保费补贴比例、扩大完全成本保险和种植收入保险覆盖范围、鼓励专项贷款贴息试点等措施，推动大豆产业高质量发展。同时，政策通过补贴、保险、贷款贴息和价格调控等手段，稳定市场供需，保护种植者收益，降低种植风险。这些举措不仅为大豆产业注入信心，还通过加强市场信息发布和预期引导，稳定市场供需关系，激发农民种植积
期货日报网02-26 09:00
中央一号文件提振信心农产品市场迎来新机遇
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2025年中央一号文件日前发布，明确提出要“多措并举巩固大豆扩种成果”“完善玉米大豆生产者补贴政策”“推动扩大稻谷、小麦、玉米、大豆完全成本保险和种植收入保险投保面积”。市场人士认为，这为我国大豆产业全方位高质量发展指明了方向、规划了切实可行的路径，是对未来可持续发展的有力承诺，让广大豆农的心窝子更温暖了，同时提振了涉豆产业企业转型升级与全产业链经营的信心。大豆、玉米、花生相关农产品市场目前运行情况如何？投资方面应注意哪些因素呢？来源：期货日报网
期货日报网02-26 09:00
外围风险增加棕榈油难以独善其身
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本周以来，棕榈油期价一改前期强势，自高位出现回落。作为油脂板块的引领品种，随着棕榈油期价的回落，油脂板块其他品种也随之转弱，菜油更是跌破60日均线支撑。生物柴油消费降温今年以来，有关油脂制生物柴油的需求前景成为影响三大油脂期价的重要因素。有关印尼B40生效和实施的时间成为市场关注的焦点，也成为影响棕榈油期价的重要加成因素。从1月开始生效，到2月的B35去库存，再到计划3月开始全面实施，市场对B40的关注贯穿了本轮棕榈油期价上涨的始终。除了印尼的B40，市场还在关注马来西亚的B20和巴西的B15能否实施。马来西亚原产业部部长表示，马来西亚没有计划将棕榈油基生物柴油的掺混比例从当前的10%提高至20%，实现这一目标所需的基础设施建设面临资金问题，而行业和政府都不愿意为此提供资金支持。至此，市场对马来西亚上调生物柴油掺混目标的美好愿景宣告破灭。豆油市场，巴西国家能源委员会决定自3月起将生物柴油强制混合比例维持在14%，而不是按之前预期的提高至15%，市场乐观预期再度降温。菜籽油市场，如果特朗普政府从3月4日起征收关税，而加拿大采取报复措施，那么油菜籽基本面支撑将不复存在。但由于政策风险
期货日报网02-26 09:00
棉价保持偏多思路
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今年年初以来，国内棉花主力合约2505震荡走高，逼近14000元/吨高位。节后，棉纺织企业复工复产快速推进，棉花现货采购逐步启动，推动棉价重心不断上移。美棉下探空间有限根据美国农业部2月供需报告，全球2024/2025年度供需平衡表微幅调增产量、小幅调增期末库存，整体库存消费比微幅上调0.40%。其中，产量调增主要来自中国，基本符合预期。美国、印度消费下调与巴基斯坦、孟加拉国及越南的上调相互抵消。整体上，美国农业部2月供需报告符合预期，对棉花市场的利空程度不足。 2024/2025年度，美棉产量、出口量及期初库存较上月报告均未作相应调整。产量方面，受去年9—10月美棉部分主产区遭遇极端天气影响，产量再度上调空间有限。而2025/2026年度，根据美国国家棉花总会发布的信息，2025年美国意向植棉面积为956万英亩，同比减少14.5%。其中，陆地棉面积为940万英亩，同比减少14.4%；皮马棉面积为15.8万英亩，同比减少23.5%。《美国棉农杂志》的最新调查显示，2025年美国棉花种植面积预计为1104万英亩，较2024年实播面积1170万英亩减少5.4%。由此可见，美国新棉种植面
期货日报网02-26 09:00
玻璃短线继续承压
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春节前，玻璃市场供应处于近4年最低位，下游需求表现良好，光伏玻璃和浮法玻璃持续去库，基本面得到阶段性改善。而春节后，在库存压力下，上周湖北玻璃出厂价开始下调，短期内上游与盘面基差再度走弱，中游出货难度增加。终端需求景气度较低 2024年浮法玻璃总产量达6139.5万吨，同比增长2.19%；光伏玻璃总产量为3722.75万吨，同比增长14.33%。受房地产周期下行拖累，2024年浮法玻璃需求降幅较大，行业景气度明显下滑。在需求疲软、库存不断攀升、厂家利润转负的共同作用下，玻璃生产厂家自2024年二季度起陆续进行放水冷修。浮法玻璃、光伏玻璃日熔量从高位回落，目前浮法玻璃日熔水平已降至近5年历史同期最低位，光伏玻璃日熔水平也已接近2022年年底水平。钢联数据显示，截至2025年2月21日，浮法玻璃日熔量为15.49万吨，环比增长2.3%，同比下降10.1%；光伏玻璃日熔量为8.21万吨，环比持平，同比下降17.04%，整体供应延续低位运行态势。据国家统计局数据，2024年房地产开发企业房屋施工面积为733247万平方米，比上年下降12.7%。其中，住宅施工面积为513330万平方米，
期货日报网02-26 09:00
上涨逻辑未变
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2月以来，A股市场保持震荡上行态势。其中，沪深300指数大涨小回，月内涨幅近4%，中证500指数涨幅超8%，中证1000指数涨幅达10%，科创指数更是超越去年10月的高点。股指“小阳春”的表现受益于科技板块的走强。指数上行今年以来，科技产业的消息不断，其中DeepSeek最为火爆。自1月20日发布以来，DeepSeek在短短7天内新增用户数达到1亿。这一增长速度超过了ChatGPT，成为史上用户数增长最快的互联网产品。DeepSeek的横空出世，标志着中国人工智能领域的突破，它推动了AI技术创新、降低了AI技术门槛，引发全球科技股市场波动。当前，人工智能概念成为A股市场的活跃题材。受益于科技股的表现，科创指数、中证1000指数等科技权重更大的指数表现突出。资金涌入近一个月，A股融资余额快速增长，从1月27日1.77万亿元的最低点增长至2月24日的1.90万亿元，创出近10年来的新高。2月，软件服务、硬件设备和半导体3个行业融资净买入额分别为2250亿元、1970亿元和975亿元。大量资金涌入科技板块，显示其对后市的积极态度。 A股科技板块连续上涨后，估值并不低。以中证1000指
期货日报网02-26 09:00
IM表现可期
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DeepSeek出世引发中国科技股估值重构，港股大幅上涨并创下本轮新高，A股板块走势分化，资金更加青睐计算机、传媒、通信等科技领域，而煤炭、公用事业、银行等传统领域表现欠佳。根据申万一级行业指数分类，开年以来，计算机板块累计上涨23%，传媒板块累计上涨13.7%，电子板块累计上涨13.5%，通信板块累计上涨12.5%，而煤炭板块累计下跌12.5%，石油石化板块累计下跌5.8%，公用事业板块累计下跌5.1%，银行板块累计下跌1.0%。结构性行情驱动下，中证1000指数表现强于其他品种。开年以来，中证1000指数累计上涨8.5%，中证500指数累计上涨5.6%，沪深300指数累计上涨0.89%，上证50指数反而累计下跌0.40%。近几日，中证1000指数再次触及2024年年底的高点，中证1000股指期货（IM）贴水幅度走扩。以IM2503合约为例，2月24日收盘，期货贴水现货97个指数点，年化贴水率为22%，贴水幅度处于历史高位。IM贴水幅度走扩，主要原因在于中性策略和量化对冲策略的运行。部分板块的强势使得中性对冲策略的优势提升，机构通过增加股指期货空头头寸来对冲多头股票的Beta风险
期货日报网02-26 09:00
分析人士：更多科技企业将受益于资本市场制度改革
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近期，A股市场受科技板块拉升的提振维持涨势。分析人士提醒，虽然市场对科技板块持续看好，但需要关注部分概念股涨幅可能透支的问题，以及政策发力节奏。本轮行情中，科技股上涨势头迅猛，北证50、科创50等指数春节后涨幅超15%。东证衍生品研究院宏观高级分析师王培丞认为，短期内科技股面临一定程度的高位筑顶压力。其主要原因在于，本轮行情的核心动力源于外围宏观矛盾阶段性减轻、国内强产业趋势爆发促使市场风险偏好修复。表现在微观层面，即A股融资余额上升，杠杆资金等交易性资金快速入市。从估值水平来看，A股估值已经回升至历史中值以上。从外围环境来看，近期美国政府出台的“美国优先投资政策”限制了对华科技领域的投资，进而抑制市场风险偏好。因此，短期内资金阶段性止盈意愿可能上升。待后续风险释放，且科技股财务业绩向好得到兑现，科技股仍有较大的上涨空间。中信建投期货金融衍生品分析师孟庆姝同样认为，短期需警惕资金拥挤带来的波动风险，尤其部分概念股涨幅已经透支预期，技术性回调压力增大。不过，中长期，科技板块依然值得期待。结构层面，近期，电子、计算机、通信等板块创250日新高的个股数量占比居前，反映出资金对科技成长主线
期货日报网02-26 09:00

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